早春時節(jié)，冰開得暖光，北京梅地亞中心附近的早櫻已陸續(xù)盛開。3月10日上午10點，身著銀灰色的西裝、淡紫色的領(lǐng)帶，中國人民銀行行長易綱亮相北京梅地亞中心，他溫文爾雅地微笑著向記者招手，開始了他當(dāng)選央行行長后第一次全國兩會記者會。
與易綱一同出席的，還有中國人民銀行副行長陳雨露，副行長、國家外匯管理局局長潘功勝，副行長范一飛。
“過去一年，我們面臨了多年來少有的嚴(yán)峻復(fù)雜形勢，外部有美聯(lián)儲持續(xù)加息和中美貿(mào)易摩擦帶來的不確定性，國內(nèi)有經(jīng)濟(jì)周期結(jié)構(gòu)性問題疊加，還有強化監(jiān)管、規(guī)范地方政府債務(wù)等‘幾碰頭’，導(dǎo)致社會信用收縮，小微企業(yè)、民營企業(yè)融資難融資貴問題比較突出，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。”
記者會開場，易綱沒有回避過去一年央行面臨的挑戰(zhàn)，同時回顧了人民銀行及時預(yù)調(diào)、主動作為的五大工作。他表示，央行不斷在兩難甚至多難的局面中尋求平衡。
這場持續(xù)了約90分鐘的記者會，座無虛席。2019年貨幣政策是否會偏向?qū)捤?隨著金融改革開放的擴(kuò)大，未來央行將如何管理外匯市場的波動?在貿(mào)易磋商中，中國是否就匯率問題作出讓步?針對上述問題，央行行長、副行長一一作出了回應(yīng)。
穩(wěn)健的貨幣政策內(nèi)涵沒有變
記者了解到，今年的政府工作報告中強調(diào)“穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度”，與此前“穩(wěn)健的貨幣政策要保持中性”的表述出現(xiàn)一些微妙的變化。
在面對上述變化是否意味著貨幣政策將偏向?qū)捤傻囊蓡枙r，易綱表示，穩(wěn)健的貨幣政策是一個非常內(nèi)容豐富的政策取向。“我們現(xiàn)在強調(diào)穩(wěn)健的貨幣政策，沒有提中性，是更簡潔。實際上，穩(wěn)健貨幣政策的內(nèi)涵還沒有變。”
易綱稱，穩(wěn)健的貨幣政策體現(xiàn)在逆周期的調(diào)節(jié)。同時，貨幣政策在總量上要松緊適度。今年的松緊適度，就是要把廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模的增速大體上與名義GDP的增速保持一致，這就是一個松緊適度的概念。另外，在結(jié)構(gòu)上要更加優(yōu)化，進(jìn)一步加強對小微企業(yè)和民營企業(yè)的支持。
值得注意的是，就在記者會召開前一個小時，央行剛剛發(fā)布了2月信貸數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，2019年2月末，M2余額186.74萬億元，同比增長8%;新增人民幣信貸8858億元;社會融資規(guī)模增量7030億元，存量205.68萬億元，同比增長10.1%。
對此，易綱回應(yīng)稱，在考慮貨幣政策時，一定要把貨幣信貸的數(shù)據(jù)拉長來看，要看許多數(shù)的加權(quán)平均，可以比較全面地來判斷穩(wěn)健的貨幣政策內(nèi)涵。
中國民生銀行首席研究員溫彬?qū)τ浾弑硎荆诜€(wěn)健貨幣政策下，M2、社融、新增信貸不同的月份是有波動的，觀測指標(biāo)要考慮到季節(jié)性因素。
溫彬稱，從前兩月來看，社融、新增貸款總體較為平穩(wěn)。同時，社融也開始回升，這符合與名義GDP增速相匹配的要求。金融保持著對實體經(jīng)濟(jì)很強的支持力度。
易綱還表示，穩(wěn)健的貨幣政策要兼顧內(nèi)外平衡，中國的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)深度融入了世界經(jīng)濟(jì)，所以考慮貨幣政策的時候，要以國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢為主來考慮，但同時要兼顧國際及中國在全球經(jīng)濟(jì)關(guān)系中的地位和中國外向型經(jīng)濟(jì)。
匯率由市場決定
人民幣匯率問題，成為此次記者會中外媒體關(guān)注的焦點。
中美經(jīng)貿(mào)磋商是否就人民幣匯率達(dá)成初步共識?保持匯率穩(wěn)定是否會影響央行貨幣政策獨立性?在貿(mào)易磋商中，中國是否就匯率問題作出讓步?與會記者提出了上述疑問。
易綱坦言，中美在剛剛結(jié)束的第七輪貿(mào)易磋商談判過程中確實就匯率問題進(jìn)行了討論，而且“雙方在許多關(guān)鍵和重要的問題上達(dá)成了共識”。
易綱表示，中美雙方討論了包括如何尊重對方貨幣當(dāng)局在決定貨幣政策上的自主權(quán)、都應(yīng)堅持市場決定的匯率制度原則、雙方都應(yīng)遵守歷次G20峰會的承諾(包括不搞競爭性貶值、不將匯率用于競爭性目的)、雙方都應(yīng)按照國際貨幣基金組織的數(shù)據(jù)透明度標(biāo)準(zhǔn)來承諾披露數(shù)據(jù)等重要問題。
2019年3月6日，中國外匯管理局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家繆延亮在報業(yè)辛迪加(ProjectSyndicate)上發(fā)表文章稱，一年來，中國人民銀行改善了與市場的溝通，提高了透明度，并朝著靈活匯率的方向邁進(jìn)。盡管中國央行還有很大的改善空間，但迄今為止的進(jìn)展對中國和國際政策制定者都是好消息。
通過近年來匯率市場機制的不斷形成和完善，匯率形成機制已邁出了實質(zhì)性的步伐。“中央銀行已經(jīng)基本上退出了對匯率市場的日常干預(yù)。匯率市場的波動和一定程度上的彈性，對整個經(jīng)濟(jì)是有好處的。彈性的匯率對宏觀經(jīng)濟(jì)和國際收支調(diào)節(jié)起自動穩(wěn)定器的作用。但同時，匯率穩(wěn)定不代表匯率盯死了不動，匯率必須要有彈性。”易綱表示，會堅持市場供求為基礎(chǔ)的匯率形成機制。
2018年以來，匯率市場的彈性日益顯著，人民幣匯率經(jīng)歷了先升后貶再升的過程。目前人民幣匯率已再次上升到6.70左右。
中信證券研究部總監(jiān)、固定收益首席分析師明明對第一財經(jīng)記者表示，穩(wěn)匯率與匯率市場機制改革是相輔相成的。長期來看，匯率肯定要以市場為準(zhǔn)，通過市場供需自發(fā)形成一個均衡機制，有彈性的識別匯率，匯率才能穩(wěn)得住。相反，如果不是市場機制、匯率波動較大，反而會積累風(fēng)險。
他分析稱，影響匯率的因素有兩個方面：一是供需問題，包括國際收支問題;二是外圍市場走勢，例如匯率美元指數(shù)、美聯(lián)儲加息進(jìn)度等。
進(jìn)一步降準(zhǔn)、降息可期
2018年以來，央行共5次下調(diào)了存款準(zhǔn)備金率(降準(zhǔn))，總計3.5個百分點。易綱稱，這保證了流動性合理充裕，實現(xiàn)了貨幣信貸和社會融資規(guī)模的合理增長。
關(guān)于存款準(zhǔn)備金率是否會再次下調(diào)的問題，易綱強調(diào)，一定的法定存款準(zhǔn)備金率還是必要的。在中國目前的情況下，降準(zhǔn)還有一定的空間，但空間相比起前幾年較小。
易綱稱，現(xiàn)在的存款準(zhǔn)備金率將來會逐步向三檔比較清晰的框架來完成目標(biāo)，使得存款準(zhǔn)備金率有個更加清晰透明的框架。即大型銀行為一檔、中型銀行為第二檔、小型銀行特別是縣域的農(nóng)村信用社、農(nóng)商行為最低的一檔。
易綱表示，從國際比較而言，我國存款準(zhǔn)備金率(總準(zhǔn)備金率為12%左右)跟發(fā)達(dá)國家總準(zhǔn)備金率差不多，且遠(yuǎn)低于日本。
“現(xiàn)在發(fā)達(dá)國家法定存款準(zhǔn)備金率比較低，但超額存款準(zhǔn)備金率比較高。比如，美國法定存款準(zhǔn)備金率加上超額存款準(zhǔn)備金率一共有12%的水平，歐洲也是12%，日本更高，有20%多，這是他們總準(zhǔn)備金率的水平。”易綱稱。
對此，明明分析稱，“從國際比較角度來看，與過去幾年相比，中國降準(zhǔn)空間的確不大”。但他也表示，貨幣供給、降準(zhǔn)只是一部分，更多的要靠MLF(中期借貸便利)、TMLF(定向中期借貸便利)等工具進(jìn)行供給調(diào)節(jié)。所以，降準(zhǔn)未來可能會在頻率、幅度上略有減少，但并不是說貨幣政策轉(zhuǎn)向，“會更多地靠其他工具進(jìn)行供給”。
而對于今年政府工作報告中提及的“要降低實際利率水平”，市場“降息猜想”也成為另一焦點問題。
“央行會努力以改革促進(jìn)實際利率降低。”易綱回應(yīng)稱，降低實際利率水平的問題，主要指的是小微及民企實際感受的融資成本較高，其貸款利率包括無風(fēng)險利率和風(fēng)險溢價，解決貸款利率偏高的問題主要是解決風(fēng)險溢價較高的問題。
易綱稱，貸款不良率較高會表現(xiàn)在風(fēng)險溢價上，解決問題主要有兩個途徑：一個是利率市場化改革，二是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。通過提高信息透明度、完善破產(chǎn)制度、提高法律執(zhí)行效率、降低費率等措施，都可以降低實際交易成本，使得風(fēng)險溢價降低。
明明表示，降低實際利率包括名義利率和通脹兩個方面。一方面，降低中小企業(yè)名義利率主要通過降低風(fēng)險溢價;另一方面，如果通脹下降，比如PPI出現(xiàn)明顯下降，代表內(nèi)需不足，則應(yīng)該降低政策利率。
“我們預(yù)計，今年第二季度會降息。”明明說。
