轉(zhuǎn)戰(zhàn)H股，美妝巨頭“韓束”母公司上美集團(tuán)，終于又離上市近了一步。

近日，韓束、一葉子、紅色小象等國(guó)內(nèi)知名品牌的母公司——上海上美化妝品股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“上美集團(tuán)”)向港交所提交招股書，沖擊“港股國(guó)貨美妝第一股”。

作為化妝品公司，上美集團(tuán)的毛利率表現(xiàn)較好。2019年、2020年及2021年前三季度(下稱“報(bào)告期內(nèi)”)，其毛利率逐年增長(zhǎng)，保持在60%以上。不過，同期其凈利率較低，分別僅2.1%、6%和9.6%。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，這與其高昂的營(yíng)銷費(fèi)用不無關(guān)系。據(jù)招股書披露，報(bào)告期內(nèi)，上美集團(tuán)的銷售及分銷費(fèi)用分別達(dá)13.25億元、15.36億元以及11.19億元，近三年銷售費(fèi)用累計(jì)近40億元。而同期公司研發(fā)投入合計(jì)僅2.38億元。

在重銷售輕研發(fā)下，上美集團(tuán)產(chǎn)品線老化，一直難以擺脫中低端的市場(chǎng)定位，在國(guó)產(chǎn)美妝品牌崛起，國(guó)際美妝品牌持續(xù)發(fā)力，行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)下，上美集團(tuán)該如何突圍?

營(yíng)銷費(fèi)為研發(fā)投入16.7倍

對(duì)于登陸資本市場(chǎng)，上美集團(tuán)實(shí)則早有打算，但腳步滯緩。

2015年，韓束創(chuàng)始人兼CEO呂義雄曾表示，公司更名為上美集團(tuán)后，計(jì)劃在2018年上市。2021年，完成股份制改革的上美集團(tuán)曾一度考慮A股上市，并與中信證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，但在2021年下半年上美集團(tuán)轉(zhuǎn)而準(zhǔn)備港股上市。

據(jù)悉，上美集團(tuán)擁有近20年的運(yùn)營(yíng)歷史，旗下包括“韓束”、“一葉子”、“紅色小象”等多個(gè)品牌，上述三個(gè)主要品牌貢獻(xiàn)超九成營(yíng)收。招股書顯示，根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，于2020年，上美集團(tuán)是唯一擁有兩個(gè)護(hù)膚品牌(韓束、一葉子)年零售額超過20億元的國(guó)貨化妝品公司。

近幾年，上美集團(tuán)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不俗。招股書顯示，2019年、2020年及2021年前三季度，上美集團(tuán)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.74億元、33.82億元、25.96億元，營(yíng)業(yè)收入保持增長(zhǎng);同期經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)分別為1.14億元、2.65億元、2.85億元，2021年前三季度經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)同比增長(zhǎng)45.3%，已超過2020年全年。

同期，公司毛利率一路上升，由2019年的60.9%增至2020年的64.7%，2021年前三季度進(jìn)一步上升至65.2%。不過，同期其凈利率較低，分別為2.1%、6%和9.6%。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，在國(guó)產(chǎn)美妝領(lǐng)域，上美集團(tuán)是重金營(yíng)銷的玩家之一，在許多熱門綜藝、電視劇中都能看到韓束和一葉子的身影。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，上美集團(tuán)的營(yíng)銷費(fèi)用(銷售及分銷開支)分別為13.25億元、15.36億元及11.19億元，分別占總收入的46.1%、45.4%及43.1%。其中，營(yíng)銷及推廣開支分別為8.03億元、10.70億元和7.35億元。

而在研發(fā)方面，上美集團(tuán)自2003年開始自主研發(fā)活動(dòng)，報(bào)告期內(nèi)，上美集團(tuán)研發(fā)投入分別為0.89億元、0.77億元和0.72億元，占營(yíng)收比重分別為2.9%、2.3%及2.8%。

公司重銷售輕研發(fā)表現(xiàn)明顯，報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)銷費(fèi)用合計(jì)為39.8億元，研發(fā)投入合計(jì)為2.38億元，營(yíng)銷費(fèi)用是研發(fā)投入的16.7倍。

產(chǎn)品線老化旗下品牌多次違規(guī)

在業(yè)績(jī)穩(wěn)增的同時(shí)，上美集團(tuán)也面臨不少問題。

與大多國(guó)貨美妝企業(yè)面臨的問題相似的是，上美旗下可以挑起大梁的品牌過少。在韓束官方淘寶旗艦店中，銷量排名前幾的仍是石榴水、墨菊等早期系列。一葉子面膜在產(chǎn)品推陳出新方面，也略顯乏力。

隨著國(guó)貨品牌崛起，能夠看到上美集團(tuán)正面臨品牌單一、產(chǎn)品線老化等問題，雖然在2019年也陸續(xù)推出了高肌能、極方等子品牌，瞄準(zhǔn)時(shí)下熱門的敏感肌護(hù)膚、頭皮洗護(hù)賽道，但收效甚微。

值得關(guān)注的是，上美集團(tuán)也不甘困于低端市場(chǎng)，在2021年末，上美集團(tuán)推出了抗衰新品牌PP2A。一般情況下，抗衰產(chǎn)品代表著高功效高價(jià)位的高端品類。但業(yè)內(nèi)人士表示，抗衰品類競(jìng)爭(zhēng)激烈，上美集團(tuán)入場(chǎng)較晚，且論研發(fā)能力，一直偏重營(yíng)銷的上美在該賽道的前景或不算樂觀。

來自國(guó)際美妝品牌的競(jìng)爭(zhēng)壓力也是上美集團(tuán)需要考慮的問題。弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，2020年中國(guó)化妝品市場(chǎng)中，國(guó)際品牌零售額占比為53.7%，國(guó)貨品牌零售額占比為46.3%，國(guó)際品牌仍然占據(jù)中國(guó)化妝品市場(chǎng)超一半的份額。

此外，從渠道端看，上美集團(tuán)在線下渠道，與屈臣氏4000多家門店及557家線下分銷商合作，覆蓋全中國(guó)所有省、市和自治區(qū)。但在線上渠道，上美集團(tuán)還處在布局新興電商平臺(tái)的發(fā)展中。招股書透露，在線上渠道，上美集團(tuán)同天貓及京東等主要電商平臺(tái)存在長(zhǎng)期合作，但在抖音及快手等新興媒體平臺(tái)中的增長(zhǎng)潛力還在積極發(fā)掘中。

產(chǎn)品研發(fā)乏力，重營(yíng)銷下，上美集團(tuán)旗下主品牌還多次觸碰監(jiān)管紅線。2021年6月，上海市場(chǎng)監(jiān)督管理局抽查和檢驗(yàn)了509家企業(yè)銷售、生產(chǎn)的1184批次商品，共有119批次商品包裝不合格，一葉子品牌在列。

2015年8月，韓束公司還因存在“利用廣告對(duì)商品或服務(wù)作虛假宣傳，欺騙和誤導(dǎo)消費(fèi)者”被上海市工商行政管理局檢查總隊(duì)責(zé)令停止發(fā)布上述廣告、并以等額廣告費(fèi)用在相應(yīng)范圍內(nèi)公開更正消除影響，并被處以罰款110萬(wàn)元。

對(duì)此，上美集團(tuán)在招股書中稱，其無法保證日后不會(huì)發(fā)生無意違規(guī)，致使相關(guān)部門對(duì)其施加進(jìn)一步處罰，并進(jìn)一步損害該公司的品牌形象及聲譽(yù)。日后，其可能需增加合規(guī)成本以遵守適用的廣告法律及法規(guī)。(記者 張璐)

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