以傳統(tǒng)國藥為賣點(diǎn)的白藥牙膏，其部分功效竟然來自西藥，難免會(huì)讓消費(fèi)者認(rèn)為“國家級絕密配方”只是個(gè)噱頭

11月2日，云南白藥集團(tuán)股份有限公司(000538.SZ，以下簡稱“云南白藥”)公布吸收合并云南白藥控股有限公司(以下簡稱“白藥控股”)暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案，擬吸收合并白藥控股，標(biāo)的資產(chǎn)預(yù)估值超500億元，交易完成后，云南省國資委和新華都及其一致行動(dòng)人并列成為上市公司第一大股東。同時(shí)，云南白藥還發(fā)布了約15億元的股份回購預(yù)案，成本不超過人民幣76.34元/股，回購股份數(shù)量不超過2000萬股，并稱將在股份回購?fù)瓿珊髮?shí)施員工持股計(jì)劃。

自陷入“中藥變西藥”的輿論風(fēng)波以來，即使云南白藥已經(jīng)發(fā)布澄清公告，同時(shí)有行業(yè)協(xié)會(huì)撐腰，仍然止不住無數(shù)質(zhì)疑。

那么，到底“氨甲環(huán)酸”在云南白藥牙膏的成分中發(fā)揮了什么作用?輿論事件的擴(kuò)大對目前云南白藥公司的經(jīng)營和其他方面是否造成不良影響?就此類問題，《投資者報(bào)》研究員向云南白藥公司發(fā)送了采訪函，截止發(fā)稿日并未收到相關(guān)回復(fù)。

陷信任危機(jī)恐拖累業(yè)績

此次事件發(fā)源于一名認(rèn)證為“三甲醫(yī)院血液科執(zhí)業(yè)醫(yī)生”的自媒體賬號(hào)發(fā)文稱，她在云南白藥牙膏成分中發(fā)現(xiàn)了“氨甲環(huán)酸”，而這是血液科醫(yī)生常用的止血藥，并且還是處方藥，并質(zhì)疑該牙膏“掛羊頭賣狗肉”。此文章一石激起千層浪，甚至有影響云南白藥公司業(yè)績的勢頭。

興業(yè)證券數(shù)據(jù)顯示，2016 年白藥牙膏產(chǎn)品的市場占有率約占15%左右。據(jù)云南白藥2018半年報(bào)顯示，公司上半年?duì)I收約為130億元，公司凈利潤為16億元，健康產(chǎn)品部凈利潤11億元，占比近70%，同時(shí)公司更表示正在持續(xù)投資牙膏產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，以擴(kuò)大產(chǎn)能?？梢娧栏鄻I(yè)務(wù)是云南白藥的業(yè)績命脈。這次牙膏事件的發(fā)酵，無疑給云南白藥帶來巨大挑戰(zhàn)。

再看最近出爐的云南白藥2018三季度報(bào)告，公司單季營收同比增長12%，前三季度營收同比增長約10%，與2013年不相上下，單季凈利潤同比增長不到6%，前三季度凈利潤同比低于5%，而在2013年，兩者增速分別達(dá)到105%和57%。對于成長速度大幅下降的主要原因，藥品事業(yè)部的增長緩慢是一個(gè)關(guān)鍵因素。興業(yè)證券數(shù)據(jù)顯示，云南白藥健康事業(yè)部2011-2016 年復(fù)合增長率超25%，而藥品事業(yè)部作為公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，是“云南白藥”老字號(hào)的內(nèi)核所在，其2011-2016 年的復(fù)合增長率才不到10%。云南白藥傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的發(fā)展緩慢，加上而以傳統(tǒng)國藥為賣點(diǎn)的白藥牙膏，其部分功效竟然來自西藥，難免會(huì)讓消費(fèi)者認(rèn)為“國家級絕密配方”只是個(gè)噱頭，從而對公司的前景失去信心。

近年來，靠著牙膏業(yè)務(wù)支撐業(yè)績的云南白藥，如今卻面臨著失去消費(fèi)者信任的危機(jī)。坦率地講，如何邁過這道坎，云南白藥還需在國藥研發(fā)上多下功夫，在產(chǎn)品上下足功夫，推動(dòng)業(yè)績增長，才能在競爭激烈的醫(yī)藥市場中站得更穩(wěn)。

資產(chǎn)重組為何惹眾議?

這次“氨甲環(huán)酸事件”事發(fā)的時(shí)間點(diǎn)也非常微妙。此時(shí)，云南白藥正處于重大資產(chǎn)重組停牌期間，其國企混改的歷程也成為投資者議論的話題之一。先是陳發(fā)樹苦心孤詣九年入主白藥控股，云南白藥變“福建白藥”已飽受非議。如今，白藥控股將要上市，陳發(fā)樹有望成為集團(tuán)董事長，云南白藥股價(jià)更在停牌前應(yīng)聲大跌。如果這些負(fù)面輿論繼續(xù)擴(kuò)散，投資者對整個(gè)云南白藥品牌的不滿情緒，云南白藥資產(chǎn)重組完成后的日子恐怕不會(huì)太好過。

對此，云南白藥在最新公告中強(qiáng)調(diào)，將堅(jiān)持“核心持股結(jié)構(gòu)不變、股份長期鎖定安排不變、市場化體制機(jī)制不變、云南白藥發(fā)展既定目標(biāo)不變”四個(gè)“不變”原則，對白藥控股進(jìn)行吸收合并。“核心持股結(jié)構(gòu)不變”是指由白藥控股回購部分新華都持有白藥控股的股份，確保交易后云南省國資委與新華都在上市公司持股同為25.10%，并且后續(xù)任何一方增持，均須獲得對方同意;“股份長期鎖定安排不變”則是指本次交易完成后，三方股東承諾延續(xù)前次白藥混改中引入股東的長期股權(quán)鎖定安排，省國資委、新華都、江蘇魚躍的鎖定期內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓其所持上市公司股權(quán)，并且該鎖定安排高于現(xiàn)行規(guī)范要求。顯然這“四個(gè)不變”原則是為陳發(fā)樹及其新華都量身打造，以防止其一家獨(dú)大，以及安撫對民營老板控股民族國企表示不滿的投資者。

值得注意的是，陳發(fā)樹和白藥控股第三個(gè)股東——江蘇魚躍在這次交易里似乎沒有得到太多好處。公告顯示，本次吸收合并對價(jià)初步預(yù)計(jì)約508億元，其中屬于新華都和江蘇魚躍的對價(jià)分別約210億元和54億元，均由云南白藥通過新發(fā)行A股股份進(jìn)行支付。而在2016年12月，云南省國資委、新華都和白藥控股三方簽訂了新華都擬向白藥控股增資約人民幣254億元獲得白藥控股50%股權(quán)的合作協(xié)議;2017年6月，云南省國資委與新華都共同選定江蘇魚躍作為增資方取得白藥控股10%股權(quán)，江蘇魚躍增資約人民幣56億元?？梢娦氯A都和江蘇魚躍最初的增資數(shù)目要比如今手中的股份價(jià)格要高。

也許，這就是云南白藥在這個(gè)時(shí)刻進(jìn)行股份回購的原因。在金字招牌搖搖欲墜和其今年股價(jià)大幅殺跌的微妙關(guān)頭，云南白藥應(yīng)當(dāng)以國企混改先鋒的身份擔(dān)起相應(yīng)的社會(huì)責(zé)任。如能贏回廣大投資者的信賴，云南白藥的未來仍然可期。