核心客戶或面臨破產(chǎn)重組，或因開發(fā)其他供應(yīng)商減少需求，使得凱龍高科2019年各項業(yè)績指標均大幅下降。面對日益嚴苛的排放標準帶來的機遇與挑戰(zhàn)，凱龍高科能否順勢而上仍是問號
為治理大氣污染，內(nèi)燃機排放標準一直不斷升級。自2020年7月1日起，中國輕型汽車開始實施國六標準。一年后，所有重型柴油車將實施國六標準。
內(nèi)燃機排放標準的升級，對生產(chǎn)內(nèi)燃機尾氣污染治理裝備的公司來說無疑是一場機遇，更多的融資需求亦使其陸續(xù)出現(xiàn)在IPO隊伍中。
近日，凱龍高科技股份有限公司(下稱凱龍高科)向深交所提交上市招股書，開啟創(chuàng)業(yè)板IPO之路，本次保薦機構(gòu)為中金公司。
據(jù)招股書顯示，凱龍高科是一家專注于內(nèi)燃機尾氣污染治理、減少有害氣體排放的環(huán)保裝備供應(yīng)商，主要從事內(nèi)燃機尾氣污染治理裝備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。
此次IPO，凱龍高科擬募集資金46070.48萬元，其中34770.48萬元用于發(fā)動機尾氣后處理系統(tǒng)擴能項目、11300萬元用于公司研發(fā)中心建設(shè)項目。
《投資時報》研究員查閱該公司招股書注意到，雖然“國六”標準的施行有利于擴大內(nèi)燃機尾氣污染治理裝備市場容量，亦有利于增加凱龍高科主導(dǎo)產(chǎn)品的銷售額。但是，其核心客戶或破產(chǎn)重組或開發(fā)其他供應(yīng)商，導(dǎo)致凱龍高科經(jīng)營業(yè)績大幅下滑，該公司似乎難以搭上“國六”順風車。
核心客戶狀況頻出
據(jù)招股書介紹，凱龍高科主導(dǎo)產(chǎn)品為內(nèi)燃機尾氣后處理系統(tǒng)，主要客戶為內(nèi)燃機主機廠和商用車整車廠，相關(guān)產(chǎn)業(yè)均為資本密集型產(chǎn)業(yè)。經(jīng)過多年市場競爭，行業(yè)集中度較高。
《投資時報》研究員注意到，該公司亦將有限產(chǎn)能集中于核心客戶，導(dǎo)致客戶相對集中。2017年至2019年(下稱報告期)，該公司向前5名客戶的銷售收入占營業(yè)收入的比例分別為79.14%、76.29%和73.63%，占比偏高。
在此背景下，2019年核心客戶經(jīng)營情況的變動對凱龍高科營收造成重大消極影響。
《投資時報》研究員查閱招股書注意到，該公司第二大客戶上汽紅巖自2018年下半年開始，為保障其所需柴油機SCR系統(tǒng)的穩(wěn)定供貨，并出于降低成本需要，引入了另一供應(yīng)商，使得凱龍高科2019年度對其銷售額下降了1.31億元，降幅達37.51%，占公司當年營業(yè)收入的12.26%。
而核心客戶選擇2家以上同類供應(yīng)商，并根據(jù)供應(yīng)商的產(chǎn)品質(zhì)量與價格來動態(tài)分配采購量或?qū)⒊蔀槌B(tài)，這可能進一步導(dǎo)致凱龍高科經(jīng)營業(yè)績下滑。
同時，該公司主要客戶東風朝柴因經(jīng)營出現(xiàn)困難，于2020年3月9日被朝陽中院裁定進行破產(chǎn)重整，凱龍高科對其截至2019年12月31日的應(yīng)收賬款按照50%比例單項計提大額壞賬準備3176.36萬元，導(dǎo)致2019年度利潤總額相應(yīng)減少，占年度利潤總額的48.96%。
若該公司對上述應(yīng)收賬款壞賬準備的計提依據(jù)發(fā)生不利變化，或東風朝柴破產(chǎn)重整未達到預(yù)期目的，將會出現(xiàn)對東風朝柴應(yīng)收賬款壞賬準備計提不足，或在未來需要進一步補充計提的情況，進而對其經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
經(jīng)營業(yè)績大幅下滑
《投資時報》研究員注意到，受上述客戶特殊事項影響，該公司2019年度營業(yè)收入、凈利潤及扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬母公司股東的凈利潤分別為10.67億元、0.61億元和0.53億元，同比分別下滑8.12%、20.09%和23.29%。
不僅如此，隨著凱龍高科業(yè)務(wù)擴張，應(yīng)收賬款余額大幅增長，其2019年應(yīng)收賬款凈額為4.52億元，較2018年增長29.86%，占流動資產(chǎn)的比例高達50.47%。
同時，其應(yīng)收賬款出現(xiàn)逾期的現(xiàn)象也愈加頻繁。報告期內(nèi)，該公司逾期應(yīng)收賬款余額分別為4470.29萬元、5650.46萬元和13364.39萬元，逾期比例分別為10.14%、15.37%和25.91%(按應(yīng)收賬款余額計算)，整體呈增長趨勢。
如果應(yīng)收賬款不能按期收回或發(fā)生壞賬，無法轉(zhuǎn)化為真實收入，將對公司的現(xiàn)金流、資金周轉(zhuǎn)和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
從成本方面來看，凱龍高科所在的內(nèi)燃機尾氣污染治理行業(yè)因國家排放標準的不斷升級需維持較高的研發(fā)投入。而營業(yè)收入方面，其下游商用車行業(yè)特別是重卡、輕卡產(chǎn)銷量與宏觀經(jīng)濟發(fā)展高度相關(guān)，受疫情及其他國內(nèi)外宏觀因素的影響，該公司客戶需求可能放緩。
另外，電動汽車或其他新能源汽車生產(chǎn)技術(shù)的發(fā)展，減少了汽車對石油的依賴，給內(nèi)燃機尾氣污染治理行業(yè)帶來沖擊，導(dǎo)致公司主導(dǎo)產(chǎn)品需求下降，這些都將影響凱龍高科經(jīng)營業(yè)績和業(yè)務(wù)穩(wěn)定性。
由于市場競爭日趨激烈，除2019年因輕型柴油車國六排放標準于2020年7月1日全面實施，該公司生產(chǎn)并銷售了部分單價較高的國六標準的SCR(輕型)系統(tǒng)，使得SCR(輕型)系統(tǒng)產(chǎn)品價格上升外，其主導(dǎo)產(chǎn)品柴油機SCR系統(tǒng)平均價格整體呈小幅下降趨勢，該公司面臨產(chǎn)品價格下降的風險。
由此看來，“國六”標準以及日后更加嚴苛的國家排放標準的實施對凱龍高科既是機遇又是挑戰(zhàn)。若要處理好客戶動蕩帶來的不利影響，并得到市場和投資者認可，凱龍高科還有很多功課要做。 (李璐)
關(guān)鍵詞： 凱龍高科
