近一段時間，原奶價格持續(xù)上漲成為了眾人關注的焦點。券商發(fā)布的研報顯示，伊利股份(600887.SH)、蒙牛乳業(yè)(02319.HK)兩家行業(yè)頭部企業(yè)已在2020年12月底對旗下基礎白奶進行提價，提價幅度在3%-5%之間。2020年三季度以來，國內(nèi)原奶價格一路回升。
農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，2020年9月第一周，內(nèi)蒙、河北等10個奶牛主產(chǎn)省份生鮮乳平均價格為3.82元/千克，同比上漲3.5%;2021年1月第一周，10個奶牛主產(chǎn)省份生鮮乳平均價格為4.22元/千克，同比上漲10.2%。四個月期間，生鮮乳均價累計漲幅達10.47%，接近2014年4.27元/千克的歷史峰值。
需求端穩(wěn)步增長
資料顯示，原奶主要包括生鮮乳與大包粉。生鮮乳指未經(jīng)殺菌、均質(zhì)等工藝處理的原奶，主要由國內(nèi)牧場供給;大包粉由鮮奶經(jīng)過消毒、脫水、噴霧干燥后制成，使用時可按比例還原成生鮮乳，適合長期運輸與保存，多由國外供給。
原奶的特點比較特殊。原奶只能保存1-2天，保質(zhì)期比新鮮蔬菜還短。原奶如果不盡快送到加工廠進行加工，細菌會讓原奶很快變質(zhì)。原奶若加工為常溫奶，可以保存6個月，如果加工為低溫奶，保質(zhì)期最多只有十幾天。如果要長期保存，必須噴成奶粉或制成奶酪。
中國乳制品消費結(jié)構(gòu)特殊，以液態(tài)奶為主，固體消費(如奶酪、黃油等)比重低。而在歐美等發(fā)達國家，干乳制品和液態(tài)奶的比重為7：3，在中國是3:7。液態(tài)奶保質(zhì)期短，因此供需的風吹草動造成的波動更大。液態(tài)乳產(chǎn)品是中國乳制品行業(yè)中最受消費者歡迎的產(chǎn)品，在目前中國乳制品市場占有率超過50%。液態(tài)奶是由健康奶牛所產(chǎn)的鮮乳汁，經(jīng)有效的加熱殺菌方處理后分裝出售的飲用牛乳。根據(jù)國際乳業(yè)聯(lián)合會(IDF)的定義，液體奶(液態(tài)奶)是巴氏殺菌乳、滅菌乳和酸乳三類乳制品的總稱。
中國牛奶市場，常溫奶、低溫奶、酸奶是以國產(chǎn)品牌為主導。根據(jù)《中國奶業(yè)統(tǒng)計摘要(2018)》數(shù)據(jù)，中國液態(tài)乳產(chǎn)量由2009年的1642萬噸增長至2017年的2692萬噸，年復合增長率為6.4%。液態(tài)奶穩(wěn)居乳制品行業(yè)第一大品類。奶粉除了飛鶴以外，基本上是外國品牌占主導，而飛鶴有自己的牧場，自己研制奶粉。所以，中國的原奶大部分都會加工成常溫奶、低溫奶或酸奶，這意味著中國奶牛絕大部分的供給都用在了常溫奶、低溫奶或酸奶等中國主導的品類市場。
以蒙牛的特侖蘇為例，2012-2019年，其銷售額由50億元增長至170億元;其他產(chǎn)品也同樣如此，2019年伊利純甄銷售額為120億元，伊利的金典也破百億元。
牛奶產(chǎn)品的特點是剛需，是人們每天都要飲用的產(chǎn)品。由于單價較低，所以受經(jīng)濟的波動較小。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，2014-2019年，中國低溫鮮奶的零售額由221億元增長至343億元，年均復合增速為9.2%;同期，液體奶整體零售規(guī)模的年均復合增速為4.2%。
根據(jù)《中國奶業(yè)統(tǒng)計摘要(2018)》的數(shù)據(jù)，2009年至2018年，中國人均液態(tài)乳消費量從8.8千克增長到23.6千克，近十年年復合增長率達11.6%。從需求端來看，如不經(jīng)歷重大事件，中國牛奶的消費量是相對穩(wěn)定的，牛奶的需求量長期是穩(wěn)步增長的。
目前，中國乳制品消費量仍然處于低水平。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，中國液態(tài)奶消費量僅占全球消費量的8%，是美國的56%、歐盟的44%，遠低于英美等西方發(fā)達國家。
從人均牛奶消費來看，目前中國人均牛奶消費量約32.66千克，世界人均牛奶消費量約90千克，中國約占其1/3;而飲食習慣較為類似的日本，其人均牛奶消費量約72.66千克，中國不及其1/2。從這個數(shù)據(jù)來看，中國牛奶消費量長期是上升趨勢的。
供應偏緊將持續(xù)
自2008年三聚氰胺事件爆發(fā)，中國乳制品行業(yè)遭遇嚴重的信任危機，再加上金融危機，下游乳制品消費疲軟，原奶價格從2008年開始進入下降通道。生鮮乳供過于求，迫使奶農(nóng)紛紛賣牛宰牛，原奶供給逐漸收縮，價格一路下跌，直至跌到2009年2.3元左右的低位。此后，隨著國內(nèi)經(jīng)濟回暖、大眾對國產(chǎn)乳制品的信心逐漸修復，需求開始慢慢回升。
從2009年8月開始，牛奶價格開啟了上漲趨勢，從2009年8月的2.3元/千克，上漲到2014年3月的4.27元/千克。由于價格的不斷走高，奶牛存欄量大幅提升，從2009年1260萬頭上升到2014年的1460萬頭，達到當時的歷史最高水平，存欄量大不斷提升也讓牛奶產(chǎn)量不斷增加。
2009年，中國的牛奶產(chǎn)量為3518萬噸，2014年牛奶產(chǎn)量3725萬噸，在存欄量和產(chǎn)量不斷提升的背景下，價格的調(diào)整也隨之到來，原奶價格從2014年3月的4.27元，一路下降到2018年8月的3.3元。這四年的原奶價格下降，讓中國奶牛的存欄量不斷下降。
數(shù)據(jù)顯示，中國奶牛存欄量從2015年高點的1507萬頭降至2018年的1034萬頭，降幅達到31%。自2015年以來，不少小型養(yǎng)殖戶就因價格低迷而陷入虧損，存欄量300頭以下的牧場大量退出。從2018年開始，環(huán)保治理的趨緊又加速了供給端的收縮，這導致2018年的存欄量降至1034萬頭，與2015年相比，降幅高達31%。
但同期2015-2018年，牛奶的價格穩(wěn)定在3.3元左右，在存欄量大幅下降的時候，原奶價格并沒有出現(xiàn)下降，原因是同期牛奶單產(chǎn)量的大幅提升。2015年，中國牛奶產(chǎn)量為3180萬噸，2018年為3075萬噸，產(chǎn)量僅下降3%。
牛奶單產(chǎn)量的大幅提升已成為出欄量下降最重要的因素之一。2015年，中國奶牛的單產(chǎn)量為5.5噸，2018年提升到7.4噸。從提升幅度來看，牛奶單產(chǎn)量還有不小的空間，有機構(gòu)預測，2025年中國奶牛單產(chǎn)平均水平有望突破9噸。奶牛的單產(chǎn)的快速提升，讓奶牛的存欄量不斷下降。
在需求每年穩(wěn)定增長的大背景下，2018年奶牛存欄量的大幅下降以及原奶產(chǎn)量的下降為原奶價格的上漲提供了充足的動力，這也使得原奶價格在2018年8月開啟了新一輪的上漲周期。
從供應端的角度來看，原奶短期內(nèi)大幅增加是很難的。牛犢從出生到產(chǎn)奶，需要等待兩年時間。據(jù)USDA報告，2020-2021年中國奶牛養(yǎng)殖業(yè)出現(xiàn)補欄，但每年新增僅5萬頭。雖然單產(chǎn)量在不斷提升，但畢竟奶牛的存欄量才是基礎。
從存欄量的角度來看，奶牛養(yǎng)殖在不斷集中。2007-2018年，中國奶牛養(yǎng)殖場的數(shù)量從267萬戶減少到66萬戶，下降了近75%。2016年至2018年間，下降幅度尤為明顯，養(yǎng)殖場數(shù)量下降了近50%。中國規(guī)模奶牛養(yǎng)殖場TMR普及率的比例從2008年的30%上升至2018年的超過90%。
據(jù)不完全統(tǒng)計，僅2020年，乳制品行業(yè)合計發(fā)生12起奶源地并購。其中，與伊利股份、蒙牛乳業(yè)的相關并購共計9起，占比達四分之三。截至目前，伊利股份、蒙牛乳業(yè)均在國內(nèi)擁有三家規(guī)模化牧場，合計奶牛存欄分別為35萬頭和40萬頭。
此外，區(qū)域性乳企也加大了對奶源地的投入。2019年以來，新乳業(yè)(002946.SZ)先后收購夏進與福州澳牛，同時入股現(xiàn)代牧業(yè)(1117.HK);光明乳業(yè)(600597.SH)收購輝山乳業(yè)，并在寧夏建設奶產(chǎn)業(yè)種養(yǎng)加全產(chǎn)業(yè)鏈項目;中國飛鶴(6186.HK)也在2020年收購原生態(tài)牧業(yè)71%股權。
存欄量規(guī)模的集中有利于保持原奶產(chǎn)量的穩(wěn)定，從而使得價格更加穩(wěn)定，但這無法改變短期供應偏緊的趨勢。從短期來看，中國原奶供給偏緊的狀態(tài)將會持續(xù)。
2008-2019年，原奶價格波動區(qū)間為2.3-4.3元，原奶價格波動趨勢為4-5年一個周期。從2009年8月的2.3元，到2014年3月4.2元，4年7個月完成一個上漲周期;從2014年4月的最高4.2元下降到2018年8月的3.3元，時間為4年4個月。
2018年7月，原奶開啟了新一波的價格上漲，截至目前僅持續(xù)了2年5個月。2021年1月第一周，10個奶牛主產(chǎn)省份生鮮乳平均價格為4.22元/千克，已接近2014年4.27元/千克的歷史峰值。從周期的角度來看，原奶的上漲趨勢遠未結(jié)束，此次上漲創(chuàng)新高指日可待。
