奧美醫(yī)療本質(zhì)上是一家OEM代工廠，產(chǎn)品超90%出口，其中輸美占比過(guò)半，中美貿(mào)易戰(zhàn)懸而未決，公司與眾多出口導(dǎo)向型中小企業(yè)一樣，頭頂達(dá)摩克利斯之劍高懸，IPO陰影揮之不去。
中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)2月26日訊(記者 施路)奧美醫(yī)療股份有限公司(下稱(chēng)奧美醫(yī)療)將于26日下午14:00-17:00啟動(dòng)A股網(wǎng)上路演。
美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月24日下午，第七輪中美經(jīng)貿(mào)高級(jí)別磋商在美國(guó)首都華盛頓結(jié)束。美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，磋商取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，美國(guó)將延后原定于3月1日對(duì)中國(guó)產(chǎn)品加征關(guān)稅的措施。
此次貿(mào)易糾紛牽動(dòng)著無(wú)數(shù)像奧美醫(yī)療一樣的出口導(dǎo)向型中小企業(yè)，美方擬征稅清單中曾涵蓋數(shù)十類(lèi)藥品和醫(yī)療器械產(chǎn)品。奧美醫(yī)療的個(gè)人股東、員工持股平臺(tái)的實(shí)際受益人、突擊入股的PE、乃至募投項(xiàng)目所在地的政府部門(mén)此刻都屏住了呼吸，公司即將募資上市，千萬(wàn)不要有什么突發(fā)性的政策變化，從死到生奧美醫(yī)療在2018年6月已經(jīng)經(jīng)歷過(guò)一次了。
完全依賴(lài)出口 產(chǎn)品過(guò)半銷(xiāo)美
奧美醫(yī)療成立于1992年，總部和制造基地位于湖北長(zhǎng)江邊的小城枝江，是一家專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)全棉紗布系列和化纖無(wú)紡布系列醫(yī)用敷料的制造商和出口商。現(xiàn)有產(chǎn)品包括各種類(lèi)型的紗布片、腹部墊、手術(shù)巾、牙科片、無(wú)紡布片、喉管片、不粘傷口墊及醫(yī)療組合包裝、醫(yī)用護(hù)墊等一次性醫(yī)用敷料和器材。
奧美醫(yī)療主營(yíng)產(chǎn)品醫(yī)用敷料包括紗布、無(wú)紡布、繃帶這些醫(yī)用耗材，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括穩(wěn)健醫(yī)療、振德醫(yī)療和江蘇省健爾康醫(yī)用敷料有限公司。
據(jù)了解，穩(wěn)健醫(yī)療從納斯達(dá)克退市后曾進(jìn)行A股IPO,但于2017年9月上會(huì)時(shí)被否，其內(nèi)銷(xiāo)產(chǎn)品有知名消費(fèi)品牌全棉時(shí)代，線上線下渠道都售價(jià)不菲;振德醫(yī)療則于2018年4月12日登陸A股，連續(xù)10余天漲停，股價(jià)從28.54元摸高至78.98元，一時(shí)風(fēng)光無(wú)二，其也擁有自己的內(nèi)銷(xiāo)品牌和渠道，國(guó)內(nèi)收入占比逐年提高。
與這兩家相比，奧美醫(yī)療則是一家完全依賴(lài)出口的公司，內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)存在感幾乎為零。其招股書(shū)顯示，公司主要為國(guó)際知名醫(yī)療器械品牌商提供OEM(Original Equipment Manufacturer的簡(jiǎn)稱(chēng)，是指受托廠商按來(lái)樣廠商之需求與授權(quán)，按照廠家特定的條件而生產(chǎn))服務(wù)，外銷(xiāo)收入是公司的主要來(lái)源。2015年至2017年，奧美醫(yī)療外銷(xiāo)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為87.53%、92.71%、96.67%。
奧美醫(yī)療的主要客戶均在歐美地區(qū)，其中美國(guó)是奧美醫(yī)療的第一大市場(chǎng)，2015年至2017年，公司美國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)售占比分別為53.65%、54.47%、55.23%。打開(kāi)奧美醫(yī)療的官方網(wǎng)站，直接進(jìn)入視野的是其英文界面，足見(jiàn)公司對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的重視。
主要產(chǎn)品曾入擬加稅清單 公司刻意回避
2018年4月3日，美國(guó)貿(mào)易代表辦公室(USTR)依據(jù)“301調(diào)查”結(jié)果公布了擬加征關(guān)稅的中國(guó)商品建議清單。該清單包含了大約1300個(gè)獨(dú)立關(guān)稅項(xiàng)目，總價(jià)值500億美元。
USTR建議對(duì)清單上中國(guó)產(chǎn)品征收額外25%的關(guān)稅，稱(chēng)此舉旨在彌補(bǔ)美國(guó)在科技領(lǐng)域所遭受的損失。根據(jù)USTR的時(shí)間表，此份清單稍后還將經(jīng)過(guò)聽(tīng)證會(huì)等進(jìn)一步審查，這一過(guò)程完成后，USTR將對(duì)實(shí)施附加關(guān)稅限制的產(chǎn)品發(fā)布最終決定。
在USTR的擬征稅清單中，涵蓋了不少醫(yī)療器械，一些普通醫(yī)用耗材和中低端醫(yī)療設(shè)備也在擬征稅名單中，藥棉、紗布、繃帶等奧美醫(yī)療的主營(yíng)產(chǎn)品赫然在列，公司一瞬間就被推到了懸崖邊緣。
2018年6月15日，美國(guó)政府宣布將對(duì)中國(guó)500億美元加征25%關(guān)稅，并公布了正式征稅清單。就醫(yī)療器械行業(yè)而言，6月這份征稅清單中僅有22種醫(yī)療器械產(chǎn)品，而早前4月公告的初始征稅目錄中，醫(yī)療器械清單有52種。醫(yī)療器械產(chǎn)品少了一大半，主要保留了高端醫(yī)療器械產(chǎn)品，大幅度減少征稅目錄中的一些普通醫(yī)用耗材和低端醫(yī)療設(shè)備。
奧美醫(yī)療的相關(guān)產(chǎn)品又被剔除了出來(lái)，免遭一劫，美國(guó)政府的態(tài)度又將公司從懸崖邊上拉了回來(lái)。但是奧美醫(yī)療似乎對(duì)這生死一瞬間不愿多提，有意回避，免生事端。
此前公司2018年6月5日公布的第二版招股說(shuō)明書(shū)中表示：“外銷(xiāo)業(yè)務(wù)受?chē)?guó)家出口政策、出口目的地國(guó)進(jìn)口政策與經(jīng)濟(jì)狀況、貨幣匯率以及國(guó)際醫(yī)用敷料市場(chǎng)變動(dòng)等多方面因素等影響。如果外銷(xiāo)業(yè)務(wù)發(fā)生波動(dòng)，公司業(yè)績(jī)將受到一定影響。”
6月5日第二版招股書(shū)發(fā)布之時(shí)，奧美醫(yī)療的主要產(chǎn)品已經(jīng)上了25%擬征稅清單，直到6月15日才被剔除掉。奧美醫(yī)療即將大難臨頭，還能發(fā)表如此淡定的聲明，說(shuō)以往業(yè)績(jī)沒(méi)有受到影響。居然從字里行間挑不出毛病，信批人員文字水平令人嘆服。
到了2019年2月19日公布的IPO招股意向書(shū)中，奧美醫(yī)療則直接表示“2018年6月，美國(guó)政府發(fā)布了加征關(guān)稅清單，將對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的500億美元商品加征25%關(guān)稅，報(bào)告期內(nèi)針對(duì)該批加征關(guān)稅商品無(wú)對(duì)美銷(xiāo)售。2018年7月第二批擬對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的約2000億美元商品加征10%關(guān)稅，報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人針對(duì)該批加征關(guān)稅商品年度對(duì)美銷(xiāo)售額合計(jì)不超過(guò)1萬(wàn)元。”
不過(guò)，奧美醫(yī)療表示，鑒于中美雙邊仍在就該問(wèn)題進(jìn)行深入磋商，未來(lái)相關(guān)貿(mào)易政策存在一定不確定性。若中美雙邊貿(mào)易政策出現(xiàn)對(duì)醫(yī)用敷料領(lǐng)域的不利變動(dòng)，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將受到一定對(duì)影響。”
市場(chǎng)充分競(jìng)爭(zhēng) 關(guān)稅攸關(guān)企業(yè)性命
那么加征關(guān)稅對(duì)奧美醫(yī)療的業(yè)績(jī)究竟影響有多大呢，事關(guān)生死是否言過(guò)其實(shí)?
以?shī)W美醫(yī)療2017年業(yè)績(jī)?yōu)槔?，營(yíng)業(yè)收入為17.11億元，其中對(duì)美銷(xiāo)售金額為9.01億元。如果對(duì)美銷(xiāo)售的產(chǎn)品全部在此前披露的征稅名單中，按照關(guān)稅增加25%簡(jiǎn)單測(cè)算，若要維持輸美產(chǎn)品出廠價(jià)不變，將增加美方進(jìn)口成本2.25億元。
公司2017年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)為2.11億元，如果按照奧美醫(yī)療高新技術(shù)企業(yè)15%的所得稅率推算，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)(未計(jì)政府補(bǔ)貼及企業(yè)所得稅影響)為2.48億元(2.11/(1-15%))。如此看來(lái)，增加的美方成本占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的比重為91%。
如果關(guān)稅影響全部由企業(yè)承擔(dān)，維持美方進(jìn)口成本不變，則公司輸美產(chǎn)品總價(jià)應(yīng)降低為7.208億元(9.01/(1+25%))，公司相關(guān)利潤(rùn)減少1.802億元(9.01-7.208)，為0.678億元(2.48-1.802)，只相當(dāng)于現(xiàn)值的27%。
公司所屬的醫(yī)用敷料行業(yè)屬于充分市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)，無(wú)論是在國(guó)際市場(chǎng)，還是在中國(guó)市場(chǎng)。由于發(fā)達(dá)國(guó)家的主要醫(yī)療器械品牌商大多將生產(chǎn)環(huán)節(jié)外包至中國(guó)、東南亞、南美等低勞動(dòng)力成本地區(qū)和國(guó)家，因此公司在國(guó)際市場(chǎng)上不乏競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
即便是在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，行業(yè)集中度依然偏低，競(jìng)爭(zhēng)白熱化。奧美醫(yī)療對(duì)此并不避諱，在招股書(shū)中表示傳統(tǒng)醫(yī)用敷料行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻較低，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)眾多。
根據(jù)中國(guó)醫(yī)藥保健品進(jìn)出口商會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2017年我國(guó)有超過(guò)4500家企業(yè)從事醫(yī)用敷料產(chǎn)品出口，且多為中小企業(yè)，2017年行業(yè)前10強(qiáng)的出口金額也僅占比27.1%。
根據(jù)奧美醫(yī)療最新發(fā)布的營(yíng)業(yè)數(shù)據(jù)，公司未經(jīng)審計(jì)的2018年度營(yíng)業(yè)收入和扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為20.28億元、2.11億元，分別同比增長(zhǎng)18.49%、減少4.05%。
中美貿(mào)易摩擦對(duì)公司發(fā)行定價(jià)影響甚巨，中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)已就相關(guān)問(wèn)題致函奧美醫(yī)療，截至發(fā)稿時(shí)尚未收到回應(yīng)，我網(wǎng)將一步關(guān)注奧美醫(yī)療的其他相關(guān)問(wèn)題。
