1月5日，恒順醋業(yè)(600305.SH)宣布調(diào)高產(chǎn)品價格，其中包括2018年全年銷售額將近一億元的恒順香醋系列產(chǎn)品，隨即，太平洋證券、中原證券等券商紛紛將恒順醋業(yè)評級調(diào)高為“買入”，并稱行業(yè)龍頭定價權(quán)凸顯。
恒順醋業(yè)是一家江蘇企業(yè)，與之形成對比的是，以醋聞名的山西省，其相關(guān)醋業(yè)公司資本之途行進(jìn)的并不順利： 2018年年中，紫林醋業(yè)上市未果，證監(jiān)會審核其IPO材料也被取消審核。
紫林醋業(yè)并未放棄上市，記者注意到中國證監(jiān)會山西證監(jiān)局披露了其重新輔導(dǎo)的信息，紫林醋業(yè)已于2018年11月14日在山西證監(jiān)局進(jìn)行輔導(dǎo)備案登記，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)仍為前次保薦商中德證券。一位券商投行人士向記者介紹，按照規(guī)定IPO被否企業(yè)間隔六個月后可以重新籌劃上市，企業(yè)被取消審核也遵從這一規(guī)定。
另外，山西另一家醋企水塔醋業(yè)從2015年底開始IPO輔導(dǎo)，近日披露了第七期輔導(dǎo)進(jìn)展報(bào)告。按照正常上市流程，輔導(dǎo)工作驗(yàn)收后可向證監(jiān)會報(bào)招股書等上市材料。
在兩家企業(yè)順利上市后，中國醋行業(yè)或?qū)⑦M(jìn)入一次全國性的大混戰(zhàn)之中。
恒順醋業(yè)調(diào)高價格
1月5日，恒順醋業(yè)公告稱調(diào)高產(chǎn)品價格。
公告中稱，基于包裝材料等成本上漲因素，為便于進(jìn)一步聚焦A類產(chǎn)品戰(zhàn)略、理順價格體系，經(jīng)公司研究決定，對公司恒順香醋、恒順陳醋、恒順料酒等五個品種的產(chǎn)品進(jìn)行出廠價格調(diào)整，價格調(diào)整從2019年1月1日開始實(shí)施。
其中，恒順香醋系列產(chǎn)品平均提價幅度為15.04%，該系列產(chǎn)品2018年全年銷售額約為 9,685萬元;恒順陳醋系列產(chǎn)品平均提價幅度也為15.04%，該系列產(chǎn)品2018年全年銷售額約為4,861萬元;鎮(zhèn)江香醋【K型010072】系列產(chǎn)品平均提價幅度為10%，該系列產(chǎn)品2018年全年銷售額約為3,716萬元;鎮(zhèn)江香醋【金恒順115050】系列產(chǎn)品平均提價幅度為6.45%，該系列產(chǎn)品2018年全年銷售額約為958萬元。
恒順醋業(yè)在公報(bào)中稱，本次部分產(chǎn)品提價將對公司2019年度經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定的影響。
公告之后，恒順醋業(yè)股價走高。多家券商機(jī)構(gòu)調(diào)高評級為“買入”。
中信建設(shè)研報(bào)稱，提價增厚公司業(yè)績，今年或有繼續(xù)提價動作。其解釋道：本輪提價不同于上次提價(2016.6-9)，一則提價范圍小于上次，16年6月公司公告對19款單品提出廠價格，提價產(chǎn)品收入占總收入比重38.3%，提價范圍大于本次提價，時隔三年進(jìn)入提價年，不排除今年仍有繼續(xù)提價行為的可能;二則提價政策略有不同，上次提價留有3個月左右備貨期(6月公告、9月執(zhí)行完畢)，因此16年前三季度收入波動較大，單季度收入增速分別為8%/6%/17%，本次提價即執(zhí)行，預(yù)計(jì)不會因提價備貨引起收入在季度間的大幅波動。
山西區(qū)域性龍頭謀上市
恒順醋業(yè)的產(chǎn)品提價以及后續(xù)機(jī)構(gòu)評級的改變顯示了行業(yè)的頭部企業(yè)在定價權(quán)方面的優(yōu)勢，毫無疑問，資本市場是其重要的助力。恒順醋業(yè)上市與2001年，在中國的資本市場中，目前僅有恒順醋業(yè)、海天味業(yè)兩家醋業(yè)上市公司，其中后者的主業(yè)還是醬油。
山西省是中國醋業(yè)大省，但是目前還尚未有一家企業(yè)進(jìn)入資本市場。
2018年4月10日，本應(yīng)是紫林醋業(yè)上會審核，但證監(jiān)會公示稱鑒于紫林醋業(yè)尚有相關(guān)事項(xiàng)需要進(jìn)一步核查，決定取消第十七屆發(fā)審委2018年第60次發(fā)審委會議對該公司發(fā)行申報(bào)文件的審核。
紫林醋業(yè)上市未果，但并未放棄IPO，又于2018年11月14日在山西證監(jiān)局進(jìn)行輔導(dǎo)備案登記，目前正在輔導(dǎo)過程中，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)仍為前次保薦商中德證券。
紫林醋業(yè)首次上市之途折戟于何處?
從紫林醋業(yè)前次證監(jiān)給到的IPO申請文件反饋意見中可以看到，證監(jiān)會對規(guī)范性、信息披露、財(cái)務(wù)會計(jì)資料這三方面存多點(diǎn)疑惑，其中有23條規(guī)范性問題，涉及到前身設(shè)立和后續(xù)增資時存在實(shí)物出資未經(jīng)評估、貨幣出資直接證據(jù)缺失;曾經(jīng)歷多次股權(quán)和增資，且部分存在對賭協(xié)議;發(fā)行人實(shí)際控制人為羅建純、劉志紅夫婦，但羅建純、劉志紅夫婦之子及其近親屬間接持有發(fā)行人股票等。
另外，前次紫林醋業(yè)兩版招股書存關(guān)鍵數(shù)據(jù)不一致情況。對比紫林醋業(yè)2017年12月20日報(bào)送的招股書更新申報(bào)稿(以下簡稱2017年版)與2016年6月20日首次報(bào)送的申報(bào)稿(以下簡稱2016版)可見，多次重要數(shù)據(jù)有出入。
例如，2017年版招股書中披露2014年經(jīng)銷商銷售金額為27795.14萬元，2014年自營的銷售金額為142.25萬元，2016年版招股書中披露的2014年經(jīng)營商銷售金額為27876.06萬元，2014年的自營銷售金額為70.33萬元，且2015年的經(jīng)銷商、自營銷售數(shù)據(jù)也對不上。
再如原材料的采購價格，兩版招股書對2014年2015年玻璃瓶平均采購價格多少錢一個也有出入，一版寫著四毛多一個，一版寫著兩毛多一個。
在紫林醋業(yè)之外，資料顯示另一家山西醋業(yè)企業(yè)水塔醋業(yè)也正在進(jìn)行IPO輔導(dǎo)。
2018年11月26日，《國都證券關(guān)于水塔醋業(yè)首次公開發(fā)行股票之輔導(dǎo)工作進(jìn)展報(bào)告(第七期)》中稱，國都證券作為水塔醋業(yè)IPO的輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)，已經(jīng)從2015年12月23日向山西監(jiān)管局申請了輔導(dǎo)備案登記，開始了對水塔醋業(yè)的IPO輔導(dǎo)。
上述券商投行人士向記者介紹，接受完IPO輔導(dǎo)當(dāng)?shù)刈C監(jiān)會驗(yàn)收后才可以向證監(jiān)會提交上市材料，其中包括招股書，進(jìn)入排隊(duì)等待審核的階段，IPO輔導(dǎo)的時間不定，但至少為三個月，沒有上限要求。
醋業(yè)待品牌化、集中化
如果水塔醋業(yè)、紫林醋業(yè)此次能夠順利上市，中國醋業(yè)就將進(jìn)入三足鼎立的階段，醋業(yè)從區(qū)域性市場真正拓展至全國市場的圖景正在鋪開。
恒順醋業(yè)2018年三季報(bào)顯示其營收12億元，凈利潤為2.3億元據(jù)紫林醋業(yè)前次招股書披露，2017年上半年?duì)I收2.25億元，凈利潤為3627萬元。水塔醋業(yè)還在IPO輔導(dǎo)過程中并未對公眾披露財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。
從價格方面，三者相差不大，由于三家沒有完全相同的產(chǎn)品，記者在此做一個不能完全同向?qū)Ρ鹊恼故荆涸谔熵埳?，記者看到紫林旗艦店中紫?度酸山西老陳醋500ml售價25.9元，水塔旗艦店中水塔十年老陳醋500ml折后售價18.8元，兩者發(fā)貨地均為山西太原，恒順醋業(yè)旗艦店鎮(zhèn)江香醋六年陳580ml折后售價29.8元。
記者隨機(jī)問了兩位消費(fèi)者，一位平時購買紫林醋較多，一位購買恒順醋較多，雙方均稱選擇時基于口味偏好和習(xí)慣。
中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對記者稱，紫林醋業(yè)和水塔醋業(yè)還沒有真正走出山西，在省外沒有進(jìn)行渠道的精耕覆蓋，但受益于原產(chǎn)地域認(rèn)知度高，造成用戶對山西醋有天然好感。恒順醋業(yè)依托江浙滬地區(qū)，早早上市一直穩(wěn)定發(fā)展。
川財(cái)證券2018年研報(bào)稱，目前，食醋業(yè)行業(yè)格局仍處于區(qū)域化、分散化狀態(tài)，其中醋業(yè)龍頭恒順醋業(yè)市占率僅占6%，而小規(guī)模、低技術(shù)、同質(zhì)化程度高的小企業(yè)占據(jù)市場大部分份額。從產(chǎn)品角度來看，國內(nèi)食醋行業(yè)產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象較為普遍。食醋廠商多從手工作坊成長，行業(yè)門檻和成本較低，同時也具有消費(fèi)周期長的特點(diǎn)。區(qū)別于醬油、雞精等調(diào)味品，消費(fèi)者對食醋的產(chǎn)地敏感度較高。專家表示，由于食醋對制作工藝及地域環(huán)境要求較高，為保證品質(zhì)，消費(fèi)者傾向于購買產(chǎn)地為山西等傳統(tǒng)產(chǎn)醋區(qū)的食醋產(chǎn)品。依靠品牌優(yōu)勢和渠道優(yōu)勢，品牌企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)品牌化突圍，食醋行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。
上述研報(bào)中表示，在消費(fèi)者日益注重生活品質(zhì)的背景下，消費(fèi)者對食醋產(chǎn)品的要求也逐漸提升。食醋產(chǎn)品功能已由單一的基礎(chǔ)調(diào)味功能轉(zhuǎn)變?yōu)橐曰A(chǔ)調(diào)味功能為主，同時向飲料醋、保健醋等方向延伸的多元化產(chǎn)品。另一方面，由于高端食醋產(chǎn)品市占率較低，部分企業(yè)搶先推出中高檔產(chǎn)品以滿足消費(fèi)者需求。其中，恒順醋業(yè)已推出“A陳”、“B陳”以及“金優(yōu)香醋”等中高檔定位產(chǎn)品以搶占市場。
朱丹蓬稱，隨著消費(fèi)升級、餐飲新零售的發(fā)展，醋業(yè)有著較大可持續(xù)增長空間，醋企需要布局全國市場，推動產(chǎn)業(yè)集中化、品牌高端化。
