昨日(9月18日)，央行公開市場業(yè)務(wù)操作室公告稱，為對沖稅期高峰、政府債券發(fā)行繳款等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕，2018年9月18日人民銀行以利率招標方式開展了2000億元逆回購操作。

在當前流動性相對保持合理充裕的情形下，近幾日央行持續(xù)向市場凈投放，接連動用MLF等中期操作工具，兼用短期工具，中短相濟，本周至今已凈投放4650億元，為近期高點。

盤古智庫高級研究員吳琦在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時指出，近期凈投放符合市場預(yù)期，不僅有季末和節(jié)前資金需求，以及地方債發(fā)行的因素，還有就是8月金融數(shù)據(jù)發(fā)布，雖然有所好轉(zhuǎn)，比如表外，但分結(jié)構(gòu)來看，信貸中票據(jù)融資占比較大，月底沖量特征明顯，表明實體經(jīng)濟有效投資不足。

同時，也有專家表示，意外投放MLF使得市場預(yù)期貨幣政策會進一步放松，但進一步放松的可能性不大。

連續(xù)兩次動用MLF

相對來看，近期貨幣市場凈投放在規(guī)模上有所加大，9月過去兩周中，第一周凈回籠1700億元，第二周凈投放3300億元，目前第三周連續(xù)兩個交易日已凈投放超過4600億元，也就是說9月至今已凈投放超過6000億元。

對比8月，當月上半月為凈回籠狀態(tài)，下半月依然為凈回籠狀態(tài)。

從銀行間市場價格變動來看，9月上半月，7天期shibor相對8月同期整體有所走高。8月1日至8月15日，7天期shibor中值為2.3860%。9月1日至9月15日，7天期shibor中值為2.6730%。后者相對前者高28.7bp。

進一步來看，7天期shibor中值為2.3860%的水平已幾乎是今年以來最低，一度低于同期限逆回購利率，意味著流動性達到今年以來最為充裕狀態(tài)。正因如此，央行在此后多個交易日表示，目前銀行體系流動性總量處于較高水平，不開展公開市場操作。利率隨之有所抬升。

進入9月，在9月7日之后10天之內(nèi)，央行連續(xù)兩次動用MLF，分別是9月7日和9月17日，兩次投放資金規(guī)模分別為1765億元和2650億元，利率為3.3%。也就是說，央行在放量的同時，在價格上相對逆回購等短期工具有所提升。從shibor來看，價格變動也有所體現(xiàn)。9月18日，隔夜shibor升18.8bp報2.6540%，7天期shibor升4.6bp報2.6850%。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，近期地方債密集發(fā)行，湖北、陜西、河北、江蘇等多省陸續(xù)發(fā)行政府債券，這在一定程度上對銀行間市場流動性造成沖擊。

盤古智庫高級研究員吳琦告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，近期，凈投放符合市場預(yù)期，不僅有季末和節(jié)前資金需求，以及地方債發(fā)行的因素，還有就是8月金融數(shù)據(jù)發(fā)布，雖然有所好轉(zhuǎn)，比如表外，但分結(jié)構(gòu)來看，信貸中票據(jù)融資占比較大，月底沖量特征明顯，表明實體經(jīng)濟有效投資不足，銀行風險偏好和信用融資功能仍未恢復(fù)，貨幣政策傳導(dǎo)仍不夠通暢。而且近期債券市場利率大多上行，當前凈投放有助于進一步降低實體經(jīng)濟融資成本。

進一步放松可能性不大？

從內(nèi)部環(huán)境因素來看，凈投放需求有所走強，從外部因素來看，根據(jù)美聯(lián)儲議程，9月25日~26日美聯(lián)儲主席鮑威爾將召開新聞發(fā)布會，市場預(yù)期美聯(lián)儲很可能再次宣布加息，第四次的加息窗口將在12月。

華創(chuàng)證券屈慶研究團隊分析，在此背景下，不排除央行公開市場跟隨。而提前投放MLF意味著后期資金面壓力較大。

根據(jù)央行近日發(fā)布的第三季度全國銀行家問卷調(diào)查結(jié)果，有77.2%的銀行家認為貨幣政策“適度”，比上季提高1.1個百分點;13.0%的銀行家認為貨幣政策“偏松”，比上季提高10.4個百分點。對下季度，貨幣政策感受預(yù)期指數(shù)為58.3%，高于本季6.7個百分點，表明銀行家感受貨幣政策環(huán)境相對寬松。

屈慶團隊分析，從近期央行操作看，此前資金利率與逆回購利率倒掛，央行連續(xù)暫停公開市場操作，使得資金利率回升，說明央行也不希望資金過于寬松。因此認為貨幣政策不會進一步放松，資金面不會過于寬松，當然資金面也不會明顯收緊，將會維持窄幅波動，在資金面保持相對寬松的情況下，強調(diào)疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制，通過機制創(chuàng)新，提高金融機構(gòu)服務(wù)實體經(jīng)濟的能力和意愿，促進寬貨幣向?qū)捫庞醚莼?/p>

此外，金融去杠桿仍是大方向，若過度放松只會導(dǎo)致金融機構(gòu)繼續(xù)加杠桿。屈慶團隊判斷，意外投放MLF使得市場預(yù)期貨幣政策會進一步放松，但進一步放松的可能性不大。