隨著友邦保險(xiǎn)與子公司友邦人壽相繼發(fā)布三季度經(jīng)營(yíng)成績(jī)報(bào)告，今年7月友邦保險(xiǎn)在內(nèi)地“分改子”的成效與風(fēng)險(xiǎn)也公之于眾，新業(yè)務(wù)同比與環(huán)比業(yè)績(jī)迥然不同，同時(shí)，公司在合規(guī)經(jīng)營(yíng)方面還有一些漏洞需要彌補(bǔ)。

友邦保險(xiǎn)控股有限公司(以下簡(jiǎn)稱友邦保險(xiǎn)，股票代碼：01299，HK.)自2009年8月24日設(shè)立后，在保險(xiǎn)行業(yè)深耕多年。次年公司在港股市場(chǎng)完成IPO上市，現(xiàn)已發(fā)展為泛亞地區(qū)最大的獨(dú)立上市人壽保險(xiǎn)集團(tuán)。隨著今年7月，友邦人壽保險(xiǎn)有限公司(以下簡(jiǎn)稱友邦人壽)獲批成立，從內(nèi)地分公司變?yōu)榫哂歇?dú)立法人資格的子公司，友邦保險(xiǎn)在內(nèi)地發(fā)展的制度性障礙進(jìn)一步清除。

新業(yè)務(wù)不同周期業(yè)績(jī)冰火兩重天

11月9日，友邦保險(xiǎn)發(fā)布三季度新業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，按固定匯率計(jì)算，新業(yè)務(wù)價(jià)值環(huán)比增長(zhǎng)22%，規(guī)模達(dá)7.06億美元。年化新保費(fèi)環(huán)比增長(zhǎng)21%，規(guī)模達(dá)13.59億美元。業(yè)績(jī)收入表現(xiàn)良好。但是同比去年三季度的數(shù)據(jù)，新業(yè)務(wù)價(jià)值與年化新保費(fèi)分別下降了28%和6%，利潤(rùn)率下降15.6%，降幅不小。

有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，疫情是上半年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)最大的黑天鵝。受疫情影響，多家險(xiǎn)企保費(fèi)收入均出現(xiàn)不同程度的同比下降。

但公司降幅較大的新業(yè)務(wù)價(jià)值與利潤(rùn)率，仍值得投資者關(guān)注。一般認(rèn)為，新業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)受業(yè)務(wù)員人數(shù)、人均保單件數(shù)和件均保費(fèi)影響。而公司報(bào)告中稱，新入職代理人人數(shù)同比上升超過(guò)20%，那么或可認(rèn)為人均保單件數(shù)與件均保費(fèi)出現(xiàn)了相應(yīng)的同比下降趨勢(shì)。對(duì)此，《投資者網(wǎng)》致函詢問(wèn)友邦保險(xiǎn)如何解釋，對(duì)方并未答復(fù)。

多家投研機(jī)構(gòu)看好后續(xù)行情

公司官網(wǎng)公布三季度新業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)報(bào)告后，連續(xù)兩日(11月10日、11日)股價(jià)穩(wěn)步上升，每股價(jià)格維持在80元以上，11月11日最高曾達(dá)到89.40元。

交銀國(guó)際、大和、大摩等多家投研機(jī)構(gòu)紛紛調(diào)整目標(biāo)價(jià)，給出了“買入”、“增持”評(píng)級(jí)。交銀國(guó)際報(bào)告表示，看好友邦在中國(guó)市場(chǎng)的增長(zhǎng)，增長(zhǎng)速度有望加快。加上疫情對(duì)亞洲其他市場(chǎng)的影響削弱，評(píng)估2020年市價(jià)相對(duì)每股內(nèi)涵價(jià)值(P/EV)為2.3倍。

相較于一般保險(xiǎn)股的估值，友邦保險(xiǎn)獲得的認(rèn)可可謂較高。有媒體認(rèn)為，這與公司強(qiáng)悍的盈利能力有很大的關(guān)系，具體體現(xiàn)為公司的新業(yè)務(wù)價(jià)值利潤(rùn)率一貫超50%。與之印證，在三季度新業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)報(bào)告中，新業(yè)務(wù)價(jià)值利潤(rùn)率達(dá)到了51.6%。而報(bào)告中提到的三季度新業(yè)務(wù)價(jià)值利潤(rùn)率同比下降15.6%，似乎未影響投研機(jī)構(gòu)對(duì)公司股票的估值。

不過(guò)，事無(wú)萬(wàn)全。據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，友邦保險(xiǎn)的股息率較低，僅為0.41%(11月13日數(shù)據(jù))，說(shuō)明其可用于再投資、產(chǎn)生復(fù)利的股息較少，相對(duì)抗跌能力較差。

內(nèi)地子公司面臨經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)

今年7月9日，友邦保險(xiǎn)在內(nèi)地正式完成“分改子”，成立“友邦人壽保險(xiǎn)有限公司”(下稱友邦人壽)。改建后，友邦人壽將統(tǒng)一負(fù)責(zé)管理及經(jīng)營(yíng)在中國(guó)內(nèi)地的壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)。而其唯一股東為友邦保險(xiǎn)(01299HK)。“分改子”獲批，意味著友邦在華有了獨(dú)立法人資格，困擾其多年的分支機(jī)構(gòu)擴(kuò)張難題迎刃而解，這家老牌保險(xiǎn)巨頭對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的反應(yīng)速度與決策效率將大大提升。據(jù)媒體報(bào)道，友邦分支機(jī)構(gòu)增設(shè)行動(dòng)已經(jīng)啟動(dòng)，將在10至12個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高、中產(chǎn)人群數(shù)量較多的省份開(kāi)設(shè)分支機(jī)構(gòu)，首批分公司或?qū)⒙渲吩谒拇?、山東、安徽、浙江、湖北、河南等地。2020年11月2日，友邦保險(xiǎn)宣布友邦人壽已獲中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，開(kāi)始籌建四川分公司，四川分公司將是友邦在中國(guó)西部的首家分公司。

自此，友邦保險(xiǎn)或可開(kāi)啟內(nèi)地市場(chǎng)的不同發(fā)展局面。然而，友邦人壽成立不足半年，卻頻頻出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題。

在合規(guī)經(jīng)營(yíng)方面，7月廣東銀保監(jiān)局發(fā)布通報(bào)提到，友邦人壽的業(yè)務(wù)人員私下發(fā)布同業(yè)詆毀言論，隨后廣東分公司負(fù)責(zé)人被約談。10月，北京分公司與廣東分公司先后受到當(dāng)?shù)劂y保監(jiān)局的行政處罰，合計(jì)罰款35萬(wàn)元。被罰事由包含唆使代理人進(jìn)行違背誠(chéng)信義務(wù)的活動(dòng)、給予投保人保險(xiǎn)合同約定以外的其他利益、使用含誤導(dǎo)性表述的產(chǎn)品宣傳資料培訓(xùn)等。

這些問(wèn)題如何盡快改進(jìn)，如何建立更好的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，將影響友邦人壽未來(lái)的發(fā)展空間。

公司屢屢踩到合規(guī)經(jīng)營(yíng)的監(jiān)管紅線，引起了外界對(duì)代理人職業(yè)素質(zhì)的疑慮，這與自母公司友邦保險(xiǎn)起，一直秉持多年的代理人精英化策略沖突。銷售人員負(fù)面信息頻出，可能有損公司形象。

在流動(dòng)性方面，10月末發(fā)布的三季度償付能力報(bào)告顯示，公司實(shí)際凈現(xiàn)金流為-10.42億元。主要在于籌資及資產(chǎn)凈現(xiàn)金流為負(fù)，說(shuō)明公司的投資投入遠(yuǎn)超投資回報(bào)。投資投入是否能盡快收回，關(guān)系到公司未來(lái)流動(dòng)性。

在業(yè)務(wù)擴(kuò)展方面，隨著線上銷售在疫情期間逐漸凸顯其重要性，多家險(xiǎn)企已著力轉(zhuǎn)向互聯(lián)網(wǎng)銷售新賽道。然而，友邦系險(xiǎn)企一直以來(lái)的核心優(yōu)勢(shì)在于優(yōu)質(zhì)的代理人銷售模式，在電商銷售模式方面未見(jiàn)明顯優(yōu)勢(shì)。目前，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)銷售熱潮如火如荼，整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)都極為關(guān)注，這對(duì)公司既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。

就上述問(wèn)題，《投資者網(wǎng)》聯(lián)系公司官網(wǎng)上三季度償付能力信息公開(kāi)披露的聯(lián)系人，對(duì)方表示會(huì)向公司請(qǐng)示后答復(fù)。后經(jīng)多次催促，該聯(lián)系人表示無(wú)法給出官方回應(yīng)，需《投資者網(wǎng)》再去聯(lián)系公司品牌部，且品牌部電話也無(wú)法給出。

關(guān)鍵詞： 友邦系險(xiǎn)企