4月25日，四川德恩精工科技股份有限公司(以下簡稱“德恩精工”)首發(fā)申請上會，保薦機構為國海證券。德恩精工擬于深交所創(chuàng)業(yè)板上市，公開發(fā)行3667萬股，計劃募集資金4.26億元，用于屏山精密機械傳動零部件智能制造基地項目、德恩精工智能制造技術改造項、德恩精工研發(fā)中心建設項目。

2014年至2017年，德恩精工實現(xiàn)營業(yè)收入分別為4.31億元、3.89億元、3.63億元、4.46億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為7871.85萬元、5320.81萬元、5064.31萬元、4960.56萬元。

德恩精工招股書披露數(shù)據(jù)與新三板掛牌時披露數(shù)據(jù)在營收、凈利潤、前五大客戶等相關數(shù)據(jù)方面存在出入。公司2015年營業(yè)收入為3.89億元，凈利潤為5319萬元。而其在新三板披露的年報顯示，當年營業(yè)收入為3.79億元，凈利潤為5800萬元。

中國經(jīng)濟網(wǎng)記者向德恩精工證券部發(fā)去采訪提綱，德恩精工相關人員對記者表示，數(shù)據(jù)差異原因為統(tǒng)計口徑不同造成的。

證券市場紅周刊在報道中稱，德恩精工營業(yè)收入疑點多。綜合核算，2017年應收款項總額達到了10059.36萬元，相較上年年末的6749.38萬元新增債權為3309.98萬元。該數(shù)值與理論新增債權14000.02萬元相比，存在10690.04萬元差異。

在招股書中，公司2017年票據(jù)的“背書金額”有9544.61萬元，還有1709萬元的票據(jù)“貼現(xiàn)金額”，兩者合計達到11253.61萬元。根據(jù)會計核算的規(guī)則，這兩部分票據(jù)減少的金額都不在“銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金”之中。如果考慮這部分金額的影響，票據(jù)背書和貼現(xiàn)的金額合計與前述10690.04萬元之間仍差了563.57萬元。數(shù)百萬元差異的存在，難免讓人對其營業(yè)方面數(shù)據(jù)的準確性有所懷疑。

2015年至2017年，德恩精工應收賬款賬面價值分別為7544.60萬元、6304.27萬元和8170.76萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為26.85%、20.59%和22.19%，應收賬款賬面余額分別為8140.10萬元、6858.44萬元和8863.04萬元，呈現(xiàn)一定的波動性。

中國經(jīng)濟網(wǎng)記者查詢中國裁判文書網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，德恩精工還存在5起合同糾紛，其中2起糾紛招股書未披露，共涉及資金約75.42萬元。

2015年末至2017年末，德恩精工存貨賬面價值分別為1.38億元、1.65億元和1.64億元，占當期總資產(chǎn)的比例分別為25.48%、28.19%和22.20%，占比較高。其中，庫存商品賬面價值分別為4900.32萬元、4961.73萬元和5828.86萬元，占存貨賬面價值的比重分別為35.51%、30.00%和35.43%。

2014年至2017年，德恩精工主營業(yè)務綜合毛利率分別為35.83%、33.33%、35.01%、31.31%。報告期內(nèi)，德恩精工皮帶輪毛利率始終低于同行。2015年至2017年，公司皮帶輪毛利率分別為32.96%、37.92%、33.57%，同行西菱動力皮帶輪毛利率分別為37.63%、39.05%、37.24%，南方軸承皮帶輪毛利率分別為36.39%、37.98%、47.54%。

2015年至2017年，德恩精工負債總額分別為2.70億元、2.64億元、2.79億元，資產(chǎn)負債率(合并)分別為49.76%、45%、37.61%。報告期內(nèi)，德恩精工短期借款余額分別為7700萬元、1.23億元和1.18億元，全部為銀行借款。

據(jù)招股書，2014年至2017年，德恩精工購買銀行理財產(chǎn)品獲取的收益分別為51.35萬元、33.16萬元、90.87萬元和66.83萬元，公司稱，主要是因為公司為提高閑置資金收益率，使用閑置資金購買風險較低的銀行理財產(chǎn)品。

根據(jù)招股書，報告期內(nèi)，德恩精工累計分紅金額為2.11億元。長江商報報道稱，IPO之前突擊大額分紅，德恩精工異?；貓蠊蓶|之舉也令人詫異。縱覽招股書，德恩精工未詳細披露股本變動情況，新增股東入股時間、成本也無從查詢。不過，從上述高達2億元分紅看，截至2014年底，公司的股東只有3名，即中益機械、雷永強、雷永志。而目前其股東數(shù)量達到16名，注冊資本為1.1億元，中益機械已經(jīng)退出。

德恩精工在對中國經(jīng)濟網(wǎng)記者的采訪回復中表示，公司的分紅安排均經(jīng)董事會和股東大會審議通過，根據(jù)公司章程，公司實施分紅，不存在突擊分紅行為。

招股書披露，德恩精工報告期內(nèi)共發(fā)生2起安全生產(chǎn)事故。2015年7月5日，宋某在檢修設備時不慎落入電泳池內(nèi)淹死。2016年1月21日，李勇在機械運轉(zhuǎn)過程中，通過平臺跨越了光柵盲區(qū)，胸部被造型機反壓板擠壓，下肢進入光柵保護區(qū)后機械自動保護停機，李勇被擠在反壓板與立柱之間，后立即送往青神人民醫(yī)院，經(jīng)搶救無效死亡。

德恩精工境外銷售收入的比例較高，報告期內(nèi)分別為2.29億元、1.92億元、2.20億元，分別占當期主營業(yè)務收入的58.83%、52.81%、49.63%。德恩精工介紹，公司為應對“雙反”調(diào)查，耗費了大量額外的人力、物力，還承擔了應訴產(chǎn)生的律師費、差旅費等支出，公司2015至2017年為應訴“雙反”調(diào)查發(fā)生的費用金額分別為55.35萬元、203.16萬元和81.73萬元，占當期凈利潤的比重分別為1.04%、4.01%、1.65%。

機械零部件生產(chǎn)商擬創(chuàng)業(yè)板上市

德恩精工專業(yè)從事皮帶輪、錐套、同步帶輪、脹套、鏈輪、齒輪箱、法蘭、聯(lián)軸器等機械傳動零部件及其配套產(chǎn)品的研發(fā)、設計、生產(chǎn)和銷售。同時，也根據(jù)客戶需求提供定制化的機械零部件。

公司股東雷永志與雷永強為兄弟關系，其中雷永志直接和間接持有公司股份2838萬股，占本次發(fā)行前公司總股本的25.80%;雷永強直接持有公司2835萬股股份，占本次發(fā)行前公司總股本的25.77%;兩人合計直接和間接持有公司5673萬股股份，占本次發(fā)行前公司總股本的51.57%。

雷永志與雷永強于2015年1月29日簽訂《一致行動協(xié)議》，約定雙方在參加公司的股東大會、董事會就提交審議的所有事項進行表決時，雙方保持投票的一致性。該協(xié)議有效期至公司在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌交易之日起36個月屆滿前,公司于2017年3月21日終止在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，雷永志、雷永強于當日簽訂《一致行動協(xié)議之補充協(xié)議》，將上述約定事項有效期延長至公司股票在證券交易所上市之日起36個月屆滿前。此外，雷永志為公司董事兼總經(jīng)理、法定代表人，雷永強為公司副董事長，均能對公司的經(jīng)營管理、發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營決策等施加重大影響，因此，雷永志和雷永強為公司的控股股東和實際控制人。

雷永志，董事，1974年5月出生，中國國籍，無境外永久居留權，本科學歷。1992年8月至2003年10月，任青神強力副廠長;2003年10月至2006年6月，任德恩有限董事、副總經(jīng)理;2006年6月至2013年4月，任德恩有限董事、總經(jīng)理;2013年4月至今，任公司董事、總經(jīng)理;同時自2011年12月至今，兼任青神格林維爾董事;自2016年6月至今，兼任眉山格林維爾董事;自2018年2月至今，兼任嘉善德恩執(zhí)行董事兼總經(jīng)理。

雷永強，副董事長，1965年3月出生，中國國籍，無境外永久居留權，大專學歷。1992年8月至2003年10月，任青神強力廠長、法定代表人;2003年10月至2006年6月，任德恩有限董事長、總經(jīng)理;2006年6月至2013年4月，任德恩有限董事;2013年4月至2015年1月，任公司董事。2015年1月至今，任公司副董事長。

德恩精工擬于深交所創(chuàng)業(yè)板上市，公開發(fā)行3667萬股，計劃募集資金4.26億元，其中，3.02億元用于屏山精密機械傳動零部件智能制造基地項目、9691.12萬元用于德恩精工智能制造技術改造項、2733.51萬元用于德恩精工研發(fā)中心建設項目。

凈利潤三連跌 與經(jīng)營性現(xiàn)金流不匹配

德恩精工2015年、2016年營業(yè)收入兩連降，2015年、2016年、2017年凈利潤三連跌。

2014年至2017年，德恩精工實現(xiàn)營業(yè)收入分別為4.31億元、3.89億元、3.63億元、4.46億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為7871.85萬元、5320.81萬元、5064.31萬元、4960.56萬元。

對于上述業(yè)績表現(xiàn)，德恩精工對中國經(jīng)濟網(wǎng)記者表示，公司2016年度營業(yè)收入、營業(yè)利潤、歸屬于公司股東扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤較2015年度均有所下降，下降幅度分別為6.50%、8.54%、11.96%，但公司2017年度營業(yè)收入、營業(yè)利潤、歸屬于公司股東扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤較2016年度均已實現(xiàn)恢復性增長，增長率分別為22.59%、3.77%、4.62%。

2017年度，公司經(jīng)營管理層緊緊圍繞公司發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營目標，狠抓市場開拓，在積極維護現(xiàn)有客戶的同時，加大了新客戶的開拓力度。在2016年12月“雙反”勝訴后，公司簽訂的銷售訂單大幅增長，2017年度新簽銷售訂單5.11億元，較上年同期增加1.55億元，增長率為43.54%。公司2017年度營業(yè)收入為4.46億元，較2016年度增加了8212.13萬元，增長率為22.59%，截至2018年3月19日招股說明書簽署日，公司尚未執(zhí)行的銷售訂單金額為2.23億元，待執(zhí)行銷售訂單充足，公司未來經(jīng)營業(yè)績呈增長趨勢，持續(xù)盈利能力將保持穩(wěn)定。

2015年末至2017年末，德恩精工經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為4704.55萬元、6110.29萬元、4558.74萬元。

其中，2015年、2017年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額低于當期歸屬于母公司所有者的凈利潤。

招股書數(shù)據(jù)與新三板時期披露數(shù)據(jù)存差異

據(jù)經(jīng)濟觀察報報道，德恩精工招股書披露數(shù)據(jù)與新三板掛牌時披露數(shù)據(jù)在營收、凈利潤、前五大客戶等相關數(shù)據(jù)方面存在出入。

據(jù)資料顯示，公司在2015年12月9日在新三板掛牌。然而就在一年多后，2017年1月20日，公司公告稱決定終止掛牌。8個月后，德恩精工向證監(jiān)會報送了創(chuàng)業(yè)板申報稿。

不過，記者發(fā)現(xiàn)，德恩精工招股書披露數(shù)字與其在新三板所披露數(shù)字不一。因公司在新三板時間不長，只披露了2015年年報，故以該年數(shù)據(jù)為例。

以營收凈利潤和前五大客戶情況為例，根據(jù)申報稿，公司2015年營業(yè)收入為3.89億元，凈利潤為5319萬元。而其在新三板披露的年報顯示，當年營業(yè)收入為3.79億元，凈利潤為5800萬元。

此外，主要客戶情況也存在不一情況。據(jù)招股書披露，公司前五大客戶為TB Wood’s Incorporated、ABB Motors and Generators、Amec Industry Inc.、Sati ingranaggi industriali、SKF Asia Pacific Pte Ltd，金額具體分別為2456.9萬元、1808.1萬元、1751.79萬元、1696.43萬元、1460.8萬元。而據(jù)三板數(shù)據(jù)披露，公司前五大客戶分別為TB Wood’s Incorporated、Amec Industry Inc.、Sati ingranaggi industriali、ABB Motors and Generators、SKF Asia Pacific Pte Ltd，金額具體分別為2334.7萬元、1708.2萬元、1611.4萬元、1481.3萬元、1426.2萬元。

中國經(jīng)濟網(wǎng)記者就披露數(shù)據(jù)存在差異的問題對德恩精工進行采訪，德恩精工相關人員對記者表示，數(shù)據(jù)差異原因為統(tǒng)計口徑不同造成的。

立信會計師對本公司報告期內(nèi)財務報表進行審計，出具了標準無保留意見的審計報告(信會師報字[2018]第ZA10249號)。立信會計師認為，“德恩精工公司財務報表在所有重大方面按照企業(yè)會計準則的規(guī)定編制，公允反映了德恩精工公司2015年12月31日、2016年12月31日、2017年12月31日的合并及母公司財務狀況以及2015年度、2016年度、2017年度的合并及母公司經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量。

營業(yè)收入疑點多

據(jù)證券市場紅周刊報道，德恩精工主要從事皮帶輪、錐套等機械傳動零部件及其配套產(chǎn)品的研發(fā)和產(chǎn)銷，報告期內(nèi)，營收同比增長波動明顯，分別達到-11.69%、-6.50%和22.59%，而與此同時，歸屬于母公司股東凈利潤卻同比出現(xiàn)持續(xù)下滑，分別達到-33.18%、-4.82%和-2.05%。是什么原因?qū)е碌露骶衾麧櫛憩F(xiàn)與營業(yè)收入表現(xiàn)的不同步呢?

以2017年為例。當年公司營業(yè)收入為44561.73萬元(其中境內(nèi)銷售收入占50.37%，如表1)，考慮境內(nèi)銷售的17%增值稅銷項稅額影響，其含稅營收達到48377.50萬元。以之與營業(yè)收入相關的現(xiàn)金流量34377.48萬元(“銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金”有34520.63萬元，剔除預收款項新增143.15萬元)對比，有14000.02萬元含稅營收未能收到現(xiàn)金，理論上這需要形成相應的應收賬款等經(jīng)營性債權。

實際上，2017年年末應收賬款余額為8170.76萬元、應收票據(jù)余額為896.92萬元，同時這年還有991.67萬元作為“應收、應付賬款抵賬”金額，這部分使得年末的應收賬款余額有所減少但未在現(xiàn)金流量上體現(xiàn)，因此，在分析營業(yè)現(xiàn)金流量的時候需要將這個因素考慮進去。綜合核算，2017年應收款項總額達到了10059.36萬元，相較上年年末的6749.38萬元新增債權為3309.98萬元。該數(shù)值與理論新增債權14000.02萬元相比，存在10690.04萬元差異。

在招股書中，記者發(fā)現(xiàn)，該公司2017年票據(jù)的“背書金額”有9544.61萬元，還有1709萬元的票據(jù)“貼現(xiàn)金額”，兩者合計達到11253.61萬元。根據(jù)會計核算的規(guī)則，這兩部分票據(jù)減少的金額都不在“銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金”之中，而這或許正是導致上述差額的主要原因。但需要注意的是，即使我們?nèi)绻紤]這部分金額的影響，票據(jù)背書和貼現(xiàn)的金額合計與前述10690.04萬元之間仍差了563.57萬元。數(shù)百萬元差異的存在，難免讓人對其營業(yè)方面數(shù)據(jù)的準確性有所懷疑。

招股書中還披露了一項“收到票據(jù)支付的貨款”，該項金額2017年時為10236.87萬元。這項金額跟“背書金額”也明顯不相等，并且和上述10690.04萬元(票據(jù)背書和貼現(xiàn)合計)相比要少453.17萬元。這就讓人很奇怪，招股書中為什么會披露這兩項關于票據(jù)背書不同的金額，如此做法的目的是什么?哪個數(shù)據(jù)才是真實可信的?

2016年有同樣問題存在，但相比2017年的差異則要相對較小。2016年營業(yè)收入為36349.59萬元，考慮其中47.19%為境內(nèi)銷售收入，推算出含稅營業(yè)收入為39265.67萬元。同期，“銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金”為33768.67萬元，預收款項減少了92.90萬元，兩者合計推算出當年的與營業(yè)收入相關現(xiàn)金流量為33861.57萬元，與此同時，考慮到226.18萬元“應收、應付賬款抵賬”因素的影響，當年的債權相比上年年末要減少1156.67萬元。由此，現(xiàn)金流量和應收經(jīng)營性債權增加合計為32704.90萬元，這個結果比當年含稅營業(yè)收入要少6560.77萬元。這一數(shù)據(jù)與當年“收到票據(jù)支付的貨款”6639.15萬元僅相差了78.38萬元，而若以“背書金額”6868.67萬元相比，則差額提升至307.90萬元。

到了2015年時，含稅營收數(shù)據(jù)與現(xiàn)金流和債權之間的數(shù)據(jù)差額達到了8215.08萬元，與9077.94萬元的票據(jù)“背書金額”相比要少862.86萬元，而若與“收到票據(jù)支付的貨款”7981.54萬元相比，則相差了233.54萬元。

2017年末應收賬款8863萬元

2015年至2017年，德恩精工應收賬款賬面價值分別為7544.60萬元、6304.27萬元和8170.76萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為26.85%、20.59%和22.19%，應收賬款賬面余額分別為8140.10萬元、6858.44萬元和8863.04萬元，呈現(xiàn)一定的波動性。

據(jù)招股書，2017年末應收賬款賬面余額較2016年末增加2004.60萬元，主要是因為部分主要客戶2017年第四季度銷售收入較2016年第四季度銷售收入有較大增長，其中 Baldor Electric Company、TB Wood’s Incorporated、Sati ingranaggi industriali、CHIARAVALLI GROUP SPA、成都嘉陵華西光學精密機械有限公司等五家客戶2017年第四季度銷售收入為2299.53萬元，較2016年第四季度銷售收入增加1415.24萬元，導致該五家客戶2017年第四季度應收賬款賬面余額較2016年第四季度應收賬款賬面余額增加1170.29萬元。

2017年末，德恩精工應收賬款賬面余額為8863.04萬元，其中按賬齡分析法計提壞賬準備的應收賬款8845.91萬元，單項金額不重大但單獨計提壞賬準備的應收賬款為17.13萬元，該款項為應收無錫聯(lián)合收割機有限公司和青神縣長城機械廠貨款。

其中，應收無錫聯(lián)合收割機有限公司貨款為9.62萬元，賬齡為1-2年，因無錫聯(lián)合收割機有限公司經(jīng)營不善，已進入破產(chǎn)清算階段，公司預計難以收回，基于謹慎性考慮，對應收該客戶貨款全額計提了壞賬準備。應收青神縣長城機械廠的7.51萬元貨款，賬齡在1-2年，因該客戶拒絕支付，且其法定代表人已失蹤，公司預計難以收回，基于謹慎性考慮，對應收該客戶款項全額計提了壞賬準備。

5起合同糾紛未完結 2起糾紛未披露

中國經(jīng)濟網(wǎng)記者查詢中國裁判文書網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，德恩精工存在多起訴訟，共涉及資金約75.42萬元。

第一起訴訟，判決書發(fā)布日期為2017年12月13日，招股書未披露。(2017)川1425民初28號顯示，2013年5月20日、7月19日、8月13日，德恩精工與寧波維納泵業(yè)有限公司(以下簡稱“維納泵業(yè)”)先后簽訂了三份購銷合同。金額共計42375元。三份合同均約定，被告收到貨物及增值稅發(fā)票后一個月內(nèi)付款。原告按雙方合同約定向被告發(fā)貨及開據(jù)發(fā)票，被告未約定付清貨款。2014年8月15日經(jīng)雙方對賬確認，被告仍欠原告貨款41180元，約定于2014年12月底付清。被告于2015年1月支付貨款2萬元，余款21180元經(jīng)原告多次催討未果。德恩精工要求被告維納泵業(yè)支付貨款21180元及資金占用利息。

(2018)川1425執(zhí)102號顯示，法院于2018年8月28日委托浙江省寧波市鄞州區(qū)人民法院調(diào)查被執(zhí)行人的財產(chǎn)，未發(fā)現(xiàn)被執(zhí)行人維納泵業(yè)有財產(chǎn)可供執(zhí)行。申請執(zhí)行人若發(fā)現(xiàn)被執(zhí)行人有可供執(zhí)行的財產(chǎn)，可以再次申請執(zhí)行。

第二起訴訟，判決書發(fā)布日期為2015年12月29日，招股書未披露。(2015)旌執(zhí)字第1486號顯示，德恩精工與德陽東佳港機電設備有限公司(以下簡稱“東佳港機電”)承攬合同糾紛一案，德恩精工于2015年7月10日向法院申請執(zhí)行。本案執(zhí)行標的194183.54元及資金利息，權利人至2015年11月尚未受償194183.54元及資金利息。本案在執(zhí)行中，申請執(zhí)行人德恩精工未提供被執(zhí)行人東佳港機電可供執(zhí)行的財產(chǎn)線索，法院依職權亦未查找到被執(zhí)行人其他可供執(zhí)行的財產(chǎn)。如發(fā)現(xiàn)被執(zhí)行人有財產(chǎn)可供執(zhí)行的，申請執(zhí)行人可以再次提出執(zhí)行申請。

第三起訴訟，判決書發(fā)布日期為2018年8月20日。文號(2018)浙0825執(zhí)301號顯示，申請執(zhí)行人德恩精工與被執(zhí)行人浙江龍游萬代沖床科技有限公司(以下簡稱“龍游萬代沖床”)加工合同糾紛一案，德恩精工于2018年2月1日向法院申請執(zhí)行，要求被執(zhí)行人龍游萬代沖床歸還借款59930元及利息，遲延履行利息。法院未發(fā)現(xiàn)被執(zhí)行人浙江龍游萬代沖床科技有限公司有可供執(zhí)行的財產(chǎn)。申請執(zhí)行人德恩精工發(fā)現(xiàn)被執(zhí)行人有可供執(zhí)行財產(chǎn)的，可以再次申請執(zhí)行。

第四起訴訟，判決書發(fā)布日期為2018年7月13日。(2018)川1425民初73號顯示，德恩精工要求被告銅陵銳能采購有限公司(以下簡稱“銳能采購”)、銳展(銅陵)科技有限公司(以下簡稱“銳展(銅陵)”)立即支付欠款49751元及從2017年10月1日起的逾期付款損失。被告銳能采購、銳展(銅陵)對管轄權提出的異議成立，本案移送安徽省銅陵市銅官區(qū)人民法院管轄。

第五起訴訟，判決書發(fā)布日期為2018年8月28日。(2018)川1425民初72號顯示，德恩精工要求被告銳展(銅陵)立即支付尚欠的貨款429111.50元及從2017年8月1日起的逾期付款損失。銳展(銅陵)對管轄權提出的異議成立，本案移送安徽省銅陵市銅官區(qū)人民法院管轄。

2017年末存貨1.64億元 主要為庫存商品

2015年末至2017年末，德恩精工存貨賬面價值分別為1.38億元、1.65億元和1.64億元，占當期總資產(chǎn)的比例分別為25.48%、28.19%和22.20%，占比較高。

其中，庫存商品賬面價值分別為4900.32萬元、4961.73萬元和5828.86萬元，占存貨賬面價值的比重分別為35.51%、30.00%和35.43%，所占比重較高。

德恩精工表示，主要是因為一方面，公司產(chǎn)品規(guī)格、型號數(shù)量較多，目前公司產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)展到6萬多個規(guī)格型號，公司根據(jù)產(chǎn)品規(guī)格型號儲備了一定量的安全庫存;另一方面，公司在上海、廣州、天津、沈陽等地設立了多個銷售子公司，形成了覆蓋全國多個省市的直銷網(wǎng)絡體系，同時在成都設立了德恩進出口，主要負責境內(nèi)外市場出口銷售業(yè)務，且在美國、韓國建立了境外子公司。上述子公司為了對客戶需求快速作出反應，一般都會確保一定的安全庫存。

毛利率波動大 皮帶輪毛利率始終低于同行

2014年至2017年，德恩精工主營業(yè)務綜合毛利率分別為35.83%、33.33%、35.01%、31.31%。

據(jù)招股書，2015年主營業(yè)務綜合毛利率較2014年下降2.50%，主要是因為歐元兌人民幣匯率出現(xiàn)較大幅度的下降，而公司外銷客戶以歐元或美元定價結算，且2015年同型號產(chǎn)品的外幣售價與2014年相比變動不大，因而歐元兌人民幣匯率下降間接降低了公司產(chǎn)品單價。此外，2015年公司新廠房投產(chǎn)，購置生產(chǎn)設備較多，廠房和設備折舊費均有所增加，同時，燃料及動力、低值易耗品等成本費用均有所增加，而2015年產(chǎn)量低于2014年，導致單位產(chǎn)品成本增加，以上因素導致2015年主營業(yè)務綜合毛利率有所下降。

2017年主營業(yè)務綜合毛利率較2016年下降3.70%，主要是受2017年主要原材料采購價格較2016年有較大幅度上漲，同時，設備折舊費、低值易耗品等成本費用均有所增加的影響所致。

報告期內(nèi)，德恩精工皮帶輪毛利率始終低于同行。2015年至2017年，公司皮帶輪毛利率分別為32.96%、37.92%、33.57%，同行西菱動力皮帶輪毛利率分別為37.63%、39.05%、37.24%，南方軸承皮帶輪毛利率分別為36.39%、37.98%、47.54%。

德恩精工表示，2016年度皮帶輪銷售毛利率較2015年度提升4.96個百分點，主要原因是平均銷售單價上升，公司外銷客戶以美元或歐元定價結算，2016年美元兌人民幣匯率和歐元兌人民幣匯率持續(xù)上升，間接提升了公司產(chǎn)品單價，進而導致2016年平均銷售單價較2015年提升5.52%;另外，由于原材料成本下降因素的影響，導致公司皮帶輪2016年平均單位成本較2015年下降2.06%，綜合導致2016年皮帶輪產(chǎn)品銷售毛利率較2015年上升了4.96個百分點。

2017年度皮帶輪銷售毛利率較2016年度下降4.35個百分點，主要原因是2017年主要原材料采購價格較2016年有較大幅度上漲，同時由于新購置設備增多引起設備折舊費、低值易耗品等成本費用均有所增加，導致皮帶輪2017年度平均單位成本較2016年度上升了11.29%，同時由于匯率波動及提價效應滯后因素的影響，2017年度皮帶輪平均單位價格僅比2016年度上升3.92%，綜合導致2017年度皮帶輪銷售毛利率較2016年度下降4.35個百分點。

2017年末負債增至2.79億元

2015年至2017年，德恩精工負債總額分別為2.70億元、2.64億元、2.79億元，資產(chǎn)負債率(合并)分別為49.76%、45%、37.61%。

報告期內(nèi)，德恩精工短期借款余額分別為7700萬元、1.23億元和1.18億元，全部為銀行借款。

德恩精工稱，公司出于流動資金周轉(zhuǎn)需要，向銀行借入短期借款較多。2016年末短期借款余額較2015年增加4590萬元，主要是因為公司2016年以自有資金支付了2800萬元應付股利和歸還了1026.06萬元股東借款后，公司日常營運資金減少，增加了對銀行借款的需求。

連續(xù)4年購買銀行理財

報告期內(nèi)，德恩精工通過閑置資金進行銀行理財。

據(jù)招股書，2014年至2017年，德恩精工購買銀行理財產(chǎn)品獲取的收益分別為51.35萬元、33.16萬元、90.87萬元和66.83萬元，公司稱，主要是因為公司為提高閑置資金收益率，使用閑置資金購買風險較低的銀行理財產(chǎn)品。

IPO之前突擊大額分紅2億元 令人詫異

根據(jù)招股書，報告期內(nèi)，德恩精工累計分紅金額為2.11億元。

2014年11月，經(jīng)董事會和股東大會審議通過，德恩精工以截至2014年10月31日的未分配利潤為基礎，對全體股東分紅2億元。各股東按持股比例分配，其中，中益機械1.02億元、雷永志4900萬元、雷永強4900萬元。

公司已于2015年1月、2016年1月和2016年2月，向中益機械分別支付股東紅利7400萬元、1300萬元和1500萬元;于2015年3月向雷永志支付股東紅利4900萬元;于2015年3月向雷永強支付股東紅利4900萬元。至此，上述應付股東紅利已全部分配完畢。公司向雷永志、雷永強支付現(xiàn)金紅利時已代扣代繳個人所得稅。

根據(jù)公司2018年3月9日第二屆董事會第十六次會議通過的《關于2017年度利潤分配預案的議案》，公司擬以2017年12月31日的股本總額1.10億股為基數(shù)，向全體在冊股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.00元，共計派發(fā)1100萬元人民幣(含稅)。本方案實施后，剩余未分配利潤余額結轉(zhuǎn)以后年度再行分配。上述利潤分配預案尚須公司股東大會批準。

據(jù)長江商報報道，IPO之前突擊大額分紅，德恩精工異常回報股東之舉也令人詫異。

根據(jù)公司披露，2014年11月，在公司籌劃在新三板掛牌之時，德恩精工決定，以當年10月31日的未分配利潤為基數(shù)，對全體股東分紅2億元，各股東按持股比例分配。其中，中益機械獲得紅利1.02億元，公司實控人雷永志、雷永強各獲得4900萬元紅利。

2億元巨資紅利在兩年內(nèi)發(fā)放完畢。具體為，2015年1月、2016年1月、2016年2月分別向中益機械分別支付7400萬元、1300萬元、1500萬元。2015年3月分別向雷永志、雷永強支付4900萬元。

德恩精工的前身為德恩有限，成立于2003年10月10日，由青神縣強力機械廠、嵊州市機械鏈輪廠(中益機械的前身)出資設立，注冊資本618萬元。2013年2月24日，公司進行股改，發(fā)起人為中益機械、雷永強、雷永志，合計出資3396萬元，三者持股比分別為51%、24.50%、24.50%。

縱覽招股書，德恩精工未詳細披露股本變動情況，新增股東入股時間、成本也無從查詢。不過，從上述高達2億元分紅看，截至2014年底，公司的股東只有3名，即中益機械、雷永強、雷永志。而目前其股東數(shù)量達到16名，注冊資本為1.1億元，中益機械已經(jīng)退出。

由此可見，德恩精工在IPO之前巨額突擊分紅的事實或無可爭辯。

經(jīng)歷了2014年度的現(xiàn)金分紅后，2015年至2016年，德恩精工均未實施分紅。2017年度的分紅方案為，每10股派發(fā)股利1元，合計分紅1100萬元，僅為3年分紅總額的5.5%。

德恩精工在招股書中披露了上市后三年內(nèi)股東分紅回報規(guī)劃，滿足現(xiàn)金分紅條件下，公司每年以現(xiàn)金形式分配的利潤不少于當年實現(xiàn)的可供分配利潤的10%，當年盈利且累計未分配利潤為正數(shù)的前提下，每年度至少進行一次利潤分配。

德恩精工在對中國經(jīng)濟網(wǎng)記者的采訪回復中稱，公司的分紅安排均經(jīng)董事會和股東大會審議通過，根據(jù)公司章程，公司實施分紅，不存在突擊分紅行為。

德恩精工還表示，公司已根據(jù)《公司法》、《證券法》、《關于進一步落實上市公司現(xiàn)金分紅有關事項的通知》及《上市公司監(jiān)管指引3號—上市公司現(xiàn)金分紅》等相關規(guī)定和中國證監(jiān)會的監(jiān)管要求，同時結合公司的實際情況，制訂了公司上市后適用的《公司章程(草案)》，對利潤分配政策進行了規(guī)定。此外，公司制定了《公司上市后三年分紅回報規(guī)劃》，對未來利潤分配的具體回報規(guī)劃、分紅的政策和分紅計劃做出了進一步安排。本次發(fā)行后，公司將嚴格遵守利潤分配政策，充分維護公司股東依法享有的資產(chǎn)收益等權利，提高公司的未來回報能力，尊重并維護股東利益。

發(fā)生安全生產(chǎn)事故2員工死亡

招股書披露，德恩精工報告期內(nèi)共發(fā)生2起安全生產(chǎn)事故，分別發(fā)生于2015年7月5日和2016年1月21日。

第一起事故為：根據(jù)眉山市人力資源和社會保障局對這起事故出具的《工傷認定決定書》，說明事故經(jīng)過如下：“2015年7月5日，宋某在檢修設備時不慎落入電泳池內(nèi)淹死。”

2016年1月12日，眉山市青神縣安全生產(chǎn)監(jiān)督管理局下發(fā)文號為(青)安監(jiān)管罰[2016]1號《行政處罰決定書》，對公司做出罰款20萬元的決定。違法事實為：安全生產(chǎn)責任制度未建立健全;安全生產(chǎn)教育和培訓落實不到位的行為。

公司已于2016年6月繳納了相關罰款。

第二起事故為：2016年1月23日，受青神縣安全生產(chǎn)監(jiān)督管理局的邀請，由四川省安全生產(chǎn)監(jiān)督局專家組成員江濤、劉霞二人對公司“1·21李勇機械傷害事故”進行技術分析，技術分析的結果如下：李勇在機械運轉(zhuǎn)過程中，通過平臺跨越了光柵盲區(qū)，胸部被造型機反壓板擠壓，下肢進入光柵保護區(qū)后機械自動保護停機，李勇被擠在反壓板與立柱之間。

根據(jù)眉山市人力資源和社會保障局對這起事故出具的《工傷認定決定書》，說明事故經(jīng)過如下：“2016年1月21日下午15:30左右，李某在反壓板自動狀態(tài)下進入反壓板內(nèi)側操作,導致左側身體被打開的反壓板夾在型腔內(nèi)，后立即送往青神人民醫(yī)院，經(jīng)搶救無效死亡。”

本次事故公司未受到相關監(jiān)管部門的行政處罰。

德恩精工在招股書中稱，針對上述兩起安全生產(chǎn)事故，公司已分別和傷亡員工宋某、李某的家屬簽訂《工傷賠償協(xié)議》，在社會工傷保險基金支付一次性工亡補助金以外，公司額外支付了宋某、李某的家屬撫恤費及喪葬費。上述撫恤費及喪葬費公司已經(jīng)支付。

近半收入來自海外 曾因美國雙反調(diào)查損失300余萬

據(jù)和訊網(wǎng)報道，德恩精工境外銷售收入的比例較高，報告期內(nèi)分別為2.29億元、1.92億元、2.20億元，分別占當期主營業(yè)務收入的58.83%、52.81%、49.63%。

招股書顯示，2015年10月28日，美國TBW公司向美國商務部和美國國際貿(mào)易委員會提出申請，要求對原產(chǎn)于中國和加拿大的鐵質(zhì)機械傳動裝置產(chǎn)品啟動“雙反”調(diào)查。德恩精工為該次“雙反”調(diào)查的強制應訴企業(yè)。

此后，根據(jù)美國國內(nèi)“雙反”相關法律，德恩精工取得“雙反”調(diào)查的勝利。

在德恩精工應訴美國“雙反”調(diào)查期間，由于存在如果公司敗訴，則美國對公司出口的涉案產(chǎn)品征收高額“雙反”關稅的可能性，美國部分客戶對采購公司產(chǎn)品持觀望態(tài)度，減少了對其涉案產(chǎn)品的訂單量。

同時，德恩精工介紹，公司為應對“雙反”調(diào)查，耗費了大量額外的人力、物力，還承擔了應訴產(chǎn)生的律師費、差旅費等支出，公司2015-2017年為應訴“雙反”調(diào)查發(fā)生的費用金額分別為55.35萬元、203.16萬元和81.73萬元，占當期凈利潤的比重分別為1.04%、4.01%、1.65%。