近日，受海外資本市場影響，A股短期波動加大。值此全球大放水之際，成長股反而受益。所謂“聰明投資者”，就是要在股票市場中找到獨特商業(yè)模式的公司并且長期持有，不因短期波動而放棄的種子型選手。素來有成長股“捕手”之稱的的南方基金權(quán)益投資部總經(jīng)理茅煒，在多年的股市實戰(zhàn)中總結(jié)出了一套“成長心經(jīng)”：成長性體現(xiàn)的階段一大重要的指標(biāo)就是ROE提升，ROE的提升是成長股選股的核心要素，同時需要考慮行業(yè)空間和業(yè)績的穩(wěn)定增長。ROE的提升有望帶來估值的提升，進(jìn)而體現(xiàn)為戴維斯雙擊，這一點是成長性行業(yè)的超額收益來源。“選股采用自下而上選股，同時結(jié)合中觀行業(yè)判斷。方法主要是GARP，注重安全邊際。”茅煒一言以蔽之自己的投資精髓，而過往的產(chǎn)品業(yè)績則是這一精髓的演繹。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至6月4日，茅煒和王博管理的南方科技創(chuàng)新基金自去年5月6日成立以來凈值漲至1.8424，在同期發(fā)行的科創(chuàng)主題基金中排名首位。由南方科技創(chuàng)新原班人馬茅煒和王博擬任基金經(jīng)理的南方成長先鋒將于6月8日起發(fā)行。
短期謹(jǐn)慎無礙長期看好成長股
就投資理念和方法來說，茅煒表示自己傾向于長期價值投資方法，看重安全邊際和成長性的結(jié)合，對公司內(nèi)在價值或者未來的潛在價值比較重視，同時要考慮公司治理和行業(yè)競爭格局。
當(dāng)然去年以來二級市場持續(xù)火熱的科技股是成長股板塊中的核心，對此，茅煒強(qiáng)調(diào)：“我們格外看重行業(yè)的成長性和實現(xiàn)路徑，風(fēng)格傾向于自下而上與中觀結(jié)合，但選擇優(yōu)質(zhì)公司并共同成長是收益的主要來源。”
六月伊始，二級市場對以科技股為代表的成長股板塊存在爭議，看多者認(rèn)為板塊中成長性良好的公司將因業(yè)績支撐而投資價值顯現(xiàn)，但看空者則認(rèn)為板塊高企的估值凝聚了一定的泡沫。對此，茅煒指出，對成長股的看法是長期看好，短期謹(jǐn)慎：在估值方面，短期部分板塊有估值泡沫趨勢，但整體風(fēng)險不大。在外部因素方面，貿(mào)易摩擦有升級趨勢，核心科技行業(yè)短期不確定性有所加強(qiáng)，但市場逐漸脫敏。在基本面方面，在全球疫情緩解、復(fù)工復(fù)產(chǎn)的背景下，需求回升，新一輪科技周期仍在上行期，受疫情影響的相關(guān)板塊景氣度后續(xù)將逐漸恢復(fù)。
茅煒強(qiáng)調(diào)，成長股通常估值波動是很大的。即使交易對手全部是機(jī)構(gòu)投資者，回撤也很可能會大于價值股投資。高波動的核心是對于未來盈利裂變預(yù)期，對成長性的修正，會對股價市值的影響較大。這就需要做左側(cè)的判斷，盡量減少錯誤。
精選優(yōu)質(zhì)賽道力爭獲取超額收益
具體到對于細(xì)分板塊的看法時，茅煒首先提到了戰(zhàn)疫時代配置屬性提升的醫(yī)藥板塊： 其中醫(yī)療服務(wù)、OTC等有很強(qiáng)的消費屬性。具體分析，創(chuàng)新藥研究投資壁壘很高，這一細(xì)分板塊易出牛股，同時有很強(qiáng)的科技屬性、顛覆式創(chuàng)新特征，容易帶來爆發(fā)性機(jī)會。此外，醫(yī)療設(shè)備是國產(chǎn)化大幅上升的行業(yè)。上述三個子行業(yè)都是很好的價值投資賽道。
他特別強(qiáng)調(diào)會重點關(guān)注創(chuàng)新藥，他想投的是有科技屬性、有成長、有爆發(fā)力的子行業(yè)，包括零售、基礎(chǔ)藥等絕大部分子行業(yè)受醫(yī)保影響，都是因為有比較多的同類競品，但創(chuàng)新藥受政策影響比較小。
茅煒同樣提到了大熱的科技板塊：電子包括消費電子和半導(dǎo)體，其實賺的是全球制造業(yè)分工的錢;作為科技板塊的基礎(chǔ)性行業(yè)，追尋歷史，每一次科技的進(jìn)步都需要有一個電子產(chǎn)品去支撐，同時科技行業(yè)的國產(chǎn)化趨勢給了電子行業(yè)很強(qiáng)的業(yè)績彈性。電子行業(yè)是TMT板塊里比較適宜價值投資的子行業(yè)。
此外，“新能源 5-10年內(nèi)是一個趨勢，行業(yè)成長剛剛開始，滲透率很低未來空間大，也許是一個機(jī)會很大的行業(yè)。”茅煒補(bǔ)充強(qiáng)調(diào)對新能源板塊的看好。
切莫將成長股投資做成主題投資
在總結(jié)自己多年股市投資思路是，茅煒強(qiáng)調(diào)他的投資理念和方法傾向于長期價值投資方法，看重安全邊際和成長性的結(jié)合，對公司內(nèi)在價值或者未來的潛在價值比較重視，同時要考慮公司治理和行業(yè)競爭格局。
特別就成長股投資來說，茅煒摸索了一條成長股選股之道：“在科技股投資或者成長股投資方面，我們格外看重行業(yè)的成長性和實現(xiàn)路徑，風(fēng)格傾向于自下而上與中觀結(jié)合，但選擇優(yōu)質(zhì)公司并共同成長是收益的主要來源。”
他如是解釋，如果不是專業(yè)投資者，往往很難看清成長股的內(nèi)在價值，把成長股投資做成了“主題投資”，在一次次巨大的波動中追漲殺跌。其實，對于成長股內(nèi)在價值判斷是追求超額收益的核心和難點：一方面需要對行業(yè)的空間、公司的空間包括實現(xiàn)路徑進(jìn)行判斷。另一方面，成長股投資要具備一定的大局觀和終局思維，在成長路徑上，一些信號會對未來的長期發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行修正，也需要敏銳的判斷和緊密的追蹤。
從基本面來看，他強(qiáng)調(diào)優(yōu)質(zhì)成長股的特性是公司治理優(yōu)秀，投資成長股本質(zhì)就是投資公司的管理層。一個公司的成長性判斷雖然可以用長坡厚雪概括，但優(yōu)秀的公司本身自帶成長屬性，能夠不斷在競爭中脫穎而出并找到更廣闊的發(fā)展空間。
此外，就選股而言，他指出要看如下幾點：首先是低市盈率;其次是ROE增速在行業(yè)前三分之一，或者ROE在未來明顯提升趨勢;再次是龍頭公司，公司治理優(yōu)秀;此外是規(guī)避沒有成長性的周期股或者偽成長。如果能夠遵循這幾條選股標(biāo)準(zhǔn)，在合適價格且具備安全邊際下買入，長期來看勝率就會較高。
對于公募基金經(jīng)理普遍看重的股票倉位，茅煒則有著自己獨到的看法：倉位是很難獲得長期超額收益的，所以對倉位不是特別看重，調(diào)倉依據(jù)主要是調(diào)整風(fēng)險溢價后的預(yù)期收益率，個股滿足買入標(biāo)準(zhǔn)就會買入，如果滿倉就會優(yōu)中選優(yōu)調(diào)整結(jié)構(gòu)。
而成長股投資不可回避的一個話題自然還包括去年開板的科創(chuàng)板。從他管理的基金一季報來看，他曾經(jīng)重倉涉獵過科創(chuàng)板的投資，他強(qiáng)調(diào)科創(chuàng)板公司的投資價值正在凸顯。雖然科創(chuàng)板企業(yè)當(dāng)前估值較高，但是面對高的靜態(tài)估值，底線是要和中期增長速度匹配，對看重的公司投資上可能更加謹(jǐn)慎，并找到市場大跌錯殺的時候買入。整體來看，科創(chuàng)板企業(yè)成長性和研發(fā)強(qiáng)度高于主板市場，相關(guān)公司的機(jī)會很大。
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