2020年進入第二季度，經(jīng)濟活動逐漸恢復，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)平均開工率達到98.6%。相比于生產(chǎn)端的高效復蘇，物流受阻、海外訂單下滑、需求恢復緩慢、資金鏈吃緊等因素導致不少產(chǎn)業(yè)供應鏈依然承壓較重。產(chǎn)品周轉(zhuǎn)率創(chuàng)下2014年以來新低，去庫存將成為二季度部分企業(yè)的重要任務。
3月經(jīng)濟行業(yè)數(shù)據(jù)顯著改善生產(chǎn)端復蘇超九成
截至3月28日，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)平均開工率達到98.6%，人員平均復崗率達到89.9%。中小企業(yè)復工率已達到76%，3月份以來日均升幅在1個百分點以上，生產(chǎn)經(jīng)營活動恢復良好。
湖北省也正有序恢復生產(chǎn)。3月末湖北省“四上企業(yè)”(規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)、資質(zhì)等級建筑業(yè)企業(yè)、限額以上批零住餐企業(yè)、國家重點服務業(yè)企業(yè)這四類規(guī)模以上企業(yè)的統(tǒng)稱)復工率已達93.8%，復崗率69.3%。與3月11日比，復工率、復崗率分別提高84.1個百分點、53.1個百分點。
4月4日最新數(shù)據(jù)顯示，武漢全市規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)復工率97.2%，龍頭企業(yè)產(chǎn)能恢復超80%，好于預期。
3月經(jīng)濟行業(yè)數(shù)據(jù)顯著改善
證券時報·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計顯示，全國復工復產(chǎn)進程加速推進下，3月經(jīng)濟行業(yè)數(shù)據(jù)環(huán)比2月顯著改善。從與工業(yè)生產(chǎn)直接相關(guān)的發(fā)電量數(shù)據(jù)來看，六大發(fā)電集團4月初日均耗煤量維持在55萬噸以上，較3月初增加三成，已恢復至往年水平的90%左右。
交通物流逐漸恢復通暢。目前全國31個省(區(qū)、市)和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團所有地級以上城市、縣級市全部恢復了地面公交服務。此前，已開通城市軌道交通的41個城市也已全部恢復運營。
國家郵政局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2020年3月中國快遞發(fā)展指數(shù)為214.9，同比提高23.4%，行業(yè)基本恢復至疫情前的發(fā)展水平。
城市出行強度漸回常態(tài)。高德數(shù)據(jù)顯示，全國主要城市的擁堵延時指數(shù)已恢復去年同期80%至95%的水平。
需求復蘇與生產(chǎn)復蘇不同步
大部分行業(yè)和地區(qū)的開工率正逐步恢復至正常水平，但消費端恢復相對緩慢、海外疫情大規(guī)模爆發(fā)致使訂單恢復速度相對滯后，復工不達產(chǎn)的現(xiàn)象大量存在。
3月我國制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)從上月的27.7回升至54.1，新訂單指數(shù)從上月的29.3回升至52，生產(chǎn)端復蘇的表現(xiàn)好于需求端。新出口訂單指數(shù)從28.7回升至46.4，受海外疫情影響進出口指數(shù)均處于榮枯線之下，未來存在進一步下降的可能性。
部分行業(yè)的需求恢復更為緩慢。以出口依存度高的紡織業(yè)為例，行業(yè)復工基本恢復穩(wěn)定的同時，企業(yè)接單情況不容樂觀。中紡聯(lián)對190家復工企業(yè)的調(diào)查顯示，在4月1日前的一周，僅有三分之一企業(yè)的訂單量達到正常情況的80%，23.2%的企業(yè)訂單量不足正常情況的50%。這一訂單恢復數(shù)據(jù)與行業(yè)高達98.4%的復工率整體不相匹配。
出口訂單不足情況更為突出，僅有9%的企業(yè)出口訂單量達到正常情況的80%，出口訂單量不足正常情況50%的企業(yè)比例高達61.2%。超三分之一的被調(diào)查企業(yè)反映遇到客戶取消訂單的情況。
產(chǎn)業(yè)供應鏈承壓上游企業(yè)庫存壓力陡增
疫情之下，交通物流受阻、需求萎縮、資金債務等問題造成了上下游供應鏈不通暢。上游企業(yè)原材料大量積壓，庫存壓力陡增。今年截至2月末，我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為26.1天，較去年同期增加6.8天，產(chǎn)品周轉(zhuǎn)率創(chuàng)下2014年以來新低，去庫存將成為二季度相關(guān)企業(yè)的重要任務。
部分原材料的庫存和價格走勢數(shù)據(jù)可見端倪。數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計顯示，截至4月3日當周全國主要城市主要鋼材庫存量較3月整體水平有小幅下降，仍比去年同期增加了55%，疫情爆發(fā)后主要鋼材累計庫存量創(chuàng)近15年來新高。
再如聚酯上游化工原料PTA，廠家最新平均庫存天數(shù)為6.5天，同比增加了4天，PTA期貨主力合約3月末的價格創(chuàng)下歷史新低，相關(guān)公司的企業(yè)效益和股價受到影響。此外，甲醇、苯乙烯、乙二醇等多數(shù)上游化工品種主力期貨合約價格均創(chuàng)下階段或上市以來新低。
一方面是庫存高企，另一方面是國際原油價格暴跌傳導至相關(guān)化工產(chǎn)業(yè)鏈，流通領(lǐng)域部分的重要原材料價格大幅走低，PPI(生產(chǎn)價格指數(shù))通縮壓力增大。
機械設(shè)備等行業(yè)現(xiàn)金流風險較高
除了物流受阻及生產(chǎn)端需求端恢復不同步外，資金鏈緊張是導致供應鏈承壓的重要因素之一，中小微企業(yè)現(xiàn)金流遭受的沖擊尤甚。
數(shù)據(jù)寶從財務角度對主板及新三板公司的現(xiàn)金承壓能力進行分析，以最新財報披露的貨幣資金為可用資金，以員工工資、辦公場地及設(shè)備租金、利息支出為固定成本，計算在停產(chǎn)狀態(tài)下上市公司現(xiàn)金可用于支付固定成本的最長期限(固定成本數(shù)據(jù)來自2018年報，假設(shè)成本按月平均分攤)。
統(tǒng)計結(jié)果顯示，作為大中型優(yōu)質(zhì)企業(yè)的代表，滬深上市公司現(xiàn)金流壓力整體較小，72.33%的上市公司貨幣資金均可支撐一年以上的人工、租金及利息成本開支;現(xiàn)金不足以支撐6個月以上固定成本開支的公司占比不到一成。此外，優(yōu)質(zhì)上市公司普遍還具有便利的融資渠道補充現(xiàn)金資源，現(xiàn)金風險相對可控。
從行業(yè)來看，滬深上市公司中現(xiàn)金流風險較高的公司主要分布在機械設(shè)備、計算機和紡織服裝行業(yè)。
中小微企業(yè)現(xiàn)金流吃緊
以民營中小企業(yè)為主的新三板掛牌公司的現(xiàn)金流狀況就沒那么樂觀。數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，靜態(tài)條件下32.77%的新三板公司的賬面資金不足以支撐3個月的固定開支，超半數(shù)企業(yè)不足以支撐半年。二季度如果這些公司的生產(chǎn)經(jīng)營和現(xiàn)金回款狀況仍未得到明顯好轉(zhuǎn)，公司現(xiàn)金流將面臨更大壓力。
下游中小微企業(yè)的現(xiàn)金壓力向上傳導,造成了一季度不少產(chǎn)業(yè)的資金鏈整體承壓。今年前兩個月，我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的應收賬款平均回收期為71.3天，較去年同期增加13.8天，應收賬款回收速度創(chuàng)2015年以來新低。
與此同時，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)當期費用占營業(yè)收入的比重三年來首次超過10%，疫情導致了工業(yè)企業(yè)費用率提高而賬款回收速度放緩，企業(yè)現(xiàn)金流面臨一進一出雙重壓力。
中小微企業(yè)的現(xiàn)金流壓力會迫使其削減固定開支，就業(yè)端直接受到影響。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率6.2%，環(huán)比增加了0.9個百分點，近兩年來首次超過5.5%。
海外疫情對中國汽車機械設(shè)備及零部件等產(chǎn)業(yè)鏈沖擊較大
當前國內(nèi)疫情基本得到控制，海外疫情處于爆發(fā)期?？梢灶A見，對疫情嚴重地區(qū)進出口依存度較高的產(chǎn)業(yè)鏈上的公司二季度生產(chǎn)經(jīng)營將受較大影響。
歐美對中國出口端影響大
2019年中國從美國和歐盟的進口金額合計占到全年進口總額的19.43%。根據(jù)社科院的分析，海外疫情對我國進口產(chǎn)業(yè)鏈沖擊較大的行業(yè)分別是汽車行業(yè)、機械設(shè)備、發(fā)動機類、化工產(chǎn)業(yè)、醫(yī)藥行業(yè)、航空航天。
其中，中國汽車及其零部件的進口中，美、德、意合計占比40%;機械設(shè)備及其零部件的進口中，美、德、意、法、英的進口占比為40%;發(fā)動機類產(chǎn)品進口中，美、德、英、法、意占比合計為75%;航空航天及其零件產(chǎn)品進口中，美、法兩國占比83%;醫(yī)藥、醫(yī)療器械進口中，美、德、法、意占比總和達到56%。當前上述國家的生產(chǎn)過程均受到疫情的影響，下游中國企業(yè)面臨的供應鏈風險凸現(xiàn)。
國內(nèi)半導體零部件與設(shè)備進口主要來自于中國臺灣、韓國、日本，這些地區(qū)疫情相對穩(wěn)定或基本得到控制，下游企業(yè)的正常生產(chǎn)暫時不會受到影響。
中國是全球最大的貨物貿(mào)易出口國。2019年中國累計出口金額近2.5萬億美元，約占全年GDP總額的17.4%，機電產(chǎn)品貢獻了全年出口總額的58.4%。分地區(qū)來看，2019年中國對美國和歐盟的出口金額占比合計超過三分之一，相比于進口，歐美對中國出口端的影響更大。
29家公司對海外業(yè)務依存度超過70%
海通證券統(tǒng)計，我國2019年出口交貨值占營業(yè)收入比重超過10%的主要行業(yè)共14個，其中計算機通信和其他電子設(shè)備行業(yè)最高達49.3%，且該行業(yè)出口交貨值也最高，達5.6萬億元，承受外需受阻沖擊將最明顯，對應產(chǎn)品以電腦、手機、智能設(shè)備等的組裝加工和部件生產(chǎn)為代表。
此外，文體娛樂用品、家具、服裝、皮毛制品出口交貨值占比超過20%，鐵路等其他運輸設(shè)備、電氣機械、儀器儀表等行業(yè)的出口交貨值占比都在15%以上，外需受阻帶來的行業(yè)沖擊也不容小覷。
國泰君安證券測算了全球主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟下降對我國出口和GDP增速產(chǎn)生的影響?；鶞是樾蜗拢?、歐、日、韓等經(jīng)濟體2020年增速分別為：-4.4%、-8.4%、-6.7%和-5.1%。全球經(jīng)濟增速下行將拖累我國出口20個百分點，直接導致我國GDP損失3.9個百分點。樂觀和悲觀情形下，全球經(jīng)濟增速下行將分別拖累我國出口15個百分點和37個百分點。
數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計顯示，從上市公司維度來看，2018年滬深兩市上市公司海外業(yè)務收入占總營業(yè)收入的比重為9.8%。商業(yè)貿(mào)易、交通運輸、電子、家用電器和休閑服務業(yè)上市公司海外收入占營收比重超過三分之一。在2019年已發(fā)布了年報的近800家上市公司中，對海外業(yè)務依存度超過70%的公司有29家，主要分布于機械設(shè)備、電子、醫(yī)藥生物行業(yè)。
