高質(zhì)量的增長(zhǎng)終會(huì)獲得投資者的認(rèn)可。3月23日，雅居樂(lè)集團(tuán)控股有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)雅居樂(lè))發(fā)布2020年業(yè)績(jī)后，10余家大機(jī)構(gòu)發(fā)布研究報(bào)告，予以雅居樂(lè)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，并紛紛上調(diào)目標(biāo)價(jià)。

雅居樂(lè)年報(bào)顯示，2020年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)額802億元，同比增長(zhǎng)33.2%;毛利率為30%;凈利潤(rùn)122億元，核心凈利潤(rùn)111億元，分別同比增長(zhǎng)32.7%和31.2%;2020年全年派息合計(jì)為每股110港仙，同比增加10%，股息率達(dá)9.8%。其中，地產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)預(yù)售金額達(dá)1381.9億元，同比增長(zhǎng)17.1%，超額完成年度目標(biāo)。

對(duì)此，高盛表示，雅居樂(lè)年度收入增長(zhǎng)33%至802億元，符合該機(jī)構(gòu)預(yù)期且高于市場(chǎng)預(yù)期4%。富瑞發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，公司去年業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)勁，核心凈利潤(rùn)同比升23%，除了毛利率處于30%的穩(wěn)定水平外，資產(chǎn)負(fù)債表更有顯著改善，借貸上限提高。此外，考慮到平均土地成本僅占平均售價(jià)的27%，預(yù)期2021年-2023年的毛利率將維持于28%至30%的同業(yè)以上水平。

多元業(yè)務(wù)開(kāi)拓新盈利渠道

2020年，雅居樂(lè)繼續(xù)堅(jiān)持“一業(yè)為主，多元發(fā)展”的運(yùn)營(yíng)模式，旗下物業(yè)管理、雅城、環(huán)保、房管、城市更新等業(yè)務(wù)多點(diǎn)開(kāi)花，駛?cè)朐鲩L(zhǎng)快車(chē)道。截至2020年底，雅居樂(lè)多元化業(yè)務(wù)收入為107億元，占雅居樂(lè)整體收入的13.3%，較2019年上升3.2個(gè)百分點(diǎn)。

在物業(yè)管理板塊，雅生活集團(tuán)營(yíng)收同比大增96%，達(dá)100.3億元，成為行業(yè)內(nèi)首批年收入突破百億元的物業(yè)企業(yè)。聚焦綠色生態(tài)景觀服務(wù)與智慧裝飾家居服務(wù)兩大業(yè)務(wù)板塊，雅城集團(tuán)營(yíng)業(yè)額及毛利分別為71.7億元及16.6億元，同比分別增長(zhǎng)41%、28%，年復(fù)合增長(zhǎng)率均達(dá)43%。

在環(huán)保板塊，雅居樂(lè)環(huán)保集團(tuán)營(yíng)業(yè)額為22.9億元，同比大增52%。在城市更新板塊，截至2020年底，已簽訂18個(gè)合作協(xié)議，聚焦大灣區(qū)，深入華北及中原地區(qū)，鎖定貨值約3600億元。

在代建和商業(yè)板塊，房管集團(tuán)累計(jì)拓展34個(gè)代建項(xiàng)目，儲(chǔ)備貨值突破1100億元;商業(yè)集團(tuán)業(yè)務(wù)覆蓋逾50個(gè)城市，在管項(xiàng)目超170個(gè)，在管項(xiàng)目建筑面積近560萬(wàn)平方米。

富瑞表示，雅居樂(lè)非地產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展良好，加強(qiáng)了該機(jī)構(gòu)對(duì)雅居樂(lè)管理層在中期內(nèi)將公司發(fā)展成有多元化收入來(lái)源企業(yè)目標(biāo)的信心，故而將公司評(píng)級(jí)升至“買(mǎi)入”。

財(cái)務(wù)穩(wěn)健獲多家機(jī)構(gòu)認(rèn)可

截至2020年底，雅居樂(lè)凈負(fù)債率持續(xù)下降至61.0%，較2019年下降21.8個(gè)百分點(diǎn)，持續(xù)低于行業(yè)平均水平;剔除預(yù)收款后資產(chǎn)負(fù)債率降至71.9%;現(xiàn)金短債比持續(xù)上升，從2019年的1.0升至1.3;經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正達(dá)33億元，各項(xiàng)財(cái)務(wù)監(jiān)管指標(biāo)改善明顯。

地產(chǎn)分析師嚴(yán)躍進(jìn)向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，為了降低負(fù)債率，過(guò)去一年雅居樂(lè)管理層做了諸多努力，比如加快項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)增厚凈資產(chǎn)，加快銷(xiāo)售回款，提高債務(wù)久期，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，提升機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)進(jìn)而降低財(cái)務(wù)成本等，多措并行之下，雅居樂(lè)有望在2021年“三道紅線”零踩線。

從財(cái)報(bào)指標(biāo)來(lái)看，截至2020年底，雅居樂(lè)有息負(fù)債978億元，其中境內(nèi)債占比57.5%，境外占比42.5%;一年內(nèi)到期短債同比下降8.8%至386億元;平均融資成本較2019年下降0.54個(gè)百分點(diǎn)至6.56%，融資成本進(jìn)一步降低。擁有現(xiàn)金及銀行存款總額508.65億元，同比增加19.5%;總授信額度達(dá)1710億元，同比增加6.9%，其中未使用授信額度880億元，同比增加8.6%，現(xiàn)金及授信儲(chǔ)備充裕，流動(dòng)性良好。

對(duì)此，交銀國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告認(rèn)為，雅居樂(lè)財(cái)務(wù)狀況的改善，多元化業(yè)務(wù)的日趨成熟將繼續(xù)推動(dòng)盈利增長(zhǎng)。該機(jī)構(gòu)將雅居樂(lè)目標(biāo)價(jià)從15.50港元上調(diào)至16.68港元，并維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

中金公司也對(duì)雅居樂(lè)穩(wěn)定增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)以及穩(wěn)步改善的財(cái)務(wù)狀況給予肯定。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，近期國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有望調(diào)升雅居樂(lè)的評(píng)級(jí)展望，從而使其2021年平均融資成本進(jìn)一步降至6%-6.5%。

中金公司在報(bào)告中還預(yù)計(jì)，2021年雅居樂(lè)將保持相似的發(fā)展節(jié)奏，并于2021年底進(jìn)入監(jiān)管認(rèn)定的“綠檔”;房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)的積極交付和多元業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，也將為其盈利奠定基礎(chǔ)。因此，中金公司維持雅居樂(lè)“跑贏大市”的評(píng)級(jí)。

“穩(wěn)健財(cái)務(wù)盤(pán)面之外，手握5301萬(wàn)平方米的土地儲(chǔ)備，以及3400萬(wàn)平方米優(yōu)質(zhì)待轉(zhuǎn)化的土地資源，疊加能夠穿越周期的多元業(yè)務(wù)成熟，是雅居樂(lè)提升信用評(píng)級(jí)，獲得投資者認(rèn)可的基石。”嚴(yán)躍進(jìn)向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，在未來(lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，多元業(yè)務(wù)將成為雅居樂(lè)的差異化能力，對(duì)其提升市值將有所助益。

“雅居樂(lè)集團(tuán)將繼續(xù)深刻洞察時(shí)代發(fā)展，把握趨勢(shì)和機(jī)遇，堅(jiān)守落實(shí)‘以地產(chǎn)為主，多元發(fā)展協(xié)同發(fā)展’的營(yíng)運(yùn)模式。”雅居樂(lè)集團(tuán)董事局主席兼總裁陳卓林表示，內(nèi)外兼修，凝心聚力將雅居樂(lè)打造成為長(zhǎng)青的百年基業(yè)。(王麗新)

關(guān)鍵詞： 雅居樂(lè) 業(yè)績(jī) 多元業(yè)務(wù)