近日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開第二次會議。與7月2日召開的第一次會議相比，此次會議將疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制、增強服務(wù)實體經(jīng)濟的能力擺在更為突出的位置。業(yè)內(nèi)人士認為，下半年有關(guān)部門將在貨幣政策傳導(dǎo)機制及制度建設(shè)方面進一步發(fā)力，從而提高服務(wù)實體經(jīng)濟的能力和水平。

聚焦實體經(jīng)濟融資難融資貴

會議強調(diào)，在流動性總量保持合理充裕的條件下，面對實體經(jīng)濟融資難、融資貴的問題，必須更加重視打通貨幣政策傳導(dǎo)機制，提高服務(wù)實體經(jīng)濟的能力和水平。實現(xiàn)這一目標，必須重點把握好六大方面的工作。一是處理好穩(wěn)增長與防風(fēng)險的關(guān)系。在堅持推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的前提下，注意支持形成最終需求，為實體經(jīng)濟創(chuàng)造新的動力和方向。二是處理好宏觀總量與微觀信貸的關(guān)系。在把握好貨幣總閘門的前提下，要在信貸考核和內(nèi)部激勵上下更大功夫，增強金融機構(gòu)服務(wù)實體經(jīng)濟特別是小微企業(yè)的內(nèi)生動力。三是發(fā)揮好財政政策的積極作用，用好國債、減稅等政策工具，用好擔保機制。四是深化金融改革，完善大中小金融機構(gòu)健康發(fā)展的格局。五是健全正向激勵機制，充分調(diào)動金融領(lǐng)域中人的積極性，有成績的要表揚，知錯就改的要鼓勵。六是持續(xù)開展打擊非法金融活動和非法金融機構(gòu)專項行動，依法保護投資者權(quán)益，維護金融和社會穩(wěn)定?！　τ诋斍暗恼w金融形勢，會議認為，當前金融形勢總體向好，宏觀杠桿率趨于穩(wěn)定，市場預(yù)期明顯變化，金融機構(gòu)合規(guī)意識增強，野蠻擴張、非法集資等金融亂象初步遏制，金融風(fēng)險由發(fā)散狀態(tài)向收斂狀態(tài)轉(zhuǎn)變。但同時需要看到，我國經(jīng)濟尚處于新舊動能轉(zhuǎn)換時期，長期積累的金融風(fēng)險進入易發(fā)多發(fā)期，外部不確定因素有所增多，需要積極穩(wěn)妥和更加精準地加以應(yīng)對。

中國銀行國際金融研究所認為，金融委此次會議是對7月31日中央政治局會議“穩(wěn)金融”工作的具體落實，也標志著“穩(wěn)金融”的總體框架和實施路徑正式明確。當前金融工作的重心由前期更加注重防風(fēng)險轉(zhuǎn)向提高服務(wù)實體經(jīng)濟的能力，避免社會融資條件過度緊縮對經(jīng)濟的不利影響。“穩(wěn)金融”的核心是疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制，促進“寬貨幣”向“寬信用”的轉(zhuǎn)變。這些政策既包括貨幣信貸政策，也包括財政政策、監(jiān)管政策，還包括金融改革和激勵約束等政策，有利于形成政策合力，切實解決好在嚴監(jiān)管背景下，融資渠道受阻、信用風(fēng)險溢價上升等帶來的貨幣政策傳導(dǎo)機制不暢等問題。

政策微調(diào)跡象明顯

近一段時間以來，隨著國內(nèi)國際形勢的變化，我國貨幣政策、財政政策和金融監(jiān)管政策的微調(diào)跡象比較明顯。7月23日召開的國務(wù)院常務(wù)會議要求，保持宏觀政策穩(wěn)定，堅持不搞“大水漫灌”式強刺激，根據(jù)形勢變化相機預(yù)調(diào)微調(diào)、定向調(diào)控，應(yīng)對好外部環(huán)境不確定性，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。財政金融政策要協(xié)同發(fā)力，更有效服務(wù)實體經(jīng)濟，更有力服務(wù)宏觀大局。積極財政政策要更加積極。穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度。保持適度的社會融資規(guī)模和流動性合理充裕，疏通貨幣信貸政策傳導(dǎo)機制。

7月31日召開的中共中央政治局會議則指出，保持經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展，堅持實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，提高政策的前瞻性、靈活性、有效性。財政政策要在擴大內(nèi)需和結(jié)構(gòu)調(diào)整上發(fā)揮更大作用。要把好貨幣供給總閘門，保持流動性合理充裕。要做好穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期工作。

廣發(fā)證券首席宏觀分析師郭磊認為，本次會議指向的工作重點是精準應(yīng)對外部不確定性，打通貨幣政策傳導(dǎo)機制，解決實體經(jīng)濟融資難、融資貴的問題。本次會議延續(xù)了6月以來政策積極調(diào)整的導(dǎo)向和7月底政治局會議的會議精神，本輪政策調(diào)整的第一階段是從去杠桿到穩(wěn)內(nèi)需，從4月下旬政治局會議提出“持續(xù)擴大內(nèi)需”及“合理充裕”開始;第二階段是貨幣政策開始調(diào)整，從6月初央行擴大中期貸款便利(MLF)擔保品范圍開始，包括降準和下調(diào)支小再貸款利率;第三階段是金融政策和財政政策信號出現(xiàn)，從7月初開始，包括銀行增配低等級信用債;銀保監(jiān)會指示加大信貸投放力度，國務(wù)院常務(wù)會議部署更好發(fā)揮財政金融政策作用。此次金融委第二次會議進一步確認了金融政策、貨幣政策、財政政策的積極調(diào)整。

民生銀行首席研究員溫彬認為，下半年宏觀經(jīng)濟形勢穩(wěn)中有變，外部面臨不確定性，內(nèi)部面臨投資消費的回落，針對這一形勢和變化，要及時對宏觀調(diào)控政策進行預(yù)調(diào)微調(diào)，確保經(jīng)濟持續(xù)平穩(wěn)增長。北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副院長、教授黃益平認為，在宏觀經(jīng)濟“穩(wěn)中有變”的形勢下，打通貨幣政策傳導(dǎo)機制在這次會議上被擺到了突出的位置。其目的是在流動性總量保持合理充裕的條件下，更加精準地應(yīng)對實體經(jīng)濟融資難、融資貴的問題，防止信貸資金流入房地產(chǎn)和過剩產(chǎn)能行業(yè)，防止形成“加杠桿”的寬松金融環(huán)境。

推進貨幣政策傳導(dǎo)機制建設(shè)

業(yè)內(nèi)人士普遍認為，為了打通資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟遭遇的梗阻，下半年有關(guān)部門將在貨幣政策傳導(dǎo)機制及制度建設(shè)方面進一步發(fā)力。

溫彬認為，貨幣政策的傳導(dǎo)機制是當前一個比較突出的問題。今年上半年，貨幣政策整體偏寬松，市場利率較年初有了較大的回落，央行連續(xù)降準以及加大MLF的投放，目的是使銀行獲得資金以后，能夠有效地降低實體經(jīng)濟的融資成本。但是現(xiàn)在來看，這些資金還是堆積到了貨幣市場和金融市場上，實體經(jīng)濟融資成本并沒有有效下降。

他預(yù)計，下半年監(jiān)管部門將在貨幣政策傳導(dǎo)機制以及制度建設(shè)方面進一步發(fā)力。今年6月，央行等五部委印發(fā)了《關(guān)于進一步深化小微企業(yè)金融服務(wù)的意見》，不僅要在短期內(nèi)解決小微企業(yè)融資難融資貴的問題，更重要的是在體制建設(shè)方面做出中長期安排。此外，央行也在推進結(jié)構(gòu)性去杠桿，通過定向降準支持市場化法治化“債轉(zhuǎn)股”項目，對金融機構(gòu)MPA考核中的結(jié)構(gòu)性參數(shù)進行調(diào)降，目標也是希望加大信貸投放力度。

新時代證券首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東認為，可從四方面著手打通貨幣政策傳導(dǎo)機制：央行可通過調(diào)整MPA考核參數(shù)，支持銀行擴充資本等方式，保障表外融資順利返回表內(nèi);加快國有企業(yè)改革，打破“預(yù)算軟約束”，堅決處理“僵尸企業(yè)”，減少無效資金占用;繼續(xù)通過定向降準、MLF續(xù)作、支持商業(yè)銀行購買信用債等方式，引導(dǎo)資金流向民營企業(yè)和中小微企業(yè)。同時，也應(yīng)加快利率市場化進程，給予商業(yè)銀行合適的風(fēng)險補償，這樣銀行才有動力加大對民營企業(yè)和中小微企業(yè)的信貸投放;通過加快利率市場化、發(fā)展債券市場、完善利率走廊等方式，逐步向價格型調(diào)控機制過渡。