家族企業(yè)浙江才府玻璃股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)才府玻璃)二度闖關(guān)IPO，難度依然不小。
才府玻璃早就有上市夢(mèng)想，2014年12月，公司在新三板掛牌，2017年8月摘牌。2019年，公司計(jì)劃在上交所主板掛牌上市，但在上會(huì)當(dāng)日，公司主動(dòng)申請(qǐng)撤回申報(bào)材料，首次IPO終止。
才府玻璃臨陣脫逃，其背后的原因至今仍不為人所知。本次IPO，公司依舊問(wèn)題重重。
近兩年，才府玻璃實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱(chēng)凈利潤(rùn))連續(xù)下滑，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其持續(xù)盈利能力質(zhì)疑。
才府玻璃被評(píng)為高新技術(shù)企業(yè)，但公司大專(zhuān)以上學(xué)歷的員工占比僅3.6%，公司似乎也并不具備核心技術(shù)，產(chǎn)品可替代性較強(qiáng)。
才府玻璃的供應(yīng)商也很詭異，第一大供應(yīng)商每年向其供應(yīng)數(shù)千萬(wàn)元材料，而這名供應(yīng)商只有3名員工。
本次IPO，才府玻璃擬募資4.9億元，用于產(chǎn)能擴(kuò)張。問(wèn)題是，才府玻璃本就產(chǎn)能過(guò)剩，翻倍擴(kuò)產(chǎn)的必要性存疑。
凈利連續(xù)兩年下降
二次闖關(guān)IPO的關(guān)鍵期，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑，才府玻璃遭遇了掣肘。
2020年，才府玻璃實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.97億元，同比增長(zhǎng)11.07%，凈利潤(rùn)0.69億元、扣非凈利潤(rùn)為0.64億元，同比分別下降5.82%、7.88%。
不只是2020年，2019年，才府玻璃的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也在下降。當(dāng)年其實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.38億元，同比增長(zhǎng)18.43%，凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為0.74億元、0.69億元，同比下降14.30%、6.26%。
經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)連續(xù)兩年下降，才府玻璃卻選擇此時(shí)闖關(guān)IPO，其持續(xù)盈力能力備受質(zhì)疑。
令人不解的是，2016年至2018年的三年，才府玻璃的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)卻為快速增長(zhǎng)。這三年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為2.11億元、3.09億元、4.54億元，同比增長(zhǎng)9.07%、46.14%、47.05%、對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為0.32億元、0.50億元、0.86億元，同比增長(zhǎng)12.19%、54.96%、71.72%。
這三年，才府玻璃經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)，卻在IPO臨門(mén)一腳時(shí)慫了，讓人大感意外。而在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)接連下滑之時(shí)，卻不管不顧地堅(jiān)持推進(jìn)IPO。
才府玻璃稱(chēng)其2016年開(kāi)始被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，2019年再次獲得認(rèn)定，所得稅稅率按照15%的優(yōu)惠稅率計(jì)算。
但是，才府玻璃是否具備高新技術(shù)，備受質(zhì)疑。
招股書(shū)顯示，才府玻璃主營(yíng)業(yè)務(wù)為日用玻璃包裝容器的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括玻璃瓶罐和玻璃器皿兩大類(lèi)。玻璃瓶罐主要是酒瓶、調(diào)味瓶等，玻璃器皿主要是蠟燭杯、組織容器等。
制造酒瓶等玻璃包裝容器究竟需要什么樣的高新技術(shù)?才府玻璃的員工構(gòu)成或可管窺。
2018年底至2020年底，才府玻璃的員工數(shù)量分別為721人、737人、721人，公司技術(shù)人員91人，占比12.62%，生產(chǎn)人員551人，占比76.42%。2020年，從員工受教育程度看，本科及以上員工數(shù)量為26人，占比僅為3.6%，高中及以下的員工數(shù)量為654人，占比為90.71%。
本科及以上學(xué)歷的員工占比僅為3.6%，超過(guò)90%的員工學(xué)歷高中及以下，才府玻璃的高新技術(shù)體現(xiàn)在哪里，讓人起疑。
實(shí)際上，才府玻璃并非不具有替代性，2018年，曾躋身公司前五大客戶(hù)的鼎豐食品等兩客戶(hù)如今均已從前五大客戶(hù)名單中消失。
募投項(xiàng)目必要性遭質(zhì)疑
才府玻璃IPO募投項(xiàng)目的必要性令人質(zhì)疑。
才府玻璃在招股書(shū)中稱(chēng)，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展與積累，公司擁有國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的玻璃包裝容器生產(chǎn)技術(shù)，目前，具備年產(chǎn)44萬(wàn)噸玻璃包裝容器的生產(chǎn)能力。
2018年至2020年，公司實(shí)際產(chǎn)能分別為25萬(wàn)噸、37.50萬(wàn)噸、38.50萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)的實(shí)際產(chǎn)量為23.94萬(wàn)噸、35.09萬(wàn)噸、31.52萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率分別為95.75%、93.57%、81.88%。同期，公司產(chǎn)銷(xiāo)率分別為100.16%、81.32%、106.38%。
從實(shí)際產(chǎn)能看，2018年，公司在原有三個(gè)窯爐的基礎(chǔ)上，新增了產(chǎn)線(xiàn)，使得2019年產(chǎn)能大幅增加。2020年的產(chǎn)能與2019年相比增加不多，當(dāng)年，其產(chǎn)能存在過(guò)剩現(xiàn)象。
實(shí)際上，上述實(shí)際產(chǎn)能是在扣除了窯爐檢修等情形之下，與設(shè)計(jì)產(chǎn)能還有不小的差距。就是這樣的情況下，2020年的產(chǎn)能利用率也只有81.88%。
而在此前2014年至2016年，公司的產(chǎn)能利用率分別為100.31%、99.08%、98.16%，就是在這樣的產(chǎn)能背景下，2018年，公司實(shí)施新增產(chǎn)能計(jì)劃。
本次IPO，才府玻璃擬募資4.90億元，用于年產(chǎn)30萬(wàn)噸玻璃包裝容器項(xiàng)目、年產(chǎn)6萬(wàn)噸玻璃包裝容器項(xiàng)目建設(shè)，擬分別使用募資3.80億元、1.10億元，建設(shè)期分別為40個(gè)月、14個(gè)月。
上述兩項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，才府玻璃將新增36萬(wàn)噸產(chǎn)能，約占現(xiàn)有產(chǎn)能的82%，接近現(xiàn)有實(shí)際產(chǎn)能。這意味著，募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司實(shí)際產(chǎn)能將翻一倍。
在現(xiàn)有產(chǎn)能利用率不高的情況下，才府玻璃翻倍擴(kuò)充產(chǎn)能，真的有必要嗎?
值得一提的是，才府玻璃存在一定的償債壓力。
至少是在近三年，才府玻璃未進(jìn)行現(xiàn)金分紅，在如此情況下，公司資金仍然不足。
截至2020年底，公司賬面貨幣資金為0.53億元，短期借款1.37億元。顯然，現(xiàn)有貨幣資金無(wú)法償還一年內(nèi)到期的短期債務(wù)。在近兩年凈利潤(rùn)接連下降的情形下，公司可能需要借新債還舊債。
才府玻璃似乎也意識(shí)到這一點(diǎn)，其在招股書(shū)中進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示稱(chēng)，如果不能持續(xù)獲得銀行融資或因供應(yīng)商原因應(yīng)付賬款不再為自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債，公司將面對(duì)償債能力不足的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大不利影響。
本次募資，才府玻璃并未考慮使用部分募資補(bǔ)充流動(dòng)資金，也讓人不解。
招股書(shū)與供應(yīng)商數(shù)據(jù)打架
募投項(xiàng)目的必要性受到質(zhì)疑，還與公司大客戶(hù)流失有關(guān)。
才府玻璃客戶(hù)集中度較高。2018年至2020年，公司向前五大客戶(hù)銷(xiāo)售的金額分別為2.12億元、3.07億元、3.10億元，占公司營(yíng)業(yè)收入的比重為46.66%、57.09%、51.88%。
公司稱(chēng)，目前的核心客戶(hù)主要為江浙滬地區(qū)及東北地區(qū)的大型啤酒、白酒生產(chǎn)企業(yè)，以及貿(mào)易商。2018年公司前五名客戶(hù)為華潤(rùn)雪花、百威啤酒、千島湖啤酒、上海尚程和鼎豐食品，隨著子公司德惠才府經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，公司在東北地區(qū)的銷(xiāo)售逐步增加，2019年起新增主要客戶(hù)老村長(zhǎng)、徐州麥隆的銷(xiāo)售額增加，成長(zhǎng)為公司的前五大客戶(hù)，千島湖啤酒、鼎豐食品排名下降，但仍保持一定的銷(xiāo)售額。
從公司前五大客戶(hù)看，曾經(jīng)的前五大客戶(hù)上海尚程和鼎豐食品向才府玻璃的采購(gòu)金額在減少，千島湖啤酒向其采購(gòu)的金額并沒(méi)有明顯增加。
作為第一大客戶(hù)華潤(rùn)雪花，2018年至2020年，才府玻璃向其銷(xiāo)售的金額分別為1.24億元、1.62億元、1.39億元，占比分別為27.31%、30.21%、23.25%。2019年增長(zhǎng)明顯，2020年不增反而有明顯減少。公司解釋稱(chēng)，主要是疫情影響，華潤(rùn)雪花整體啤酒銷(xiāo)量較2019年下降2.9%。
與客戶(hù)相對(duì)應(yīng)的是供應(yīng)商，才府玻璃存在詭異。
才府玻璃的主要原材料為石英砂、純堿、碎玻璃，公司前五大供應(yīng)商也不穩(wěn)定，而一直穩(wěn)居前五的供應(yīng)商德清金雷，2018年至2020年分別為其第二、二、一大供應(yīng)商之位。公司向其采購(gòu)的金額分別為3251.45萬(wàn)元、4546.73萬(wàn)元、3611.96萬(wàn)元，占比分別為11.49%、11.33%、10.21%，占比逐年在下降，其中，2020年，公司向其采購(gòu)的金額也明顯減少。
公開(kāi)可以查詢(xún)到的數(shù)據(jù)顯示，這名重要的供應(yīng)商成立于2009年03月30日，注冊(cè)資本50萬(wàn)元。其每年向才府玻璃銷(xiāo)售的碎玻璃三四千萬(wàn)元，而公司2020年僅有3名員工(參保人數(shù))，2019年員工數(shù)量為2人。
此外，德清金雷自己披露的數(shù)據(jù)與才府玻璃的數(shù)據(jù)不相符。
2020年，才府玻璃招股書(shū)披露。其向德清金雷采購(gòu)金額為3611.96萬(wàn)元，而據(jù)德清金雷2020年年報(bào)披露，其銷(xiāo)售總額3358.63萬(wàn)元(未包括的交易貨幣)，虧損金額為5.58萬(wàn)元。
2018年、2019年，德清金雷銷(xiāo)售額分別為3856.48萬(wàn)元、5046.54萬(wàn)元。
從2018年、2019年銷(xiāo)售額看，德清金雷不只一個(gè)客戶(hù)，為何其在2020年的銷(xiāo)售額只有3358.63萬(wàn)元的情況下，才府玻璃向其采購(gòu)的金額竟然超過(guò)這一數(shù)據(jù)?(記者 明鴻澤)
關(guān)鍵詞： 才府玻璃 二度闖關(guān) 產(chǎn)能過(guò)剩 凈利下降
