在近日債市大幅度調(diào)整的背景下，部分銀行理財(cái)產(chǎn)品也受到影響。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，近期多款凈值型理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)浮虧，主要原因是資管新規(guī)實(shí)施以來(lái)，銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型，即由之前的攤余成本法估值方式轉(zhuǎn)向市值估值法;其次與債市的波動(dòng)也密切相關(guān)。

對(duì)于未來(lái)債市的走向，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從全球疫情防控情況、國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及全球?qū)捤闪鲃?dòng)性環(huán)境，國(guó)內(nèi)債市利率上行空間有限。

銀行理財(cái)?shù)票窘?/p>

近日，銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值跌破本金的消息連續(xù)被熱議。

以招商銀行“代銷(xiāo)季季開(kāi)1號(hào)”為例，該產(chǎn)品近一月年化為-4.42%，單位凈值0.9997。 產(chǎn)品投資管理人為招行銀行理財(cái)子公司——招銀理財(cái)。

資料顯示，該產(chǎn)品于4月17日成立，為R2較低風(fēng)險(xiǎn)，100%主投固收類(lèi)資產(chǎn)，不參與股市，通過(guò)票息收益積累，每3個(gè)月定期開(kāi)放申購(gòu)和贖回。該產(chǎn)品介紹中還說(shuō)道，“同類(lèi)產(chǎn)品發(fā)行口碑均不錯(cuò)，而且市場(chǎng)上也確實(shí)比較難找到性?xún)r(jià)比這么好的產(chǎn)品。”

除了“季季開(kāi)1號(hào)”，該行同系列產(chǎn)品“季季開(kāi)2號(hào)” 也是浮虧狀態(tài)，成立以來(lái)年化-0.63%。自該產(chǎn)品于5月13日發(fā)售以來(lái)，累計(jì)凈值下跌了0.11%。此外，同系列的另一只產(chǎn)品“季季開(kāi)3號(hào)”于6月8日起售，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為3%~4.3%，目前尚處于募集期。

實(shí)際上，上述產(chǎn)品并不是個(gè)例，“中銀理財(cái)穩(wěn)富”、平安銀行90天成長(zhǎng)理財(cái)?shù)纫恍├碡?cái)產(chǎn)品也同樣因虧損而遭到投資人在投訴平臺(tái)“控訴”。

收益率被債市“連累”

一向被認(rèn)為能獲得穩(wěn)健收益的銀行理財(cái)產(chǎn)品，為何會(huì)連連出現(xiàn)虧損?

光大銀行金融市場(chǎng)部分析師周茂華向藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)指出，近期多款凈值型理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)浮虧，主要是資管新規(guī)實(shí)施以來(lái)，銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型，即由之前的攤余成本法估值方式轉(zhuǎn)向市值估值法，因此，理財(cái)產(chǎn)品中標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)將直接影響理財(cái)產(chǎn)品凈值表現(xiàn)。

此外，產(chǎn)品出現(xiàn)虧損還與債市的波動(dòng)有關(guān)聯(lián)。周茂華分析道，純債券理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)標(biāo)的主要是債券，4月發(fā)行的債券型理財(cái)產(chǎn)品凈值虧損相對(duì)大，主要是4月底以來(lái)，國(guó)債收益率觸底反彈，債券價(jià)格下跌，導(dǎo)致純債券理財(cái)產(chǎn)品凈值下滑，2020年4月29日-2020年6月5日，1年期、3年期、5年期和10年期國(guó)債收益率分別上升96BP、95BP、74BP和35BP，短期內(nèi)國(guó)債價(jià)格大幅下挫，導(dǎo)致相應(yīng)理財(cái)產(chǎn)品估值短期下滑。

在資管新規(guī)的背景下，以前的理財(cái)觀念也需要有所轉(zhuǎn)變。周茂華向藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)表示，資管新規(guī)后，銀行理財(cái)打破剛兌的時(shí)代已經(jīng)到來(lái)，銀行理財(cái)真正回歸代客理財(cái)?shù)馁Y管本源，“投資者需要逐步適應(yīng)‘賣(mài)者盡責(zé)、買(mǎi)者自擔(dān)’，銀行等機(jī)構(gòu)在當(dāng)中只是起到管理中介作用，收取管理費(fèi)。”

其次，投資者還應(yīng)學(xué)習(xí)并掌握相關(guān)理財(cái)知識(shí)。由于凈值化理財(cái)產(chǎn)品收益率變化與理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)、理財(cái)發(fā)行機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理能力相關(guān)，因此，投資者需要對(duì)所購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品標(biāo)的類(lèi)型、風(fēng)險(xiǎn)、管理機(jī)構(gòu)有所了解，根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇產(chǎn)品。

債市緣何劇烈波動(dòng)?

4月底以來(lái)，債市經(jīng)歷了一場(chǎng)劇烈調(diào)整，不僅是相關(guān)的銀行理財(cái)產(chǎn)品，不少債券基金凈值近期也經(jīng)歷了連續(xù)下跌。

九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清團(tuán)隊(duì)分析指出，此次債市大跌是利空情緒堆積下的情緒陡變：從4月下旬的債券做多情緒的最高峰，到30日以來(lái)的大幅回調(diào)，資金面和央行政策并未出現(xiàn)大的變動(dòng)，波動(dòng)最大的變量是財(cái)政寬松、疫情封鎖解除和經(jīng)濟(jì)反彈的預(yù)期。

4月中下旬以來(lái)，高頻數(shù)據(jù)其實(shí)已經(jīng)確認(rèn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了較大幅度的反彈，但由于全球二季度悲觀預(yù)期的存在，以及多數(shù)投資者對(duì)高頻數(shù)據(jù)關(guān)注較少，債券仍處在牛市氛圍中，且中長(zhǎng)久期國(guó)債期貨的漲幅遠(yuǎn)超現(xiàn)貨，顯示交易盤(pán)做多債市情緒的高漲。

鄧海清團(tuán)隊(duì)指出，債市的大跌，根本還是因?yàn)榍捌谶^(guò)度悲觀的經(jīng)濟(jì)預(yù)期的修正，特別是在寬信用、寬財(cái)政得到高頻和市場(chǎng)感官驗(yàn)證之后，在遇到風(fēng)吹草動(dòng)時(shí)很快就會(huì)被反向修正。

周茂華向藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)分析表示，本輪債市走牛主要受主要受避險(xiǎn)情緒、寬松流動(dòng)性及外資流入三方面因素推動(dòng)。

具體來(lái)看，4月底以來(lái)，此前支持債牛的避險(xiǎn)情緒與超寬松流動(dòng)性環(huán)境有所變化，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與歐美解禁復(fù)產(chǎn)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)改善，使得全球投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景與全球大放水等預(yù)期發(fā)生微妙變化;國(guó)債等絕對(duì)收益率低，削弱其對(duì)機(jī)構(gòu)配置的吸引力;以及市場(chǎng)對(duì)監(jiān)管層出臺(tái)防范資金空轉(zhuǎn)套利措施預(yù)期升溫等。

未來(lái)國(guó)內(nèi)債市如何走?

財(cái)信證券分析認(rèn)為，債市仍將維持弱勢(shì)震蕩：從政策面來(lái)看，貨幣政策正由總量調(diào)控向結(jié)構(gòu)性調(diào)節(jié)轉(zhuǎn)型，寬貨幣向?qū)捫庞棉D(zhuǎn)變路徑較明確，在創(chuàng)新貨幣政策工具的作用下，更多援助企業(yè)的資金將直達(dá)小微企業(yè)，降準(zhǔn)降息的必要性有所減弱，這也加大了利率上行的壓力。

“但新的貨政工具能否取得預(yù)期效果還有待進(jìn)一步驗(yàn)證，畢竟地方銀行對(duì)中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂仍未消除。”財(cái)信證券進(jìn)一步表示，若政策的寬信用效果不及預(yù)期，在預(yù)期差的推動(dòng)下利率有下行調(diào)整的機(jī)會(huì)，當(dāng)前債市情緒受制于央行寬貨幣態(tài)度的收斂，貨幣政策還不至于轉(zhuǎn)向。

當(dāng)談到未來(lái)國(guó)內(nèi)債市的走勢(shì)時(shí)，周茂華坦言，從全球疫情防控情況、國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及全球?qū)捤闪鲃?dòng)性環(huán)境，國(guó)內(nèi)債市利率上行空間有限。

其表示，全球疫情形勢(shì)仍嚴(yán)峻，歐美、拉美等疫情仍以較快速度蔓延，全球經(jīng)濟(jì)衰退難以避免，我國(guó)外需面臨較大不確定性，逆周期調(diào)節(jié)政策不會(huì)退出，央行配合積極財(cái)政政策，保持流動(dòng)性合理充裕，國(guó)內(nèi)通脹處于回落態(tài)勢(shì)，不會(huì)對(duì)逆周期調(diào)節(jié)政策構(gòu)成掣肘。

另外，全球流動(dòng)性寬松、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、人民幣資產(chǎn)估值優(yōu)勢(shì)、人民幣匯率處于均衡水平附近波動(dòng)等，外資配置人民幣資產(chǎn)需求仍強(qiáng)烈，這些因素將抑制債市利率大幅、持續(xù)走高;隨著近期這些影響因素減弱，收益率上升，配置盤(pán)需求將重新回暖。

“從目前全球經(jīng)濟(jì)疫情形勢(shì)發(fā)展看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、通脹距離恢復(fù)至疫情爆發(fā)前水平仍有較長(zhǎng)距離。”周茂華進(jìn)一步表示，因此，貨幣政策穩(wěn)健略偏松格局，流動(dòng)性保持合理充裕，全球經(jīng)濟(jì)前景不確定性因素，相應(yīng)的，目前國(guó)內(nèi)債市利率再度大幅飆升并超過(guò)疫情前水平的概率偏低。

交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉日前曾表示，近期，債券市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)供給壓力，而市場(chǎng)利率上行不利于政府控制實(shí)體融資成本，但貨幣政策寬松節(jié)奏放緩并不意味著轉(zhuǎn)向，“預(yù)計(jì)會(huì)通過(guò)相應(yīng)政策的調(diào)控，把市場(chǎng)利率繼續(xù)維持在一個(gè)合適的水平。”其表示。(占健宇 李穎超)

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