振東制藥(300158.SZ)擬出售“現(xiàn)金牛”。

8月17日，振東制藥公布，擬以58億元出售朗迪制藥100%股權(quán)。2016年振東制藥以26.46億元收購(gòu)朗迪制藥，此次出售將凈賺31.54億元。

值得注意的是，58億元的出售價(jià)較朗迪制藥凈資產(chǎn)溢價(jià)近20倍，相當(dāng)于振東制藥市值的近七成(公告披露日)。

不過出售消息公布后，次日振東制藥高開但迅速被砸跌超11%，在大盤大漲的背景下，收盤跌7.86%。

股價(jià)下跌或因投資者對(duì)振東制藥今后業(yè)績(jī)的擔(dān)憂。近年來(lái)朗迪制藥的朗迪鈣成為爆品，銷售額居全國(guó)第一，貢獻(xiàn)了公司絕大部分盈利。

振東制藥稱出售后，將聚焦中藥、化學(xué)藥及創(chuàng)新藥物領(lǐng)域，同時(shí)加大對(duì)脫發(fā)產(chǎn)品達(dá)霏欣營(yíng)銷及相關(guān)并購(gòu)，推動(dòng)擴(kuò)張。

出售朗迪制藥后短期盈利下滑不可避免，振東制藥能否將脫發(fā)產(chǎn)品達(dá)霏欣打造成下一爆款產(chǎn)品，還有待觀察。

溢價(jià)近20倍出售重要子公司

振東制藥擬以58億元將全資子公司朗迪制藥100%股權(quán)出售給上海方朗。

接手的買方上海方朗，是專為并購(gòu)新設(shè)的公司，其間接控股股東是方源資本旗下基金，方源資本為中國(guó)最大的私募股權(quán)投資公司之一，資產(chǎn)管理規(guī)模近80億美元，重點(diǎn)投資領(lǐng)域包括醫(yī)療健康、消費(fèi)產(chǎn)品及服務(wù)等。

振東制藥此次出售獲益不菲。2016年5月，上市公司以26.46億元取得朗迪制藥100%的股權(quán)。本次出售朗迪制藥，交易價(jià)格較其凈資產(chǎn)2.8億元溢價(jià)19.71倍，振東制藥將賺得31.54億元。

根據(jù)公告，朗迪制藥在簽署日之前以現(xiàn)金形式向賣方分配截至2021年4月30日的利潤(rùn)12.36億元?？鄢髴?yīng)支付的最終購(gòu)買價(jià)格，收購(gòu)價(jià)款為57.07億元。

事實(shí)上，彼時(shí)這一并購(gòu)也曾由于估值、財(cái)務(wù)等問題，一度不被市場(chǎng)看好。不過振東制藥董事長(zhǎng)李安平看好鈣制劑的消費(fèi)潛力，選擇堅(jiān)持收購(gòu)。

朗迪制藥主要產(chǎn)品為朗迪牌碳酸鈣D3片和碳酸鈣D3顆粒，振東制藥收購(gòu)朗迪制藥后，在央視、高鐵進(jìn)行鋪天蓋地的廣告投入，推動(dòng)朗迪鈣銷量迅速提升。

2015-2017年朗迪制藥扣非凈利累計(jì)6.08億元，超過承諾額。近年來(lái)，2018-2020年其凈利潤(rùn)2.56億元、3.03億元、3.57億元，也貢獻(xiàn)了絕大部分業(yè)績(jī)。

在2009年朗迪鈣推出之前，國(guó)產(chǎn)鈣制劑產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)一片空白。去年朗迪鈣銷售量、終端銷售額分別達(dá)1.28億盒、43億元，以26%的市場(chǎng)占有率超越鈣爾奇，成為鈣制劑領(lǐng)域全國(guó)第一。今年上半年朗迪鈣系列產(chǎn)品保持48.39%增長(zhǎng)。

朗迪鈣正逐步接近實(shí)現(xiàn)振東制藥董事長(zhǎng)李安平定下的60億元以上的目標(biāo)，為何在此時(shí)出售呢?

振東制藥給出的原因是，朗迪制藥進(jìn)一步擴(kuò)張也將面臨管理和資金投入的制約，考慮到公司未來(lái)在中藥、化學(xué)藥及創(chuàng)新藥物領(lǐng)域的資金投入需求和降低負(fù)債等因素，出售目標(biāo)公司可使公司戰(zhàn)略更加聚焦，同時(shí)公司商譽(yù)也將大幅降低。

將押注脫發(fā)領(lǐng)域打造新的爆品

振東制藥目前業(yè)務(wù)涉及較廣，包括中藥、化學(xué)藥及創(chuàng)新藥物、保健品和消費(fèi)品等領(lǐng)域，總計(jì)擁有586個(gè)批文。

但出售朗迪制藥后，僅以目前業(yè)務(wù)來(lái)看，振東制藥盈利將大幅下降。上半年，朗迪鈣系列產(chǎn)品凈利潤(rùn)1.83億元，同期公司整體凈利潤(rùn)2.21億元，扣非凈利僅1.70億元。

或由于對(duì)未來(lái)盈利的擔(dān)憂，交易公布次日振東制藥股價(jià)大跌7.86%。

根據(jù)振東制藥披露的今后規(guī)劃顯示，公司擬繼續(xù)積極發(fā)展中藥產(chǎn)業(yè)，同時(shí)，公司積極開展創(chuàng)新藥研究，目前已有包括治療多發(fā)性硬化癥的ZD03、治療乳腺癌、胃癌、房顫等在內(nèi)的多個(gè)品種創(chuàng)新藥已進(jìn)入或即將進(jìn)入臨床研究階段。公司擬加大研發(fā)投入，推動(dòng)創(chuàng)新藥產(chǎn)品上市。

從財(cái)報(bào)來(lái)看，振東制藥中藥增速正不斷放緩，今年上半年?duì)I收6.98億元，同比下降5.29%。西藥方面，公司資本化研發(fā)占比增至25.49%，西藥營(yíng)收18.88億元，同比增54.54%，創(chuàng)出新高。

除此以外，振東制藥更看重脫發(fā)產(chǎn)品的前景，稱將積極加大對(duì)脫發(fā)產(chǎn)品達(dá)霏欣的市場(chǎng)開發(fā)和營(yíng)銷投入，并擬通過與下游植發(fā)企業(yè)推進(jìn)深度合作、擇機(jī)開展上下游產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)等戰(zhàn)略舉措，實(shí)現(xiàn)公司在脫發(fā)治療領(lǐng)域的積極擴(kuò)張。

達(dá)霏欣由于持續(xù)虧損，曾一度籌劃被出售。不過今年醫(yī)美領(lǐng)域受到越來(lái)越多的人關(guān)注，振東制藥最終終止出售，并搭建終端，加大營(yíng)銷。

近年來(lái)脫發(fā)市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，振東制藥達(dá)霏欣米諾地爾搽劑領(lǐng)跑生發(fā)-米諾地爾品類，目前市占率達(dá)45.91%。

但公司米諾地爾產(chǎn)品2018-2020年累虧1.66億元，何時(shí)能扭虧還不得而知。

截至今年上半年，振東制藥賬面現(xiàn)金6.84億元，僅有短期借款3.85億元。出售朗迪制藥后，公司將擁有超60億元現(xiàn)金，有足夠的資金實(shí)力進(jìn)行營(yíng)銷及擴(kuò)張。(記者 李順)