曾在2019年的IPO申報大軍中拿到“第一名”，但又成為首家撤回申請材料的企業(yè)，位于浙江溫州的熊貓乳品集團股份有限公司(下稱“熊貓乳品”)，2020年再一次向上市發(fā)起沖擊。3月6日，熊貓乳品在證監(jiān)會官網(wǎng)披露了更新后的招股書，擬登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，發(fā)行股票不超過3100萬股，保薦機構(gòu)為中信建投證券。
2018年11月12日，熊貓乳品首次向證監(jiān)會報送IPO申請文件，擬登陸上交所主板，但僅僅兩個月后就主動申請撤回材料，成為2019年首家撤單的擬上市企業(yè)。蟄伏一年時間，熊貓乳品“從頭再來”。
從2020年新的招股書披露出來的信息可見，熊貓乳品的上市之路發(fā)生了較大的改變——從主板變更到了創(chuàng)業(yè)板，此外，2019年前三季度利潤持續(xù)下滑，首發(fā)的募投項目的募資金額，也比上一次的申報縮水一成多。“募投資金出現(xiàn)減少，業(yè)績應(yīng)該是最大的影響因素。”某上市公司董秘兼財務(wù)總監(jiān)在接受《華夏時報》記者采訪時說。
而針對再次沖擊上市的原因，熊貓乳品在回復(fù)《華夏時報》記者的采訪函中表示，一方面是能夠為公司實現(xiàn)業(yè)務(wù)增長目標(biāo)提供充足的資金支持，另一方面募集資金投資項目也將大幅提高公司的生產(chǎn)能力。
主板不行就沖創(chuàng)業(yè)板
招股書披露，熊貓乳品總部位于浙江溫州蒼南。“熊貓”品牌創(chuàng)始于1956年，是一家迄今已有64年歷史的老字號企業(yè)，2010年獲評為“浙江老字號”，主要產(chǎn)品為“熊貓牌”系列調(diào)制甜煉乳、全脂甜煉乳、調(diào)制淡煉乳、全脂淡煉乳、馬蘇里拉奶酪、兒童奶酪棒、稀奶油等。
根據(jù)中國乳制品工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，其拳頭產(chǎn)品“熊貓”牌煉乳，2018年銷售規(guī)模僅次于雀巢，是國內(nèi)市場第二大煉乳品牌。近兩年，熊貓乳品投資新建了奶油和奶酪生產(chǎn)線，陸續(xù)推出了稀奶油、馬蘇里拉奶酪和兒童奶酪棒等新產(chǎn)品。
在資本市場，熊貓乳品早已野心勃勃。5年前，也就是2015年6月16日，熊貓乳品掛牌新三板。一年多后的2016年10月11日，熊貓乳品向浙江證監(jiān)局報送上市輔導(dǎo)備案材料，隨后與中信建投簽訂關(guān)于公司首次公開發(fā)行股票并上市的合作協(xié)議，正式啟動IPO進程。
2018年11月12日，熊貓乳品向證監(jiān)會報送IPO申請文件，2019年1月2日收到了證監(jiān)會下發(fā)的審查反饋意見。
2019年1月8日，熊貓乳品董事會遂決議終止IPO申請，突然“閃退”。當(dāng)時，熊貓乳品的解釋是，“基于經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略需要，經(jīng)過審慎研究，公司決定調(diào)整上市計劃”。上述某上市公司董秘兼財務(wù)總監(jiān)表示，證監(jiān)會的反饋意見無疑是關(guān)鍵。但熊貓乳品是否對反饋問題作出了完整的答復(fù)，目前公開渠道并沒有對此有披露，企業(yè)也沒有回應(yīng)過此事。
2019年10月25日，熊貓乳品再次向A股發(fā)起沖刺，其向浙江證監(jiān)局提交上市輔導(dǎo)備案材料并且已經(jīng)獲得受理。
對于撤回又再重新申報的原因，熊貓乳品在回復(fù)《華夏時報》記者的采訪函中并沒有明確作出解釋，而是表示：“公司目前處于快速發(fā)展時期，原有產(chǎn)品產(chǎn)能擴充、新產(chǎn)品市場投入和銷售渠道優(yōu)化都需要大量資金。本次發(fā)行及上市，一方面能夠為公司實現(xiàn)業(yè)務(wù)增長目標(biāo)提供充足的資金支持，搭建資本市場股權(quán)融資平臺，為公司的持續(xù)、快速發(fā)展提供可靠的資金保障;另一方面，本次募集資金投資項目將大幅提高公司的生產(chǎn)能力，使得公司能夠抓住行業(yè)快速發(fā)展的良好市場機遇，煥發(fā)老字號新活力;此外，通過公眾股東的積極參與、證券監(jiān)管機關(guān)的外部監(jiān)管、新聞媒體的輿論監(jiān)督等多重約束作用，公司的法人治理結(jié)構(gòu)將進一步得到完善，有利于公司的長遠發(fā)展。”
2019年業(yè)績下滑明顯
招股書披露，香飄飄、蒙牛乳業(yè)、達能乳業(yè)、金絲猴均為熊貓乳品的客戶。企業(yè)所處的濃縮乳制品加工，原材料奶粉主要從新西蘭恒天然進口，白砂糖主要向廣西糖網(wǎng)和中糧糖業(yè)采購。目前在浙江蒼南、山東濟陽、海南定安設(shè)有3個生產(chǎn)基地。
根據(jù)招股書披露，2016-2018年及2019年前三季度，熊貓乳品實現(xiàn)營收分別約4.09億元、5.34億元、6.02億元及4.09億元;對應(yīng)的歸屬于母公司股東的凈利潤分別約8553.4萬元、8691.25萬元、9475.26萬元、4004.8萬元。同時，根據(jù)企業(yè)的采訪回復(fù)，此次上市募資是為了擴大產(chǎn)能。但根據(jù)招股書披露的財報數(shù)據(jù)，熊貓乳品的業(yè)績卻是在下滑。
2016-2018年，熊貓乳品營收年均復(fù)合增長率21.34%，2017年營收增幅超過30%，但2017年凈利潤僅增長1.6%。
2019年前三季度，熊貓乳品營收較2018年同期增長0.65%，歸屬母公司股東的凈利潤下滑36.77%;扣非后凈利潤由2018年同期的5802.59萬元下降至3559.33萬元，下降幅度38.66%。
2016-2018年以及2019年前三季度，熊貓乳品歸屬于公司普通股股東的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為46.40%、22.85%、21.74%以及 8.80%。
中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬向《華夏時報》記者表示，熊貓乳業(yè)toB端比較多，主要提供一些半成品給大客戶，例如香飄飄。“熊貓乳品的短板非常明顯，就是體量小，抗風(fēng)險能力低，產(chǎn)品單一，客戶單一。”
熊貓乳品在招股書中的解釋是“由于2018年以來公司陸續(xù)推出新產(chǎn)品，擴大固定資產(chǎn)投資規(guī)模，并持續(xù)擴大銷售團隊規(guī)模，導(dǎo)致固定資產(chǎn)折舊和銷售費用明顯上升，其中，前三季度制造費用同比上升約752萬元，銷售費用同比增加約691萬元”。
另外，熊貓乳品的山東濟陽一期項目于2018年下半年投產(chǎn)，招股書解釋是“2019年山東新廠設(shè)備和生產(chǎn)工藝都處于磨合中，生產(chǎn)損耗較大，導(dǎo)致公司毛利率下降”。
不過，熊貓乳品在回復(fù)《華夏時報》記者的采訪函中，沒有回應(yīng)2019年業(yè)績下滑的原因。
募資額下降一成多
最新招股書披露，熊貓乳品擬募資約5.52億元，用于蒼南年產(chǎn)3萬噸濃縮乳制品生產(chǎn)項目、濟陽二期年產(chǎn)2萬噸濃縮乳制品項目以及營銷和應(yīng)用中心項目3個項目。盡管募投項目未變更，但募資額相較此前的約6.21億元，縮水約11.03%。
熊貓乳品在招股書中展望，募投項目實施后，將進一步擴大煉乳產(chǎn)能，同時，公司將新增稀奶油產(chǎn)能5000噸、奶酪產(chǎn)能5000噸。
上述某上市公司董秘兼財務(wù)總監(jiān)向《華夏時報》記者表示，募集資金與每股收益、發(fā)行股數(shù)直接相關(guān)，當(dāng)然也和募投項目實施時的生產(chǎn)要素價格相關(guān)，“個人認(rèn)為無任何理由(作出)調(diào)整可能性不大。”其分析認(rèn)為，企業(yè)根據(jù)輔導(dǎo)券商測算的數(shù)據(jù)作出調(diào)整也有可能，但影響最大的因素應(yīng)該是業(yè)績。
熊貓乳品在回復(fù)本報記者的采訪函中，對募資金額減少的回應(yīng)是：“本次募集資金投資項目的建設(shè)對公司主營業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)增長、盈利能力的提升具有重要的積極作用。”
縱觀熊貓乳品更新的招股書，其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，對前五大客戶的依賴性較高。
2016年-2018年及2019年前三季度，熊貓乳品前五大客戶營收總額分別為1.46億元、1.94億元、1.86億元以及1.1億元，占其當(dāng)期營收的比重分別為35.64%、36.29%、30.98%以及27.08%。
其中，2016-2017年，聯(lián)合利華(中國)有限公司均為熊貓乳品第一大客戶，同處浙江的上市公司香飄飄(603711.SH)2016-2017年是其第二大客戶，2018年、2019年前三季度更是晉升為其第一大客戶。
2016-2018年以及2019年前三季度，熊貓乳品向香飄飄的銷售金額占其濃縮乳制品銷售收入的14.54%、16.23%、16.45%和9.12%，香飄飄成為其煉乳產(chǎn)品主要的直銷客戶之一。
“像整個香飄飄都已經(jīng)占了他(熊貓乳品)整體百分之七八的銷量，說明企業(yè)抗風(fēng)險能力、客戶開拓能力不強。”朱丹蓬認(rèn)為，資本端熊貓乳品這樣的模式應(yīng)該不會太“感冒”。“因為整體來說，企業(yè)風(fēng)險不可控，也沒有核心競爭力。”
熊貓乳品在回復(fù)本報記者的采訪中表示，公司的煉乳產(chǎn)品獲得了國內(nèi)眾多知名食品生產(chǎn)企業(yè)的認(rèn)可，與香飄飄、蒙牛乳業(yè)、達能乳業(yè)、金絲猴等公司建立并保持了良好的業(yè)務(wù)關(guān)系。未來，公司將加快營銷渠道建設(shè)，主要包括拓展煉乳產(chǎn)品直銷客戶和細化經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)布局，公司還將重點開發(fā)電子商務(wù)營銷手段，全面拓展?jié)饪s乳制品市場。
