與1月份數(shù)據(jù)相比，2月金融數(shù)據(jù)則是“乍暖還寒”。“暖”的是，綜合1、2月份數(shù)據(jù)來(lái)看，社融持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)得到初步遏制，表內(nèi)中長(zhǎng)期貸款投放和企業(yè)債券融資處于較高水平;“寒”的是，社融增量和新增貸款較上月有明顯回落，表外融資收窄對(duì)社融總量的影響較為明顯。

2月社融數(shù)據(jù)剛一公布，多空雙方即展開激辯，市場(chǎng)解讀也是眾說(shuō)紛紜。此時(shí)，央行三度公開釋疑，通過(guò)主動(dòng)發(fā)聲對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行預(yù)期引導(dǎo)。與之對(duì)應(yīng)的是，昨日市場(chǎng)情緒高漲，上證指數(shù)重上3000點(diǎn)，可見(jiàn)穩(wěn)預(yù)期成效顯著。

金融數(shù)據(jù)乍暖還寒 市場(chǎng)解讀眾說(shuō)紛紜

與1月份數(shù)據(jù)相比，2月金融數(shù)據(jù)則是“乍暖還寒”。“暖”的是，綜合1、2月份數(shù)據(jù)來(lái)看，社融持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)得到初步遏制，表內(nèi)中長(zhǎng)期貸款投放和企業(yè)債券融資處于較高水平;“寒”的是，社融增量和新增貸款較上月有明顯回落，表外融資收窄對(duì)社融總量的影響較為明顯。

對(duì)于2月份金融數(shù)據(jù)，市場(chǎng)說(shuō)得最多的是“不及預(yù)期”。確實(shí)，相比于1月份高達(dá)3.23萬(wàn)億元的當(dāng)月新增貸款，以及4.64萬(wàn)億元的社融數(shù)據(jù)“開門紅”，2月金融數(shù)據(jù)讓很多準(zhǔn)備跑步入場(chǎng)、迎接牛市的市場(chǎng)人士謹(jǐn)慎有加，有市場(chǎng)聲音甚至喊出，股市將迎“倒春寒”。

當(dāng)然也有分析人士認(rèn)為，從總量上看，新增信貸數(shù)據(jù)實(shí)際并不差，只是市場(chǎng)預(yù)期太高。對(duì)于諸如社融回歸“平庸”、“寬信用”預(yù)期弱化等等說(shuō)法，有分析師提出異議：社融數(shù)據(jù)真的有那么弱嗎?而更多分析人士相當(dāng)?shù)?，認(rèn)為社融企穩(wěn)回升趨勢(shì)不變。

市場(chǎng)分析人士關(guān)注的焦點(diǎn)主要在于，春節(jié)擾動(dòng)因素年年有，為何今年格外大?表外融資收窄，票據(jù)融資降幅大，原因何在?M2增速出現(xiàn)回落，企業(yè)現(xiàn)金流會(huì)否受影響?

從2018年開始，央行在2月份金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布時(shí)，就注意到將季節(jié)性因素加入其中，綜合考慮前2個(gè)月的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。而2019年不僅延續(xù)了這一做法，更是三度釋疑穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。易綱在答記者問(wèn)時(shí)還提到，應(yīng)當(dāng)將前3個(gè)月的數(shù)據(jù)綜合起來(lái)分析。

央行三次釋疑 預(yù)期引導(dǎo)主動(dòng)作為

上周日上午9時(shí)發(fā)布社融數(shù)據(jù)后，央行行長(zhǎng)易綱亮相全國(guó)兩會(huì)記者會(huì)，并就市場(chǎng)關(guān)注問(wèn)題答記者問(wèn)，其中就專門解答了2月份社融數(shù)據(jù)相關(guān)問(wèn)題。此后央行又分別通過(guò)答《金融時(shí)報(bào)》記者問(wèn)、直接發(fā)布數(shù)據(jù)解讀的方式，解答市場(chǎng)疑問(wèn)，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

全國(guó)兩會(huì)記者會(huì)上，央行相關(guān)負(fù)責(zé)人釋疑稱，今年以來(lái)，社融增速連續(xù)兩個(gè)月高于2018年底增速，社融持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)得到初步遏制，為2019年經(jīng)濟(jì)金融開局提供了保障。今年，廣義貨幣M2和社會(huì)融資規(guī)模增速及民營(yíng)經(jīng)濟(jì)GDP增速要保持一致，另就票據(jù)融資問(wèn)題進(jìn)行了詳細(xì)解答。

在答《金融時(shí)報(bào)》記者問(wèn)時(shí)，央行相關(guān)負(fù)責(zé)人主要解釋了季節(jié)性波動(dòng)的問(wèn)題，并表示應(yīng)當(dāng)把1、2月份甚至是一季度的數(shù)據(jù)加以統(tǒng)籌觀察。而在解讀2月份金融數(shù)據(jù)時(shí)則表示，今年M2增速繼續(xù)保持平穩(wěn)是前期貨幣政策效果的集中體現(xiàn)。整體看，M1增速回落主要反映全社會(huì)流動(dòng)性的結(jié)構(gòu)變化，不代表流動(dòng)性總量規(guī)模的變化。

該解讀還表示，與去年四季度相比，今年表外融資情況明顯好轉(zhuǎn)?？傮w來(lái)看，社會(huì)融資規(guī)模中的表外融資降幅將趨于平穩(wěn)，將更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求。剔除季節(jié)性因素后，票據(jù)正常增長(zhǎng)。2月份票據(jù)業(yè)務(wù)量快速下降主要是因?yàn)榧竟?jié)性因素。另外，1月份對(duì)銀行承兌匯票增長(zhǎng)的諸多推動(dòng)作用也在減弱。不會(huì)容忍票據(jù)融資套利情況。

中信證券研究所副所長(zhǎng)明明表示，央行此舉一方面是出于預(yù)期引導(dǎo)的意圖，另一方面也確實(shí)是由于春節(jié)因素導(dǎo)致數(shù)據(jù)比較特殊，需要加以說(shuō)明。綜合前期包括股市、匯市波動(dòng)的主動(dòng)發(fā)聲、單月數(shù)據(jù)解讀吹風(fēng)會(huì)等，央行的預(yù)期引導(dǎo)已經(jīng)獲得市場(chǎng)廣泛認(rèn)可。