兩年四次提交招股書,久久王(01927.HK)終于成功在港交所上市。出乎意料的是,上市以來(lái),久久王股價(jià)已經(jīng)連續(xù)三日跌破發(fā)行價(jià)格。
3月16日,久久王在港交所主板掛牌上市。上市當(dāng)天,公司股價(jià)便低開(kāi)破發(fā)。3月16日-3月18日,其收盤價(jià)分別為0.55港元/股、0.58港元/股和0.55港元/股,均低于0.75港元/股的上市發(fā)行價(jià)格。
二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)或與公司基本面不佳有關(guān)。久久王主要從事糖果產(chǎn)品制作與銷售,公司業(yè)績(jī)整體呈下滑趨勢(shì),負(fù)債率超過(guò)90%,償債承壓。并且,隨著消費(fèi)者健康意識(shí)的提高,國(guó)內(nèi)甜食消費(fèi)量逐漸減少。糖果市場(chǎng)日益萎靡下,久久王亟待尋求破局之路。
業(yè)績(jī)下滑債務(wù)承壓
久久王是福建省老牌糖果制造商,產(chǎn)品包括膠基糖果、壓片糖果、充氣糖果及硬糖,旗下?lián)碛锌嵘?、拉拉卜、久久王三個(gè)糖果品牌。
從近三年的財(cái)務(wù)狀況看,2018年-2020年前八月,久久王的收益分別為3.81億元、4.14億元、2.38億元,同比分別變動(dòng)7.03%、8.74%和-8.41%。久久王稱,2020年收入下滑主要是受疫情影響。
但即使剔除疫情因素,久久王的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也出現(xiàn)下滑趨勢(shì)。同期,對(duì)應(yīng)的本公司擁有人應(yīng)占年內(nèi)溢利分別為3868.60萬(wàn)元、4319.60萬(wàn)元和2581.80萬(wàn)元,同比分別變動(dòng)-16.65%、11.66%和-10.57%。而2017年,久久王本公司擁有人應(yīng)占年內(nèi)溢利為4641.50萬(wàn)元,這意味著,經(jīng)過(guò)幾年的發(fā)展后,久久王的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)反而不如之前。招股書中,久久王將2018年業(yè)績(jī)下降的原因歸結(jié)于政府補(bǔ)貼下降1090萬(wàn)元所致。
此外,久久王目前償債能力較弱。招股書顯示,上市前公司資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)100%,2020上半年仍超過(guò)90%,處于行業(yè)較高水平。同時(shí)公司的流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力較差,同期,其速動(dòng)比率為0.6倍,而零售企業(yè)中,由于現(xiàn)金需求較多,通常速動(dòng)比率都高于1。
四成營(yíng)收依賴單一品牌
久久王的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)或源于單一的產(chǎn)品線與依賴代工的商業(yè)模式。
久久王成立于1999年,距今已經(jīng)在糖果市場(chǎng)深耕20余年,除上述三個(gè)自有糖果品牌外,久久王還從事OEM產(chǎn)品生產(chǎn)業(yè)務(wù),即俗稱的代工業(yè)務(wù)。截至目前,在有意調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的情況下,公司仍有超過(guò)四成收入來(lái)自代工業(yè)務(wù)。2020年前八個(gè)月,其代工產(chǎn)品收入為9952萬(wàn)元,占比41.8%。
而代工產(chǎn)品的毛利率遠(yuǎn)低于自有產(chǎn)品。報(bào)告期內(nèi),久久王代工產(chǎn)品的毛利率基本維持在25%上下,自有產(chǎn)品的毛利率則在36%左右。
在自有品牌產(chǎn)品中,久久王約八成收入依賴酷莎品牌。據(jù)了解,酷莎的主要產(chǎn)品為酷莎無(wú)糖薄荷糖,市面上常見(jiàn)于火鍋店、燒烤店等餐飲門店。2017年-2020年前八月,酷莎品牌帶來(lái)的收入分別為1.35億元、1.31億元、1.70億元和1.11億元,在總營(yíng)收中占比分別為38.0%、34.3%、41.2%和46.6%。
目前,隨著消費(fèi)者健康意識(shí)的提高,國(guó)內(nèi)甜食消費(fèi)量逐漸減少。據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告,2014年,國(guó)內(nèi)人均年甜食消費(fèi)量為1410克,到了2019年,該指標(biāo)下降至1280克。據(jù)業(yè)內(nèi)預(yù)測(cè),2020年-2024年,國(guó)內(nèi)人均甜食消費(fèi)量將以年均-0.70%的速度減少。在此背景下,雖成功上市,但如何在日益萎靡的糖果市場(chǎng)找尋新的出路仍是久久王不得不面對(duì)的問(wèn)題。(曹雪嬌)