2021年開年，A股開門紅。雖然周五微跌收陰，但滬指已站穩(wěn)3500點(diǎn)，連續(xù)一周成交破萬億。對(duì)于指數(shù)突然暴漲，私募表示，雖然短期的快速上漲難以持續(xù)，但一季度市場確定性機(jī)會(huì)強(qiáng)，震蕩上行的春季躁動(dòng)可能并未結(jié)束。
不過，對(duì)于看好板塊和方向，私募卻呈現(xiàn)較大的分歧。有的堅(jiān)守前期漲幅較大的熱門板塊，如消費(fèi)、科技和醫(yī)藥，有的則認(rèn)為部分板塊估值偏高，存在系統(tǒng)性調(diào)整的市場風(fēng)險(xiǎn)，開始轉(zhuǎn)戰(zhàn)順周期板塊，關(guān)注有色、券商等領(lǐng)域。
股市迎來開門紅
一季度市場確定性機(jī)會(huì)強(qiáng)
神農(nóng)投資總經(jīng)理陳宇指出，A股目前處于歷史上第三次里程碑式的大牛市當(dāng)中。此前兩次牛市持續(xù)時(shí)間至少兩年，因此這一次結(jié)構(gòu)化牛市理論上比前兩次持續(xù)時(shí)間應(yīng)該更長，上漲幅度應(yīng)該更高。2021年結(jié)構(gòu)分化下的結(jié)構(gòu)牛市還將繼續(xù)，而且會(huì)愈演愈烈。
不過，丹羿投資卻提示風(fēng)險(xiǎn)：“最近這一周的市場是非常極端的，雖然市場指數(shù)上漲，但是兩市有3000余只股票下跌，也就是說漲的只有10~20%的股票。目前大部分的錢都堆到大藍(lán)籌、大龍頭上面，我們覺得短期是有點(diǎn)透支的，這種急漲不會(huì)持續(xù)太長時(shí)間。”同時(shí)，上海某中型私募總經(jīng)理認(rèn)為，短期的快速上漲難以持續(xù)，但震蕩上行的春季躁動(dòng)可能并未結(jié)束。
對(duì)于2021年的開門紅能持續(xù)多久，華夏未來資本基金經(jīng)理?xiàng)羁”硎荆唐趤砜?，取決于各種資金能否持續(xù)進(jìn)入股市。經(jīng)過2019年、2020年連續(xù)兩年的大幅上漲，當(dāng)前市場估值較高，部分行業(yè)已呈現(xiàn)泡沫化跡象，市場的繼續(xù)大幅上漲，增加了內(nèi)在的調(diào)整壓力。
致順投資表示，目前來看，一季度市場機(jī)會(huì)的確定性最強(qiáng)。經(jīng)濟(jì)一季度強(qiáng)勁同比增長、全球復(fù)蘇共振;政策轉(zhuǎn)向溫和，消除市場對(duì)信用緊縮的擔(dān)心;流動(dòng)性環(huán)境大體穩(wěn)定;風(fēng)險(xiǎn)偏好維持在較高水平。
同時(shí)，伊洛投資也認(rèn)為，以確定性而言，今年一季度的業(yè)績?nèi)杂休^明顯的回暖和釋放。未來，資本市場的深化改革、建立常態(tài)化退市機(jī)制、提高直接融資比重等均利好A股市場的整體發(fā)展，但因過高的流動(dòng)性推升金融市場估值屢屢拔高仍需謹(jǐn)惕。
常春藤資產(chǎn)指出，2021年A股整體或呈現(xiàn)前高后低的局面，預(yù)期回報(bào)率將會(huì)明顯低于2020年。A股自2020年四季度到2021年上半年，或?qū)⑻幵诘湫偷膹?fù)蘇期，體現(xiàn)為基本面驅(qū)動(dòng)的特征。以二季度作為分水嶺，A股將會(huì)進(jìn)入轉(zhuǎn)折期，2021年二季度之后隨著基數(shù)的上升，增速將有所放緩，雖然盈利總體仍將高于上年同期，可能會(huì)面臨較大的盈利增速下降和估值下行的雙重壓力。
對(duì)于影響未來A股走勢(shì)的關(guān)鍵性因素，安徽明澤投資董事總經(jīng)理馬科偉認(rèn)為主要有以下三點(diǎn)：一是關(guān)注疫情能否順利控制;二是關(guān)注外部政治環(huán)境的動(dòng)蕩會(huì)不會(huì)加劇;三是關(guān)注兩會(huì)之后會(huì)不會(huì)有一些持續(xù)性的刺激政策，從而讓我國在后疫情時(shí)代能夠更快地去超越外部。而丹羿投資認(rèn)為，影響未來市場的因素主要是貨幣政策。如果疫情能夠快速控制住，經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇，全球的貨幣政策存在收縮的可能。如果收縮過快過大，那么會(huì)對(duì)股票市場有較大沖擊。
遠(yuǎn)策投資表示，短期的行情延續(xù)性主要取決于資金進(jìn)場節(jié)奏的變化和市場情緒過熱后的調(diào)整需要。在與樓市等其他資產(chǎn)的橫向比較下，居民財(cái)富正轉(zhuǎn)向?qū)?quán)益資產(chǎn)的配置，這是決定未來A股走勢(shì)的關(guān)鍵性因素。同時(shí)，影響市場走勢(shì)的外部因素來自海外疫情和通脹預(yù)期的變化，內(nèi)部因素來自對(duì)企業(yè)盈利恢復(fù)和流動(dòng)性狀態(tài)的持續(xù)確認(rèn)。
部分板塊估值偏高
存在系統(tǒng)性調(diào)整的市場風(fēng)險(xiǎn)
多位受訪人士在談及當(dāng)前市場存在的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，都提到了因部分板塊估值偏高，市場或存在系統(tǒng)性調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。
上海某中型私募總經(jīng)理指出，市場的風(fēng)險(xiǎn)可能集中在快速上漲后的回調(diào)，目前有很多熱門公司的估值水平偏高。同時(shí)，東方馬拉松董事長鐘兆民也認(rèn)為，目前市場的主要風(fēng)險(xiǎn)在于少數(shù)股票持續(xù)突破歷史估值的風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)是否會(huì)釋放、以何種方式以及何時(shí)釋放仍是不可預(yù)測(cè)的。因此建議投資者謹(jǐn)慎投資，做符合自己認(rèn)知的事情。
格雷資產(chǎn)總經(jīng)理張可興指出，未來市場風(fēng)險(xiǎn)首先來自于抱團(tuán)取暖抱團(tuán)機(jī)構(gòu)預(yù)期過度一致，導(dǎo)致很多股票的估值處于相對(duì)高位，需要投資者警惕。另外，如果今年一季度、二季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，那有可能會(huì)導(dǎo)致下半年的通貨膨脹。如果通貨膨脹如期到來的話，會(huì)導(dǎo)致利率的提升，對(duì)整個(gè)股市會(huì)產(chǎn)生一種向下的壓力。
伊洛投資表示，2020年全球?yàn)閷?duì)抗新冠疫情造成宏觀杠桿率不斷提高，通脹預(yù)期增加，隨著流動(dòng)性的增加亦推升金融市場估值屢屢拔高，高估值出現(xiàn)系統(tǒng)性調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)需要市場警惕。另外，隨著打破剛兌預(yù)期增強(qiáng)，信用風(fēng)險(xiǎn)也值得市場警惕。
對(duì)于2021年，大多數(shù)人都能看到外部環(huán)境不確定性的一些風(fēng)險(xiǎn)，不過，常春藤資產(chǎn)認(rèn)為，內(nèi)部信用風(fēng)險(xiǎn)更值得重視。“債市爆雷這幾年相繼發(fā)生，其背后是由于金融業(yè)發(fā)生的一個(gè)本質(zhì)變化——打破剛兌。過去幾年宏觀杠桿率持續(xù)增加，加大了未來去杠桿的壓力，2021年地方政府信用風(fēng)險(xiǎn)壓力仍然較大。”
“金融市場本身就是帶風(fēng)險(xiǎn)的，這種風(fēng)險(xiǎn)主要集中在非專業(yè)機(jī)構(gòu)極度參與市場，尤其是通過非理性的杠桿進(jìn)行投資。另外，近期有色金屬現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)大漲，可能會(huì)對(duì)中國下一步制造業(yè)升級(jí)造成很大影響，需要引起大家的警惕。”馬科偉表示。
楊俊認(rèn)為，資本市場永遠(yuǎn)是機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)并存的。當(dāng)前市場的風(fēng)險(xiǎn)主要來自于：第一是政策調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，尤其的貨幣政策調(diào)整導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);第二為海外市場調(diào)整，拖累A股市場;第三，當(dāng)前以滬深300為代表的A股估值較高，處于歷史上近80%分位，經(jīng)歷了前兩年的持續(xù)大漲后，有內(nèi)在的調(diào)整壓力。
致順投資指出，目前市場尚未出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的信號(hào)，判斷在2021年一季度出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率低，未來市場可能存在的風(fēng)險(xiǎn)主要來自于政策轉(zhuǎn)向的節(jié)奏和力度的不確定性。
此外，遠(yuǎn)策投資向記者表示，由于現(xiàn)階段市場主要驅(qū)動(dòng)因素來自資金的流入，風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)主要來自資金面的不確定性。雖然資金流入權(quán)益市場是長期趨勢(shì)，但節(jié)奏和結(jié)構(gòu)會(huì)帶來短期風(fēng)險(xiǎn)。資金流入節(jié)奏的放緩會(huì)帶來短期的市場調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，資金分布結(jié)構(gòu)的變化也會(huì)帶來不同板塊的賽道擁擠風(fēng)險(xiǎn)和回調(diào)壓力，需要關(guān)注可能影響資金面的因素及變化跡象。
投資方向現(xiàn)分化
有的專注于成長龍頭，有的轉(zhuǎn)戰(zhàn)順周期有色
鐘兆民稱，在投資方向上，最確定的賽道還是在于內(nèi)循環(huán)為主體下的消費(fèi)服務(wù)，最朝陽的賽道在于醫(yī)療健康，而最具有爆發(fā)力的賽道在于信息科技賦能傳統(tǒng)行業(yè)。除此以外，受益于龐大的市場、持續(xù)的研發(fā)投入與工程師紅利，他相信在“智能制造”領(lǐng)域?qū)⒊霈F(xiàn)批量、代際式的機(jī)會(huì)。他表示，對(duì)上述方向的看好不會(huì)因?yàn)槭袌銮闆r的變化而改變，但在投資上，會(huì)始終關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)收益比。
常春藤資產(chǎn)告訴記者，成長首選新能源車和軍工板塊，雖然近期板塊漲幅較大，但他們認(rèn)為全年或者更長的維度來看，當(dāng)下可能仍只是產(chǎn)業(yè)爆發(fā)初期，股價(jià)頂多只是半山腰。新能源車過了導(dǎo)入期，滲透率提高到了15%以上后就來到一個(gè)百花齊放的時(shí)代了，但凡有實(shí)力的企業(yè)家都在做新能源車，產(chǎn)業(yè)鏈熱火朝天，絕沒到熄火的時(shí)候。
陳宇表示專注三個(gè)黃金賽道：醫(yī)藥、科技、消費(fèi)。“因?yàn)闊o論從中國、美國還是日本來看，這三個(gè)黃金賽道都是牛股集中營，我們認(rèn)為2021年這三個(gè)賽道上都有機(jī)會(huì)。”具體而言，其科技賽道主要關(guān)注智能電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈、人工智能、農(nóng)業(yè)的安全和科技。消費(fèi)賽道主要關(guān)注煙、酒、茶，電子煙、醬香酒和普洱茶。醫(yī)藥賽道關(guān)注三個(gè)細(xì)分行業(yè)，一是料藥、檢驗(yàn)試劑、CRO方向。
不過丹羿投資表示，雖然投資一直聚焦消費(fèi)、科技和醫(yī)藥領(lǐng)域，但現(xiàn)階段如果是透支預(yù)期的股票，會(huì)選擇賣掉;估值合適的，會(huì)適當(dāng)?shù)募觽}。
除了堅(jiān)守上述熱門板塊，更多私募開始關(guān)注其它非熱門領(lǐng)域的投資。
遠(yuǎn)策投資認(rèn)為，從行業(yè)和板塊布局上，需要注重在順周期、成長、港股等資產(chǎn)中的均衡。布局上具體關(guān)注順周期行業(yè)中的原料類、設(shè)備類細(xì)分龍頭;醫(yī)藥中的CXO、器械和伴隨診斷領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì);新能源產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的頭部公司;消費(fèi)領(lǐng)域中兼具成長和格局改善的細(xì)分品類等。
楊俊表示，持續(xù)上漲的公司很容易被投資者看到，但更應(yīng)該去關(guān)注那些并不在聚光燈下的機(jī)會(huì)，去看看那里有什么變化。他認(rèn)為，機(jī)械、化工、電子、半導(dǎo)體、等行業(yè)從來是投資機(jī)會(huì)不斷，而2020年受疫情沖擊的消費(fèi)、服務(wù)行業(yè)也值得重視，如酒店、院線、保險(xiǎn)等行業(yè)。
伊洛投資指出，以確定性較高的板塊而言，制造業(yè)資本開支擴(kuò)張、庫存去化和弱美元環(huán)境推動(dòng)資源品價(jià)格持續(xù)走高，順周期大宗商品價(jià)格依然存在一定的修復(fù)空間;同樣受益于美元指數(shù)走弱，相關(guān)煤炭、有色、化工、礦產(chǎn)企業(yè)盈利也將大幅改善。而在信用環(huán)境趨于寬松的背景下，企業(yè)的資本開支回升，利好機(jī)器人、高端機(jī)床以及注塑機(jī)等機(jī)械業(yè)績回暖;同時(shí)高端設(shè)備亦隨著產(chǎn)能擴(kuò)張維持較高景氣度。
此外，伊洛投資還看好金融板塊，其認(rèn)為注冊(cè)制全面推行利好券商股;國常會(huì)延續(xù)普惠小微企業(yè)貸款延期還本付息政策和信用貸款支持計(jì)劃，利于緩解銀行的資本壓力和信用風(fēng)險(xiǎn)。此外，家電、家居、海運(yùn)以及汽車等可選消費(fèi)景氣度隨著排至2021年的訂單逐步釋放，業(yè)績將開始回暖。明年在出口持續(xù)超預(yù)期背景下，海外營收規(guī)模有望擴(kuò)張的產(chǎn)品出口型行業(yè)等的業(yè)績預(yù)計(jì)將保持較好的盈利狀態(tài)。
馬科偉也告訴記者，他布局的是一些業(yè)績確定性比較強(qiáng)或者基本面持續(xù)向好的板塊，比如券商板塊、基本面持續(xù)性向好的環(huán)保板塊以及業(yè)績確定性強(qiáng)的白酒板塊等，另外一些低估值的板塊短期也存在一些機(jī)會(huì)，拉長時(shí)間來看的話，還可以順著國產(chǎn)替代路線去延伸，挖掘一些能夠在醫(yī)藥、化工、農(nóng)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域原材料端實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代的品種。
常春藤資產(chǎn)補(bǔ)充，除了成長股，還尋找現(xiàn)金流最好的行業(yè)和公司，作為防守性板塊的配置，重點(diǎn)關(guān)注白酒和調(diào)味品為代表的消費(fèi)品行業(yè)，醫(yī)藥行業(yè)，保險(xiǎn)行業(yè)和永不褪色的優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)公司作為業(yè)績的壓艙石。
此外，還有私募認(rèn)為港股的機(jī)會(huì)更大。
張可興堅(jiān)定認(rèn)為機(jī)會(huì)主要在港股，在他看來，港股近3年都沒有跑贏A股，且港股目前是全球的價(jià)值洼地，而AH股溢價(jià)處在歷史的高位，如果人民幣的升值，港股的機(jī)會(huì)可能更大一些。此外，和港股的聯(lián)動(dòng)性在短期比較大的美股，他認(rèn)為美股2021年大概率是震蕩市，在這種市場情況下可能有從美國歐洲出來的資金進(jìn)入港股和A股。而A股很多板塊的估值處在相對(duì)歷史的高位。如果今年股價(jià)是靠繼續(xù)提升估值的概率并不大，還是得靠業(yè)績驅(qū)動(dòng)。所以不如港股，港股可能今年不僅是獲得業(yè)績驅(qū)動(dòng)，而且獲得估值的提升，會(huì)獲得戴維斯雙擊的過程。
