上周末至本周末成為美聯(lián)儲(chǔ)高層密集表態(tài)時(shí)間窗口，僅7日就有三位美聯(lián)儲(chǔ)高層發(fā)表了講話。另外在本周，鮑威爾正式宣誓就任新一屆美聯(lián)儲(chǔ)主席。在美國股市近期大幅震蕩的背景下，市場(chǎng)希望能從新一屆美聯(lián)儲(chǔ)決策者的措辭中尋找更多其政策前景的線索。

從目前情況看，“鮑威爾時(shí)代”剛剛開啟的美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)推動(dòng)貨幣政策正?；?。但如何判斷通脹走勢(shì)、評(píng)估貨幣政策對(duì)于經(jīng)濟(jì)以及金融市場(chǎng)的影響，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)決定未來的加息節(jié)奏至關(guān)重要。

股市震蕩難影響聯(lián)儲(chǔ)政策

有美聯(lián)儲(chǔ)“三號(hào)人物”之稱的紐約聯(lián)儲(chǔ)主席杜德利7日在紐約表示，股市近來的震蕩“對(duì)經(jīng)濟(jì)前景幾乎沒有影響”。他說：“我對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的看法尚未改變，因?yàn)楣墒兄槐葞滋烨暗鸵稽c(diǎn)。與上年同期相比，仍大幅上漲不少。”但杜德利也進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)：“如果股市再度急劇下跌并保持下滑，那實(shí)際上就會(huì)影響到經(jīng)濟(jì)前景，并且將影響我對(duì)貨幣政策影響的看法。”

同日，芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席埃文斯表示，美國經(jīng)濟(jì)目前表現(xiàn)良好，減稅應(yīng)該會(huì)增加企業(yè)投資，并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)大幅增長。但他也認(rèn)為，如果通脹抬頭就會(huì)支持美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息，“如果通脹率像許多人所預(yù)計(jì)的那樣上升得更快，有必要的話，我們?cè)?018年還可以輕松地再加息三次甚至四次”。

7日，達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡普蘭表示，在經(jīng)過長時(shí)間的上漲后，股票市場(chǎng)出現(xiàn)回調(diào)是健康的，“我所關(guān)注的是這是否對(duì)金融環(huán)境或經(jīng)濟(jì)基本狀況的健康產(chǎn)生影響，我可以說我不這么認(rèn)為”。他指出，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該在今年撤出寬松措施，今年需要“逐步地、不慌不忙地”加息。

杜德利在美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)擁有投票權(quán)。埃文斯、卡普蘭則不擁有今年的FOMC投票權(quán)。市場(chǎng)人士認(rèn)為，杜德利的政策立場(chǎng)目前偏向“鷹派”，因?yàn)樗訌?qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)增長步伐的加快，而不是溫和的通貨膨脹;埃文斯屬于溫和“鴿派”，但同樣認(rèn)為通脹率上行需要進(jìn)一步加息;卡普蘭的觀點(diǎn)可以反映美聯(lián)儲(chǔ)主流“鷹派”的想法，而“鷹派”對(duì)2018年美聯(lián)儲(chǔ)的政策路徑將有重大的影響。

市場(chǎng)人士還解讀說，美聯(lián)儲(chǔ)決策者對(duì)于近期美股大跌并不感到意外，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為股市高估有一段時(shí)間了，目前股市的狀況不足以影響美聯(lián)儲(chǔ)決策者的判斷，迄今為止沒有更多跡象顯示金融體系穩(wěn)定或經(jīng)濟(jì)增長持久性方面可能出現(xiàn)很大風(fēng)險(xiǎn)。

漸進(jìn)加息料成主基調(diào)

上一屆美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在職最后一天接受采訪時(shí)稱，美聯(lián)儲(chǔ)“一直走在逐步加息的道路上，而這個(gè)過程可能還將繼續(xù)”。市場(chǎng)普遍預(yù)期，與“耶倫時(shí)代”一致，“鮑威爾時(shí)代”的美聯(lián)儲(chǔ)將延續(xù)謹(jǐn)慎漸進(jìn)的加息節(jié)奏，同時(shí)實(shí)施縮減資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)劃，繼續(xù)推動(dòng)貨幣政策正?；?。

值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)FOMC目前處于“缺員”狀態(tài)，今年的人事變動(dòng)程度堪稱1936年以來之最，未來FOMC的“鷹派”勢(shì)力有可能增強(qiáng)。“鷹派”看重的是積極的就業(yè)數(shù)據(jù)，這也意味著更高的通脹率，以及希望貨幣政策更加強(qiáng)硬。

在美國經(jīng)濟(jì)接近充分就業(yè)水平的背景下，美國通脹率仍持續(xù)低于美聯(lián)儲(chǔ)最初設(shè)立的2%目標(biāo)。分析人士認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在多大程度上可以依賴失業(yè)率下降來推高通脹，將成為未來加息節(jié)奏的關(guān)鍵考量因素。美聯(lián)儲(chǔ)還需要對(duì)特朗普政府推出稅改政策的影響作出判斷，如果認(rèn)為減稅將推動(dòng)需求增長，則應(yīng)該加快加息節(jié)奏。

還有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)還應(yīng)考慮到貨幣政策以及政策預(yù)期對(duì)于金融市場(chǎng)的影響。他們認(rèn)為，近期美債收益率高企以及美股大幅震蕩主因就是擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)未來緊縮力度加大。與加息將提高資金成本，抑制貸款活動(dòng)相比，縮減資產(chǎn)負(fù)債表等于直接從市場(chǎng)抽離基礎(chǔ)貨幣，對(duì)金融市場(chǎng)流動(dòng)性的影響較大。如何在維持經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，防止過熱風(fēng)險(xiǎn)和確保金融市場(chǎng)穩(wěn)定之間求得平衡，將是美聯(lián)儲(chǔ)面臨的重要挑戰(zhàn)。