近年來，邁普醫(yī)學(xué)市場(chǎng)需求及營業(yè)收入有所增長，但該公司仍需面對(duì)銷售費(fèi)用占比較高以及原材料供應(yīng)及價(jià)格的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。
在古代難以想象的開顱之術(shù)，如今早已不是技術(shù)難題。
隨著生活水平的不斷提高、人口老齡化加速及外傷等原因，顱腦腫瘤、顱腦創(chuàng)傷、腦出血及功能神經(jīng)疾病等主要通過外科手術(shù)治療的腦疾病呈升高趨勢(shì)。與此同時(shí)，隨著疾病認(rèn)知水平的提高，手術(shù)器械的發(fā)展促進(jìn)治療方式的改變，越來越多的如癲癇、疼痛等疾病，也可以通過外科治療方式取得理想的治療效果。
從目前的發(fā)展情況來看，神經(jīng)外科領(lǐng)域的發(fā)展?jié)摿^大。截至2019年，全國神經(jīng)外科開顱手術(shù)數(shù)量接近70萬例，同比增長約15%。知識(shí)密集型的行業(yè)屬性，使企業(yè)對(duì)于產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新能力要求較高。為獲得雄厚資金的持續(xù)支持，確保自身持續(xù)保持研發(fā)創(chuàng)新的核心競(jìng)爭(zhēng)力，業(yè)內(nèi)企業(yè)紛紛將目光投向資本市場(chǎng)。
近期，廣州邁普再生醫(yī)學(xué)科技股份有限公司(下稱邁普醫(yī)學(xué))向深交所遞交招股書，擬在創(chuàng)業(yè)板上市。該公司本次發(fā)行數(shù)量不超過1651.577萬股(不含采用超額配售選擇權(quán)發(fā)行的股票數(shù)量)，不低于本次發(fā)行完成后股份總數(shù)的25%。本次發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后擬全部用于廣州邁普再生醫(yī)學(xué)科技股份有限公司總部基地項(xiàng)目、植入醫(yī)療器械新產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金，擬投入募集資金合計(jì)6億元(人民幣，下同)。最新消息顯示，邁普醫(yī)學(xué)首發(fā)上市申請(qǐng)已獲通過。
《投資時(shí)報(bào)》研究員查閱招股書注意到，近年來，邁普醫(yī)學(xué)市場(chǎng)需求及營收有所增長，但該公司仍需面對(duì)銷售費(fèi)用占比較高以及原材料供應(yīng)及價(jià)格的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。
銷售費(fèi)用所占營收比例高于同業(yè)均值
邁普醫(yī)學(xué)成立于2008年，是一家致力于結(jié)合人工合成材料特性，利用先進(jìn)制造技術(shù)開發(fā)高性能植入醫(yī)療器械的高新技術(shù)企業(yè)。目前，公司是國內(nèi)神經(jīng)外科領(lǐng)域唯一同時(shí)擁有人工硬腦(脊)膜補(bǔ)片，顱頜面修補(bǔ)產(chǎn)品，可吸收止血紗等植入醫(yī)療器械產(chǎn)品的企業(yè)，覆蓋開顱手術(shù)所需要的關(guān)鍵植入醫(yī)療器械。按產(chǎn)品類別劃分，公司來自植入醫(yī)療器械的收入占總營收的比例約9成左右。
公開資料顯示，硬腦(脊)膜缺損常見于腦血管病、中樞神經(jīng)系統(tǒng)炎性疾病、顱內(nèi)損傷及腦惡性腫瘤等神經(jīng)疾病。
根據(jù)國家衛(wèi)計(jì)委的統(tǒng)計(jì)，上述疾病的2018年出院人數(shù)為655.93萬人，較2017年同比增長15.47%，2014—2018年的復(fù)合增長率為18.70%。假設(shè)未來三年(2020—2022年)上述疾病的出院人數(shù)復(fù)合增長率為10%，按2019年全國神經(jīng)外科開顱手術(shù)數(shù)量接近70萬例及市場(chǎng)容量接近8億元計(jì)算，預(yù)計(jì)在2020—2022年期間，開顱手術(shù)量將達(dá)到77萬臺(tái)、85萬臺(tái)以及93萬臺(tái)，而所對(duì)應(yīng)的人工硬腦膜市場(chǎng)則為8.8億元、9.7億元、以及10.7億元。
市場(chǎng)需求升溫之下，原本深陷虧損的邁普醫(yī)學(xué)開始出現(xiàn)盈利。據(jù)招股書顯示，2017年度、2018年度、2019年度及2020年1—3月(以下稱報(bào)告期)，該公司營業(yè)收入分別為5392.78萬元、8575.45萬元、1.13億元及1910.56萬元;同期歸母凈利潤分別為-1934.52萬元、-1859.27萬元、2768.04萬元及461.46萬元。
盡管業(yè)績逐年向好，但處于成長周期的邁普醫(yī)學(xué)在推廣方面則需要比別人付出更多的代價(jià)。據(jù)招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)公司銷售費(fèi)用占營業(yè)收入的比例分別為58.58%、42.13%、42.18%及27.66%?！锻顿Y時(shí)報(bào)》研究員注意到，2017年至2019年度，邁普醫(yī)學(xué)銷售費(fèi)用占當(dāng)期營收比例遠(yuǎn)高于同行可比上市公司均值。
邁普醫(yī)學(xué)對(duì)此解釋稱，一是公司處于成長期，業(yè)務(wù)規(guī)模小于可比公司，市場(chǎng)銷售尚處于放量增長過程中，營銷及推廣投入占比較大;二是根據(jù)新產(chǎn)品和在研產(chǎn)品的上市進(jìn)度規(guī)劃，公司對(duì)相關(guān)產(chǎn)品的銷售渠道建設(shè)和銷售團(tuán)隊(duì)搭建進(jìn)行了提前布局與投入，使得公司銷售費(fèi)用占比較高。
值得關(guān)注的是，近三年來邁普醫(yī)學(xué)的業(yè)務(wù)推廣費(fèi)用也是水漲船高。據(jù)招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，該公司業(yè)務(wù)推廣費(fèi)金額分別為1502.52萬元、1706.22萬元、2662.05萬元及121.20萬元。其中，2018年業(yè)務(wù)推廣費(fèi)較2017年度增加203.70萬元，增幅為13.56%。該公司對(duì)此表示，主要原因系公司隨業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張，增加業(yè)務(wù)推廣費(fèi)支出所致;2019年度業(yè)務(wù)推廣費(fèi)較2018年度增加955.83萬元，增幅達(dá)56.02%。
具體而言，2019年度起福建開始實(shí)施醫(yī)療器械“兩票制”，邁普醫(yī)學(xué)來自“兩票制”區(qū)域的收入有所增加。在實(shí)施醫(yī)療器械“兩票制”政策的地區(qū)，前期以推廣經(jīng)銷商為主的經(jīng)銷商隊(duì)伍將逐步轉(zhuǎn)為以配送經(jīng)銷商為主的隊(duì)伍。然而，與推廣經(jīng)銷商相比，配送經(jīng)銷商并不承擔(dān)市場(chǎng)推廣職能，僅負(fù)責(zé)區(qū)域內(nèi)的產(chǎn)品配送，為保證公司在相關(guān)區(qū)域的產(chǎn)品推廣效果，故此公司醫(yī)療器械推廣服務(wù)費(fèi)支出有所增加。
主要供應(yīng)商集中于海外
在過往神經(jīng)外科手術(shù)中，人工合成材料受限于材料特性與人體組織有差距，結(jié)構(gòu)不利于細(xì)胞長入等缺點(diǎn)，難以較大規(guī)模的應(yīng)用。針對(duì)傳統(tǒng)工藝下人工合成材料的缺點(diǎn)，邁普醫(yī)學(xué)將生物增材制造技術(shù)應(yīng)用于人工硬腦(脊)膜的制備，極大程度滿足了臨床上的需求。
聚乳酸是人工硬腦(脊)膜補(bǔ)片的主要構(gòu)成成分?！锻顿Y時(shí)報(bào)》研究員注意到，2018年和2019年，該聚乳酸采購量分別較上年同期增長166.67%和37.50%，人工硬腦(脊)膜補(bǔ)片產(chǎn)量分別較上期增長87.49%和33.01%。2018年聚乳酸采購數(shù)量增長幅度遠(yuǎn)大于產(chǎn)量增長幅度。
邁普醫(yī)學(xué)對(duì)此解釋稱，一方面是由于產(chǎn)品市場(chǎng)需求旺盛，產(chǎn)銷量逐年擴(kuò)大，硬腦(脊)膜補(bǔ)片2017年至2019年銷量復(fù)合增長率達(dá)38.17%，為滿足后續(xù)市場(chǎng)需求，保證生產(chǎn)可持續(xù)性，公司適當(dāng)增加了關(guān)鍵原材料的期末備貨數(shù)量;而另一方面，公司核心原材料的主要供應(yīng)商為國外企業(yè)。
《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，邁普醫(yī)學(xué)人工硬腦(脊)膜補(bǔ)片、顱頜面修補(bǔ)產(chǎn)品等產(chǎn)品的主要原材料采購來源于少數(shù)幾家供應(yīng)商，且部分主要原材料的生產(chǎn)商位于荷蘭、英國、美國等地區(qū)。近兩年來，隨著國際貿(mào)易環(huán)境變化，為減少原材料采購價(jià)格波動(dòng)，該公司增加了聚乳酸儲(chǔ)備。
其進(jìn)一步表示，若未來供應(yīng)商的經(jīng)營狀況發(fā)生惡化，或者供應(yīng)商與公司之間的業(yè)務(wù)關(guān)系發(fā)生重大變化，或者在國家間貿(mào)易糾紛等因素影響下，供應(yīng)商不能及時(shí)、保質(zhì)、保量供應(yīng)原材料，將對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營帶來不利影響。
新冠疫情引發(fā)不確定因素增加
2020年新冠疫情的突襲，嚴(yán)重抑制了全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。對(duì)于邁普醫(yī)學(xué)而言亦是如此。
《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，2020年邁普醫(yī)學(xué)主要產(chǎn)品售價(jià)出現(xiàn)了嚴(yán)重下滑。據(jù)招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)公司營業(yè)收入主要來自于人工硬腦(脊)膜補(bǔ)片及顱頜面修補(bǔ)產(chǎn)品。盡管人工硬腦(脊)膜補(bǔ)片的價(jià)格在2017年至2019年度總體較為穩(wěn)定，但該產(chǎn)品售價(jià)在2020年1—3月期間較2019年度下滑22.99%。
此外，該公司應(yīng)收賬款所占營收比例也出現(xiàn)激增。據(jù)招股書顯示，報(bào)告期各期末，其應(yīng)收賬款占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為17.71%、5.75%、3.79%及20.45%。2020年1—3月，該公司應(yīng)收賬款所占營收比例達(dá)到其報(bào)告期內(nèi)的峰值水平。
不過，邁普醫(yī)學(xué)認(rèn)為這僅僅是臨時(shí)狀況。隨著新冠疫情的影響減弱，公司預(yù)計(jì)2020年?duì)I業(yè)收入可達(dá)1.19億元至1.27億元，較2019年同比增長5.09%至12.15%;料其同期歸母凈利潤可達(dá)3200萬元至3600萬元，較2019年同比增長15.61%至30.06%。
關(guān)鍵詞： 邁普醫(yī)學(xué)
