作為“靈芝第一股”的壽仙谷(603896，SH)，一直擁有超高的毛利率。這讓公司的業(yè)績表現持續(xù)向好，三季報顯示，今年1~9月公司實現營業(yè)收入3.24億元，同比增長38.88%，實現歸屬上市公司股東的凈利潤0.6億元，同比增長18.12%。

盡管業(yè)績一直保持不錯的增速，但《每日經濟新聞》記者也注意到，自上市起，公司一直保持高額募投資金理財的狀況，而相較之下，公司募投項目進展顯然有些滯后。比如中藥飲片生產線建設項目，近一年以來建設進度不過是從14.90%到了20.94%。

對于募投進展緩慢的原因，壽仙谷方面就此向記者作出了解釋。

靈芝孢子粉毛利率逐年走高

資料顯示，壽仙谷生產的靈芝孢子粉類產品有中藥飲片和保健食品的類別之分。其中，靈芝孢子粉(破壁)為中藥飲片類別，壽仙谷牌破壁靈芝孢子粉顆粒、壽仙谷牌破壁靈芝孢子粉則屬于保健食品類別。

11月14日，記者注意到，壽仙谷的第三代去壁靈芝孢子粉顆粒在其官網上的折后售價達到每盒(2.0g/包*90包)4600元，折合每克約25.5元。

25.5元/克的背后，是超過90%的毛利率。根據公司年報的相關數據，2015年度、2016年度、2017年度和2018年1~6月，公司靈芝孢子粉類產品的毛利率分別為89.98%、93.51%、94.27%及93.24%。若按93.24%的毛利率估算，一盒壽仙谷第三代去壁靈芝孢子粉顆粒的毛利可以達到4289元。

此外，就主營業(yè)務的毛利率而言，公司2015年度至2018年1~6月的主營業(yè)務毛利率分別為81.57%、85.88%、87.37%和87.98%，呈逐年上升態(tài)勢。不過，與高毛利率形成強烈反差的是，公司2018年上半年的凈利潤率為24%。

在研發(fā)費用方面，公司近年的研發(fā)支出占營收比均在5%以上，2016年度至2017年分別為5.66%和5.67%，2018上半年度達到6.32%。公司日前在一次投資者接待日活動中表示，研發(fā)突破將是公司未來的方向，公司未來的重點將集中資源于珍稀植物藥的研發(fā)，不斷開發(fā)具有高附加值的中成藥、中藥飲片及保健食品。

公司2017年年報顯示，截至報告期末，公司的十多個研發(fā)項目中，以“‘浙八味’等中藥配方顆粒的工藝與質量控制體系”研發(fā)投入最大，達414.22萬元，其后的5個項目均屬于保健食品或營養(yǎng)食品，研發(fā)投入分別為353.01萬元、292.4萬元、265.94萬元、277.34萬元和195.58萬元。

此外，年報顯示，公司正在進行中藥抗癌復方的研究開發(fā)，報告期末已完成處方篩選和模式生物試驗，研發(fā)投入為40.22萬元。

11月13日，公司董秘劉國芳向《每日經濟新聞》記者表示，公司目前的主營業(yè)務中藥飲片沒有藥品批文，因此藥品研發(fā)也會是公司日后的研究方向。

中國抗癌協會康復會會長史安利分析稱，目前很多中藥公司在進行中藥抗癌復方的研究開發(fā)，“但迄今為止，尚無可行的成果。”

募投項目進展緩慢

壽仙谷自上市起，一直保持高額募投資金理財的狀況，從2017年年報和2018年半年報看，公司用于購買保本收益理財產品的募投資金額度均超過1.4億元。

上市不到一個月，公司就發(fā)布了募投資金理財的計劃。2017年中，公司發(fā)布募投資金理財進展的公告就超過10次。據公司最新公告披露，截至2018年10月11日，公司以暫時閑置募集資金進行現金管理的余額為1.4億元。

不過，較于投入巨額募集資金理財的大手筆，壽仙谷募投項目似乎顯得有些進展緩慢。壽仙谷2017年4月26日上市，據招股說明書顯示，公司募集資金總額4.03億元，扣除發(fā)行費用等后募集資金凈額為3.58億元，投向包括中藥飲片生產線建設項目(下簡稱生產線建設項目)、營銷網絡建設項目、研發(fā)中心擴建項目、補充流動資金及償還銀行貸款等項目。

用于補充流動資金及償還銀行貸款的3000萬元早已投入完畢，另外用于生產線建設項目1.81億元。根據公司相關公告顯示，2017年上半年，生產線建設項目投入已達2703.19萬元，建設進度14.90%，但一年之后，截至2018年上半年，該項目投入資金也不過3799.43萬元，整體建設進度略提升至20.94%，與原計劃的1.81億元的整體投入還存有差距。

同樣，承諾投資3814.06萬元的研發(fā)中心擴建項目，截至2017年上半年，該項目投入已達2338.99萬元，建設進度達到61.33%，然而同樣一年以后的2018年6月30日，該項目累計投入只有2660.28萬元，建設進度略提升至為69.75%。

記者注意到，相比在相關建設項目上的緩慢，壽仙谷在營銷上的投入卻并不含糊。2017年底，公司發(fā)布了調整部分營銷網絡建設募投項目實施方案的公告，表示由于項目可行性報告完成于2015年3月，受近年來國內商業(yè)地產價格和場地租金不斷上漲以及城市自身發(fā)展變化等因素影響，項目規(guī)劃中的直營店和專柜按照當時的規(guī)劃和預算購置或租賃已比較困難或不經濟。

因此，該項目改為在杭州購置場所作為公司的營銷中心，用于產品銷售、展示、客戶體驗及營銷人員辦公等，在蘇州、南京和上海三個城市通過租賃場所各開設1家壽仙谷直營店。

壽仙谷營銷網絡建設項目承諾投資總額1.08億元，截至2018年6月30日投入金額1.11億元，其中2018年投入8662.46萬元，基本用于購置杭州市西湖區(qū)紫荊花路2號2幢的6套房屋，作為公司的營銷中心。

對于公司募投項目中中藥飲片生產線建設項目進展緩慢的問題，11月13日，壽仙谷董秘辦負責人向《每日經濟新聞》記者表示，該項目的設計方案、招投標等前期工作耗時較長，目前廠房仍在建造。此外，該募投項目僅為公司150畝生產基地的一部分，目前公司對生產基地的投入已超過1.8億元，除了中藥飲片，該生產基地還將上線保健品。