昨日，A股保險板塊指數(shù)報收于1917.64點，下跌0.43%，最新指數(shù)較一季度末上漲了6.6%。今年一季度，保險板塊指數(shù)大跌22.3%，大幅跑輸上證綜指。進(jìn)入二季度以來，保險股板塊指數(shù)止住跌勢，呈緩慢回升之勢。
一季度，保險股為何“跌跌不休”?二季度保險股將呈怎樣的走勢?對投資者來說是否有較好的配置時機?對此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一季度保險股下跌既有投資端因素，也有承保端的影響，目前保險股股價已經(jīng)較為充分地釋放了不利因素的影響，其長期配置價值凸顯。
多因素拖累上市險企一季度利潤
今年一季度，A股5家上市險企合計歸母凈利潤為632億元，同比下降了26.7%。同時，5家險企盈利增速出現(xiàn)明顯分化。
對此，萬聯(lián)證券研究所研究總監(jiān)、金融組負(fù)責(zé)人喻剛在接受《證券日報》記者采訪時表示，部分險企一季度凈利潤下滑幅度較大，主要是去同期投資收益率基數(shù)較高，而今年一季度股市有所下跌，疊加折現(xiàn)率下行使得準(zhǔn)備金增提，從而影響凈利潤。部分險企一季度凈利潤增速較快，是因為去年同期利潤表口徑的投資收益率基數(shù)相對較低(部分浮盈未反映)，在其公司內(nèi)生利潤增長和減稅新政驅(qū)動下，凈利潤實現(xiàn)增長。
昆侖健康保險股份有限公司首席宏觀研究員張瑋在接受《證券日報》記者采訪時表示，影響上市險企凈利潤下滑、個體分化的原因主要有以下三個方面：
首先，最主要的原因在于投資端壓力，這與年初以來新冠肺炎疫情對金融市場的沖擊不無關(guān)系：一季度，滬深300指數(shù)下跌了10%，而去年同期上漲了28.6%。同時，由于各家險企對于浮盈的處置方式有所不同，導(dǎo)致投資收益的波動更大，凈利潤出現(xiàn)分化。
其次，疫情令壽險和財產(chǎn)險的收入端雙雙承壓。例如，新車銷量下滑致車險保費承壓。一季度，新車銷量同比大幅下降42.4%，上市險企的車險保費同比減少2.5%。
再次，部分支出的變化和會計變更也對上市險企業(yè)績造成一定影響。例如，各家上市險企基于對自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和風(fēng)險的判斷，對流動性溢價的部分也有不同的調(diào)整，因此，以折現(xiàn)率為主的會計變更也對利潤端造成了不同影響。
二季度有壓力更有希望
進(jìn)入二季度以來，保險股股價回升明顯。從4月初至今，保險板塊指數(shù)緩慢上漲，最新指數(shù)報收于1917.64點，較一季度最后一個交易日上漲了6.6%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，二季度，保險公司仍然面臨一定壓力，但整體經(jīng)營環(huán)境向好，其營運利潤有望穩(wěn)健增長。
張瑋表示，從資本市場來看，一季度風(fēng)險資產(chǎn)的低谷與疫情肆虐高度相關(guān)。盡管外圍市場的不確定因素猶存，但我們前期防控嚴(yán)格，有望最早走出疫情陰霾。相應(yīng)地，企業(yè)利潤會得到修復(fù)，尤其是低利率環(huán)境帶來的估值模型分母端的瘦身，也有助于估值提升，增加險企權(quán)益類投資收益。
喻剛認(rèn)為，進(jìn)入二季度，雖然去年同期投資收益率基數(shù)走低，但由于去年二季度出臺了減稅新政，使得凈利潤基數(shù)依然較高。如果今年二季度險企投資端不能取得較好的收益，其凈利潤增長仍面臨一定壓力。
他同時表示，在凈利潤之外，營運利潤更值得投資者關(guān)注，若剔除2019年的非經(jīng)常性損益(追溯調(diào)整的2018年稅收返還)，并將投資收益率拉平到同一水平線上，險企的營運利潤有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長。
香頌資本執(zhí)行董事沈萌認(rèn)為，隨著疫情防控形勢的好轉(zhuǎn)，各行業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)力度加大，但短時間內(nèi)還難以恢復(fù)如常，所以二季度險企業(yè)績可能依舊處于較弱的狀態(tài)。
保險股買不買？
綜合來看，一季度上市險企股價跌幅較大，目前呈現(xiàn)緩慢上升態(tài)勢，對于保險股的投資價值，多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，保險股長期配置價值凸顯。
喻剛表示，受新冠疫情和利率下行影響，上半年保險股估值持續(xù)承壓，近期雖有反彈，但不管從PEV(股價與內(nèi)含價值之比)還是PB(市凈率)看，當(dāng)前估值仍處于歷史低位。同時，上市險企的新業(yè)務(wù)價值對內(nèi)含價值的貢獻(xiàn)依然較大，使得ROEV(內(nèi)含價值營運回報)有望保持在較高水平，進(jìn)而支撐PEV估值水平;目前，上市險企的負(fù)債成本較低，營運ROE(凈資產(chǎn)收益率)也有望保持在較高水平，進(jìn)而對PB估值形成支撐。綜合考慮，我國保險業(yè)未來成長空間、上市險企的長期盈利能力，當(dāng)前保險股的低估值等因素都適合投資者長期布局保險股。
張瑋認(rèn)為，保險股股價前期已經(jīng)充分反映了市場對于負(fù)債端的擔(dān)憂;同時，一季度風(fēng)險資產(chǎn)大幅回撤，后續(xù)也存在持續(xù)修復(fù)預(yù)期，所以，保險股具備中長期配置價值。
沈萌則相對謹(jǐn)慎。他表示，保險股多屬于大盤股，波動幅度較小，與銀行股類似具有較強抗波動能力，但并不屬于價值洼地，不具有明顯上漲空間。(冷翠華)
