“快遞第一股”圓通速遞股份有限公司(下稱圓通速遞，600233.SH)業(yè)務量恢復正常增長水準，卻又陷入營業(yè)收入與凈利潤增長不匹配的尷尬局面。
根據(jù)圓通速遞發(fā)布的財報，2018年圓通速遞快遞業(yè)務量為66.64億件同比增長31.61%，恢復正常增長水準。不過代價為單票收入由3.68元降至3.44元，導致毛利率、凈利率、凈資產收益率等指標增速不及預期。
長江商報記者梳理發(fā)現(xiàn)，圓通凈利潤增長乏力墊底三通一達。相關財報顯示2018年，圓通速遞營業(yè)收入為274.65億元、凈利潤為19.04億元，中通快遞營業(yè)收入為176.04億元、凈利潤為43.88億元，申通快遞營業(yè)收入為170.13億元、凈利潤為20.49億元，韻達股份營業(yè)收入為138.60億元、凈利潤為26.98億元。
據(jù)圓通月度經營數(shù)據(jù)報告，2019 年前三個月，圓通速遞快遞產品單票收入分別為3.44元、3.36元、3.26元，同比分別下降8.99%、14.15%、11.34%。這說明，圓通速遞的單票利潤正在逐漸攤薄。而且，從2018年7月至今，圓通快遞產品單票收入已經連續(xù)9個月下降。
一位業(yè)內研究人士向長江商報記者分析稱，作為人力密集型的快遞業(yè)務，其本身增速放緩是必然的。畢竟天花板已經觸達，很難有早期指數(shù)級增速的爆發(fā)力。增速放緩同時也說明了該行業(yè)進入穩(wěn)定增長期。凈利潤增長乏力墊底三通一達。，其中為打破天花板而進行更多快遞垂直細分領域的布局，都會攤薄凈利潤。但從長遠看，這種“付出”是必須的試錯成本。
業(yè)務量提升，毛利不及預期
作為快遞第一股的圓通速遞，自2011年開始，連續(xù)6年業(yè)務增長速度超過50%。2015年時，圓通的快遞量就位居行業(yè)第一位，當年業(yè)務量達30.3億件，占中國快遞業(yè)務量的15%。
2017年圓通速遞快遞業(yè)務量為50.64億件同比增長13.5%，陷入低谷期，為此不得不進一步采取薄利多銷的應對之策。
根據(jù)圓通速遞發(fā)布的財報，該公司2018年實現(xiàn)營業(yè)收入274.65億元，同比增長37%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為19.04億元，同比增長32%。其扣非后的凈利潤為18.38億元，超出業(yè)績承諾額2.85億元。
可以看到，2018年圓通速遞快遞業(yè)務量為66.64億件同比增長31.61%，恢復正常增長水準。不過代價為單票收入由3.68元降至3.44元，導致毛利率、凈利率、凈資產收益率等指標增速不及預期。
相關財報顯示2018年，圓通速遞營業(yè)收入為274.65億元、凈利潤為19.04億元，中通快遞營業(yè)收入為176.04億元、凈利潤為43.88億元，申通快遞營業(yè)收入為170.13億元、凈利潤為20.49億元，韻達股份營業(yè)收入為138.60億元、凈利潤為26.98億元。
據(jù)圓通月度經營數(shù)據(jù)報告，2019 年前三個月，圓通速遞快遞產品單票收入分別為3.44元、3.36元、3.26元，同比分別下降8.99%、14.15%、11.34%。這說明，圓通速遞的單票利潤正在逐漸攤薄。
對此，圓通速遞認為，在快遞行業(yè)及公司件量保持快速增長前提下，隨著公司規(guī)模效應和降本增效成果逐步顯現(xiàn)，單票收入隨成本同向穩(wěn)步下降。同時，公司2018年下半年進行部分結算政策調整，對單票收入下降亦有影響。
自2018年7月起，圓通進行結算政策調整，同向影響單票收入及成本0.2元左右，單票收入顯示降幅在10%左右，剔除結算政策調整因素后，實際降幅約為5%。
長江商報記者梳理發(fā)現(xiàn)，從2018年7月至今，圓通快遞產品單票收入已經連續(xù)9個月下降。
具體為，2018年8月快遞產品單票收入3.27元，同比下滑10.31%;9月快遞產品單票收入3.33元，同比下降9.77%;10月快遞產品單票收入3.29元，同比降低9.87%;11月快遞產品單票收入3.43元，同比下降7.01%;12月快遞產品單票收入為3.44元，同比減少10.81%。
進入2019年，1月3.44元同比減少8.99%、2月快遞產品單票收入3.36元同比下滑14.15%、3月快遞產品單票收入3.26元，同比下降11.34%、4月3.51元同比下降1.15%。
一位業(yè)內研究人士向長江商報記者分析稱，作為人力密集型的快遞業(yè)務，其本身增速放緩是必然的。畢竟天花板已經觸達，很難有早期指數(shù)級增速的爆發(fā)力。增速放緩同時也說明了該行業(yè)進入穩(wěn)定增長期。凈利潤增長乏力墊底三通一達。，其中為打破天花板而進行更多快遞垂直細分領域的布局，都會攤薄凈利潤。但從長遠看，這種“付出”是必須的試錯成本。
安信證券認為，電商件市場激烈的價格戰(zhàn)，未來要警惕資本開支過快侵蝕現(xiàn)金流及利潤、人工及油價等剛性成本上升等。
遭阿里系減持
作為最早“站隊”阿里的圓通，近年與阿里的關系也十分微妙。
去年6月，圓通收到股東上海云鋒新創(chuàng)股權投資中心通知，云鋒新創(chuàng)出于自身資金需要擬減持圓通股份不超過5600萬股，即減持不超過公司總股本的1.98%，而就在此次減持計劃公布前，阿里巴巴聯(lián)手菜鳥向中通快遞投資13.8億美元，持股約10%，該舉動讓投資者高呼“圓通失寵”。減持的同時，阿里系云鋒基金董事總經理潘水苗出任圓通速遞總裁。
上述業(yè)內研究人士認為，阿里的這波操作，一來有套現(xiàn)的可能，二來則是在于自信。即阿里和圓通的關系處在上下游狀態(tài)，圓通非有阿里不可，而阿里在物流布局和“融合”三通一達后，圓通并未唯一選項。加上阿里創(chuàng)投也有注資，沒必要讓阿里系在占據(jù)二股東的同時，又多占一個三股東的細微。因此，才能在注資之后，一方面減持，一方面派駐“代表”，掌控力不降反升。資本的力量也就顯示出了強悍的操作能力。
眾所周知，三通一達與阿里系的關系密切，且存在較高的依賴度。有快遞行業(yè)從業(yè)者表示，三通一達其實都在試圖構建自身的護城河，擺脫對阿里系的依賴，但目前來看，成效并不明顯。
據(jù)了解，2012年至今，潘水苗一直任職于云鋒基金，在其任職云鋒基金期間，主要從事物流領域的投資工作，主投了菜鳥網(wǎng)絡、圓通速遞、心怡科技、運滿滿等物流領域相關項目。
圓通速遞證券事務部相關人士稱：“潘水苗履職公司后，首先將致力于全面提升服務質量，改善客戶體驗，把服務質量作為公司的戰(zhàn)略重點;其次加大成本管控力度，提升精細化管理能力，通過逐步降低運能成本、中心操作成本及加盟商成本，實現(xiàn)降本增效;另外，將進一步加強公司信息科技能力建設，加大研發(fā)投入，實現(xiàn)公司信息系統(tǒng)與業(yè)務運營的協(xié)同發(fā)展，優(yōu)化數(shù)據(jù)管理，提高管理效率，使信息化成為公司精細化管理的重要抓手。
對于阿里和圓通關系未來走向，中國物流學會特約研究員、中國交通運輸協(xié)會新技術促進分會專家委員解筱文認為阿里和圓通關系將更為緊密，有利于雙方戰(zhàn)略發(fā)展。
不斷購買飛機
圓通速遞跳出快遞業(yè)務量低增長的陷阱，卻又陷入營業(yè)收入與凈利潤增長不匹配的尷尬局面，在阿里系減持、業(yè)績增速放緩的背景下大額融資，更有被迫尋找新出路的意味。
看中順豐占有的高端快遞市場獲取的高額利潤，圓通進行了大刀闊斧的改革轉型。
圓通在2013年就推出了轉型計劃，試圖與此前的加盟制模式說再見，推行與順豐類似的直營模式，試圖借此提升自己品牌形象，以與四通一達做出區(qū)隔，向順豐看齊，建立自己的核心競爭優(yōu)勢。
圓通在推出了自己的新戰(zhàn)略后開始建立自己的機隊，不斷購買飛機，至2017年9月它已購買了9架全貨機，并計劃到2020年擁有30架全貨機;順豐同期擁有了40架全貨機，計劃到2020年增加到54架全貨機，由此圓通在飛機擁有數(shù)量方面將成為僅次于順豐的私營快遞公司。
解筱文對長江商報記者表示，企業(yè)要根據(jù)自身的經營發(fā)展和市場拓展預期，整體把握投入和產出比，逐步投入推進，加強投資風險防控，確保經營業(yè)績持續(xù)向好發(fā)展。
與此同時加速出海，4月15日，圓通速遞母公司圓通蛟龍投資與海航集團簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，將加大對海航物流的運力采購，實現(xiàn)貨物在國內、國際航線運輸比重明顯提升。
與其他“通達系”快遞企業(yè)相比，圓通速遞運力的獨特之處便是航空布局。但由于入局晚，圓通速遞自有全貨機為12架，遠不能媲美順豐和EMS。而與海航物流的合作，可幫助圓通速遞提升航空貨運的實力。
這也有助于圓通速遞緩解因去年不斷加大資本投入而產生的現(xiàn)金流壓力。2018年財報顯示，圓通速遞“購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現(xiàn)金”為34.83億元，較2017年飆升103%。其資產負債率也顯著增加至40.94%，較2017年增加了7.14個百分點。
“圓通速遞正在加強資產投資擴張，要結合平臺化物流發(fā)展趨勢，加強多方融合，充分利用有資產資源優(yōu)勢，深度提升使用效率效益，逐步降低負債率。”
解筱文指出，快遞業(yè)加速出海屬大勢所趨，這是全球經濟化發(fā)展對快遞物流市場發(fā)展的倒逼，也是圓通基于中國國內市場“紅海”競爭環(huán)境下新的發(fā)展突圍。當然，這也必然對資金提出較高的要求，對企業(yè)的業(yè)務量和資金支持施加巨大的壓力。
