受益于再融資新規(guī)大幅松綁，今年公募基金參與定增的規(guī)模激增。截至上周五，126只基金參與的定增項目賬面價值合計達到42.9億元，同比增長5.1倍;比去年全年規(guī)模還要多出13.06億元。公募基金看好定增長期投資價值，尤為關注科技、醫(yī)藥、消費行業(yè)的項目。

公募參與定增規(guī)模激增

受益于再融資新規(guī)的利好，今年公募基金獲配定增項目的規(guī)模激增，目前已經(jīng)超過了去年全年的水平。Wind數(shù)據(jù)顯示，以定增截止日起算，截至5月8日，共有126只基金(A、C份額合并計算)參與了劍橋科技、康泰生物、光弘科技、建設機械等11家上市公司的定增項目，參與項目的賬面總價值達到42.9億元，比去年同期的7.05億元增長了5.1倍。

尤其是在今年2月14日再融資新規(guī)發(fā)布后，公募基金參與定增項目的熱情高漲，累計有89只基金參與定增項目的賬面總價值高達24.95億元。無論是參的基金數(shù)量還是獲配規(guī)模，都掀起了一波小高潮。

多位投資人士認為，近期行業(yè)參與定增項目熱情很高，主要原因是再融資政策步入寬松周期，定增規(guī)模有望繼續(xù)放量。

博時基金研究部副總經(jīng)理金晟哲對此表示，再融資新規(guī)核心就是回歸市場化：一是在流動性方面，定增投資者不受減持新規(guī)的限制，而且不同類型項目的鎖定期均大幅縮短;二是在發(fā)行定價方面，允許的項目折價變大;三是在投資者門檻方面，允許更多數(shù)量的投資者參與單次發(fā)行，相當于降低了參與門檻。“這些變化使得定增這種投資方式重新獲得投資者青睞，再次激活了定增市場。”

華南某基金公司投研人士也認為，作為上市公司重要的再融資渠道，定增的融資規(guī)模和景氣程度受定增政策的影響非常明顯。2006年~2015年，定增政策整體偏寬松，參與門檻比較低，定增市場景氣度較高;2016年以后，定增政策更側重規(guī)范，市場景氣度一般。再融資政策在投融資兩端都有放松，其目的在于提高直接融資占比，降低社會杠桿率。“在這樣的政策導向之下，定增市場有望在較長時間內(nèi)維持較高的景氣度。”

從定增融資規(guī)模數(shù)據(jù)看，自2012年以來，A股股權融資中定增始終占據(jù)主導地位，2012年開始，每年定增占比均在68%以上;2017年再融資和減持新規(guī)出臺后，定增市場融資規(guī)模持續(xù)收縮，2019年定增融資6144億元，約為2018年的78%，僅為2016年的34%。

金晟哲認為，定增市場供需兩旺，本質上是再融資方式的回歸。從投資者的角度看，再融資新規(guī)體現(xiàn)的是回歸市場化，流動性損失減小、項目收益變大、參與門檻降低。而從發(fā)行人角度看，也同樣體現(xiàn)為門檻的降低，比如取消了創(chuàng)業(yè)板公司連續(xù)盈利的要求等。“相當于在這個市場里，愿意融錢的人變多了，愿意給錢的人也變多了。相信在當前尊重市場、敬畏市場的監(jiān)管導向下，定增市場的繁榮不會是短期的現(xiàn)象。”

看好定增長期價值

科技、醫(yī)藥行業(yè)受青睞

從定增投資的市場時機看，多位業(yè)內(nèi)人士認為，2900點左右的A股，點位較低，定增項目有折價安全墊，容易做出超額收益，定增投資長期投資價值凸顯。

金晟哲表示，以定增的方式參與股票市場，其收益可以拆分為三個部分：項目折價、市場波動以及個股相對于市場的超額收益。他分析，目前是參與定增市場非常好的時點。首先，從項目折價的角度看，定增重新回到大家的視野不久，很多產(chǎn)品還在籌備中，投資者在進行募資和產(chǎn)品準入，此時參與，報價不會像2016年、2017年那么激烈，還能拿到不錯的折價;其次，從市場波動的角度看，目前市場正處在牛熊交界階段，從基本規(guī)律和歷史驗證來看，熊市末期或者牛市初期是參與定增最有利的時間段，較低的股市點位本身提供了比較好的安全邊際;再次，從個股的超額收益角度看，大量符合中國經(jīng)濟結構轉型、符合產(chǎn)業(yè)規(guī)律的公司和融資項目出現(xiàn)，這些都是當前參與定增的有利條件。

華南上述基金公司投研人士也認為，今年A股的配置性價比較高，上市公司盈利端受疫情影響整體下修，但節(jié)奏上呈現(xiàn)逐季上行的走勢;而在估值端，為了應對經(jīng)濟下行壓力，預計全年利率中樞大概率會維持在低位，將為A股估值擴張?zhí)峁┲巍?/p>

具體在定增投資項目上，目前基金公司參與的多是科技、醫(yī)藥類企業(yè)。業(yè)內(nèi)人士表示，中長期來看，科技升級和消費升級是我國經(jīng)濟轉型期堅守的方向。

華南上述基金公司投研人士提到，參考日韓經(jīng)濟轉型期的股市發(fā)展經(jīng)驗，消費升級和產(chǎn)業(yè)升級是經(jīng)濟轉型升級期股價表現(xiàn)最好的兩條主線。同時，隨著國際主要指數(shù)提升對A股的納入比例，陸港通開通后外資持有A股市值的攀升，盈利能力和估值水平具備國際競爭力的消費行業(yè)是外資重點關注的對象，消費升級和產(chǎn)業(yè)升級這兩條主線值得長期看好。

金晟哲也認為，基金公司參與科技和醫(yī)藥類企業(yè)的項目，符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律。科技和醫(yī)藥是中國經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)轉型的兩個長期方向，在這種大賽道上布局，勝率更高、也更有利于賺取個股相對市場的超額收益。“定增說到底賺的是企業(yè)成長的錢，優(yōu)秀企業(yè)與平庸企業(yè)的差距，最終會體現(xiàn)在定增項目的收益差距上，因此要更重視項目篩選方面的能力建設。”

關鍵詞： 公募基金發(fā)行億元