只顧自身利益，忽視擬上市企業(yè)內(nèi)在價(jià)值，網(wǎng)下投資者在詢價(jià)報(bào)價(jià)環(huán)節(jié)組團(tuán)報(bào)低價(jià)的現(xiàn)象，在上緯新材處得到了極致體現(xiàn)，也成為外界熱議的話題。
“我們是第一家‘貼地’發(fā)行的企業(yè)，無(wú)論是什么原因，都沒(méi)關(guān)系，哪怕發(fā)行失敗都能接受，只要真的是市場(chǎng)報(bào)價(jià)結(jié)果。但如果類似情況被復(fù)制，甚至愈演愈烈，不僅會(huì)對(duì)企業(yè)的上市熱情造成很大的打擊，也會(huì)給科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制改革帶來(lái)負(fù)面影響?！鄙暇曅虏亩麻L(zhǎng)蔡朝陽(yáng)告訴上海證券報(bào)記者。
9月15日晚，即將登陸科創(chuàng)板的上緯新材發(fā)布公告稱，通過(guò)初步詢價(jià)確定本次IPO發(fā)行價(jià)格為2.49元/股。按此價(jià)格計(jì)算，公司發(fā)行上市后的市值約為10.04億元，勉強(qiáng)超過(guò)科創(chuàng)板上市標(biāo)準(zhǔn)的最低要求——市值不低于10億元。倘若發(fā)行價(jià)格再低1分錢（即2.48元/股），那么公司發(fā)行后的市值將為99993.6萬(wàn)元，進(jìn)而導(dǎo)致發(fā)行失敗。
(資料圖片僅供參考)
按照2.49元/股的發(fā)行價(jià)格計(jì)算，上緯新材對(duì)應(yīng)的市盈率為11.51倍（每股收益按照2019年扣非后歸母凈利潤(rùn)除以本次發(fā)行后總股本計(jì)算），低于中證指數(shù)有限公司發(fā)布的C26化學(xué)原料和化學(xué)制品業(yè)最近一個(gè)月28.96倍的平均靜態(tài)市盈率，也低于可比上市公司42.01倍的平均市盈率。
資料顯示，上緯新材2019年?duì)I收為13.49億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7826.8萬(wàn)元，扣非后歸母凈利潤(rùn)為8724.84萬(wàn)元。由于發(fā)行價(jià)格較低，公司此次IPO募集資金總額為1.08億元，預(yù)計(jì)募集資金凈額僅為7004.27萬(wàn)元，甚至低于公司過(guò)去一年扣非后的歸母凈利潤(rùn)。
有市場(chǎng)人士認(rèn)為，上緯新材主營(yíng)業(yè)務(wù)為環(huán)保高性能耐腐蝕材料、風(fēng)電葉片用材料、新型復(fù)合材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，各項(xiàng)業(yè)務(wù)指標(biāo)都比較正常。“一家這樣的公司，機(jī)構(gòu)卻給出遠(yuǎn)低于同行平均市盈率的報(bào)價(jià)，讓人無(wú)法理解。”
另有分析人士表示，IPO定價(jià)是市場(chǎng)對(duì)一家公司的首次審視，有著重要的信號(hào)意義，但如果“信號(hào)”明顯與二級(jí)市場(chǎng)不一致，會(huì)令相關(guān)參與方感到擔(dān)憂、焦慮，甚至有轉(zhuǎn)戰(zhàn)其他市場(chǎng)的打算，這種情緒蔓延開(kāi)來(lái)將對(duì)相關(guān)公司的上市積極性造成很大的打擊。
據(jù)了解，不少拿到IPO批文的科創(chuàng)板公司，已放緩發(fā)行上市的腳步，轉(zhuǎn)而選擇等待觀望，希望找到合適時(shí)機(jī)、按照合理估值上市。
那么，為何會(huì)出現(xiàn)明顯偏低的詢價(jià)結(jié)果？上緯新材的發(fā)行公告顯示，有399家網(wǎng)下投資者管理的6903個(gè)配售對(duì)象報(bào)出了2.49元/股的價(jià)格，占了參與報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)的絕大多數(shù)。
“絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)報(bào)出同一個(gè)價(jià)格，分毫不差，我們只能理解為，參與報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)之間有溝通，至少有默契，最終形成了一致價(jià)格。”某上市公司負(fù)責(zé)人說(shuō)。在其看來(lái)，如果確為機(jī)構(gòu)抱團(tuán)有意壓低發(fā)行價(jià)格，而不是各自基于價(jià)值做出的獨(dú)立判斷，公司只能表示很遺憾。
這一觀點(diǎn)也得到了不少上市公司的認(rèn)可。一家科創(chuàng)板上市公司董事長(zhǎng)告訴記者：“既然鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化方式報(bào)價(jià)，我們也希望機(jī)構(gòu)能各自給出公允的價(jià)格。如果是這樣的話，那報(bào)價(jià)肯定不會(huì)完全一樣，畢竟這不符合常理。如果真的是市場(chǎng)化詢價(jià)，即便最后定出每股1塊錢的發(fā)行價(jià)，我也認(rèn)?！?/p>
記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，不少上市公司對(duì)網(wǎng)下投資者抱團(tuán)出價(jià)都存疑惑?！皺C(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)越來(lái)越一致，我們也越來(lái)越看不懂，可也不知道怎么表達(dá)，這次上緯新材的遭遇，讓我們有了表達(dá)的機(jī)會(huì)?！庇猩鲜泄靖吖鼙硎?。
“報(bào)價(jià)和投標(biāo)比較像，可在我們行業(yè)里，如果出現(xiàn)串通投標(biāo)的情況，結(jié)果是非常嚴(yán)重的。按照現(xiàn)有規(guī)則，每個(gè)投標(biāo)方都應(yīng)該獨(dú)立出價(jià)，嚴(yán)禁相互打探?！蹦晨苿?chuàng)板上市公司高管形象地舉例稱，IPO詢價(jià)本質(zhì)上也是投標(biāo)，可從目前機(jī)構(gòu)的報(bào)價(jià)來(lái)看，顯然有事先溝通的嫌疑。
至于為何機(jī)構(gòu)抱團(tuán)報(bào)出低價(jià)，有市場(chǎng)人士分析，如果線下投資者能夠以低價(jià)獲配，相關(guān)個(gè)股上市后只要達(dá)到行業(yè)平均估值，其獲配股份就能收獲巨額浮盈。以上緯新材為例，如果其上市后很快達(dá)到42.01倍的可比公司平均市盈率，那么相關(guān)機(jī)構(gòu)的短期盈利就相當(dāng)可觀。他進(jìn)一步表示，如果確實(shí)有事先打探價(jià)格，甚至約定價(jià)格的情況，那么這種行為并不符合現(xiàn)行規(guī)則，甚至可以理解為操縱市場(chǎng)。
另有上市公司高管表示，既然IPO報(bào)價(jià)越來(lái)越一致，說(shuō)明這種操作方式對(duì)網(wǎng)下投資者是有利可圖的。在要求相關(guān)機(jī)構(gòu)獨(dú)立報(bào)價(jià)的同時(shí)，也可以考慮對(duì)詢價(jià)機(jī)制進(jìn)行一定的優(yōu)化，讓機(jī)構(gòu)不再唯“低”是從，而是讓最了解公司價(jià)值的機(jī)構(gòu)獲得最多的股份，這樣才能讓定價(jià)更有效率。
