盡管要約人不低于5港元/股的收購價格，較漢能薄膜45個月前3.91港元/股的停牌價上浮了27.88%，但與停牌當(dāng)日7.39港元/股的開盤價相比，中小股東們的賬面仍浮虧逾三成
如果，你持有的股票僅僅22分37秒便跌去47%的價值;如果，在此后長達(dá)3年9個月的時間里因?yàn)橥Ｅ颇銦o計(jì)可施;如果，再過4個月這家公司將按照法規(guī)被摘牌。請問，心情如何?
事實(shí)上，自2015年5月20日遭遇做空，每一位漢能薄膜發(fā)電集團(tuán)有限公司(下稱漢能薄膜，00566.HK)的投資者都度日如年。盡管李河君這位“中國前首富”早已走下神壇，盡管對其個人的評價以及對于該公司的“先進(jìn)性”和“真實(shí)性”的判斷，至今兩極分化。但有一點(diǎn)可以確認(rèn)——如何處置這家高達(dá)1647.9億港元市值的企業(yè)，關(guān)系到很多人的切身利益。
2月26日，漢能移動能源控股集團(tuán)有限公司(下稱漢能移動)與漢能薄膜發(fā)布聯(lián)合公告稱，醞釀多時的漢能薄膜私有化方案已獲得香港證監(jiān)會批準(zhǔn)。據(jù)悉，作為私有化的要約人，漢能薄膜的控股股東漢能移動間接持有公司203.20億股股份，占其421億股總股本的48.21%。
上述私有化方案顯示，漢能移動將對持有漢能薄膜股票的所有投資人發(fā)出私有化要約，收購價格為每股不低于5港元，收購規(guī)模約540億港元，并確定通過股票置換方式實(shí)行。操作流程為要約人在漢能薄膜私有化完成后，計(jì)劃將后者全部業(yè)務(wù)置入新成立的特殊目的公司。同時，要約人將選擇一家A股上市公司與特殊目的公司進(jìn)行等額股權(quán)置換。
一旦這一方案最終被接受，也意味著在2019年7月31日日益臨近的前提下，漢能薄膜的中小股東們終于有機(jī)會逃出生天。
值得慶幸嗎?事實(shí)上，要約人不低于5港元/股的收購價格，雖較漢能薄膜45個月前3.91港元/股的停牌價上浮了27.88%，但相比后者緊急停牌當(dāng)日7.39港元/股的開盤價，股票持有者們?nèi)匀桓√澯馊伞?/p>
或許比起“竹籃打水”來，被少量割些“韭菜”仍屬次優(yōu)方案，畢竟在剛剛出爐的2019年胡潤全球富豪榜上，52歲的李河君以300億元身家排在第490位，財(cái)富縮水140億元，且排名較上一年大幅下滑180個位次。要知道，李在2016年蟬聯(lián)新財(cái)富富豪榜中國首富時的身家達(dá)1655億元。
當(dāng)然，“胳膊”與“大腿”的命運(yùn)終歸不同。在上浮27.88%的私有化股價提升下，李河君的身家還可以增長近3成。
一邊是自信滿滿宣稱“市值肯定超過2000億港元”，一邊則是公司業(yè)績連續(xù)三年高速增長，雖說漢能薄膜表示“私有化符合股東的整體利益”，但在滿足香港證監(jiān)會復(fù)牌要求的兩項(xiàng)必要條件后，深陷美國做空機(jī)構(gòu)“涉及欺詐及具誤導(dǎo)性的財(cái)務(wù)報(bào)表”指控的該公司卻始終未能實(shí)現(xiàn)復(fù)牌。
其實(shí)，天人交戰(zhàn)者必須捫心自問幾個關(guān)鍵問題：是否存在其他原因?qū)е聺h能薄膜不能復(fù)牌?2018年合同銷售額可以正式確認(rèn)營收的金額究竟多少?不能確認(rèn)的部分未來確認(rèn)營收有無時間表?若因關(guān)聯(lián)交易回A失敗，未來該公司會如何應(yīng)對?針對獨(dú)立股東的損失該如何補(bǔ)償?而李河君被列為被執(zhí)行人的情況如何解決?
針對上述投資者普遍關(guān)心的問題，《投資時報(bào)》記者發(fā)送采訪提綱至漢能薄膜相關(guān)部門，但截止發(fā)稿日并未收到對方回復(fù)。
合同銷售額疑云重重
“性價比不高”“實(shí)際轉(zhuǎn)化效率低”“市場反應(yīng)冷淡”“規(guī)模量產(chǎn)有待驗(yàn)證”……在漢能薄膜長時間停牌期間，外界對李河君傾力打造的薄膜太陽膜生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈質(zhì)疑從未中斷。
其中最大的不信任，來自漢能薄膜高速增長的業(yè)績。而這恰是其本次提出回歸A股的底氣所在。
《投資時報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，漢能薄膜2018年半年報(bào)與往年相比發(fā)生了兩大變化，一是該公司當(dāng)期營收同比大增612.12%至204.15億港元;凈利潤更是暴增29倍至73.29億港元。
其二，財(cái)報(bào)中收入項(xiàng)的名稱由原先的“收入”(Revenue)變更為“與客戶簽訂合同之收入”(Revenue from contracts with customers)。
要知道，港股上市公司的營收數(shù)據(jù)在財(cái)報(bào)中大多在“收入”一欄中體現(xiàn)，至于后者則更多見于房企規(guī)模的排名中。據(jù)了解，2018年年底部分房企為擠進(jìn)“千億陣營”，也為了在排行榜上錄得個好名次，紛紛在業(yè)績數(shù)據(jù)上以“簽訂合同”名義注水，最終卻因與財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)差別過大成為笑柄。
與房企將預(yù)售錄得的合同銷售額體現(xiàn)在預(yù)收賬款不同，漢能薄膜的“收入”被計(jì)入到應(yīng)收款項(xiàng)。截至2018年上半年，該公司應(yīng)收款項(xiàng)類金額合計(jì)226.14億港元。其中，合同資產(chǎn)為127.74億港元，占比達(dá)56.5%;貿(mào)易應(yīng)收款92.89億港元，占比41.08%。
合同資產(chǎn)一般可解釋為有條件的應(yīng)收款，隨著資產(chǎn)控制權(quán)的轉(zhuǎn)移，相對應(yīng)的合同資產(chǎn)金額將轉(zhuǎn)移至貿(mào)易應(yīng)收款。
受合同收入仍然在途影響，漢能薄膜暴漲的業(yè)績背后期內(nèi)經(jīng)營現(xiàn)金流卻凈流出15.57億港元，同比減少了37.20億港元;而融資性現(xiàn)金流凈流出5.17億港元;現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物11.83億港元，更是同比減少52.62%。
有財(cái)務(wù)分析專家表示，若按漢能薄膜的會計(jì)處理方式，那么世界500強(qiáng)的名單上至少要新增10家中國房企，也就是在房企2018年銷售額榜單上，包括第15名的旭輝控股集團(tuán)(0884.HK)在內(nèi)的全部前15家房企將悉數(shù)入圍。
那么，截至2019年3月12日收盤錄得430.9億港元市值的旭輝控股集團(tuán)果真有世界500強(qiáng)的成色嗎?見仁見智。
漢能控股淪為“老賴”
收入之謎或還需等待漢能薄膜回A方能辨別，復(fù)牌失敗的真實(shí)內(nèi)因也已塵封，不過，一則股權(quán)轉(zhuǎn)讓的公告卻意外揭開了關(guān)聯(lián)交易清零的謎底。
盡管該公司對外表示，“本集團(tuán)不再單純依賴于漢能控股及其聯(lián)屬公司的關(guān)連交易。而后者所有受擔(dān)保債務(wù)，已全部還清”，但事實(shí)是，債務(wù)償還后的漢能控股早已淪為失信被執(zhí)行人，民間俗稱——老賴。
天眼查顯示，在2018年12月25日更名為漢能水力發(fā)電集團(tuán)有限公司(下稱漢能水力)的漢能控股，共存在241條司法風(fēng)險信息。其中，21條開庭公告中大多涉及借款合同糾紛和融資租賃糾紛，而215條法律訴訟的案由則半數(shù)以上涉及合同糾紛。
比如，案號為“(2018)京0105執(zhí)恢145號”的案件顯示，漢能水力因未能全部履行執(zhí)行而被法院列入老賴名單。而在司法協(xié)助一欄信息則表明，該公司1.11億元股權(quán)至今仍處于被凍結(jié)狀態(tài)。
另一個重要的信息是，2018年12月6日，李河君卸任漢能水力董事長，并轉(zhuǎn)讓了其所持有全部40%漢能水力股權(quán)，而接棒者和繼任者均為其弟李偉均。
“關(guān)聯(lián)在手，左右都有”的技能已被隱藏，然而目前來看，李河君似乎難以擺脫漢能水力的“案底”束縛。
中國裁判文書網(wǎng)(2019)京03執(zhí)恢21號內(nèi)容顯示，北京市第三中級人民法院于2019年1月14日立案恢復(fù)執(zhí)行后依法向被執(zhí)行人漢能水力、李河君發(fā)出執(zhí)行通知，責(zé)令其接到執(zhí)行通知后立即履行該法律文書確定的義務(wù)。而該法院做出的裁定是：凍結(jié)、劃撥被執(zhí)行人銀行存款3.35億元以及應(yīng)當(dāng)支付的罰息。
在懷揣萬億市值夢想的李河君看來，“漢能已具備領(lǐng)先行業(yè)5至10年的技術(shù)優(yōu)勢，2018年每天申請專利超過30件;而在2019年，公司計(jì)劃專利申請數(shù)量達(dá)到20000件，每天60件。同時，漢能整合了全球最領(lǐng)先的銅銦鎵硒和砷化鎵技術(shù)，成為全球薄膜太陽能行業(yè)無可爭辯的領(lǐng)導(dǎo)者。”
頗有意味的是，在天眼查網(wǎng)站漢能薄膜的主頁上有關(guān)該公司是否靠譜的提問中，網(wǎng)友的給予回答是——“請慎重考慮”。
