山鼎設(shè)計(jì)近期發(fā)布公告稱，擬跨界收購(gòu)賽普健身(武漢)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“賽普健身”)不低于80%的股份，這也是上市三年多以來(lái)公司進(jìn)行的第二次跨界并購(gòu)嘗試。在本欄看來(lái)，山鼎設(shè)計(jì)頻繁的跨界重組并不正常，說(shuō)明山鼎設(shè)計(jì)的傳統(tǒng)主業(yè)缺乏發(fā)展空間或者公司管理層沒(méi)有信心繼續(xù)把傳統(tǒng)主業(yè)做大做強(qiáng)。而跨界并購(gòu)重組則面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)，諸如整合不達(dá)預(yù)期以及商譽(yù)爆雷等等，這些需要引起投資者的注意。
主營(yíng)建筑工程設(shè)計(jì)的山鼎設(shè)計(jì)，為什么要去收購(gòu)一家與主營(yíng)毫不相關(guān)的健身企業(yè)?這或許與山鼎設(shè)計(jì)的傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)上市后盈利狀況不佳有關(guān)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，山鼎設(shè)計(jì)于2015年12月23日上市，上市當(dāng)年公司實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)2680萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)4.64%。2016年和2017年，山鼎設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)分別約為2016萬(wàn)元和2061萬(wàn)元，出現(xiàn)明顯的承壓跡象。雖然山鼎設(shè)計(jì)預(yù)計(jì)2018年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)2450萬(wàn)-3050萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)18.86%-47.96%，但若與2015年上市之初的歸屬凈利潤(rùn)相比，實(shí)際上山鼎設(shè)計(jì)上市三年多以來(lái)，業(yè)績(jī)情況并沒(méi)有太多的提升，也就是說(shuō)公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利能力似乎遇到了天花板。
在此背景下，山鼎設(shè)計(jì)上市后的頻繁跨界重組也就不難理解。早前山鼎設(shè)計(jì)曾謀劃跨界跨境電商，但最后無(wú)果而終，現(xiàn)在山鼎設(shè)計(jì)又想收購(gòu)健身企業(yè)，最后的結(jié)果不得而知。
隔行如隔山，山鼎設(shè)計(jì)的管理層并不熟悉健身行業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況，即便最終完成收購(gòu)，還是要依賴健身企業(yè)以前的管理層來(lái)經(jīng)營(yíng)。雖然交易方案中必然會(huì)有不少于3年的業(yè)績(jī)承諾，但是這也僅僅能夠保證未來(lái)3年標(biāo)的公司的利潤(rùn)，三年之后山鼎設(shè)計(jì)將面臨風(fēng)險(xiǎn)。即使是在業(yè)績(jī)承諾期間，標(biāo)的公司原經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)也很可能會(huì)抱著但求無(wú)過(guò)的思路來(lái)經(jīng)營(yíng)，只要能夠完成利潤(rùn)承諾就好，如果實(shí)在完不成，給些補(bǔ)償也沒(méi)問(wèn)題，最重要的是不能冒險(xiǎn)，如此一來(lái)，超常規(guī)的發(fā)展似乎并不可能。
從根本上講，本欄并不贊成上市公司跨界收購(gòu)，歷史上的偉大企業(yè)無(wú)一不是通過(guò)主營(yíng)業(yè)務(wù)將公司推向巔峰。而且，針對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司的跨界收購(gòu)而言，還可能存在借著跨界并購(gòu)的名義實(shí)現(xiàn)另類賣殼的可能，這已經(jīng)屬于打政策擦邊球的范疇，在監(jiān)管層審核的過(guò)程中也會(huì)予以重點(diǎn)關(guān)注，因而也為公司的重組增加了更多的審核風(fēng)險(xiǎn)。
在本欄看來(lái)，管理層應(yīng)對(duì)跨界并購(gòu)加以更加嚴(yán)格的限制，允許的并購(gòu)要么是橫向并購(gòu)以提升自身的市場(chǎng)占有率，或者是上下游并購(gòu)以提高產(chǎn)業(yè)鏈的完整程度，類似于購(gòu)買手游企業(yè)、購(gòu)買健身企業(yè)等跨界并購(gòu)行為，還是要能禁則禁。
對(duì)于中小投資者來(lái)說(shuō)，應(yīng)該選擇自身主業(yè)實(shí)力較強(qiáng)的公司進(jìn)行價(jià)值投資，頻繁跨界重組的公司應(yīng)該引起投資者的警惕，畢竟“跨界有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎”，只有一心撲在主業(yè)上的上市公司，才有可能成為真正的白馬藍(lán)籌股。
關(guān)鍵詞： 山鼎設(shè)計(jì) 重組
