本報(bào)記者 許潔

3月8日，A股三大股指延續(xù)前日行情再次集體收跌，而作為抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)的食品飲料板塊跌幅有所收窄。特別是白酒板塊，19家白酒上市公司中僅有貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、金種子酒、伊力特、口子窖等7家公司股價(jià)上漲。

對(duì)于資本市場(chǎng)上白酒股的整體表現(xiàn)，一位不愿具名的分析師表示，“一方面當(dāng)前市場(chǎng)各個(gè)板塊都在跌；其次，或許與近期市場(chǎng)擔(dān)心稅收政策調(diào)整有一定關(guān)系，擔(dān)憂(yōu)其不利影響；另外，資本無(wú)序涌入白酒業(yè)大背景下，部分白酒股的估值與疫情發(fā)生前相比有點(diǎn)偏高，所以引發(fā)調(diào)整也是正常的?！?/p>

在上述分析師看來(lái)，站在當(dāng)前節(jié)點(diǎn)來(lái)看，市場(chǎng)也不要悲觀，白酒行業(yè)基本面沒(méi)有改變，向頭部?jī)?yōu)質(zhì)企業(yè)集中的大趨勢(shì)也沒(méi)有改變，盈利能力較強(qiáng)的茅臺(tái)、五糧液等優(yōu)質(zhì)白酒股可能存在被“錯(cuò)殺”的情況。

強(qiáng)者恒強(qiáng)的趨勢(shì)未變

在疫情防控常態(tài)化的當(dāng)下，消費(fèi)品依然保持了強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭，品牌集中度越來(lái)越高也是不爭(zhēng)的事實(shí)。而完成管理層更迭的兩大香型巨頭，未來(lái)會(huì)發(fā)生怎樣的變化？從目前市場(chǎng)反饋來(lái)看，強(qiáng)者恒強(qiáng)的趨勢(shì)未變。

資料顯示，去年8月份，丁雄軍接替高衛(wèi)東成為茅臺(tái)新帥，并于去年年底推出了茅臺(tái)新品。今年2月18日，五糧液也完成了新帥更迭，有著豐富管理經(jīng)驗(yàn)的曾從欽接棒李曙光，而這種從內(nèi)部提拔的方式，不僅避免了新領(lǐng)導(dǎo)班子間的磨合，還是一次無(wú)縫銜接。

值得一提的是，今年的春節(jié)銷(xiāo)售，兩大白酒巨頭的市場(chǎng)動(dòng)銷(xiāo)均表現(xiàn)不凡。53度的飛天茅臺(tái)一直上演一瓶難求，而五糧液的第八代五糧液整體表現(xiàn)也不俗，動(dòng)銷(xiāo)良好。

北京五糧液經(jīng)銷(xiāo)商羅先生接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，五糧液春節(jié)整體表現(xiàn)不錯(cuò)，基本保持了上年同期的銷(xiāo)售水平。只是因?yàn)楸本┐汗?jié)疫控政策，鼓勵(lì)就地過(guò)年，客戶(hù)拿貨不如往年同期迫切，出貨顯得延遲和平穩(wěn)。但不少客戶(hù)，臨近春節(jié)還在要貨，往年這種情況很少。

對(duì)于五糧液高管層變動(dòng)對(duì)企業(yè)帶來(lái)的影響，上述經(jīng)銷(xiāo)商表示看好?！耙皇且?yàn)樵鴱臍J不是‘空降’領(lǐng)導(dǎo)，而是扎根五糧液多年，曾擔(dān)任過(guò)集團(tuán)公司總經(jīng)理，與李曙光搭班子兩年多，本身就參與了相關(guān)戰(zhàn)略的制定，既能起到延續(xù)相關(guān)戰(zhàn)略的作用，也會(huì)對(duì)既有問(wèn)題進(jìn)行改進(jìn)乃至解決；二是曾從欽是土生土長(zhǎng)的宜賓人，對(duì)五糧液更有感情，熟悉五糧液，熟悉白酒市場(chǎng)，熟悉渠道商家情況，有利于穩(wěn)步提高五糧液的銷(xiāo)售價(jià)格，對(duì)酒商是最大的利好?！?/p>

五糧液等白酒公司市盈率較低

據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者統(tǒng)計(jì)，3月8日，A股19家白酒上市公司中，市盈率（PE，TTM）低于30倍的公司僅有五糧液、口子窖和今世緣，伊力特、洋河股份分別為30.92倍和30.76倍，其他公司市盈率（TTM）均超過(guò)35倍以上，皇臺(tái)酒業(yè)、天佑德酒（青青稞酒）、金種子酒3家公司的市盈率（TTM）分別為200.69倍、217.39倍和535.43倍。

通過(guò)比較不難看出，白酒龍頭公司中，五糧液的市盈率最低。但五糧液股價(jià)連日來(lái)卻表現(xiàn)一般，或與其股本較大有關(guān)。

長(zhǎng)城證券金融研究所所長(zhǎng)、食品飲料首席分析師、大消費(fèi)組長(zhǎng)劉鵬接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，五糧液市盈率降到20多倍，有著較高的性?xún)r(jià)比。在劉鵬看來(lái)，雖然茅臺(tái)推出的1935對(duì)千元價(jià)格酒帶來(lái)一定競(jìng)爭(zhēng)，但主要是對(duì)醬香型產(chǎn)品的擠壓。長(zhǎng)期來(lái)看，1935的量不會(huì)太大，也不可能取代優(yōu)勢(shì)品牌的地位?！拔寮Z液現(xiàn)在的管理層實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過(guò)渡，對(duì)既定戰(zhàn)略有很好的延續(xù)性；同時(shí)新班子各項(xiàng)創(chuàng)新舉措或?qū)㈥懤m(xù)出臺(tái)，必將推動(dòng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，所以對(duì)五糧液很有信心?！?/p>

事實(shí)上，本次五糧液換屆，業(yè)內(nèi)紛紛看好，也彰顯了宜賓市政府對(duì)于五糧液的良苦用心?！拔寮Z液人事調(diào)整落地后管理班子會(huì)趨于穩(wěn)定，高端品牌運(yùn)營(yíng)不需要太多花哨手段，內(nèi)部管理穩(wěn)定、銷(xiāo)售政策統(tǒng)一、操盤(pán)執(zhí)行力到位即可，同時(shí)任何職務(wù)的任免都是經(jīng)過(guò)政府精挑細(xì)選的，不必過(guò)多擔(dān)憂(yōu)能力問(wèn)題。在前期低價(jià)放量后，五糧液市場(chǎng)極其良性，今年能夠輕裝上陣?！卑残抛C券分析師如此表示。

而在招商證券分析師看來(lái)，隨著此次人事?lián)Q屆核心領(lǐng)導(dǎo)班子搭建完成，此前渠道和市場(chǎng)對(duì)于五糧液未來(lái)發(fā)展不確定性的擔(dān)憂(yōu)將明顯降低，對(duì)于股價(jià)表現(xiàn)的壓制也將有所好轉(zhuǎn)。同時(shí)看好流動(dòng)性好轉(zhuǎn)和經(jīng)濟(jì)共振下，消費(fèi)市場(chǎng)的持續(xù)恢復(fù)。也期待公司內(nèi)部管理優(yōu)化，渠道管理效率提升，以及重要戰(zhàn)術(shù)動(dòng)作的落地構(gòu)成催化。

據(jù)了解，五糧液在千元價(jià)格帶的品牌形象一直較為穩(wěn)固、實(shí)際動(dòng)銷(xiāo)順暢，去年產(chǎn)品實(shí)際消化優(yōu)于發(fā)貨情況，河南、江蘇等主要市場(chǎng)均反饋五糧液實(shí)際動(dòng)銷(xiāo)增速較高。

光大證券分析師則表示，“據(jù)渠道反饋，目前五糧液回款進(jìn)度40%以上，部分大商通過(guò)承兌匯票方式完成全年回款，發(fā)貨進(jìn)度30%以上、保持正常節(jié)奏，春節(jié)旺季表現(xiàn)平穩(wěn)，2022年一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性高。全年來(lái)看，第八代五糧液提價(jià)、1618等產(chǎn)品量增貢獻(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，系列酒提價(jià)后也瞄準(zhǔn)更高目標(biāo)，全年有望保持15%的收入增長(zhǎng)，延續(xù)高質(zhì)量發(fā)展?！?/p>

另外，根據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，年內(nèi)共有17份五糧液的券商報(bào)告發(fā)布，均較為看好五糧液后市發(fā)展?！肮竟乐稻邆浒踩呺H，基本面表現(xiàn)平穩(wěn)，后續(xù)有望迎來(lái)邊際改善。”

（編輯 白寶玉）

關(guān)鍵詞： 不要悲觀