借助并購及高超財技實現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績高速增長的中泰化學(002092.SZ)股價卻跌個不停。

記者發(fā)現(xiàn)，2014年以來，中泰化學凈利潤3年增長20倍。而業(yè)績高速增長背后是公司斥資62.8億并購及延長固定資產(chǎn)折舊期限。

10月21日晚，中泰化學公告稱，擬斥資9.13億元收購美克化工25%股權(quán)。至此，如果此次收購順利完成，2014年以來，中泰化學將完成對10家公司的股權(quán)收購。

業(yè)績增長的另一法寶是延長固定資產(chǎn)折舊年限。2014年，公司大幅延長房屋及建筑物、機器設(shè)備折舊年限。僅此，就使公司當年凈利增加6.67億。

與經(jīng)營業(yè)績背離的是其股價大幅下跌以及重要股東減持套現(xiàn)。據(jù)不完全統(tǒng)計，去年以來，股東浙江富麗達累計減持7535.2萬股，套現(xiàn)約8.66億。

上周，針對上述問題，記者向中泰化學發(fā)去采訪函，但尚未獲得回復(fù)。

62億并購延長產(chǎn)業(yè)鏈

中泰化學再推并購以拓展其產(chǎn)業(yè)鏈。10月21日晚間，中泰化學公告稱，擬斥資9.13億元收購美克化工25%股權(quán)。

對于此次投資美克化工的目的，中泰化學解釋，將借助美克化工在精細化工行業(yè)的領(lǐng)先優(yōu)勢和堅實的國際化合作基礎(chǔ)，促使公司實現(xiàn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級目標的同時，培育技術(shù)含量高、附加值高的精細化工項目。

那么，未來，公司是否會將繼續(xù)收購美克化工剩余股權(quán)進而實現(xiàn)控股，中泰化學未做說明。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，近年來中泰化學收購可謂不遺余力。2014年至今，公司相繼完成對上海森輝地產(chǎn)、圣雄能源、藍天物流、新疆富麗達、金富紗業(yè)、新疆天泰纖維等9家公司收購，算上美克化工，并購標的達到10家，耗資62.8億元。其中，規(guī)模最大的并購是收購新疆富麗達及金富紗業(yè)。

2014年，中泰化學收購新疆富麗達46%股權(quán)、金富紗業(yè)51%股權(quán)，交易價格為10.71億元、0.88億元。2016年，公司又將兩家標的剩余股權(quán)全部收購，分別耗資18.43億元、2億元。

并購和財技推動業(yè)績倍增

借助并購延伸產(chǎn)業(yè)鏈之時，也助推了中泰化學經(jīng)營業(yè)績高速增長。

數(shù)據(jù)顯示，2013年，中泰化學營業(yè)收入和凈利潤分別為120.46億元、1.14億元，同比增幅為69.35%、—56.11%。而到了2017年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入410.59億元、凈利潤24.02億元，同比分別增長75.75%、30.31%。2017年，營業(yè)收入較2013年增長了290.13億元，增幅為2.41倍，同期，凈利潤增長了22.88億元，增幅為20.07倍。

經(jīng)營業(yè)績大幅增長，除了市場環(huán)境變化外，并購標的業(yè)績貢獻不容忽視。當年，公司收購新疆富麗達、金富紗業(yè)、藍天物流、新疆天泰纖維等事宜全部完成，新疆富麗達等三家標的成為公司全資子公司。當年，新疆富麗達、金富紗業(yè)承諾的業(yè)績均已完成，二者分別實現(xiàn)凈利潤7.16億元、0.93億元，藍天物流的凈利潤也達到0.69億元。2017年，前述三家標的公司實現(xiàn)的凈利潤分別為5.35億元、0.49億元、0.99億元。

除并購標的業(yè)績貢獻外，中泰化學高超財技也是一個重要原因。

2014年1月13日，中泰化學公告稱，從2014年1月1日起，延長固定資產(chǎn)折舊年限，對房屋及建筑物的折舊年限由20年延長至20年至40年，對機器設(shè)備由5—10年延長至10—30年，其中電力行業(yè)調(diào)整為20—30年。

根據(jù)公司2014年年報，該項變更直接減少公司2014年度折舊計提額7.08億元，增加公司2014年度凈利潤6.67億元。當年，公司凈利潤3.32億元，如果剔除固定資產(chǎn)折舊調(diào)整影響，當年虧損金額超過3億元。

一般而言，如果相關(guān)固定資產(chǎn)折舊沒有全部折舊完，會在以后年度分攤計提折舊。這意味著，中泰化學的固定資產(chǎn)折舊年限調(diào)整對近三年的凈利潤都產(chǎn)生了影響，由于公司未披露該項數(shù)據(jù)，究竟對公司近三年利潤產(chǎn)生多大影響無從知曉。

不過，從公司固定資產(chǎn)折舊額占當年固定資產(chǎn)比例看，影響不小。2013年，固定資產(chǎn)折舊額占固定資產(chǎn)的8.66%，2014年降至4.59%，2017年為5.73%，當年固定資產(chǎn)為267.54億元。

負債率攀升，一股東套現(xiàn)8.7億

大舉投資并購之后，中泰化學的負債不斷攀升。截至今年9月底，公司資產(chǎn)負債率為67.24%，較年初的65.58%增長了1.66個百分點，較2016年底增長了約3個百分點。從負債來看，2016年底，公司負債總額為299.86億元，今年9月底為430.44億元，增長了130.58億元。

三季報顯示，公司短期借款為113.08億元、一年到期的非流動負債為38.25億元，合計151.33億元。但貨幣資金只有66.04億元，資金缺口至少達85.29億元。

此外，公司應(yīng)收賬款、存貨及預(yù)付賬款大幅增長，此三項指標今年9月底較年初增加了53.25億元。值得一提的是，公司預(yù)付賬款達55.99億元，較年初猛增25.6億元，增幅達84.24%。同期，公司預(yù)收賬款為24.81億元，比預(yù)付賬款少31.18億元，可見公司資金被上下游占用明顯。

同時，曾經(jīng)巨資收購的新疆富麗達業(yè)績大幅下滑，金富紗業(yè)業(yè)績爽約。或許是受此影響，今年前9個月，公司凈利潤20.11億元，同比下降1.69%。

標的業(yè)績下降，股東浙江富麗達(曾為新疆富麗達大股東)大肆減持套現(xiàn)，初步統(tǒng)計，去年9月以來，浙江富麗達合計減持7535.2萬股，持股比降至5.99%，累計套現(xiàn)8.66億元。

重要股東套現(xiàn)之時，股價大幅下跌。年初，公司股價在14元上方，10月22日已跌至6.9元。