2018年我國(guó)國(guó)際收支平衡表數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)常賬戶和非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶均為順差，儲(chǔ)備資產(chǎn)增加，國(guó)際收支呈現(xiàn)基本平衡。
在十三屆全國(guó)人大二次會(huì)議記者會(huì)上，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)潘功勝表示，2018年中國(guó)整體國(guó)際收支基本平衡，從一個(gè)長(zhǎng)周期看，我國(guó)經(jīng)常賬戶會(huì)保持在基本平衡的合理區(qū)間，資本項(xiàng)目的流入也會(huì)增加。
而隨著匯率市場(chǎng)化機(jī)制改革的持續(xù)完善，人民幣匯率在調(diào)節(jié)國(guó)際收支中的作用也在不斷顯現(xiàn)。
服務(wù)貿(mào)易逆差上升勢(shì)頭緩解
2018年，我國(guó)全年經(jīng)常賬戶仍保持在合理順差區(qū)間。國(guó)家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018年，經(jīng)常項(xiàng)目順差為491億美元。從結(jié)構(gòu)來看，貨物貿(mào)易順差3952億美元，服務(wù)貿(mào)易逆差2922億美元，初次收入逆差514億美元，二次收入逆差24億美元。
“我們觀察一個(gè)國(guó)家國(guó)際收支結(jié)構(gòu)變化，要拉長(zhǎng)一個(gè)時(shí)間段。在過去十年，我國(guó)經(jīng)常賬戶更加平衡。”潘功勝表示，從長(zhǎng)周期來看，經(jīng)常賬戶更加趨平衡是我國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)再平衡的結(jié)果，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的客觀反映，是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展進(jìn)入的一個(gè)必然階段，同時(shí)也是我國(guó)居民收入提高、財(cái)富增長(zhǎng)的一個(gè)必然結(jié)果。
從結(jié)構(gòu)上來看，海外旅游、留學(xué)等增加是服務(wù)貿(mào)易逆差的主要原因。“服務(wù)貿(mào)易的逆差，有正向的積極作用，人均收入水平上升后，消費(fèi)升級(jí)。”招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認(rèn)為。據(jù)國(guó)家移民管理局統(tǒng)計(jì)，2018年，中國(guó)內(nèi)地居民出入境3.4億人次，同比增長(zhǎng)約16%，其中95%以上是因私出入境。
值得注意的是，雖然服務(wù)貿(mào)易逆差增加，但服務(wù)貿(mào)易逆差額增速出現(xiàn)了一定程度的回落。2018年，國(guó)際收支口徑的服務(wù)貿(mào)易逆差額較上年增長(zhǎng)10.1%，增速較上年回落了3.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，第四季度，服務(wù)貿(mào)易逆差641億美元，環(huán)比下降21%。
“服務(wù)貿(mào)易的逆差不會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，可能成為大方向。”中國(guó)金融期貨交易所研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙慶明分析。謝亞軒則認(rèn)為，貨物貿(mào)易的順差收窄會(huì)更進(jìn)一步，雖然服務(wù)貿(mào)易扭轉(zhuǎn)出現(xiàn)順差較難，但供給側(cè)改革帶來了積極變化，服務(wù)領(lǐng)域的供給能力會(huì)逐步提升。
而對(duì)于2018年我國(guó)國(guó)際收支結(jié)構(gòu)的變化，國(guó)家外匯管理局新聞發(fā)言人、總經(jīng)濟(jì)師王春英在此前答記者問時(shí)表示，我國(guó)經(jīng)常賬戶收支仍將處于合理區(qū)間。
“隨著我們自身第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，尤其是服務(wù)業(yè)發(fā)展，服務(wù)貿(mào)易的出口可能會(huì)維持一個(gè)高速增長(zhǎng)。”趙慶明認(rèn)為，經(jīng)常項(xiàng)下，貨物順差會(huì)長(zhǎng)期存在，服務(wù)貿(mào)易逆差，未來會(huì)收窄。
“往后看，我們認(rèn)為，我國(guó)經(jīng)常賬戶會(huì)保持在一個(gè)基本平衡的合理區(qū)間。”潘功勝認(rèn)為，一方面，我國(guó)制造業(yè)具有成熟的基礎(chǔ)設(shè)施、完備的產(chǎn)業(yè)鏈和大量的技術(shù)工人，加上正在推動(dòng)轉(zhuǎn)型升級(jí)以及出口市場(chǎng)多元化等，我國(guó)貨物貿(mào)易具有較強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。另一方面，在服務(wù)貿(mào)易方面，服務(wù)貿(mào)易逆差增速在收窄。隨著我國(guó)國(guó)內(nèi)服務(wù)業(yè)質(zhì)量的提升，以及我國(guó)生態(tài)環(huán)境和教育水平等軟實(shí)力的提升，我國(guó)服務(wù)貿(mào)易逆差變動(dòng)將會(huì)逐漸走向平穩(wěn)。
資本和金融賬戶重要性凸顯
隨著我國(guó)開放領(lǐng)域的進(jìn)一步拓寬以及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)重要性的不斷提升，我國(guó)在吸引直接投資方面也體現(xiàn)出較大潛力。
“觀察我國(guó)國(guó)際收支結(jié)構(gòu)變化的另外一個(gè)層面，就是資本項(xiàng)目。”潘功勝稱，資本項(xiàng)目中一個(gè)重要的項(xiàng)目是直接投資。隨著我國(guó)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，服務(wù)業(yè)對(duì)外開放，我國(guó)仍然有比較大的潛力來吸引外商直接投資。此外，第二個(gè)很重要的項(xiàng)目就是關(guān)于金融市場(chǎng)證券投資領(lǐng)域的開放。
據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議統(tǒng)計(jì)，2017年末我國(guó)外商直接投資存量與GDP之比為12%，同期全球平均水平為39%，發(fā)展中國(guó)家平均水平為33%。此外，2018年前三季度，外國(guó)來華證券投資凈流入占比為37%，同比上升11個(gè)百分點(diǎn)，其中債務(wù)證券投資增加更多，包含了境外央行等機(jī)構(gòu)以中長(zhǎng)期資產(chǎn)配置為目的的資金流入。
有觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著我國(guó)金融對(duì)外開放的逐步推進(jìn)，資本和金融賬戶的作用將逐漸突顯。
發(fā)達(dá)國(guó)家的金融市場(chǎng)開放、資本自由流動(dòng)，資本和金融賬戶下的流入和流出單邊規(guī)模都非常大。“由于國(guó)際收支平衡表是平衡的，所以最終核算后，經(jīng)常賬戶的差額一定與資本和金融賬戶的差額規(guī)模相等、方向相反，資本在流出流入的同時(shí)，也帶來了匯率利率的變化和市場(chǎng)自我調(diào)整，這是發(fā)達(dá)國(guó)家的特征。”謝亞軒認(rèn)為，在發(fā)達(dá)國(guó)家的國(guó)際收支平衡表中，經(jīng)常賬戶和實(shí)體經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)。
從我國(guó)國(guó)際收支情況來看，2018年，我國(guó)非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶(含四季度凈誤差與遺漏)呈現(xiàn)順差602億美元。其中，直接投資呈現(xiàn)凈流入1074億美元，較2017年增長(zhǎng)62%。
對(duì)于我國(guó)資本和金融賬戶，謝亞軒認(rèn)為，“開放是大勢(shì)所趨。而隨著資本和金融賬戶開放后，資本的自由流動(dòng)和經(jīng)常賬戶差額就可以匹配。我們不希望非得動(dòng)用儲(chǔ)備來實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支平衡，而是希望國(guó)際收支自主平衡。比如，如果經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)小規(guī)模逆差，如何實(shí)現(xiàn)小的資本流入，在未來情況下，市場(chǎng)力量會(huì)調(diào)動(dòng)利率匯率的變化進(jìn)行調(diào)節(jié)。”
但從目前情況來看，金融對(duì)外開放仍處于開放早期。數(shù)據(jù)顯示，目前我國(guó)金融市場(chǎng)中，股市境外投資者持有占比為2.7%左右，債市境外投資者持有占比也僅為2.3%。隨著金融市場(chǎng)進(jìn)一步開放，這部分流入也會(huì)繼續(xù)增加。這也引發(fā)了關(guān)于金融開放可能加大跨境資金波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)問題的探討。
潘功勝坦言，在推動(dòng)金融市場(chǎng)開放的過程中，要不斷完善跨境資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的管理，建立宏觀審慎和微觀市場(chǎng)監(jiān)管的雙層管理框架。
匯率彈性調(diào)節(jié)國(guó)際收支自主平衡
近年來，通過匯率市場(chǎng)機(jī)制的不斷形成和完善，人民幣匯率形成機(jī)制已邁出了實(shí)質(zhì)性的步伐，匯率的彈性日益顯著。謝亞軒認(rèn)為，匯改的目的就是讓市場(chǎng)力量來決定人民幣匯率的水平，而不是由央行來影響和決定，“從這個(gè)角度來說，匯率市場(chǎng)化就是盡可能地減少央行動(dòng)用儲(chǔ)備對(duì)匯率進(jìn)行日常干預(yù)。”
實(shí)際上，隨著我國(guó)外匯市場(chǎng)持續(xù)創(chuàng)新發(fā)展，匯率“自動(dòng)穩(wěn)定器”功能正在逐漸增強(qiáng)，中央銀行已經(jīng)基本上退出了對(duì)匯率市場(chǎng)的日常干預(yù)。
“匯率市場(chǎng)的波動(dòng)和一定程度上的彈性，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)是有好處的。彈性的匯率對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支調(diào)節(jié)起自動(dòng)穩(wěn)定器的作用。但同時(shí)，匯率穩(wěn)定不代表匯率盯死了不動(dòng)，匯率必須要有彈性。”記者會(huì)上，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱表示，會(huì)堅(jiān)持市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的匯率形成機(jī)制。
謝亞軒表示，匯率由市場(chǎng)來決定、央行不干預(yù)、不動(dòng)外匯儲(chǔ)備與國(guó)際收支平衡息息相關(guān)，“國(guó)際收支自主平衡恰恰是匯率波動(dòng)調(diào)節(jié)的結(jié)果。”
趙慶明也認(rèn)為，匯率彈性增強(qiáng)后，當(dāng)匯率雙向波動(dòng)、市場(chǎng)預(yù)期分化，恐慌性的資本流出也會(huì)減少，這有助于匯率調(diào)節(jié)作用發(fā)揮，國(guó)際收支自主平衡。
從2018年來看，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行、中美貿(mào)易摩擦、美元指數(shù)上升背景下，人民幣對(duì)美元匯率先漲后跌。但這并沒有引發(fā)市場(chǎng)恐慌，境內(nèi)外匯市場(chǎng)經(jīng)受住了匯率波動(dòng)的考驗(yàn)。
3月11日，潘功勝發(fā)表署名文章《在改革開放中推進(jìn)外匯管理事業(yè)創(chuàng)新發(fā)展》稱，開放條件下金融宏觀調(diào)控政策框架經(jīng)受住了加入世貿(mào)組織之后“雙順差”，到美國(guó)量化寬松，再到美國(guó)復(fù)蘇加息的完整周期考驗(yàn)。在這一框架下，外匯儲(chǔ)備按照國(guó)務(wù)院、人民銀行、外匯局三級(jí)授權(quán)管理，成為貨幣政策有效兼顧對(duì)內(nèi)對(duì)外兩組目標(biāo)兩組工具的重要載體和政策紐帶，在我國(guó)成功抵御歷次嚴(yán)重外部沖擊中發(fā)揮了重要的“護(hù)城河”作用。
潘功勝表示，人民銀行、外匯局將不斷推動(dòng)匯率形成機(jī)制改革，保持人民幣匯率彈性，發(fā)揮人民幣匯率在調(diào)節(jié)國(guó)際收支之中的作用。“我國(guó)收支結(jié)構(gòu)在未來仍會(huì)呈現(xiàn)一個(gè)基本平衡的狀態(tài)。”
