為支持實體經(jīng)濟發(fā)展，降低社會融資實際成本，央行決定于今日(16日)起全面下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點。這是央行自今年1月后，第二次宣布全面降準。

“全面降準+定向降準”雙箭齊發(fā)

在國常會議提出要“及時運用普遍降準和定向降準等政策工具”兩天后，降準來了。9月6日，央行宣布將于2019年9月16日全面下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點(不含財務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司)。此外，再額外對僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準備金率1個百分點，于10月15日和11月15日分兩次實施到位，每次下調(diào)0.5個百分點。

央行有關(guān)負責人表示，此次降準釋放長期資金約9000億元，其中全面降準釋放資金約8000億元，定向降準釋放資金約1000億元。該負責人還稱，此次降準可有效增加金融機構(gòu)支持實體經(jīng)濟的資金來源，還降低銀行資金成本每年約150億元。

這是央行2019年內(nèi)第三次降準，也是第二次全面降準。今年1月，央行宣布全面降準1個百分點;5月，央行決定對聚焦當?shù)亍⒎?wù)縣域的中小銀行，實行較低的優(yōu)惠存款準備金率。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委分析，此次降準力度有3點超預(yù)期之處：一是未提及降準后到期MLF不再續(xù)作，這意味著9月到期的MLF仍可能縮量續(xù)作;二是同時宣布全面降準與定向降準，釋放資金量達9000億;三是雖然降準時點與9月稅期重合，但9月并非繳稅大月，繳稅對于流動性的沖擊是暫時性的，降準釋放的卻是長期資金。

東北證券研究總監(jiān)付立春對中新經(jīng)緯客戶端稱，降低存款準備金率與利率LPR市場化改革一起成為央行進行調(diào)控的主要工具。降準或逐漸成為主要的貨幣政策對沖工具，為了應(yīng)對復(fù)雜化的國際環(huán)境以及潛在的經(jīng)濟風險，預(yù)計未來降準仍有空間。

中信證券研報認為，定向降準選擇省內(nèi)經(jīng)營城商行，既旨在解決流動性分層問題，有助于實現(xiàn)流動性精準投放。另外，此次選擇省內(nèi)經(jīng)營城商行降準亦是正向引導(dǎo)區(qū)域性銀行聚焦當?shù)?，預(yù)計鄭州、青島、西安、蘇州銀行有望享受此次定向政策。

如何影響股市、樓市、債市

股市方面，中新經(jīng)緯客戶端梳理發(fā)現(xiàn)，2018年以來已施行5次降準，前4次降準正式生效當日，A股上證綜指和深證成指均以綠盤報收。2019年的首輪降準分兩次完成，生效當日上證綜指和深證成指均以紅盤報收。

萬和證券認為，目前，市場對后續(xù)MLF利率調(diào)整仍存一定預(yù)期，疊加政策利好、流動性環(huán)境等多重有利因素，A股市場風險偏好改善有望延續(xù)。恒大集團首席經(jīng)濟學(xué)家任澤平也認為，降準將利好股市。從總量來看，降準釋放流動性，利率下行，資金嚴控流入房地產(chǎn)，有助于股市上漲。

樓市方面，易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴躍進分析，此次降準，符合預(yù)期，對于房地產(chǎn)行業(yè)也釋放積極信號。

他表示，今年下半年對于房地產(chǎn)市場的判斷總體是以悲觀為主，包括LPR政策，實際上最后的結(jié)論也會認為房貸利率只會上升不會下調(diào)。但此次降準說明了穩(wěn)定經(jīng)濟比過去的去杠桿更加重要，而房地產(chǎn)業(yè)本身也會繼續(xù)扮演穩(wěn)定經(jīng)濟的角色。

嚴躍進還稱，降準后，對于銀行的流動性有較大支持，同時也有助于后續(xù)銀行貸款政策的寬松化。由于10月份要推行新的LPR貸款定價機制，所以部分城市基點或有所上調(diào)，但相對來說，銀行更有意愿積極放貸，這對樓市的貸款也是利好。

中原地產(chǎn)首席市場分析師張大偉分析，歷史看，只要降準，對于房地產(chǎn)來說肯定是利好，能緩解資金面壓力。但在當下針對樓市政策收緊的情況下，利好有限。

“降準肯定能夠緩解房地產(chǎn)企業(yè)的資金壓力，對于購房者來說，房地產(chǎn)貸款對于大部分銀行來說依然是優(yōu)質(zhì)信貸業(yè)務(wù)。降準的目的當然不是為了給樓市喘氣，但難以避免，樓市將有所獲益，市場有望平穩(wěn)。”張大偉如是說。

對于債市，海通證券首席宏觀分析師姜超認為，受制于短端利率穩(wěn)定，近一個月10年期國債利率在3%的阻力位難以突破。此次降準有利于帶動短端利率下行，從而打開長端利率下行空間。

東吳證券表示，綜合來看，央行此次降準和國常會基調(diào)一致，貨幣政策后期仍將維持寬松態(tài)度，同時可以看出貨幣政策依舊不是大水漫灌，其重點仍在降成本、調(diào)結(jié)構(gòu)上。因此，仍然看好四季度債券市場。

降準之后還有什么？

2018年以來，“利率雙軌”現(xiàn)象仍然明顯，貨幣市場和債券市場利率已顯著下行，但金融機構(gòu)人民幣一般貸款加權(quán)平均利率僅微幅下行，距離實際利率水平“明顯降低”的目標尚遠。

在降準已至而9月是否通過MLF“降息”尚不可知的時間里，市場期望通過央行的每個公開市場操作判斷下一步貨幣政策走向。中財期貨認為，降準之后，中國央行9月仍然大概率會跟隨美聯(lián)儲小幅降息。9月美聯(lián)儲大概率降息25基點，小概率降50基點。預(yù)計中國央行將調(diào)低MLF利率10基點以內(nèi)，從而帶動LPR利率下行。

中財期貨稱，央行降息的必要性在于實體經(jīng)濟下行壓力頗大，僅通過降準并不能有效刺激銀行放貸和實體信用擴張，所以有必要通過降準、降息相配合的方式，雙管齊下，以提高政策效果。而且，這也可能是寬松周期的開端。

中信證券研究所副所長明明表示，9月6日央行宣布全面降準和定向降準的組合超預(yù)期，但市場在9日央行沒有續(xù)作MLF后反應(yīng)平淡。相比于2018年以來的歷次降準后的利率走勢，本次超預(yù)期降準政策后市場反應(yīng)平淡主要原因在于對后續(xù)政策的擔憂。一方面，全面降準后降息概率是否下降?另一方面，若降準后MLF都不續(xù)作，降準的實際寬松效果可能有限。

明明分析，短期內(nèi)MLF不續(xù)作原因在于避免短期流動性重疊，但7月起流動性缺口再現(xiàn)，仍需中長期流動性供給。值得一提的是，MLF還肩負著利率定價的功能，如果降準“擠出”MLF操作，那么利率市場化將很難推進。同時，降準導(dǎo)致的央行被動縮表仍然難以推動銀行擴表，要驅(qū)動銀行擴表還需要其他監(jiān)管政策、產(chǎn)業(yè)政策等配合。

中國民生銀行首席研究員溫彬?qū)χ行陆?jīng)緯客戶端稱，在降準基礎(chǔ)上，降息仍有空間和必要，要通過新的LPR機制，引導(dǎo)金融機構(gòu)切實降低實體經(jīng)濟融資成本。他預(yù)計，9月20日，LPR一年期報價利率或?qū)⑾陆?基點至4.2%。