公開(kāi)資料顯示，杭可科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)為鋰離子電池生產(chǎn)線后處理系統(tǒng)，具體來(lái)說(shuō)就是鋰電池充放電設(shè)備(化成分容設(shè)備)和內(nèi)阻測(cè)試儀。

2016-2018年，杭可科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.1億元、7.71億元和11.09億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為9192.01萬(wàn)元、1.81億元和2.86億元。以此計(jì)算，杭可科技2017年?duì)I收和凈利潤(rùn)增速分別為88.05%和96.74%;2018年則分別為43.84%和58.01%。

同為科創(chuàng)板“考生”的利元亨，主營(yíng)業(yè)務(wù)同樣是生產(chǎn)鋰電池制造裝備，其2016-2018年的營(yíng)收分別為2.29億元、4.03億元和6.81億元，凈利潤(rùn)分別為1260.33萬(wàn)元、4158.15萬(wàn)元和1.29億元。也就說(shuō)，利元亨2017年的營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速分別為75.98%和229.93%，2018年分別為68.98%和207.14%。

通過(guò)對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，杭可科技與利元亨兩家公司均保持增長(zhǎng)，但利元亨的增勢(shì)明顯更為強(qiáng)勁。以2018年來(lái)看，杭可科技的營(yíng)收增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率下降近一半，利元亨則基本保持穩(wěn)定，而且凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率遠(yuǎn)高于營(yíng)收增長(zhǎng)率，說(shuō)明公司盈利能力穩(wěn)步提升。

據(jù)億歐報(bào)道，鋰離子電池制造裝備有著高度定制化的特點(diǎn)，重量級(jí)客戶需求量大且穩(wěn)定，供應(yīng)商與之合作，能最大限度地降低定制化對(duì)生產(chǎn)效率的負(fù)面影響，從而獲得更多收益。

利元亨較好的成長(zhǎng)性表現(xiàn)，很大程度上歸因于與頭部客戶結(jié)成的密切合作。而杭可科技則是選擇多元化客戶來(lái)源的策略，雖不能在短時(shí)間內(nèi)快速增收，卻能有效規(guī)避“把雞蛋放在一個(gè)籃子里”造成的風(fēng)險(xiǎn)。

曾經(jīng)的頭部客戶三星索尼或已流失

2016-2018年，杭可科技的市場(chǎng)占有率分別為20.23%、22.72%和20.01%。2019年第一季度，杭可科技的在手訂單金額為19.2億元，同比增長(zhǎng)2.3%，環(huán)比則下降2.4%。有業(yè)內(nèi)人士分析，這意味著行業(yè)需求在停滯，如果市占率很難提升，行業(yè)轉(zhuǎn)冷，往往隨之而來(lái)的就是價(jià)格戰(zhàn)。

近年來(lái)，杭可科技的客戶主要為韓國(guó)三星、韓國(guó)LG、日本索尼、寧德新能源、比亞迪、國(guó)軒高科、比克動(dòng)力、天津力神等鋰離子電池生產(chǎn)企業(yè)，主要客戶高度集中。

據(jù)壹財(cái)信報(bào)道，雖說(shuō)杭可科技合作的公司都是具有較高行業(yè)地位和知名度的鋰離子電池生產(chǎn)企業(yè)，但大客戶一旦流失，或?qū)⒂绊懞伎煽萍嫉挠芰拓?cái)務(wù)狀況。

值得注意的是，前五大客戶中韓國(guó)三星和日本索尼多年來(lái)一直占據(jù)杭可科技大客戶的重要位置。但自2018年起，杭可科技重點(diǎn)銷(xiāo)售客戶隨銷(xiāo)售收入發(fā)生了轉(zhuǎn)移，樂(lè)金化學(xué)、鄭州比克的比例躥升，而曾經(jīng)的頭部客戶韓國(guó)三星和日本索尼已不再出現(xiàn)在杭可科技的前五大客戶名單之列。

此外，杭可科技的動(dòng)力電池充放電設(shè)備的客戶以國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池生產(chǎn)商為主，但不包含寧德時(shí)代、珠海銀隆。

杭可科技在回復(fù)交易所問(wèn)詢函中提到，公司未與寧德時(shí)代(CATL)合作的原因是：寧德時(shí)代(CATL)是由寧德新能源(ATL)的高管、技術(shù)團(tuán)隊(duì)于2011年成立，以主打動(dòng)力電池領(lǐng)域;而寧德新能源(ATL)則主打消費(fèi)類電池領(lǐng)域。在2015年之前，公司與ATL保持了良好的合作關(guān)系。2015年后，由于ATL與杭可科技在合作理念上出現(xiàn)分歧(ATL希望發(fā)行人獨(dú)家為其供應(yīng)設(shè)備或ATL能控制發(fā)行人對(duì)其他鋰電池廠家的銷(xiāo)售，而發(fā)行人則堅(jiān)持獨(dú)立經(jīng)營(yíng)和客戶多元化)，故2016年以來(lái)，ATL向發(fā)行人采購(gòu)金額逐年降低。由于寧德時(shí)代(CATL)起源于寧德新能源(ATL)，具有相同或相似的經(jīng)營(yíng)理念，故報(bào)告期內(nèi)，杭可科技與寧德時(shí)代(CATL)未開(kāi)展合作。

未與珠海銀隆合作的原因是：杭可科技對(duì)珠海銀隆調(diào)研后認(rèn)為與其合作對(duì)公司自身的業(yè)務(wù)發(fā)展促進(jìn)有限，因此未選擇與其合作。

主營(yíng)產(chǎn)品毛利率存下降風(fēng)險(xiǎn)

不過(guò)，從目前來(lái)看，杭可科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率仍處于較高水平。2016-2018年分別為45.11%、49.82%和46.53%。

據(jù)資本邦報(bào)道，隨著鋰離子電池的大規(guī)模應(yīng)用和規(guī)?；a(chǎn)，鋰離子電池存在逐步降低成本售價(jià)的壓力，而鋰離子電池生產(chǎn)廠家，也必然會(huì)將降成本的壓力轉(zhuǎn)嫁一部分給上游設(shè)備供應(yīng)商;此外，鋰離子電池大規(guī)模應(yīng)用所帶來(lái)的對(duì)鋰離子電池生產(chǎn)設(shè)備的大量需求，也刺激了行業(yè)的發(fā)展，不斷有新的廠家進(jìn)入后處理系統(tǒng)領(lǐng)域，導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。

杭可科技也表示，公司的主營(yíng)產(chǎn)品始終面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)及客戶要求降價(jià)的壓力，如果公司無(wú)法保持已經(jīng)取得的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及成本控制能力，則可能導(dǎo)致公司主營(yíng)產(chǎn)品訂單減少或毛利率下降。

另外，公司自2016年開(kāi)始逐步以集成商的形式向客戶銷(xiāo)售全自動(dòng)后處理系統(tǒng)生產(chǎn)線，其中包含了外購(gòu)的自動(dòng)化物流線產(chǎn)品，也會(huì)拉低公司的銷(xiāo)售毛利率。

資產(chǎn)負(fù)債率連續(xù)三年超過(guò)60%

盡管業(yè)績(jī)和毛利率均有亮眼表現(xiàn)，但杭可科技的負(fù)債水平似乎沒(méi)有明顯改善。2016-2018年末，杭可科技的資產(chǎn)負(fù)債率分別為61.19%、64.04%和60.52%，而同行業(yè)可比上市公司平均值為61.64%、42.04%和37.15%。

據(jù)國(guó)際金融報(bào)報(bào)道，杭可科技資產(chǎn)負(fù)債率較高的原因主要是由公司的銷(xiāo)售結(jié)算方式導(dǎo)致。杭可科技主要采用“首付款-發(fā)貨款-驗(yàn)收款-質(zhì)保金”的銷(xiāo)售結(jié)算模式，其中首付款、發(fā)貨款、驗(yàn)收款均收取合同金額的30%，質(zhì)保金收取合同金額的10%。

這種模式就導(dǎo)致了杭可科技的預(yù)收款項(xiàng)的余額大幅增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，杭可科技的預(yù)收款項(xiàng)余額分別為4.54億元、6.46億元和7.75億元，分別占當(dāng)期負(fù)債總額的59.29%、54.88%和55.51%。

募投項(xiàng)目被指差強(qiáng)人意

募投項(xiàng)目方面，杭可科技計(jì)劃通過(guò)此次IPO募集資金5.47億元，分別投向“鋰離子電池智能生產(chǎn)線制造擴(kuò)建項(xiàng)目”、“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”。

據(jù)杭可科技描述，所謂鋰離子電池智能生產(chǎn)線制造擴(kuò)建項(xiàng)目，是“對(duì)已有業(yè)務(wù)的延伸和擴(kuò)展，通過(guò)引進(jìn)先進(jìn)鋰離子電池設(shè)備制造生產(chǎn)線，并結(jié)合鋰離子電池生產(chǎn)線后處理系統(tǒng)整合能力，擴(kuò)大公司產(chǎn)能”。

不過(guò)，阿爾法工場(chǎng)報(bào)道稱，該項(xiàng)目雖然可以提升公司鋰離子電池生產(chǎn)線后處理系統(tǒng)的整合配套能力與產(chǎn)能，但是并未跳出后處理設(shè)備領(lǐng)域，并未帶來(lái)驚喜，想象空間不夠。反觀上市公司當(dāng)中，已有比如先動(dòng)智能、贏合科技、科恒股份通過(guò)自主研發(fā)和并購(gòu)開(kāi)始布局前中后段全生產(chǎn)線。

眾所周知，日本鋰離子電池制造產(chǎn)業(yè)發(fā)展最早也最完善，隨著鋰電產(chǎn)能向中國(guó)轉(zhuǎn)移，國(guó)產(chǎn)設(shè)備商的一大主題就是進(jìn)口替代，進(jìn)行全局性布局的企業(yè)有望獲得長(zhǎng)期的行業(yè)紅利。

據(jù)了解，2018年中國(guó)后處理設(shè)備產(chǎn)值為62億元，預(yù)計(jì)到2025 年達(dá)到136億元，雖然接近翻倍，但仍也是一個(gè)市場(chǎng)空間較小的領(lǐng)域。

杭可科技過(guò)于聚焦于現(xiàn)在具有優(yōu)勢(shì)的后段裝備，雖然短期來(lái)說(shuō)阻力最小，但對(duì)長(zhǎng)期發(fā)展卻不一定是好事，尤其是在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手已經(jīng)先行一步，而這個(gè)市場(chǎng)空間有限的前提下。