近日，復(fù)星國際有限公司(以下簡稱“復(fù)星國際”，00656.HK)披露2018年業(yè)績報(bào)告，復(fù)星保險(xiǎn)版圖成績也隨之浮現(xiàn)。2018年，復(fù)星旗下保險(xiǎn)板塊業(yè)務(wù)收入236.69億元，同比下滑9.4%;歸屬母公司股東利潤23.83億元，同比縮減14.7%;板塊利潤貢獻(xiàn)占比從2017年的21.22%，下降至17.78%。

細(xì)究來看，復(fù)星旗下國內(nèi)保險(xiǎn)板塊略顯“拖后腿”。2018年，復(fù)星保德信人壽保險(xiǎn)有限公司(以下簡稱“復(fù)星保德信人壽”)、復(fù)星聯(lián)合健康保險(xiǎn)股份有限公司(以下簡稱“復(fù)星聯(lián)合健康”)分別虧損1.11億元、0.92億元，永安財(cái)險(xiǎn)保險(xiǎn)股份有限公司(以下簡稱“永安財(cái)險(xiǎn)”)凈利潤持續(xù)下行，同比縮水26.25%，下滑至2.22億元。

對比海外保險(xiǎn)版圖的持續(xù)開疆?dāng)U土，復(fù)星國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)尚在培育期，并未形成聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢，兩條腿走路呈現(xiàn)深淺不一。

目前，復(fù)星保德信人壽未扭虧，“年輕”的復(fù)星聯(lián)合健康正探索接入健康生態(tài)閉環(huán)，永安財(cái)險(xiǎn)問題連連、麻煩纏身。業(yè)內(nèi)人士直言，復(fù)星國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀不容樂觀，未來還需在創(chuàng)新能力方面加以探索，海外市場經(jīng)驗(yàn)不能“照搬硬抄”，應(yīng)在通用基礎(chǔ)上進(jìn)行本土化。

窺整體：2018復(fù)星保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入、歸母利潤雙雙下滑

整體來看，復(fù)星國際營業(yè)收入由健康生態(tài)、快樂生態(tài)、富足生態(tài)三大生態(tài)系統(tǒng)構(gòu)成，其中，富足生態(tài)又進(jìn)一步細(xì)分。2018年，富足生態(tài)由2017年的“保險(xiǎn)及金融、投資、蜂巢地產(chǎn)”，變更為 “保險(xiǎn)、金融、投資”，蜂巢地產(chǎn)業(yè)務(wù)不再單獨(dú)提及，并入投資板塊，由于非保險(xiǎn)金融業(yè)務(wù)擴(kuò)大，保險(xiǎn)及金融業(yè)務(wù)被拆分，兩者均成為獨(dú)立板塊。

獨(dú)立成型的復(fù)星保險(xiǎn)板塊，成績?nèi)绾?

截至2018年末，復(fù)星保險(xiǎn)板塊總資產(chǎn)1855.5億元，同比上漲5.3個(gè)百分點(diǎn)，占集團(tuán)總資產(chǎn)比重從2017年的33%下降至29.04%，但體量規(guī)模仍處于所有單個(gè)子業(yè)務(wù)板塊首位。

再來看業(yè)務(wù)收入，2014年至2017年，復(fù)星保險(xiǎn)板塊業(yè)績上漲趨勢明顯，從78.68億元增加至261.33億元，3年漲幅232.14%。2018年，保費(fèi)收入調(diào)轉(zhuǎn)向下，縮減至236.69億元，同比下滑9.4%。

基于此，復(fù)星稱，若扣除Ironshore Inc. 2017年處置前合并報(bào)表收入的影響，2018年保險(xiǎn)板塊業(yè)務(wù)收入將出現(xiàn)同比3.1%的漲幅。

凈利潤方面，2018年，復(fù)星保險(xiǎn)板塊歸屬母公司股東利潤，從2017年的27.93億元，下降至23.83億元，同比縮減14.7個(gè)百分點(diǎn)。“主要受市場波動(dòng)影響，附屬保險(xiǎn)公司的投資端收益未達(dá)預(yù)期”，復(fù)星回應(yīng)稱。

值得關(guān)注的是，2018年，復(fù)星保險(xiǎn)板塊無論是業(yè)務(wù)收入，還是利率貢獻(xiàn)，占整體業(yè)務(wù)的比重，均出現(xiàn)下滑。

保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入占比從2017年的29.69%下降至21.64%，下降8.05個(gè)百分點(diǎn);利潤貢獻(xiàn)從2017年的21.22%下降至17.78%，減少3.44個(gè)百分點(diǎn)。

究細(xì)因：復(fù)星國內(nèi)保險(xiǎn)公司各有煩惱“拖后腿”

細(xì)究保險(xiǎn)板塊利潤貢獻(xiàn)下降的原因，一方面受其余業(yè)務(wù)板塊利潤增速較快影響，另一方面，也與保險(xiǎn)子公司整體表現(xiàn)相關(guān)。

聚焦復(fù)星國內(nèi)保險(xiǎn)市場。受前期基數(shù)較小、業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)展等綜合因素影響，復(fù)星聯(lián)合健康保費(fèi)收入漲幅最為可觀，從2017年的0.59億元上漲至5.2億元，凈虧損從2017年的0.45億元放大至0.92億元，同比增虧104.44%。

在行業(yè)健康險(xiǎn)發(fā)展勢頭正猛的背景下，復(fù)星聯(lián)合健康業(yè)務(wù)快速發(fā)展，但基于保險(xiǎn)產(chǎn)品盈利周期性等因素，設(shè)立初期也難免經(jīng)歷虧損“陣痛”，此外，也仍在探索接入復(fù)星健康生態(tài)閉環(huán)。

2018年，復(fù)星保德信人壽保費(fèi)收入有9成漲幅，從2017年的6.62億元上漲至12.6億元，凈虧損1.11億元，同比減虧9.3個(gè)百分點(diǎn)。

事實(shí)上，自2012年成立以來，復(fù)星保德信人壽始終未能實(shí)現(xiàn)盈利，2016年虧損情況最為嚴(yán)重，達(dá)到1.69億元，目前虧損情況有所緩解。

中國精算師協(xié)會(huì)創(chuàng)始會(huì)員徐昱琛對藍(lán)鯨保險(xiǎn)分析道，險(xiǎn)企盈利主要通過承保利潤和投資利潤取得，而在權(quán)益市場收益下行的宏觀背景下，利潤壓力也移向承保端，由于保險(xiǎn)產(chǎn)品同質(zhì)化較為嚴(yán)重，負(fù)債端成本高，若無核心競爭力，或一時(shí)難以扭虧。

財(cái)險(xiǎn)公司方面，永安財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入同比上漲23.64%，達(dá)到105.11億元，凈利潤2.22億元，同比下滑26.25個(gè)百分點(diǎn)，事實(shí)上，2015年起，永安財(cái)險(xiǎn)凈利潤即逐期下滑，彼時(shí)，凈利潤曾達(dá)到8.33億元。

值得關(guān)注的是，永安財(cái)險(xiǎn)問題連連，自2017年起，陸續(xù)被曝高管矛盾，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存水分等事件，此事也在2019年初銀保監(jiān)會(huì)開出的首張罰單中被提及，風(fēng)險(xiǎn)評級一度“亮紅燈”。

一位保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士即直言，“保險(xiǎn)公司股東爭奪主導(dǎo)權(quán)，會(huì)影響公司戰(zhàn)略定位，影響高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性”。

內(nèi)外保險(xiǎn)版圖顯差距，需將海外優(yōu)勢本土化

事實(shí)上，在“保險(xiǎn)+”的戰(zhàn)略推動(dòng)下，復(fù)星已形成覆蓋多險(xiǎn)種的全球布局，而國內(nèi)保險(xiǎn)子公司各有“煩惱”，尚在磨合調(diào)整，已在其保險(xiǎn)布局的步調(diào)中“拖后腿”。

復(fù)星在2017年年報(bào)中曾直言，保險(xiǎn)與金融板塊的主要收入來源為復(fù)星葡萄牙保險(xiǎn)、鼎睿再保險(xiǎn)，目光轉(zhuǎn)向2018年，這一收入結(jié)構(gòu)并未發(fā)生變化，以復(fù)星葡萄牙保險(xiǎn)為代表的海外保險(xiǎn)板塊，仍整體保持盈利狀況，成為營收“主力軍”。

除此之外，在過去的一年里，復(fù)星海外保險(xiǎn)板塊也動(dòng)作連連。

舉例來看，2018年，AmeriTrust繼續(xù)扎根北美財(cái)險(xiǎn)市場;鼎睿再保險(xiǎn)以香港為“根據(jù)地”，持續(xù)拓展海外業(yè)務(wù)，于7月在日本設(shè)立代表處。2019年初，復(fù)星葡萄牙保險(xiǎn)完成了對秘魯保險(xiǎn)市場領(lǐng)導(dǎo)者La Positiva Seguros Y Reaseguros S.A.公司51%股權(quán)的收購，開拓拉丁美洲保險(xiǎn)領(lǐng)域。

此外，也有媒體消息稱，復(fù)星正考慮全部或部分收購市值約百億美元的比利時(shí)保險(xiǎn)公司富杰(Ageas)。

海外保險(xiǎn)板塊開疆?dāng)U土，同時(shí)業(yè)績表現(xiàn)相對穩(wěn)定，他山之石，卻暫未對復(fù)星國內(nèi)保險(xiǎn)板塊形成聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，凸顯經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢。

“對比海外市場，復(fù)星國內(nèi)保險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀不容樂觀”，經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝指出，未來還需在創(chuàng)新能力方面加以探索。

“海外保險(xiǎn)市場的經(jīng)驗(yàn)并非全部適用國內(nèi)市場，不能照搬硬抄，還是要在通用經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，根據(jù)具體情況，實(shí)現(xiàn)本土化”，保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士指出。

對于聲稱要植根中國的復(fù)星，如何實(shí)現(xiàn)國內(nèi)保險(xiǎn)板塊的深度產(chǎn)業(yè)化運(yùn)營，與包括健康生態(tài)等板塊達(dá)成聯(lián)動(dòng)，形成業(yè)務(wù)閉環(huán)，也成為當(dāng)務(wù)之急。

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