受益于供給側(cè)改革，煤炭產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，煤炭?jī)r(jià)格高位盤整，煤炭上市企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也大幅改善。然而，部分煤炭上市企業(yè)并未度過去產(chǎn)能的“陣痛期”,業(yè)績(jī)反而坐上“滑梯”，越滑越低。

平頂山天安煤業(yè)股份有限公司(簡(jiǎn)稱平煤股份 601666.SH)2018年上半年?duì)I業(yè)收入與歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)雙雙呈負(fù)增長(zhǎng)，而最新的2018年第三季度報(bào)告顯示，該公司業(yè)績(jī)持續(xù)呈現(xiàn)頹勢(shì),營(yíng)業(yè)收入同比下降12%，凈利潤(rùn)同比下降48.43%。

業(yè)績(jī)雙降“坐滑梯”

最近，平煤股份披露了2018年第三季度報(bào)告。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入145.42億元，同比下降12%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.29億元，同比下降48.43%;利潤(rùn)總額本期金額8.12億元，同比下降35.31%;扣非凈利潤(rùn)5.24億元，同比下降47.09%。

對(duì)于平煤股份營(yíng)業(yè)收入同比下降12%問題，該公司解釋稱，主要由于煤炭產(chǎn)銷量下降所致;對(duì)于利潤(rùn)總額同比下降35.31%問題，該公司則解釋稱，主要是改變固定資產(chǎn)折舊年限導(dǎo)致折舊費(fèi)用增加、提取礦山地質(zhì)環(huán)境恢復(fù)治理基金及煤炭產(chǎn)銷量下降所致。

平煤股份資產(chǎn)負(fù)債表重大項(xiàng)目變動(dòng)情況顯示，報(bào)告期末其他流動(dòng)資產(chǎn)7.06億元，較年初同比下降61.27%，公司作出解釋稱，主要是待抵扣的增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額減少所致;其他流動(dòng)負(fù)債28.14億元，較年初0.12億元增加28.02億元，同比增長(zhǎng)23038.30%，公司解釋稱，主要是發(fā)行短期債券所致;預(yù)計(jì)負(fù)債13.64億元，公司解釋稱，主要是計(jì)提礦山地質(zhì)環(huán)境治理恢復(fù)基金所致。

值得關(guān)注的是，我國(guó)目前正在推動(dòng)高質(zhì)量供給體系的形成，加快淘汰落后煤炭產(chǎn)能后，大型現(xiàn)代化煤礦已經(jīng)成為全國(guó)煤炭生產(chǎn)的主體，行業(yè)供給質(zhì)量和效率在大幅提升。國(guó)家煤炭工業(yè)網(wǎng)發(fā)布2018年1-9月規(guī)模以上煤炭企業(yè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)完成情況顯示，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入累計(jì)17857.5億元，較去年同期增長(zhǎng)5.8%;利潤(rùn)總額(補(bǔ)貼后)累計(jì)2327.5億元，較去年同期增長(zhǎng)14.5%。

同時(shí)，煤炭行業(yè)上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)大多也實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。煤炭行業(yè)35家上市公司三季報(bào)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)751.08億元，同比增長(zhǎng)11.01%。其中，焦炭板塊業(yè)績(jī)改善最為明顯，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)57.64億元，同比上漲115%;無煙煤板塊業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)30.36%;動(dòng)力煤板塊同比增長(zhǎng)6.95%;煉焦煤板塊業(yè)績(jī)同比下滑5.02%。

安信煤炭周泰團(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為，煉焦煤板塊業(yè)績(jī)同比下滑5.02%，主要受到永泰能源與平煤股份業(yè)績(jī)拖累。

平煤股份對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者解釋稱，公司煤炭產(chǎn)銷量下降原因，一方面是受環(huán)保影響而產(chǎn)量下降;另一方面原煤產(chǎn)量下降不多，但商品煤下降比較多，主要是因?yàn)榫寒a(chǎn)量減少，而公司利潤(rùn)點(diǎn)主要是精煤對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)比較大。

“精煤產(chǎn)量減少，可能是因?yàn)槠髽I(yè)煤炭質(zhì)量下降，比如遇到矸石帶會(huì)導(dǎo)致半年甚至更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，煤炭質(zhì)量下降，精煤產(chǎn)銷量受到影響。”相關(guān)專業(yè)人士分析認(rèn)為。

11月2日，平煤股份發(fā)布公告，公司收到董事長(zhǎng)向陽先生提交的書面辭職申請(qǐng)，向陽先生因年齡原因辭去第七屆董事會(huì)董事長(zhǎng)、董事及戰(zhàn)略委員會(huì)主任委員、提名委員會(huì)委員職務(wù)，同時(shí)不再擔(dān)任公司黨委書記。

債券發(fā)行迅速擴(kuò)張

截至9月30日，平煤股份債務(wù)方面資產(chǎn)負(fù)債率約為68.87%，而上年同期約為66.84%;資產(chǎn)總計(jì)約為470.1億元，其中負(fù)債合計(jì)約為323.8億元;其他流動(dòng)負(fù)債相比期初增長(zhǎng)約230倍;長(zhǎng)期借款和預(yù)計(jì)負(fù)債部分相比期初分別增長(zhǎng)約141.16%和100%。

對(duì)于債務(wù)部分的變動(dòng)，平煤股份解釋稱，公司其他流動(dòng)負(fù)債的大幅增長(zhǎng)，主要是由于發(fā)行短期債券所致，而原來的短期借款到期續(xù)貸轉(zhuǎn)為長(zhǎng)期借款推升了長(zhǎng)期借款的大幅增長(zhǎng);預(yù)計(jì)負(fù)債變動(dòng)，則主要由于計(jì)提礦山地質(zhì)環(huán)境治理恢復(fù)基金所致。

平煤股份2018年第三季度報(bào)告合并資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)分析，該公司報(bào)告期末流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)170.47億元，流動(dòng)負(fù)債合計(jì)213.86億元，流動(dòng)比率為79.7%。流動(dòng)比率指流動(dòng)資產(chǎn)總額和流動(dòng)負(fù)債總額之比，用來衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力。

10月10日，平煤股份發(fā)布公告稱，公司2018年度第一期短期融資券發(fā)行完畢，本期債券發(fā)行金額為10億元，發(fā)行利率5.78% ，發(fā)行期限為1年，其中5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，5億元用于償還本部及子公司金融機(jī)構(gòu)借款。

10月11日，平煤股份2018年第四次臨時(shí)股東大會(huì)會(huì)議資料顯示，為應(yīng)對(duì)未來金融市場(chǎng)的不確定性，減少融資風(fēng)險(xiǎn)，保障到期償債資金需要，優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，在保持資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)健的前提下，超前布局做好資金儲(chǔ)備工作。平煤股份擬面向合格投資者非公開發(fā)行2018年非公開發(fā)行可續(xù)期公司債券,發(fā)行金額不超過人民幣40億元，用以置換償還公司債務(wù)及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

為拓寬融資渠道，平煤股份還擬非公開發(fā)行2018年非公開發(fā)行公司債券，發(fā)行金額不超過人民幣20億元，本次債券的募集資金扣除承銷費(fèi)用后用于公司調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

事實(shí)上，平煤股份此前發(fā)布的募集說明書顯示，截至2018年6月末，平煤股份待償還各類債券余額為80.5億元，其中待償還非公開定向債務(wù)融資工具15.5億元、公司債65億元。

控股股東質(zhì)押股份

近年來，伴隨著資本市場(chǎng)的快速發(fā)展，股權(quán)質(zhì)押以其操作簡(jiǎn)單、流動(dòng)性強(qiáng)、易變現(xiàn)等特點(diǎn)，已經(jīng)成為大股東財(cái)務(wù)融資的策略之一。

股權(quán)質(zhì)押融資是指股權(quán)持有人將其擁有的股權(quán)作為質(zhì)押擔(dān)保，從金融機(jī)構(gòu)借入所需資本的一種財(cái)務(wù)行為。相比股權(quán)轉(zhuǎn)讓，大股東質(zhì)押其股權(quán)是存在著控制權(quán)轉(zhuǎn)讓風(fēng)險(xiǎn)和杠桿風(fēng)險(xiǎn)，但其具有既解決了資金缺口，又不失去對(duì)公司控制的優(yōu)勢(shì)。

10月27日，平煤股份公告稱，公司接到控股股東中國(guó)平煤神馬能源化工集團(tuán)有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)平煤神馬集團(tuán)”)書面通知，中國(guó)平煤神馬集團(tuán)將其持有公司的1.6億股(占公司總股本的6.78%)無限售流通股質(zhì)押給河南平煤神馬集團(tuán)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展基金(有限合伙)，初始交易日為2018年10月25日，購回交易日為2023年12月21日，相關(guān)質(zhì)押登記手續(xù)已辦理完畢，股份質(zhì)押用于非融資性擔(dān)保。

中國(guó)平煤神馬集團(tuán)共持有公司 12.81億股，占公司總股本的 54.27%，本次質(zhì)押后累計(jì)質(zhì)押6.46億股，占中國(guó)平煤神馬集團(tuán)持有公司股份總數(shù)的 50.43%，占公司總股本的 27.37%。

上述公告指出，中國(guó)平煤神馬集團(tuán)所質(zhì)押的股份目前尚不存在被平倉的風(fēng)險(xiǎn)。若股份出現(xiàn)平倉風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，中國(guó)平煤神馬集團(tuán)將采取包括補(bǔ)充質(zhì)押、提前回購等措施應(yīng)對(duì)上述風(fēng)險(xiǎn)。

相關(guān)專業(yè)研究人士認(rèn)為，由于股權(quán)質(zhì)押會(huì)引起大股東所有權(quán)和控制權(quán)分離程度加大，會(huì)導(dǎo)致更為嚴(yán)重的代理問題。股權(quán)質(zhì)押比例越高，上市公司未來發(fā)生財(cái)務(wù)困境的可能性越大，而且兩權(quán)分離的程度也越大，所產(chǎn)生的代理問題越嚴(yán)重，因而公司的價(jià)值越低，或給公司績(jī)效帶來負(fù)面影響。