在營收及凈利保持增長的同時，金祿電子應收賬款及存貨規(guī)模也大幅增加。同時，該公司資產負債率遠高于行業(yè)均值，短期償債能力較差。值得關注的是，因拖欠供應商貨款，金祿電子遭到起訴，涉及金額700多萬元。
“創(chuàng)業(yè)板一哥”寧德時代582億定增消息一出，震驚整個資本市場。作為全球最大的汽車電池制造商，寧德時代電池的生產離不開一種重要的生產原料——印制電路板(PCB)。
近日，寧德時代第一大PCB供應商，專業(yè)從事印制電路板研發(fā)、生產和銷售的公司——金祿電子科技股份有限公司(下稱金祿電子)正式向深圳證券交易所遞交招股說明書，申請登陸創(chuàng)業(yè)板。
本次IPO，該公司擬公開該公司民幣普通股(A股)不超過3779萬股，擬募集資金7.85億元，將全部用于“新能源汽車配套高端印制電路板建設項目”“償還金融負債及補充流動資金”。
《投資時報》研究員查閱金祿電子招股書注意到，2018年至2020年(下稱報告期)，金祿電子在營收及凈利保持增長的同時，應收賬款及存貨規(guī)模也大幅增加。同時，該公司資產負債率遠高于行業(yè)均值，短期償債能力差。值得關注的是，因拖欠供應商貨款，金祿電子遭到起訴，涉及金額700多萬元。
針對上述情況，《投資時報》研究員電郵溝通提綱至金祿電子相關部門，截至發(fā)稿尚未得到公司回復。
資產負債率高企
金祿電子前身是金祿(清遠)精密科研投資有限公司(下稱金祿有限)，成立于2006年10月。2019年8月，金祿有限整體變更為股份公司。該公司是全球最大的新能源汽車電池制造商寧德時代的第一大PCB供應商。
招股書數(shù)據(jù)顯示，金祿電子在報告期內營業(yè)收入及凈利潤都保持了較高增速。各期營業(yè)收入分別為5.28億元、6.09億元、7.92億元，營收增速為15.47%、29.98%;凈利潤分別為3968.65萬元、4914.82萬元、6739.51萬元，凈利潤增速為23.84%、37.13%。
與此同時，金祿電子應收賬款規(guī)模也隨之擴大。報告期內，該公司應收賬款賬面價值分別為1.79億元、2.53億元和2.67億元，分別占同期流動資產的62.54%、66.49%和47.25%。其中，賬齡一年以內應收賬款余額占比均在96%以上。2020年應收賬款占比降低主要是流動資產規(guī)模增長明顯。
另外，《投資時報》研究員注意到，金祿電子流動資產中貨幣資金較少，流動比例、速動比例均較低，短期償債能力較差。
數(shù)據(jù)顯示，報告期各期末，該公司貨幣資金分別為3894.02萬元、1371.71萬元和6794.81萬元，分別占同期流動資產的13.63%、3.60%和12.01%。
報告期內，金祿電子流動比率分別為0.79、0.87和0.94，同行業(yè)可比均值分別為2.08、1.94、2.11;速動比率分別為0.63、0.66和0.71，同行業(yè)可比均值分別為1.46、1.59、1.78。可見，流動比率、速動比率均低于行業(yè)可比公司均值。
值得關注的是，金祿電子資產負債率(合并)分別為77.19%、69.41%和63.55%，呈現(xiàn)逐年下降的趨勢，但依然明顯高于行業(yè)均值38.00%、39.85%、39.12%。
金祿電子解釋稱，流動比率、速動比率相對較低，主要是報告期內，公司固定資產、在建工程等投建規(guī)模較大，形成了包括應付工程及設備款、1年內到期的長期借款及長期應付款等流動負債，致使流動負債超過或接近流動資產、速動資產。
隨著公司規(guī)模不斷增長，高應收、高負債情況使得金祿電子面臨巨大的流動性風險，一旦產生壞賬將對該公司產生致命打擊。顯然金祿電子也意識到這一問題，在本次募資中，金祿電子擬使用募集資金2億元用于償還金融負債及補充流動資金，占募資總額的25.47%。
拖欠貨款遭起訴
金祿電子深耕汽車電子領域多年，積累了眾多新能源汽車領域的優(yōu)質客戶，同時依托在汽車PCB領域積累的高品質、高可靠性生產經驗，開拓了其他應用領域眾多的知名客戶，包括通信領域、工業(yè)控制領域。
但是，在下游客戶端不斷發(fā)力的同時，金祿電子與上游供應商之間的合同糾紛卻走上了法庭。
招股書信息顯示，2020年3月4日，深圳市溢誠電子科技有限公司(下稱溢誠電子)向深圳市寶安區(qū)人民法院提起訴訟，訴稱金祿電子多次向其采購產品但未履行付款義務，拖欠貨款337.43萬元未支付。
2020年12月29日，廣東省清遠市清城區(qū)人民法院出具《民事判決書》(2020粵1802民初11021號)，判決該公司向溢誠電子支付貨款282.55萬元。2021年1月5日，該公司與溢誠電子達成和解協(xié)議，向溢誠電子支付上述約定貨款。
除此之外，金祿電子還牽涉另外一起因為拖欠貨款的訴訟，截至招股書簽署日尚未判決。
2019年11月15日，深圳市僑鋒永業(yè)電子有限公司(下稱僑鋒永業(yè))向深圳市寶安區(qū)人民法院提起訴訟，訴稱其為金祿電子提供化金、電金、沉鎳金、金手指等加工服務，并已送貨上門，但金祿電子未及時付款，截至起訴之日拖欠2019年2月份至2019年10月份加工款合計人民幣390.30萬元。
該案已進入開庭審理程序但尚未作出判決，金祿電子與本案相關的訴訟保證金390.30萬元已被深圳市寶安區(qū)人民法院凍結。
PCB行業(yè)為國家鼓勵發(fā)展行業(yè)，金祿電子出口產品享受“免、抵、退”的增值稅稅收優(yōu)惠政策。報告期內，該公司外銷收入分別為2.52億元、2.64億元、3.04億元，分別占當期主營業(yè)務收入48.14%、43.93%和39.35%，實際收到的出口退稅額分別為1419.01萬元、1672.42萬元、1271.43萬元。
此外，報告期內，金祿電子計入當期損益的政府補助金額分別為241.14萬元、337.10萬元和756.34萬元，占同期利潤總額的比例分別為5.18%、6.43%和9.74%。
而且，針對高新技術企業(yè)，國家給予企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策。金祿電子報告期內均是按15%的優(yōu)惠稅率繳納企業(yè)所得稅。
出口退稅及政府補助合計占利潤總額的比例分別為41.83%、40.89%、30.09%?？梢钥吹?，每年的出口退稅及政府補助對于金祿電子來說也是一筆不菲的收入。
若未來出口退稅政策發(fā)生變化，相關產品退稅率出現(xiàn)較大幅度下調，可能會增加公司產品成本;若國家高新技術企業(yè)稅收政策未來發(fā)生變化，或者公司后續(xù)不能通過高新技術企業(yè)重新認定或復審，金祿電子將面臨更高的所得稅稅率。
另外，政府補助具有較大的不確定性，該項目的波動對公司的經營業(yè)績和利潤水平將產生一定影響。
研發(fā)費用率略顯不足
PCB作為電子信息產品的基礎元器件，需要創(chuàng)新不斷適配下游各類新興的電子信息產品。同時，電子信息產品的更新?lián)Q代推動PCB產品逐步向高精密、高集成、高可靠性方向發(fā)展。
但是，《投資時報》研究員發(fā)現(xiàn)，金祿電子作為專業(yè)PCB生產廠商，研發(fā)投入?yún)s略顯不足。報告期內，該公司研發(fā)投入分別為1943.65萬元、2523.18萬元和3649.38萬元，占營業(yè)收入的比重分別為3.68%、4.14%、4.61%。
隨著公司規(guī)模擴張，金祿電子研發(fā)投入有所增長，但投入規(guī)模較小，研發(fā)費用率也均低于同行業(yè)可比公司均值4.60%、4.53%、4.63%。
目前，我國大約有1500家PCB生產企業(yè)，行業(yè)集中度較低，市場競爭充分。若金祿電子不能及時進行技術和業(yè)務模式創(chuàng)新以提升公司的競爭實力，該公司可能面臨產品價格、市場份額的下降，進而對經營業(yè)績帶來不利影響。(辛夷)
