繼華西證券(8.990,0.18,2.04%)、南京證券(9.300,0.40,4.49%)、中信建投(7.930,0.19,2.45%)證券之后，天風(fēng)證券將成為今年第四家上市券商。

9月7日，證監(jiān)會(huì)按照法定程序核準(zhǔn)了天風(fēng)證券的首發(fā)申請(qǐng)，意味著天風(fēng)證券正式拿到了上市通行證。據(jù)上交所披露的天風(fēng)證券IPO招股書(shū)顯示，本次公開(kāi)發(fā)行新股5.18億股，公司本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量占本次發(fā)行后公司總股本的10%。預(yù)計(jì)10月9日發(fā)行，擬于上交所掛牌交易。

上市后，天風(fēng)證券將成為A股市場(chǎng)第33家上市券商。天風(fēng)證券表示，本次公開(kāi)發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，擬全部用于增加公司資本金，擴(kuò)展相關(guān)業(yè)務(wù)，擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)規(guī)模，提升公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，促進(jìn)本公司戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)及股東利益最大化的實(shí)現(xiàn)。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站公布的最新數(shù)據(jù)顯示，目前在IPO正常審核隊(duì)列中的還有4家券商，分別是國(guó)聯(lián)證券、中泰證券、華林證券和長(zhǎng)城證券。其中，國(guó)聯(lián)證券目前的審核狀態(tài)為“預(yù)先披露更新”，距過(guò)會(huì)僅一步之遙，中泰證券目前狀態(tài)為“已反饋”，而華林證券和長(zhǎng)城證券均已通過(guò)發(fā)審會(huì)。此外，還有紅塔證券和東莞證券在中止審查名單中。

今年第四家上市券商

天風(fēng)證券的上市之路源于2014年。Wind數(shù)據(jù)顯示，2014年9月26日，天風(fēng)證券的首發(fā)輔導(dǎo)備案登記獲受理。2017年12月29日，天風(fēng)證券在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露招股書(shū)。在此期間，天風(fēng)證券曾出現(xiàn)兩次中止審查的情形。披露招股書(shū)5個(gè)月后，于今年5月3日上會(huì)接受審核的天風(fēng)證券，首發(fā)申請(qǐng)獲證監(jiān)會(huì)通過(guò)。

在過(guò)會(huì)4個(gè)月后，天風(fēng)證券如愿拿到IPO發(fā)行批文，將成為今年第四家上市券商。相比之下，其余兩家已過(guò)會(huì)的擬上市券商均在天風(fēng)證券前過(guò)會(huì)，但至今未拿到最后的上市“通行證”。其中，華林證券于今年2月6日過(guò)會(huì)，是今年第一家成功過(guò)會(huì)的券商，至今已有7個(gè)多月;長(zhǎng)城證券于4月10日過(guò)會(huì)，至今也有5個(gè)多月。

時(shí)代周報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年已經(jīng)上市的三家券商均是在過(guò)會(huì)后一個(gè)多月的時(shí)間內(nèi)拿到IPO發(fā)現(xiàn)批文：華西證券于去年底12月27日成功過(guò)會(huì)，于今年1月12日拿到發(fā)行批文;南京證券于3月13日成功過(guò)會(huì)，于4月27日拿到了發(fā)行批文;中信建投證券于4月3日過(guò)會(huì)，于5月25日拿到發(fā)行批文。相比之下，天風(fēng)證券的發(fā)行節(jié)奏已然趨緩。

公開(kāi)資料顯示，天風(fēng)證券成立于2000年，總部設(shè)于湖北省武漢市，是一家擁有全牌照的全國(guó)性綜合類(lèi)證券公司。截至2017年12月31日，公司注冊(cè)資本達(dá)46.62億元，總資產(chǎn)514.98億元。在全國(guó)重點(diǎn)區(qū)域和城市設(shè)有15家分公司及近百家證券營(yíng)業(yè)部;擁有多家全資及控股一級(jí)子公司，包括1家境外子公司，綜合規(guī)模已躍居中等券商行列。

在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，天風(fēng)證券披露的股東達(dá)47家，持股超過(guò)5%以上的股東只有3家，分別為武漢國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“武漢國(guó)資”)、人福醫(yī)藥(12.100,0.11,0.92%)集團(tuán)股份公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“人福醫(yī)藥”)和湖北省聯(lián)合發(fā)展投資集有限公司，持股比例分別是13.66%、11.22%、11.14%。三大股東合計(jì)股本占總股本的36.02%。

其中，武漢國(guó)資為天風(fēng)證券的第一大股東，上市公司人福醫(yī)藥是天風(fēng)證券的第二大股東，據(jù)人福醫(yī)藥2018年半年報(bào)顯示，人福醫(yī)藥及其全資子公司合計(jì)持有天風(fēng)證券的股權(quán)比例為13.4%，與武漢國(guó)資的持股比例相當(dāng)接近。因此，這是一家不存在控股股東和實(shí)際控制人的券商。

除了人福醫(yī)藥外，武漢當(dāng)代明誠(chéng)(12.000,0.13,1.10%)文化股份有限公司、武漢三特索道(19.760,-0.21,-1.05%)集團(tuán)股份有限公司等上市公司也出現(xiàn)在股東名單之列，這兩家公司分別持有天風(fēng)證券1.05%、0.55%的股權(quán)

天風(fēng)證券表示，自身股東結(jié)構(gòu)多元且均衡，股東類(lèi)型涵蓋國(guó)有企業(yè)、上市公司、產(chǎn)業(yè)集團(tuán)以及國(guó)有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、信托機(jī)構(gòu)等不同參與主體，在國(guó)有資本的助推下，可以將國(guó)企股東的經(jīng)驗(yàn)，與民營(yíng)資本靈活的機(jī)制和創(chuàng)新思維有效融合，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，形成完善的法人治理結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)化的規(guī)范經(jīng)營(yíng)模式，發(fā)揮混合所有制的優(yōu)勢(shì)。

不過(guò)，多位受訪業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為股權(quán)分散對(duì)公司發(fā)展弊大于利。上海一家大型券商分析師對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，股權(quán)結(jié)構(gòu)決定企業(yè)組織結(jié)構(gòu)，也會(huì)影響公司治理結(jié)構(gòu)，最終影響企業(yè)的行為和績(jī)效，“股權(quán)分散有利于產(chǎn)生權(quán)力制衡和民主決策，但同時(shí)由于決策權(quán)的分散，會(huì)導(dǎo)致決策效率的下降，可能使公司無(wú)法對(duì)市場(chǎng)變化及時(shí)作出反應(yīng)，錯(cuò)過(guò)發(fā)展時(shí)機(jī)。更關(guān)鍵的是，股權(quán)分散沒(méi)有實(shí)控人，會(huì)造成無(wú)人對(duì)公司負(fù)責(zé)，從而影響業(yè)務(wù)發(fā)展”。

靠天吃飯風(fēng)險(xiǎn)

招股書(shū)顯示，天風(fēng)證券業(yè)務(wù)范圍包括：證券經(jīng)紀(jì);證券投資咨詢(xún);與證券交易、證券投資活動(dòng)有關(guān)的財(cái)務(wù)顧問(wèn);證券投資基金代銷(xiāo);證券承銷(xiāo)與保薦;證券自營(yíng);證券資產(chǎn)管理;融資融券;代銷(xiāo)金融產(chǎn)品;為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)。

其中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)是天風(fēng)證券的三大核心業(yè)務(wù)。根據(jù)招股書(shū)信息顯示，報(bào)告期內(nèi)(2015–2017，以及2018年1–3月)，天風(fēng)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入分別為6.88億元、6.77億元、10.82億元及3.28億元，對(duì)營(yíng)業(yè)收入的貢獻(xiàn)度分別達(dá)到21.42%、21.84%、36.23%及51.55%。自營(yíng)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入15.75億元、6.60億元、4.31億元及1.43億元，對(duì)營(yíng)業(yè)收入的貢獻(xiàn)度分別為49.02%、21.31%、14.43%及22.57%。投資銀行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.41億元、11.36億元、7.74億元及8549.60萬(wàn)元，對(duì)營(yíng)收的貢獻(xiàn)度分別為23.05%、36.66%、25.91%及13.45%。

由上述數(shù)據(jù)可以看出，天風(fēng)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)對(duì)營(yíng)收貢獻(xiàn)度呈現(xiàn)逐年增加，“靠天吃飯”風(fēng)險(xiǎn)在加大;自營(yíng)業(yè)務(wù)波動(dòng)較大，在2015年貢獻(xiàn)接近一半營(yíng)收的基礎(chǔ)下，2016年呈現(xiàn)腰斬，受市場(chǎng)環(huán)境影響較大。

天風(fēng)證券預(yù)計(jì)，未來(lái)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍將是本公司的主要收入來(lái)源之一，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)增速放緩或下滑將影響本公司收入和利潤(rùn)，給本公司帶來(lái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。自營(yíng)業(yè)務(wù)面臨證券市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、投資產(chǎn)品的內(nèi)含風(fēng)險(xiǎn)及投資決策不當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)。

在整體業(yè)績(jī)上，天風(fēng)證券呈現(xiàn)出逐年下滑的態(tài)勢(shì)。根據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2015–2017年，天風(fēng)證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.13億元、30.98億元和29.86億元，呈現(xiàn)逐年小幅下滑;歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為9.38億元、6.72億元和4.10億元，其中2017年歸母凈利潤(rùn)僅為2015年的43.71%，不足一半。

天風(fēng)證券指出，公司大部分收入和利潤(rùn)來(lái)源于與證券市場(chǎng)高度相關(guān)的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)、證券自營(yíng)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，公司的盈利水平容易受證券市場(chǎng)周期性、波動(dòng)性影響而出現(xiàn)波動(dòng)。證券市場(chǎng)存在較強(qiáng)不確定性，公司面臨因?qū)?jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)形勢(shì)判斷失誤、證券投資品種選擇失誤、證券交易操作不當(dāng)、證券交易時(shí)機(jī)選擇不準(zhǔn)、證券投資組合不合理等情況而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，由于市場(chǎng)環(huán)境變化的影響，天風(fēng)證券經(jīng)審閱的2018年1–6月?tīng)I(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)、扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別較去年同期分別下滑9.68%、49.94%、7.73%、19.58%。天風(fēng)證券預(yù)計(jì)2018年1–9月?tīng)I(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)、扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)較去年同期的變化區(qū)間分別為-10.79%至-5.15%、-39.17%至-26.69%、-10.08%至1.21%、-19.65%至-8.12%。天風(fēng)證券表示，若市場(chǎng)行情持續(xù)低迷下行，可能出現(xiàn)2018年全年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相比2017年同期下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

值得一提的是，在行業(yè)收入整體下滑的情況下，無(wú)論是整體業(yè)績(jī)還是各項(xiàng)業(yè)務(wù)，證券業(yè)“馬太效應(yīng)”進(jìn)一步加劇。中小券商即使是上市公司同樣也要面臨業(yè)績(jī)低迷的問(wèn)題，以今年中報(bào)數(shù)據(jù)為例，時(shí)代周報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，32家上市券商中，超過(guò)半數(shù)的上市券商營(yíng)收增幅低于行業(yè)平均，約1/3的上市券商凈利潤(rùn)增幅低于行業(yè)平均。此外，共有9家上市券商的營(yíng)收、凈利潤(rùn)增幅雙雙低于行業(yè)平均。而作為中小券商的天風(fēng)證券，在上市后將如何發(fā)展是否能夠突圍，仍待市場(chǎng)檢驗(yàn)。