近年來，國內(nèi)股權(quán)投資市場(包括早期投資、VC、PE)“募資難”問題凸顯，中小VC/PE機構(gòu)面臨著嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。據(jù)清科研究中心旗下私募通最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2020年國內(nèi)股權(quán)投資市場“募資難”趨勢延續(xù)，新募集總金額同比下降3.8%，為11971.14億元。值得注意的是，在成功募集資金的VC/PE機構(gòu)中，有超四成的中小機構(gòu)募資金額低于1億元。
而就在近日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳發(fā)布《建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)市場體系行動方案》(下稱《行動方案》)，其中提出多項與股權(quán)投資行業(yè)相關(guān)的具體舉措，再一次在頂層設(shè)計中強調(diào)鼓勵銀行、保險等長線資金進(jìn)入股權(quán)投資市場。長線資金的入場有望為股權(quán)投資市場注入活水，真正解決“募資難”問題，進(jìn)而促進(jìn)市場不斷發(fā)育和良性循環(huán)。
中小機構(gòu)“募資難”
據(jù)清科研究中心旗下私募通統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2020年國內(nèi)股權(quán)投資市場新募集基金數(shù)3478只，同比上升13.6%。但“募資難”趨勢仍然延續(xù)，新募資總金額同比下降3.8%，為11971.14億元。同時，從國內(nèi)股權(quán)投資市場基金募資幣種分布來看，相較于外幣基金，人民幣基金募資更加困難，新募集金額同比下降8.1%。
從季度募集情況來看，去年一、二季度新募集基金數(shù)量及金額均呈同比下降趨勢，新募集基金數(shù)共計1227只，同比下降近20%;新募集總金額共計4255.29億元，同比下降近30%。而在去年第三季度股權(quán)投資市場回暖明顯，單季度新募集金額同比上升18.1%，為4199.02億元，去年第四季度則環(huán)比下降。
另外，《證券日報》記者注意到，VC/PE頭部機構(gòu)和中小機構(gòu)在募集金額上兩極分化嚴(yán)重。頭部機構(gòu)能較好地募集到大量資金，而中小機構(gòu)卻面臨“募資難”的挑戰(zhàn)。據(jù)清科研究中心統(tǒng)計，在2020年2000余家成功募集資金的VC/PE機構(gòu)中，紅杉中國、高瓴資本、啟明創(chuàng)投等12家頭部機構(gòu)年內(nèi)完成百億元募資;但有超四成的新興、中小機構(gòu)募資金額低于1億元。
“在募資困難的情況下，流入的資金必然只能在少數(shù)頭部機構(gòu)之間分配。中小機構(gòu)的投資績效更差，大機構(gòu)每年還有一些投資項目退出。不過這種情況隨著去年下半年以來企業(yè)IPO加速有所改進(jìn)。當(dāng)然這也只是清理一下過去的‘欠賬’。”寶新金融首席經(jīng)濟學(xué)家鄭磊在接受《證券日報》記者采訪時表示。
事實上，近三年來，“募資難”一直是股權(quán)投資市場急需解決的問題。清科研究中心旗下私募通統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2017年，股權(quán)投資市場募資總金額近1.8萬億元，而到了2018年，募資總金額大幅下降至13317.41億元，此后在2019年、2020年募資金額更是連續(xù)下降。談及原因，一方面，LP(有限合伙人)對市場的信心不足，又遭受多次項目發(fā)展不順利和投資退出困難的打擊;另一方面，自《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》落地后，多層嵌套和募資通道等都受到了嚴(yán)格的限制。
“要正確看待股權(quán)投資‘融資難’的問題，根本解決路徑是改革。”鄭磊對《證券日報》記者表示，“對所有企業(yè)一視同仁，減少投資限制，完善營商環(huán)境，只有實業(yè)投資能夠得到理想回報，股權(quán)投資一級市場(包括創(chuàng)投)才能降低募資難度。我們近半年看到的是二級市場募集火爆的場面，背后原因是這類投資取得了超高收益。”
推動長線資金入場
近日出臺的《行動方案》提出，通過5年左右的努力，基本建成統(tǒng)一開放、競爭有序、制度完備、治理完善的高標(biāo)準(zhǔn)市場體系。
《證券日報》記者注意到，《行動方案》中多處涉及股權(quán)投資行業(yè)。具體來看，鼓勵銀行及銀行理財子公司依法依規(guī)與符合條件的證券基金經(jīng)營機構(gòu)和創(chuàng)業(yè)投資基金、政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金合作;研究完善保險機構(gòu)投資私募理財產(chǎn)品、私募股權(quán)基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金和債轉(zhuǎn)股的相關(guān)政策;提高各類養(yǎng)老金、保險資金等長期資金的權(quán)益投資比例。
事實上，早在2019年10月份，隨著《關(guān)于進(jìn)一步明確規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資創(chuàng)業(yè)投資基金和政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金有關(guān)事項的通知》的出臺，對創(chuàng)投基金及政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金進(jìn)行了更加明確的界定，并豁免了多層嵌套限制，從原則上，銀行理財子公司的資金允許流入股權(quán)投資市場。
而保險資金方面，在去年7月份召開的國務(wù)院常務(wù)會議上，也提出了取消保險資金開展財務(wù)性股權(quán)投資行業(yè)限制，在區(qū)域性股權(quán)市場開展股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓試點，險資的投資范圍得到進(jìn)一步提升。
同年11月份，銀保監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于保險資金財務(wù)性股權(quán)投資有關(guān)事項的通知》，加大保險資金對實體經(jīng)濟股權(quán)融資支持力度，提升社會直接融資比重。
不過，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，銀行、保險等長線資金的真正入場還有待觀察。
“以往，私募股權(quán)基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金投資期限長、風(fēng)險大、回報不確定性高，因此各大商業(yè)銀行或其理財子公司、各大保險機構(gòu)都傾向投資債權(quán)類型基金或者短期權(quán)益類基金。”深圳中金華創(chuàng)基金董事長龔濤在接受《證券日報》記者采訪時表示，“考慮到長期投資——特別是長期股權(quán)投資的募資困難問題，傳統(tǒng)銀行等機構(gòu)寧愿錢趴在賬上也不愿意嘗試風(fēng)險類投資。”
實際上，長線資金在股權(quán)投資市場的資金來源結(jié)構(gòu)中占據(jù)著重要地位，相較于國外，國內(nèi)股權(quán)投資市場存在長線資金不足的情況。因此，銀行、保險等長線資金的入場有望為行業(yè)注入活水，推動行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。
龔濤對記者表示，從長遠(yuǎn)看，以銀行、保險為代表的長線資金的入場顯然能改變長期股權(quán)投資募集資金難的問題，但這不是一朝一夕間能實現(xiàn)的事。
灃東創(chuàng)投投資部負(fù)責(zé)人徐冠青也對《證券日報》記者表達(dá)了相同的看法。他認(rèn)為，長線資金的進(jìn)入對股權(quán)投資市場一定是利好，尤其是退出周期較長的硬科技領(lǐng)域。“但如何分配仍然是個難題，如果只有頭部機構(gòu)獲得了大部分的長線資金，對于一些中小機構(gòu)來說仍然不能緩解募資難的問題。”
另外值得一提的是，近日，銀行、保險等機構(gòu)已有一些動作。1月28日，中國太保與紅杉中國在上海自貿(mào)區(qū)臨港新片區(qū)舉行健康產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略合作暨基金發(fā)布儀式，雙方將發(fā)揮資本與產(chǎn)業(yè)的協(xié)同優(yōu)勢，致力于發(fā)現(xiàn)大健康領(lǐng)域的新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新模式，共同推進(jìn)大健康產(chǎn)業(yè)的長期投資布局。
2月初，以國新央企運營基金投資項目作為底層資產(chǎn)的權(quán)益類銀行理財產(chǎn)品——“益臻系列股權(quán)甄選”成功發(fā)行，共募集資金5億元，專門用于基金新增項目出資。該理財產(chǎn)品是與浦發(fā)銀行合作，產(chǎn)品期限為7+N年，提前一天半時間就完成了募集。
展望未來，持續(xù)完善相關(guān)政策，優(yōu)化相關(guān)根本性和制度性的措施，將更有利于銀行、保險資金等長線資金進(jìn)入到股權(quán)投資市場，進(jìn)而促進(jìn)市場不斷發(fā)育和良性循環(huán)。
