10月26日，A股中藥板塊牛股片仔癀(600436.SH)也加入了白馬股的殺跌行列。盡管公司三季報(bào)大致符合預(yù)期，也拋出了分拆化妝品業(yè)務(wù)上市的計(jì)劃，但卻阻止不了資金的瘋狂拋售，10月26日公司股價跳空低開，最終下跌4.91%，報(bào)收224.29元/股，從歷史高點(diǎn)算起已累計(jì)回落近25%。
對片仔癀近日的大跌，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對那些估值過高且業(yè)績增速不如預(yù)期的個股，投資者都要小心應(yīng)對，而從化妝品業(yè)務(wù)對標(biāo)部分上市公司的情況來看，估值遠(yuǎn)不如片仔癀本身，因此分拆上市反而引發(fā)投資者不好的聯(lián)想。
片仔癀三季報(bào)顯示，2020年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入50.7億元，同比增長16.78%;歸屬于上市公司股東的凈利潤13.29億元，同比增長19.83%。其中，第三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤4.82億元，同比增長35.77%。
銷售費(fèi)用大增也引發(fā)投資者對片仔癀的擔(dān)憂。前三季度銷售費(fèi)用增長44.31%到5.16億元。“銷售費(fèi)用增加主要系本公司和化妝品、日化行業(yè)的控股子公司根據(jù)營銷計(jì)劃將用于市場推廣的相關(guān)費(fèi)用增加所致。”
這家以肝病用藥為主打產(chǎn)品的醫(yī)藥龍頭，其實(shí)早就開始生產(chǎn)牙膏、護(hù)膚品，甚至餅干了。
片仔癀公告稱，根據(jù)公司總體戰(zhàn)略安排，為發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置的作用，董事會擬授權(quán)公司及控股子公司福建片仔癀化妝品有限公司(下稱“片仔癀化妝品”)經(jīng)營層啟動分拆片仔癀化妝品上市的前期籌備工作。本次分拆后公司仍將維持對片仔癀化妝品的控制權(quán)，不會對公司其他業(yè)務(wù)板塊的持續(xù)經(jīng)營運(yùn)作構(gòu)成實(shí)質(zhì)性影響。
片仔癀化妝品主要從事化妝品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，旗下?lián)碛?ldquo;片仔癀”“皇后”等品牌，產(chǎn)品覆蓋護(hù)膚品、清潔洗護(hù)等系列，滿足不同年齡、偏好的消費(fèi)者需求。目前，片仔癀化妝品建立了覆蓋百貨專柜、日化店、藥店連鎖、體驗(yàn)館、體驗(yàn)店、電子商務(wù)及商超等多種渠道的銷售網(wǎng)絡(luò)。片仔癀表示，本次籌劃控股子公司分拆上市事項(xiàng)，有利于發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置的作用，提升公司和片仔癀化妝品的核心競爭力。
國金證券分析師王麟表示，片仔癀公告籌劃化妝品子公司分拆上市，上市公司持有90.19%股份，漳州市國資委持有9.81%股份。子公司2019年?duì)I業(yè)收入4.3億元，凈利潤0.81億元，2020年上半年?duì)I業(yè)收入3.3億元，凈利潤0.74億元，業(yè)績增速比較快。子公司分拆上市有利于資源配置，有望提升公司和片仔癀化妝品的核心競爭力，化妝品公司經(jīng)營可更加獨(dú)立，且上市公司費(fèi)用率預(yù)計(jì)在子公司上市后降低。
片仔癀的多元化能否成功，決定了未來能否繼續(xù)維持較高業(yè)績增速。醫(yī)藥各類企業(yè)涉足日化快速消費(fèi)品以及化妝品的案例并不少，包括云南白藥(000538.SZ)的牙膏業(yè)務(wù)，華潤三九(000999.SZ)涉足口紅業(yè)務(wù)，白云山(600332.SH)旗下也有豐富的日化產(chǎn)品線，青松股份(300132.SZ)向化妝品加工業(yè)務(wù)全面進(jìn)軍，然而這一批企業(yè)的估值反而遠(yuǎn)不如片仔癀。
對此廣州一位醫(yī)藥行業(yè)分析師向第一財(cái)經(jīng)記者表示，片仔癀的估值比其他同類的以O(shè)TC或者日化為主要產(chǎn)品的企業(yè)都要高很多，云南白藥、華潤三九、白云山、青松股份、濟(jì)川藥業(yè)等企業(yè)的市盈率都在十幾倍到三十倍之間，由此可見在日化品領(lǐng)域，上市公司要獲得高估值其實(shí)并不容易。片仔癀的市盈率估值逼近百倍，分拆化妝品業(yè)務(wù)上市的話，這反而引發(fā)投資者不好的聯(lián)想，尤其在注冊制環(huán)境下，產(chǎn)品同質(zhì)化競爭的背景下，長遠(yuǎn)來看化妝品子公司估值可能會跟同行業(yè)看齊。
2020年半年報(bào)顯示，片仔癀日化和化妝品業(yè)務(wù)營業(yè)收入為4.53億元，占營業(yè)收入總額的13.98%。
除了國內(nèi)上述對手以外，片仔癀還要面臨國際品牌的激烈競爭，其曾在半年報(bào)中稱：“在本土化妝品品牌與國際化妝品品牌相互角逐的過程中，國際化妝品品牌憑借其長時間在全球范圍內(nèi)形成的品牌優(yōu)勢、日積月累的人氣口碑以及成熟的渠道鋪設(shè)等也對本土化妝品品牌造成巨大競爭壓力;加之消費(fèi)者專業(yè)程度的提高、對產(chǎn)品需求日趨理性、營銷手段的快速更迭等因素，本土化妝品也面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。”(李雋)
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