曾經(jīng)追捧保險(xiǎn)牌照的各路資本，如今也在趨于冷靜，慎重“落子”。藍(lán)鯨保險(xiǎn)注意到，年前，掛牌轉(zhuǎn)讓的長(zhǎng)安責(zé)任保險(xiǎn)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“長(zhǎng)安責(zé)任保險(xiǎn)”)股權(quán)，在公告期滿未尋得受讓方情況下，目前已進(jìn)行延期處理。事實(shí)上，虧損加劇、償付能力嚴(yán)重不足的長(zhǎng)安責(zé)任保險(xiǎn)，對(duì)資本而言，到底是“香餑餑”還是“燙手山芋”，或暫難定論。

經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，除長(zhǎng)安責(zé)任險(xiǎn)股權(quán)難尋接盤外，目前，包括永安財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“永安財(cái)險(xiǎn)”)在內(nèi)的3筆險(xiǎn)企股權(quán)轉(zhuǎn)讓，均在掛牌期滿后延期。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)專家向藍(lán)鯨保險(xiǎn)分析稱，資本對(duì)險(xiǎn)企股權(quán)標(biāo)的多有考量，包括參與后的話語(yǔ)權(quán)、標(biāo)的險(xiǎn)企經(jīng)營(yíng)狀況、以及投資回報(bào)等，綜合從而做出相應(yīng)決策，加之嚴(yán)監(jiān)管背景下，行業(yè)門檻提高，資本目前或處再三思量，謹(jǐn)慎入局狀態(tài)。

欲入局需直面“窘境”，長(zhǎng)安責(zé)任保險(xiǎn)股權(quán)掛牌期后延

具體來看，2018年12月28日，安徽省投資集團(tuán)控股有限公司(以下簡(jiǎn)稱“安徽投資集團(tuán)”)將長(zhǎng)安責(zé)任保險(xiǎn)2.75億股股份，作價(jià)3.3億元，于安徽省產(chǎn)權(quán)交易中心掛牌轉(zhuǎn)讓，掛牌期為2018年12月28日至2019年1月18日，要求受讓方在《產(chǎn)權(quán)交易合同》生效之日起5個(gè)工作日內(nèi)一次性付清轉(zhuǎn)讓價(jià)款。

然而，股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓期間，并未尋得合適買家，根據(jù)交易所規(guī)則，若公告期結(jié)束時(shí)，征集到的意向受讓方不足，則按照20個(gè)工作日為一個(gè)延長(zhǎng)周期，最多延長(zhǎng)13個(gè)周期。

從轉(zhuǎn)讓方來看，安徽投資集團(tuán)持有長(zhǎng)安責(zé)任保險(xiǎn)16.96%股權(quán)，僅次于長(zhǎng)安保證擔(dān)保有限公司，為第二大股東。截至2018年4季度末，長(zhǎng)安責(zé)任保險(xiǎn)注冊(cè)資本金為16.2154億元，股比對(duì)應(yīng)的資本金約為2.75億元，在保險(xiǎn)公司牌照“一證難求”的局面下，加之時(shí)間成本，溢價(jià)至3.3億元，溢價(jià)率約20%，或并非高價(jià)。

難以得到資本“青睞”的原因，也與長(zhǎng)安責(zé)任保險(xiǎn)目前的“窘境”相關(guān)。2015年，長(zhǎng)安責(zé)任保險(xiǎn)開展部分保證保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，受保證保險(xiǎn)業(yè)務(wù)賠款墊付金升高拖累，長(zhǎng)安責(zé)任保險(xiǎn)償付能力急劇下滑。

截至2018年4季度末，長(zhǎng)安責(zé)任保險(xiǎn)成為財(cái)險(xiǎn)公司中，唯一核心償付能力充足率為負(fù)的險(xiǎn)企，從3季度的-41.5%跌至-152.6%，下滑111個(gè)百分點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)也由2季度的B類降為3季度的D類。與償付能力相對(duì)應(yīng)的，是長(zhǎng)安責(zé)任保險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大的虧損情況，公開數(shù)據(jù)顯示，2017年，其共計(jì)虧損1.95億元，2018年，虧損加劇至14.9億元。

2019年1月，長(zhǎng)安責(zé)任保險(xiǎn)收到監(jiān)管函，被責(zé)令增加資本金，加快完成增資擴(kuò)股工作;總公司及分支機(jī)構(gòu)停止接受除車險(xiǎn)和責(zé)任險(xiǎn)以外的新業(yè)務(wù)(包括直接保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和再保險(xiǎn)分入業(yè)務(wù));停止增設(shè)分支機(jī)構(gòu)。

不難看出，意向資本除了需要一次性付清股權(quán)受讓金之外，還要面對(duì)增資擴(kuò)股資金投入，以及尚未扭虧的局面，種種情況，長(zhǎng)安責(zé)任保險(xiǎn)股權(quán)究竟是“香餑餑”還是“燙手山芋”，資本或有各自考量。

“險(xiǎn)企股權(quán)并不高其他企業(yè)一等，經(jīng)營(yíng)不善的險(xiǎn)企，股權(quán)盡管低價(jià)也難以出手”，經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝指出，同時(shí)建議稱，對(duì)于部分經(jīng)營(yíng)不善的險(xiǎn)企，可以嘗試通過引入戰(zhàn)略投資者方式，緩解困境。

3險(xiǎn)企掛牌股權(quán)均延期，存多考量資本三思而后行

值得關(guān)注的是，藍(lán)鯨保險(xiǎn)梳理發(fā)現(xiàn)，不少年前掛牌轉(zhuǎn)讓的險(xiǎn)企股權(quán)，在未能如愿“脫手”后，目前，均進(jìn)行延期。

舉例來看，2018年11月至12月期間，永安財(cái)險(xiǎn)、長(zhǎng)城人壽保險(xiǎn)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“長(zhǎng)城人壽”)、華泰保險(xiǎn)集團(tuán)(以下簡(jiǎn)稱“華泰保險(xiǎn)”)等險(xiǎn)企股權(quán)，均被各自股東在產(chǎn)權(quán)交易所掛牌出讓。

具體來看，2018年11月9日，西安飛機(jī)工業(yè)(集團(tuán))有限責(zé)任公司將所持有的，1130萬(wàn)股永安財(cái)險(xiǎn)股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓，初始交易定價(jià)4232萬(wàn)元，2019年1月7日到期后，進(jìn)行延期，同時(shí)，將轉(zhuǎn)讓價(jià)降至3810萬(wàn)元，相較之下“打九折”。

部分?jǐn)M出讓的保險(xiǎn)公司股權(quán)梳理情況部分?jǐn)M出讓的保險(xiǎn)公司股權(quán)梳理情況

11月16日，廈門華信元喜投資有限公司擬以17.85億交易價(jià)，出清所持有的長(zhǎng)城人壽11.78%股權(quán);12月12日，中國(guó)一拖集團(tuán)有限公司轉(zhuǎn)手華泰保險(xiǎn)2200萬(wàn)股股份，作價(jià)1.969億元，占比0.547%，上述兩則股權(quán)轉(zhuǎn)讓，在初始掛牌期滿后，均暫未找到合適買家。

為何股東擬轉(zhuǎn)讓所持有的險(xiǎn)企股權(quán)?“一方面，可能是出于自身業(yè)務(wù)的調(diào)整;另一方面，也不排除股東，基于險(xiǎn)企經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)欠佳等綜合因素做出考慮”，一位保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士向藍(lán)鯨保險(xiǎn)分析道。

而相應(yīng)股權(quán)暫未尋到買家，除時(shí)間原因外，資本也有多重考量。“資本更多考慮股權(quán)標(biāo)的質(zhì)量”，宋清輝給出意見。細(xì)化來看，受讓方會(huì)綜合考慮其參與后的話語(yǔ)權(quán)、標(biāo)的險(xiǎn)企的經(jīng)營(yíng)狀況、以及投資回報(bào)等因素，從而對(duì)是否參與保險(xiǎn)股權(quán)做出相應(yīng)決策。

舉例來看，永安財(cái)險(xiǎn)和華泰保險(xiǎn)擬被轉(zhuǎn)讓的股權(quán)，由于占比相對(duì)較小，內(nèi)部股東接盤可以擴(kuò)大其持股比例，加強(qiáng)在股東間的地位和話語(yǔ)權(quán);而外部資本買入這類股權(quán)，卻難以真正謀求到話語(yǔ)權(quán)。

“但并不排除僅為擴(kuò)大板塊布局，謀求利潤(rùn)”，上述保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士指出，對(duì)于華泰保險(xiǎn)等經(jīng)營(yíng)狀況較為穩(wěn)健的險(xiǎn)企，盡管不能拿到話語(yǔ)權(quán)，但也不排除進(jìn)行長(zhǎng)期股權(quán)投資，謀求穩(wěn)定收益的想法;若短期內(nèi)存有虧損，但在可承受范圍內(nèi)，也有資本出于看好保險(xiǎn)板塊的意圖，也愿意先拿下保險(xiǎn)牌照，事后平衡盈虧關(guān)系;而不愿意承擔(dān)損失或風(fēng)險(xiǎn)的險(xiǎn)企，則會(huì)“繞道”該類股權(quán)。

除險(xiǎn)企股權(quán)標(biāo)的本身的情況，以及資本的謀求影響股權(quán)受讓周期外，監(jiān)管要求也是直接影響因素。自《保險(xiǎn)公司股權(quán)管理辦法》出臺(tái)后，銀保監(jiān)會(huì)進(jìn)一步嚴(yán)格險(xiǎn)企股東資質(zhì)審核，早前曾看好長(zhǎng)城人壽股權(quán)，擬拿下保險(xiǎn)牌照的華業(yè)資本(3.330, 0.30, 9.90%)，就因無法滿足保險(xiǎn)公司股東資格，包括收購(gòu)資本來源不能被視為自有資金等原因，被監(jiān)管拒之門外。

宋清輝分析稱，即使有實(shí)力受讓險(xiǎn)企股權(quán)，但監(jiān)管滿足保險(xiǎn)公司股東要求的資本，也可能遭到監(jiān)管限制。且在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，險(xiǎn)企股權(quán)等涉及較大金額的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，資本也更偏于謹(jǐn)慎，三思而后行。