萬(wàn)里揚(yáng)(002434.SZ)今日股價(jià)大跌，盤中觸及跌停，截至午間收盤報(bào)5.83元，跌幅8.91%。此前萬(wàn)里揚(yáng)連續(xù)四個(gè)交易日跌停，10月11日閃崩跌停， 10月12日、15日萬(wàn)里揚(yáng)一字跌停，10月16日萬(wàn)里揚(yáng)也收于跌停。

截至9月22日，萬(wàn)里揚(yáng)控股股東萬(wàn)里揚(yáng)集團(tuán)持有公司3.84億股，占公司股份總數(shù)的28.45%，累計(jì)質(zhì)押其持有的公司股份2.71億股，占其持有公司股份的70.54%，占公司股份總數(shù)的20.07%，尚余1.13億股未質(zhì)押。

萬(wàn)里揚(yáng)正在實(shí)施回購(gòu)股份計(jì)劃，計(jì)劃2018年2月27日-2019年2月27日，回購(gòu)股份的價(jià)格不超過(guò)12元/股，回購(gòu)股份的數(shù)量不低于2000萬(wàn)股、不超過(guò)8000萬(wàn)股，約占公司目前總股本的1.48%-5.93%。

截至2018年10月9日，萬(wàn)里揚(yáng)累計(jì)回購(gòu)股份數(shù)量1350萬(wàn)股，占公司總股本的1.00%，最高成交價(jià)為10.12元/股，最低成交價(jià)為7.98元/股，支付的總金額為1.25億元(含交易費(fèi)用)。

近半年來(lái)，海通證券先后發(fā)布三份研報(bào)唱多萬(wàn)里揚(yáng)，其中，兩份研報(bào)給予萬(wàn)里揚(yáng)“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)，一份研報(bào)給予萬(wàn)里揚(yáng)“買入”評(píng)級(jí)。

4月18日，海通證券發(fā)布題為《公司年報(bào)點(diǎn)評(píng)：過(guò)渡時(shí)期，靜待花開(kāi)》的研報(bào)，研究員為張宇。研報(bào)稱，萬(wàn)里揚(yáng)報(bào)告期實(shí)現(xiàn)收入、歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)和歸屬上市公司股東扣非凈利潤(rùn)分別為50.30億元、6.43億元和4.67億元，分別同比增長(zhǎng)34.78%、105.95%和115.70%。預(yù)計(jì)萬(wàn)里揚(yáng)18-20年EPS分別為0.54元，0.63元和0.74元?？杀壬鲜泄?8年平均預(yù)測(cè)PE為15.3倍，考慮到萬(wàn)里揚(yáng)作為國(guó)產(chǎn)自動(dòng)變速箱龍頭發(fā)展看好，同時(shí)客戶開(kāi)拓順利，給予萬(wàn)里揚(yáng)18年20倍預(yù)測(cè)PE，目標(biāo)價(jià)10.8元，“買入”評(píng)級(jí)。

8月10日，海通證券發(fā)布題為《公司半年報(bào)：CVT25成功下線，公司迎來(lái)業(yè)務(wù)拐點(diǎn)》的研報(bào)，研究員為張宇。研報(bào)稱，預(yù)計(jì)萬(wàn)里揚(yáng)18-20年EPS分別為0.53元，0.61元和0.73元?？杀裙?8年平均預(yù)測(cè)PE為17倍，由于吉利搭載萬(wàn)里揚(yáng)CVT25變速箱車型將上市，此次是吉利第一次搭載萬(wàn)里揚(yáng)的CVT變速箱，若銷量反饋好預(yù)計(jì)將會(huì)成功適配更多吉利車型，吉利作為國(guó)產(chǎn)龍頭車企，體量大，萬(wàn)里揚(yáng)成長(zhǎng)空間打開(kāi)，應(yīng)較同行業(yè)給予一定溢價(jià)，給予萬(wàn)里揚(yáng)18年19-21倍預(yù)測(cè)PE，合理價(jià)值區(qū)間為10.07-11.13元，“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

9月27日，海通證券發(fā)布題為《公司跟蹤報(bào)告：CVT25上市，研發(fā)支出扣除比例提高》的研報(bào)，研究員為張宇。研報(bào)稱，搭載自主研發(fā)全新一代自動(dòng)變速器CVT25的奇瑞新車型艾瑞澤GX在成都車展首次亮相并開(kāi)啟預(yù)售。萬(wàn)里揚(yáng)能夠享受此次將研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除比例提高到75%利好，按照新規(guī)測(cè)算2017年增厚利潤(rùn)811.17萬(wàn)元，占2017年凈利潤(rùn)1.25%。預(yù)計(jì)萬(wàn)里揚(yáng)18-20年EPS分別為0.53元，0.61元和0.73元。合理價(jià)值區(qū)間為10.64-11.76元，“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

值得注意的是，自8月以來(lái)，萬(wàn)里揚(yáng)的研報(bào)發(fā)布較為密集，多家證券對(duì)其持謹(jǐn)慎態(tài)度。其中，財(cái)富證券、國(guó)聯(lián)證券給予萬(wàn)里揚(yáng)“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)，興業(yè)證券給予萬(wàn)里揚(yáng)“審慎增持”，中信建投證券給予萬(wàn)里揚(yáng)“中性”評(píng)級(jí)，財(cái)通證券給予萬(wàn)里揚(yáng)“增持”評(píng)級(jí)，中金公司給予萬(wàn)里揚(yáng)“推薦”評(píng)級(jí)。

8月9日，財(cái)通證券發(fā)布題為《中報(bào)符合預(yù)期，變速器和內(nèi)飾業(yè)績(jī)下滑》的研報(bào)，研究員為彭勇。研報(bào)稱，萬(wàn)里揚(yáng)公布2018年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.6億元，同比下滑19.6%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.8億元，同比下降33.8%。萬(wàn)里揚(yáng)預(yù)計(jì)1-9月歸母凈利潤(rùn)同比下滑20%-40%。預(yù)計(jì)萬(wàn)里揚(yáng)2018～2020年EPS分別為0.34元、0.39元、0.42元，對(duì)應(yīng)2018～2020年P(guān)E分別為23.8倍、21.1倍、19.6倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。

8月10日，中金公司發(fā)布題為《業(yè)績(jī)尚處于低谷，期待CVT25上量》的研報(bào)，研究員為李凌云。研報(bào)稱，2018年萬(wàn)里揚(yáng)業(yè)績(jī)尚處于低谷，由于乘用車變速箱業(yè)務(wù)下滑，1H18業(yè)績(jī)低于中金公司此前預(yù)期。將2018年和2019年的盈利預(yù)測(cè)由8.0億和9.48億分別下調(diào)至6.47億和7.18億，下調(diào)幅度分別為19%和24%。維持“推薦”評(píng)級(jí)，但將目標(biāo)價(jià)下調(diào)8.3%至11元，分別對(duì)應(yīng)2018/19年23x和21xP/E。

同日，興業(yè)證券發(fā)布題為《短期承壓，新品支撐中長(zhǎng)期發(fā)展》的研報(bào)，研究員為王冠橋。研報(bào)稱，短期不利因素疊加導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑，萬(wàn)里揚(yáng)凈利潤(rùn)同比出現(xiàn)下降。預(yù)計(jì)萬(wàn)里揚(yáng)2018前三季度歸母凈利潤(rùn)在3.4到4.6億之間，同比下降40%到20%。由于新品的上量需要時(shí)間，短期由于原材料成本上升及政府補(bǔ)助的減少業(yè)績(jī)承壓;中長(zhǎng)期看，萬(wàn)里揚(yáng)受益于自動(dòng)變速箱滲透率提升趨勢(shì)不改，CVT25的推出擴(kuò)大適用車型范圍，看好公司發(fā)展。首次覆蓋，預(yù)計(jì)2018-2020EPS為0.48、0.62、0.76元，給予“審慎增持”評(píng)級(jí)。

8月13日，財(cái)富證券發(fā)布題為《業(yè)績(jī)改善，反轉(zhuǎn)正在進(jìn)行》的研報(bào)，研究員為何晨。研報(bào)稱，萬(wàn)里揚(yáng)作為國(guó)內(nèi)僅有的幾家具備完整的變速箱研發(fā)和生產(chǎn)能力的企業(yè)，行業(yè)地位突出，進(jìn)口替代空間巨大。考慮到短期內(nèi)部分下游客戶的銷量下滑以及長(zhǎng)期的愛(ài)信變速箱國(guó)內(nèi)合資廠的量產(chǎn)，調(diào)低萬(wàn)里揚(yáng)2018-2019年的營(yíng)業(yè)收入至53億元和58億元，歸母凈利潤(rùn)至6.57億元和7.81億元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2018-2019年估值為19倍和17倍，予以萬(wàn)里揚(yáng)2018年底17-21倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)格區(qū)間為8.3-10.3元，仍予以“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

同日，中信建投證券發(fā)布題為《半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：變速器和內(nèi)飾件業(yè)務(wù)拖累業(yè)績(jī)，CVT25下線未來(lái)增長(zhǎng)可期》的研報(bào)，研究員為余海坤。研報(bào)稱，萬(wàn)里揚(yáng)上半年?duì)I業(yè)收入、利潤(rùn)同比下降主要是由于公司乘用車變速器業(yè)務(wù)和汽車內(nèi)飾業(yè)務(wù)收入同比下降，同時(shí)受原材料成本上升等因素影響，以及政府補(bǔ)助和投資收益較上年同期減少。由于變速箱和內(nèi)飾件業(yè)務(wù)低于預(yù)期，預(yù)計(jì)萬(wàn)里揚(yáng)2018-2020年EPS分別為0.55、0.68、0.82元，對(duì)應(yīng)PE17X、14X、11X，給予“中性”評(píng)級(jí)。

8月26日，國(guó)聯(lián)證券發(fā)布題為《匹配CVT25車型即將上市，靜待業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)》的研報(bào)，研究員為馬松。研報(bào)稱，變速箱是汽車僅次于動(dòng)力總成之外的第二大核心零部件。目前自動(dòng)變速箱仍是自主車企的短板，同時(shí)自主車企自動(dòng)擋滲透率快速提升的背景下需要大量的自動(dòng)變速箱資源，因此萬(wàn)里揚(yáng)未來(lái)將受到自主車企的重視。CVT25后期有望在奇瑞和吉利的遠(yuǎn)景、帝豪車型上廣泛應(yīng)用，并將拓展其他自主車企市場(chǎng)，前景看好。預(yù)計(jì)萬(wàn)里揚(yáng)18-20年業(yè)績(jī)可達(dá)3.54、4.47、5.57億元。對(duì)應(yīng)PE為32.21、25.56、20.52倍。首次覆蓋，給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

中銀國(guó)際證券8月依舊給予萬(wàn)里揚(yáng)“買入”評(píng)級(jí)。8月10日，中銀國(guó)際證券發(fā)布題為《短期業(yè)績(jī)承壓，CVT25即將量產(chǎn)配套奇瑞吉利》的研報(bào)，研究員為朱朋。研報(bào)稱，1)自動(dòng)變速箱及內(nèi)飾業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期;2)原材料成本大幅上漲。預(yù)計(jì)萬(wàn)里揚(yáng)2018-2020年每股收益分別為0.49元、0.63元和0.78元，自動(dòng)變速箱前景光明，回購(gòu)計(jì)劃筑底，維持“買入”評(píng)級(jí)。