“一個公司開3個賬戶頂格申購可轉(zhuǎn)債的做法行不通了，以后只能用一個賬戶。”3月26日，某券商營業(yè)部人士表示。
3月25日晚間，證監(jiān)會發(fā)布《發(fā)行監(jiān)管問答——關(guān)于可轉(zhuǎn)債發(fā)行承銷相關(guān)問題的問答》，對可轉(zhuǎn)債網(wǎng)下打新做出規(guī)范，這也意味著繼3月22日監(jiān)管層組織券商召開座談會完善轉(zhuǎn)債網(wǎng)下發(fā)行機制后，證監(jiān)會正式對可轉(zhuǎn)債“拖拉機賬戶”打新亂象進行整治。
“其實主要就是兩點，一是不能多個賬戶打新，二是不能超規(guī)模打。一般公募風(fēng)控很嚴格，肯定不能超規(guī)模打新，不排除有很多管理內(nèi)控不嚴格的機構(gòu)，比如券商自營一定是超規(guī)模打新。”某銀行系公募固收部人士對記者稱。
“很早之前業(yè)內(nèi)都在說申購量要和產(chǎn)品規(guī)模相匹配，轉(zhuǎn)債發(fā)行新規(guī)肯定更有利于轉(zhuǎn)債打新的整體公平性。”華東地區(qū)某券商可轉(zhuǎn)債資深人士也表示。
劍指打新不公
今年來A股行情轉(zhuǎn)暖，可轉(zhuǎn)債申購也格外火爆，與此同時，上百個賬戶頂格申購可轉(zhuǎn)債、注冊資本一萬元的公司頂格申購等亂象也頻頻出現(xiàn)，引來市場對可轉(zhuǎn)債打新不公平的爭議。
針對市場爭議，3月22日，監(jiān)管層組織券商召開座談會完善轉(zhuǎn)債網(wǎng)下發(fā)行機制;3月25日晚間，針對可轉(zhuǎn)債的網(wǎng)下打新，監(jiān)管層進一步作出明確規(guī)定，《發(fā)行監(jiān)管問答——關(guān)于可轉(zhuǎn)債發(fā)行承銷相關(guān)問題的問答》對申購金額做出了相應(yīng)的監(jiān)管要求。
證監(jiān)會指出，根據(jù)《證券發(fā)行與承銷管理辦法》，參照《公開募集證券投資基金運作管理辦法》、《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃運作管理規(guī)定》規(guī)范公募基金和資產(chǎn)管理計劃不得超資產(chǎn)規(guī)模開展新股申購等相關(guān)規(guī)定和監(jiān)管原則，網(wǎng)下投資者申購可轉(zhuǎn)債時應(yīng)結(jié)合行業(yè)監(jiān)管要求及相應(yīng)資產(chǎn)規(guī)模，合理確定申購金額，不得超資產(chǎn)規(guī)模申購。
同時，投資者參與可轉(zhuǎn)債網(wǎng)下發(fā)行時，應(yīng)出具申購量不超資產(chǎn)規(guī)模的承諾。承銷商對申購金額應(yīng)保持必要關(guān)注，并有權(quán)認定超資產(chǎn)規(guī)模的申購為無效申購。監(jiān)管部門可對相關(guān)情況進行檢查，并采取監(jiān)管措施。
“理論上一直都是這么約定的，但行情好的時候大家都是這么打，并且主承銷商也沒有管，但實際是超過規(guī)模了。有些券商自營都幾百個戶，比如中信轉(zhuǎn)債名義打新規(guī)模50多萬億，不可能有這么多錢買債。假設(shè)一家券商用幾百個戶，每個券商自營的名義打新規(guī)模達到幾萬億，這顯然是不現(xiàn)實的。”上述銀行系公募固收部人士表示。
3月4日晚間，中信銀行(601998.SH)400億元可轉(zhuǎn)債發(fā)行結(jié)果出爐，此次網(wǎng)下發(fā)行有效申購數(shù)量達到驚人的56.96萬億元。
“從券商角度來講也愿意多打新，而去年行情不好一些券商包銷30%壓力非常大。”他說，這導(dǎo)致承銷商對“拖拉機賬戶”的現(xiàn)象視而不見。
另外監(jiān)管規(guī)定，為公平對待網(wǎng)上網(wǎng)下投資者，同一網(wǎng)下投資者的每個配售對象參與可轉(zhuǎn)債網(wǎng)下申購只能使用一個證券賬戶。投資者管理多個證券投資產(chǎn)品的，每個產(chǎn)品可視作一個配售對象。其他投資者，每個投資者視作一個配售對象。
日前，3月19日亨通轉(zhuǎn)債網(wǎng)下配售結(jié)果即已公布，共有11037個賬戶有效獲配，中簽率僅為0.0077%。3月20日亨通光電(600487.SH)公告稱，發(fā)現(xiàn)多家網(wǎng)下機構(gòu)投資者存在申購數(shù)量超過其對應(yīng)資產(chǎn)規(guī)模或資金規(guī)模的情況。
亨通光電表示，經(jīng)發(fā)行人與主承銷商協(xié)商一致，按照謹慎配售原則，決定對機構(gòu)投資者或其管理的產(chǎn)品只使用一個證券賬戶進行配售，如果使用多個證券賬戶進行申購，則只對申購量最大的證券賬戶進行配售，若遇所有證券賬戶申購量均相同，將隨機配售。
無獨有偶，迪森轉(zhuǎn)債同樣剔除了近一半的無效申購賬戶。迪森股份(300335.SZ)在發(fā)行結(jié)果中注明“共收到6488筆申購;主承銷商將3051個賬戶的申購認定為有效申購，其余3406個賬戶的申購認定為無效申購”。
提升中簽率
“開公司賬戶可以打，但不能像之前一樣開6個戶或者3個戶參與網(wǎng)下打新了。”前述券商營業(yè)部人士表示。
有分析表示，券商自營與一般法人賬戶數(shù)量降幅最為明顯，券商自營賬戶在調(diào)整后減少了95.91%。
在華東某上市券商分析師看來，可轉(zhuǎn)債發(fā)行新規(guī)剔除“拖拉機賬戶”后，轉(zhuǎn)債中簽率將有一定的提升，提升幅度在60%~100%之間。
按照相同的剔除規(guī)則對近期發(fā)行的轉(zhuǎn)債進行測算，上述華東上市券商分析師便發(fā)現(xiàn)長信轉(zhuǎn)債中簽率可以從0.01%提升至0.02%，通威轉(zhuǎn)債從0.011%提升至0.023%。
“調(diào)整后的中簽率較之前提高了一倍。事實上，浙商轉(zhuǎn)債的中簽率也可以提高超過60%。”該華東上市券商分析師表示。
統(tǒng)計顯示，經(jīng)調(diào)整后，亨通轉(zhuǎn)債網(wǎng)下有效賬戶從11037個降至4830個，下降了56.24%，中簽率也大幅提升至0.0181%。
另有分析人士表示，從短期影響來看，網(wǎng)下部分賬戶受到限制后(迪森轉(zhuǎn)債來單是拖拉機戶可能就有3000多個，占比超過50%)中簽率有望明顯提高50%以上，部分產(chǎn)品可能翻倍不止。
不過需要看到的是，絕對中簽率的變化可能是萬分之一到萬分之二的差別，對于希望通過網(wǎng)下獲得籌碼的投資者來說，改善亦非常有限。
此前，有券商人士也向記者表示，盡管一些可轉(zhuǎn)債網(wǎng)下申購配售率非常低，但即使以這么低的比例，上市按110元開盤價計，估算年化申購收益也有50%左右，實際上可能更高。
“中簽率只是一方面，計算網(wǎng)下打新的收益率和正股漲幅、基本面、條款都有關(guān)系，打新收益率不完全由戶數(shù)決定。我個人覺得戶數(shù)對收益率的影響還不如正股短期的走勢影響大。”上述公募基金固收人士則認為。
國金證券相關(guān)分析師周岳也表示，可轉(zhuǎn)債新規(guī)所指不僅僅是蛋糕分不勻的問題。“拖拉機賬戶”和突破資產(chǎn)/資金規(guī)模的申購行為不僅僅是有失公平，降低了中簽率，更重要的是滋生了其他風(fēng)險。風(fēng)險之一是市場回調(diào)容易造成棄購爆倉，增加包銷風(fēng)險，不利于市場穩(wěn)定;風(fēng)險之二是容易滋生市場的非理性行為。
“畢竟中簽率不高，按照單券10%的漲幅，年化可能達到40%～50%。但如果有一次破發(fā)或者中簽率很高就可能面臨損失本金的風(fēng)險，如果出現(xiàn)一次這樣的情況就可能將前面的收益抹平。”該銀行系公募固收人士進一步稱。
