5月16日，資本邦了解到，5月13日，證監(jiān)會(huì)制定并發(fā)布了《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)規(guī)定》(下稱：《做市規(guī)定》)。

同日，上交所也同步出臺(tái)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則(征求意見(jiàn)稿)》和《上海證券交易所證券交易業(yè)務(wù)指南第X號(hào)——科創(chuàng)板股票做市(征求意見(jiàn)稿)》，計(jì)劃在科創(chuàng)板引入做市商機(jī)制。

其中，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)取得上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格，可參與試點(diǎn)從事科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)的券商，《做市規(guī)定》中明確規(guī)定必須符合下列十個(gè)條件：

(一)具有證券自營(yíng)業(yè)務(wù)資格;(二)最近12個(gè)月凈資本持續(xù)不低于100億元;(三)最近3年分類評(píng)級(jí)在A類A級(jí)(含)以上;(四)最近18個(gè)月凈資本等風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)持續(xù)符合規(guī)定標(biāo)準(zhǔn);(五)內(nèi)部管理制度和風(fēng)險(xiǎn)控制制度健全并有效執(zhí)行;(六)具備與開展業(yè)務(wù)相匹配的、充足的專業(yè)人員，公司分管做市交易業(yè)務(wù)的高級(jí)管理人員、首席風(fēng)險(xiǎn)官等具備相應(yīng)的專業(yè)能力;(七)科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)實(shí)施方案準(zhǔn)備充分，技術(shù)系統(tǒng)具備開展業(yè)務(wù)條件并通過(guò)上海證券交易所組織的評(píng)估測(cè)試;(八)公司最近1年未因重大違法違規(guī)行為受到行政處罰或被追究刑事責(zé)任;(九)公司最近1年未發(fā)生重大及以上級(jí)別信息安全事件;(十)中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。

《做市規(guī)定》表示，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)取得上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格的，可以在其他交易所按照規(guī)定開展證券做市交易業(yè)務(wù)。

對(duì)于上述要求，西部證券認(rèn)為，在科創(chuàng)板引入做市商機(jī)制有利于活躍市場(chǎng)，滿足市場(chǎng)交投需求;也將利好中信證券等頭部券商。做市交易作為一項(xiàng)新業(yè)務(wù)，對(duì)券商的綜合金融服務(wù)能力要求較高，且設(shè)置準(zhǔn)入門檻，預(yù)計(jì)將成為頭部券商的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

與此同時(shí)，在上述十條規(guī)定中，西部證券針對(duì)資本實(shí)力(最近12個(gè)月凈資本持續(xù)不低于100億元)和合規(guī)風(fēng)控能力(最近三年分類評(píng)級(jí)在A類A級(jí)(含)以上)兩項(xiàng)核心要求，共計(jì)篩選出25家券商滿足當(dāng)前試點(diǎn)科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)資格。

具體名單分別為中信證券、國(guó)泰君安、申萬(wàn)宏源、華泰證券、中國(guó)銀河、國(guó)信證券、招商證券、中信建投、中金公司、光大證券、東方證券、平安證券、東方財(cái)富、中泰證券、東吳證券、興業(yè)證券、方正證券、東興證券、浙商證券、國(guó)金證券、華西證券、財(cái)通證券、國(guó)開證券、中銀證券和華創(chuàng)證券。

中信證券分析，2022年，科創(chuàng)板年內(nèi)日均換手率首次低于上證平均水平(0.88%)。為提升科創(chuàng)板流動(dòng)性，完善市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，增強(qiáng)對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的流動(dòng)性支持，科創(chuàng)板做市商制度的推出具有現(xiàn)實(shí)意義。

在經(jīng)驗(yàn)積累層面，中信證券提到，新三板做市商制度已于2014年出臺(tái)，按照新三板市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，新三板精選層連續(xù)競(jìng)價(jià)交易實(shí)行期間做市商交易額占比約在28%左右。但在科創(chuàng)板等連續(xù)競(jìng)價(jià)市場(chǎng)中，做市商交易占比應(yīng)明顯低于新三板市場(chǎng)。以此推算，科創(chuàng)板日均換手率有望提升10%-15%左右。

此外，對(duì)券商而言，中信證券認(rèn)為，做市商制度鼓勵(lì)具備試點(diǎn)資格的保薦機(jī)構(gòu)提供做市服務(wù)，有望增強(qiáng)頭部券商與科創(chuàng)板上市公司的業(yè)務(wù)粘性，建立跨越一二級(jí)市場(chǎng)完整服務(wù)鏈條，進(jìn)一步提升頭部券商市場(chǎng)份額。

不過(guò)，從監(jiān)管考核方面，中信證券重點(diǎn)提及，業(yè)務(wù)指南將潛在做市業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)納入凈資本計(jì)算及資本充足率考量，未來(lái)做市券商相關(guān)風(fēng)控指標(biāo)可能進(jìn)一步下行。

一方面，在當(dāng)前頭部證券公司市凈率普遍接近或低于1倍的情況下，股權(quán)融資渠道接近關(guān)閉;另一方面，在以凈穩(wěn)定資金率為代表的較強(qiáng)凈資本監(jiān)管指標(biāo)的約束下，債權(quán)融資渠道也難進(jìn)一步擴(kuò)容。融資渠道的關(guān)閉長(zhǎng)期可能限制券商業(yè)務(wù)發(fā)展與股東回報(bào)提升。

上述影響之下，中信證券分析，證券公司參與科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)，將承擔(dān)提升市場(chǎng)流動(dòng)性的職責(zé)，也增加了自身資本壓力。因此，監(jiān)管層面未來(lái)能否放松凈資本約束指標(biāo)、進(jìn)一步增強(qiáng)資本市場(chǎng)活力值得期待。(鄒文榕)

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