國(guó)家外匯局近日表示，將研究推進(jìn)QDII(合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者)改革。接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在資本項(xiàng)目開放方面，包括QDII、QFII在內(nèi)的一些改革安排構(gòu)成管道式機(jī)制，通過(guò)它們更好地連接境內(nèi)外資本市場(chǎng)。未來(lái)在完善QDII宏觀審慎管理、完善QDII審批方式以及加強(qiáng)機(jī)構(gòu)監(jiān)管、防范資本跨境流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等方面將有新的改革舉措推出。

完善宏觀審慎管理

國(guó)家外匯局表示，QDII制度自2006年實(shí)施以來(lái)，在推動(dòng)金融市場(chǎng)開放、拓寬境內(nèi)居民投資渠道、支持金融機(jī)構(gòu)走出去開展國(guó)際化經(jīng)營(yíng)等方面發(fā)揮了積極作用。下一步，國(guó)家外匯管理局將會(huì)同有關(guān)部門，研究推進(jìn)QDII改革，根據(jù)國(guó)際收支狀況、行業(yè)發(fā)展動(dòng)態(tài)以及對(duì)外投資情況，進(jìn)一步完善QDII宏觀審慎管理，服務(wù)國(guó)家全面開放新格局。

“多重背景疊加，推進(jìn)QDII改革正合時(shí)宜”，民生銀行首席研究員溫彬?qū)χ袊?guó)證券報(bào)記者表示，從宏觀方面看，推進(jìn)QDII改革響應(yīng)了國(guó)家提出的擴(kuò)大開放的要求，是金融開放一系列舉措的重要環(huán)節(jié);從金融環(huán)境看，目前人民幣對(duì)美元匯率企穩(wěn)回升，國(guó)際收支情況進(jìn)一步改善，資本雙向流動(dòng)處于基本平衡狀態(tài)，有利于QDII改革推進(jìn)。QDII額度審批停滯近兩年，已難以滿足客觀存在的居民境外資產(chǎn)配置需求。

新時(shí)代證券副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示，做好QDII宏觀審慎管理在重啟QDII之后顯得更為重要。完善QDII宏觀審慎管理，首先，要加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)。當(dāng)前合格類QDII機(jī)構(gòu)類型較多，包括保險(xiǎn)、證券、基金、銀行、信托等資產(chǎn)管理子行業(yè)。在我國(guó)尚未完全實(shí)現(xiàn)混業(yè)監(jiān)管的背景下，需要外匯管理局與證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門加強(qiáng)溝通，注重監(jiān)管協(xié)調(diào)，加強(qiáng)與國(guó)際監(jiān)管機(jī)構(gòu)的合作，建立宏觀審慎機(jī)制，進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)管。

其次，要建立QDII投資者保護(hù)基金制度。宏觀審慎監(jiān)管需要完善QDII合格投資者的界定，通過(guò)保護(hù)基金的建立，擴(kuò)大投資者權(quán)益保護(hù)范圍。

最后，要做好風(fēng)險(xiǎn)防范工作。提高QDII額度將加大資金跨境流出流入的波動(dòng)，可能會(huì)對(duì)匯率產(chǎn)生沖擊，甚至引起逃匯套匯行為，因此需要建立全面的外匯流動(dòng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)和長(zhǎng)期的、市場(chǎng)化資金跨境流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警機(jī)制。

“完善QDII宏觀審慎管理，需要宏觀上管好、微觀上放活。”招商證券首席宏觀分析師謝亞軒表示，一方面要強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)的作用，發(fā)揮機(jī)構(gòu)的靈活性、專業(yè)性，在規(guī)定范圍內(nèi)，由機(jī)構(gòu)來(lái)決定投資投向和規(guī)模;另一方面，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)非理性“一邊倒”情況時(shí)，監(jiān)管層要及時(shí)作為，防止非理性行為對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定造成影響，避免出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

審批方式料更透明

推進(jìn)QDII改革，除了需進(jìn)一步完善QDII宏觀審慎管理外，提高QDII額度、完善QDII審批制度成為業(yè)內(nèi)共識(shí)。

溫彬認(rèn)為，QDII的推進(jìn)確實(shí)提高了境內(nèi)投資者境外投資的便利化程度，但現(xiàn)有額度已不能滿足投資需求，有必要提高QDII額度。

2015年3月至今，QDII投資額度一直保持在900億美元左右。根據(jù)國(guó)家外匯局網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)，截至2018年3月29日，QDII投資額度審批899.93億美元，其中包括30家銀行類機(jī)構(gòu)、48家證券類機(jī)構(gòu)、40家保險(xiǎn)類機(jī)構(gòu)、14家機(jī)構(gòu)信托類。

謝亞軒認(rèn)為，現(xiàn)有額度難以滿足投資需求。除進(jìn)一步提高QDII額度外，還有必要進(jìn)一步完善QDII審批制度。預(yù)計(jì)下一步國(guó)家外匯局將根據(jù)資本金、風(fēng)控制度、歷史業(yè)績(jī)等指標(biāo)進(jìn)一步完善審批制度。

潘向東認(rèn)為，隨著QDII改革的推進(jìn)，對(duì)外投資規(guī)模逐步擴(kuò)大，直至最后取消QDII額度限制，與其他制度配合，實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目自由兌換。預(yù)計(jì)外匯局將對(duì)QDII審批相關(guān)條款作與時(shí)俱進(jìn)的調(diào)整，使審批更加透明。未來(lái)QDII機(jī)構(gòu)開展業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)指標(biāo)門檻可能會(huì)調(diào)整。QDII機(jī)構(gòu)在人員配備、公司治理、內(nèi)控制度、規(guī)范經(jīng)營(yíng)等方面的標(biāo)準(zhǔn)可能提高。在投資顧問(wèn)方面，境外投資顧問(wèn)的門檻可能會(huì)提高，境內(nèi)證券公司在境外設(shè)立的分支機(jī)構(gòu)擔(dān)任投資顧問(wèn)的財(cái)務(wù)門檻可能會(huì)降低。在資金募集、投資運(yùn)作、信息披露方面，預(yù)計(jì)會(huì)按照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)加強(qiáng)QDII及托管人等信息披露要求，加強(qiáng)對(duì)投資者保護(hù)。在監(jiān)管方面，預(yù)計(jì)會(huì)在原條款基礎(chǔ)上進(jìn)一步增加QDII的違規(guī)成本，規(guī)范其資金運(yùn)用。

協(xié)調(diào)推進(jìn)QFII改革

資本項(xiàng)目開放除推進(jìn)QDII改革外，還需協(xié)調(diào)推進(jìn)QFII改革。

2016年國(guó)家外匯局發(fā)布《合格境外機(jī)構(gòu)投資者證券投資外匯管理規(guī)定》，對(duì)合格境外機(jī)構(gòu)投資者外匯管理制度進(jìn)行改革，放寬單家QFII機(jī)構(gòu)投資額度上限、簡(jiǎn)化額度審批管理、進(jìn)一步便利資金匯出入、將鎖定期從一年縮短為三個(gè)月。

中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所助理研究員王有鑫表示，2016版《規(guī)定》對(duì)QFII制度進(jìn)行了較大改革，目前來(lái)看更新的改革還沒(méi)有苗頭，但應(yīng)在一些具體標(biāo)準(zhǔn)上保持與時(shí)俱進(jìn)。一是額度要繼續(xù)放寬。國(guó)家外匯局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年3月29日，累計(jì)批準(zhǔn)合格QFII額度993.59億美元。隨著對(duì)外開放力度的擴(kuò)大，未來(lái)有必要繼續(xù)放寬額度。二是降低市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻，目前以大型機(jī)構(gòu)為主，將來(lái)要給中小型機(jī)構(gòu)更多機(jī)會(huì)。三是投資標(biāo)的進(jìn)一步放開，允許QFII機(jī)構(gòu)在更多市場(chǎng)運(yùn)作。

中國(guó)建設(shè)銀行高級(jí)研究員趙慶明表示，QFII制度自2002年引入中國(guó)后，在投資理念方面為國(guó)內(nèi)投資者提供了很多可借鑒的經(jīng)驗(yàn)。從目前形勢(shì)看，此前推出的改革措施需要加大力度落實(shí)，發(fā)揮更好的效果。(作者：倪銘婭)