證券時報記者 王小偉
在草原鋼城、稀土之都包頭，坐落著新中國成立后最早建設(shè)的鋼鐵工業(yè)基地之一包鋼。近年來，在政策加持下，包鋼集團(tuán)及其下屬公司的脫硫脫硝進(jìn)展迅速，但是也面臨脫硫廢水中鹽分、氨氮、COD指標(biāo)超標(biāo)等痛點。為響應(yīng)環(huán)保政策，包鋼集團(tuán)下屬公司擬對五燒兩臺燒結(jié)機(jī)脫硫廢水進(jìn)行零排放處理，其選擇的服務(wù)商為北交所上市公司中航泰達(dá)（836263）。
這是近年來中航泰達(dá)服務(wù)客戶的代表性案例之一。這家國內(nèi)工業(yè)煙氣治理領(lǐng)域的綜合服務(wù)商，致力于為鋼鐵、焦化等非電行業(yè)提供工業(yè)煙氣治理全生命周期服務(wù)，包括工程設(shè)計、施工管理、設(shè)備成套供應(yīng)、系統(tǒng)調(diào)試、試運行等工程總承包服務(wù)以及環(huán)保設(shè)施專業(yè)化運營服務(wù)。
中航泰達(dá)與核心客戶之間除了服務(wù)關(guān)系之外，股權(quán)層面的合作也在啟航。公司目前正在推進(jìn)對包鋼節(jié)能的股權(quán)收購，交易總價4.68億元。這是北交所首家民營公司參與大型國企的混改項目，也是北交所開市以來的首家重大資產(chǎn)重組。
中航泰達(dá)總經(jīng)理黃普日前接受證券時報記者采訪時表示，“通過EPC+O的業(yè)務(wù)模式，公司已經(jīng)發(fā)展成為非電煙氣治理領(lǐng)域的頭部企業(yè)，目前正在向打造國內(nèi)提供綜合環(huán)保解決方案以及領(lǐng)先的工業(yè)煙氣治理綜合服務(wù)商目標(biāo)進(jìn)發(fā)。在此過程中，一方面公司需要繼續(xù)夯實技術(shù)核心競爭力，另一方面也要抓住‘雙碳’機(jī)遇，圍繞客戶新需求，不斷開拓新的業(yè)務(wù)版圖?！?/p>
構(gòu)筑“工程+運營”雙翼模式
成為非電煙氣治理頭部企業(yè)
“包括廣受關(guān)注的細(xì)顆粒物PM2.5在內(nèi)，目前我國大氣污染物的人為排放主要來自工業(yè)。從全國范圍來看，電力、水泥、化工、鋼鐵、焦化是廢氣排放大戶最為集中的行業(yè)?！边@是2011年公眾環(huán)境研究中心等環(huán)保組織發(fā)布的《藍(lán)天路線圖報告》中所指出的現(xiàn)象。中航泰達(dá)正是在這一年成立啟航。
起初，中航泰達(dá)主要聚焦于鋼鐵行業(yè)的煙氣治理綜合服務(wù)，發(fā)展初期包鋼集團(tuán)是公司主要服務(wù)客戶，公司秉承“技術(shù)至上，服務(wù)至上”的原則。在公司成立后的第二年，包鋼煉鐵廠四燒車間煙氣治理工程由業(yè)主獨立運營轉(zhuǎn)為由公司提供第三方專業(yè)化運營服務(wù)，這成為中航泰達(dá)首個專業(yè)化運營項目。由此，中航泰達(dá)構(gòu)筑起“工程+運營”的雙翼模式。
此后這種模式快速復(fù)制。除了包鋼集團(tuán)與中航泰達(dá)2015年將合作模式全面由單獨的工程總承包變?yōu)楣こ炭偝邪訉I(yè)化運營的全生命周期服務(wù)模式之外，安陽鋼鐵、昆明鋼鐵等新客戶也均在工程建設(shè)完畢交付后，由中航泰達(dá)繼續(xù)提供專業(yè)化運營服務(wù)，工程總承包加專業(yè)化運營的一體化煙氣治理綜合服務(wù)體系逐步完善。截至2021年上半年，中航泰達(dá)的運營項目營收達(dá)到1.7億元規(guī)模，已經(jīng)是建造項目的7倍。
建造項目疊加專業(yè)化運營，使中航泰達(dá)在工業(yè)煙氣治理這條賽道站穩(wěn)腳跟。而這個時候，產(chǎn)業(yè)風(fēng)口正在吹來。2018年之后，《打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃》《關(guān)于推進(jìn)實施鋼鐵行業(yè)超低排放的意見》等政策不斷加碼，環(huán)保行業(yè)發(fā)展進(jìn)入快速通道，帶動市場空間的不斷拓展。
鋼鐵行業(yè)從煉焦、燒結(jié)、煉鋼到軋鋼整個冶煉工藝均涉及不同類型污染物，其中燒結(jié)環(huán)節(jié)產(chǎn)生的氣體污染物最為嚴(yán)重。根據(jù)環(huán)保部相關(guān)測算，僅鋼鐵行業(yè)的燒結(jié)環(huán)節(jié)，煙氣治理工程建設(shè)的市場空間就達(dá)到529億元-644億元，每年的運營市場空間達(dá)168億元-180億元規(guī)模。
政策助力和市場空間釋放之下，已經(jīng)成立7年的中航泰達(dá)除了包鋼之外，還連續(xù)開拓了八一鋼鐵、河北鋼鐵、德龍鋼鐵、興澄特鋼等多個知名客戶，并為這些客戶提供工程總承包服務(wù)及后期運營服務(wù)。2019年，中航泰達(dá)開拓了包鋼三燒、包鋼五燒兩個非公司建造的運營項目，專業(yè)化運營業(yè)務(wù)步入快速發(fā)展階段。從2015年到2020年，公司營收從8020萬元快速上升到4億元以上。
黃普將中航泰達(dá)業(yè)務(wù)的快速拓展根源，錨定于中國市場空間的廣闊，這又要根植于中國工業(yè)體系健全?！白?010年以來，中國制造業(yè)已連續(xù)10余年位居世界第一，成為世界上工業(yè)體系最為健全的國家。自二戰(zhàn)后的美國以后，世界制造業(yè)很久沒有見到像中國這樣顯著的主導(dǎo)地位?！?/p>
在工業(yè)煙氣治理這樣一個偌大的產(chǎn)業(yè)空間內(nèi)，至今尚未出現(xiàn)具有顯著壟斷優(yōu)勢的龍頭企業(yè)。僅從A股市場來看，就包括同興環(huán)保、龍凈環(huán)保、清新環(huán)境等諸多企業(yè)。那么，中航泰達(dá)是如何脫穎而出的呢？
黃普將中航泰達(dá)的核心競爭力歸納為四個層面。第一，能源企業(yè)的資源積累；第二，環(huán)保政策達(dá)標(biāo)；第三，專業(yè)化團(tuán)隊經(jīng)驗豐富，忠誠度高；第四，對資金安全的重視。
以資金安全為例，在能源和鋼鐵等產(chǎn)業(yè)環(huán)?；七M(jìn)過程中，服務(wù)商的工程建造通常耗資巨大，甚至有時會存在一定比例的墊資行為，倘若在現(xiàn)金流方面處理不妥當(dāng)，就會出現(xiàn)資金流動性困境。這是公司看重資金安全的核心原因。從中航泰達(dá)資產(chǎn)負(fù)債表來看，公司2015年之后，貨幣資金余額都超過千萬元規(guī)模，2020年之后突破億元，折射出對現(xiàn)金流量表的重視。
在四大競爭力的護(hù)航下，雖然成立僅有10余年時間，但是中航泰達(dá)在以鋼鐵為代表的非電領(lǐng)域市場占有率已處于領(lǐng)先地位，2018年度鋼鐵行業(yè)新簽脫硫工程處理煙氣量、脫硝工程處理煙氣流量排行中，公司居于第二位；當(dāng)年新簽非電燃煤煙氣脫硝工程處理煙氣量排行中，公司居于第三位。
超5%研發(fā)營收比
筑牢核心技術(shù)優(yōu)勢
前述包鋼金屬制造有限責(zé)任公司五燒2#500m2燒結(jié)機(jī)煙氣脫硫脫硝改造EPC總承包工程廢水系統(tǒng)就是中航泰達(dá)的代表性項目之一。
中航泰達(dá)方面介紹，當(dāng)時的預(yù)處理系統(tǒng)存在進(jìn)水SS偏高、反應(yīng)器和加藥罐容量偏小、污泥壓濾系統(tǒng)未設(shè)置反沖洗系統(tǒng)及污泥斗等問題，公司設(shè)計改造方案后，通過設(shè)置蒸汽噴射器（TVC），少蒸汽耗量，節(jié)省系統(tǒng)能耗；同時使系統(tǒng)整體熱利用率變高、蒸汽耗量減小。
黃普介紹，中航泰達(dá)在這個項目中廢水系統(tǒng)通過采用“預(yù)處理改造+晶種法三效蒸發(fā)濃縮+產(chǎn)水蒸氨/濃水深度除氨氮”工藝技術(shù)路線。包鋼五燒脫硫廢水系統(tǒng)改造后廢水排放量減少。
在工業(yè)煙氣治理中，不同服務(wù)商的技術(shù)路線通常會存在一定差別。中航泰達(dá)的所選擇是有自己特色的技術(shù)路線。在10多年的發(fā)展過程中，中航泰達(dá)已經(jīng)在脫硝、除塵、節(jié)水及水處理、脫硫等領(lǐng)域取得專利超過40項，其中已經(jīng)獲批的發(fā)明專利達(dá)到8項。
黃普介紹，伴隨著國家排放標(biāo)準(zhǔn)的提高，會催生不少新的專利申請。從目前來看，各項技術(shù)均已實現(xiàn)應(yīng)用并取得良好效果，所有項目均運行穩(wěn)定、達(dá)標(biāo)排放。“截至目前，公司的環(huán)保項目達(dá)到100%同步運行率，有效運行天數(shù)300天-330天/年，能夠滿足鋼鐵焦化行業(yè)各種規(guī)模煙氣治理需求?！?/p>
通過與多家高校院所的科研合作等方式，中航泰達(dá)形成了相對完善的知識產(chǎn)權(quán)體系。其中，公司獨創(chuàng)開發(fā)的燒結(jié)、球團(tuán)煙氣超低排放一體化技術(shù)在行業(yè)內(nèi)具有明顯的優(yōu)勢，解決了我國鋼鐵行業(yè)煙氣超低排放治理的難題。此外，公司研發(fā)的濕法氣動高效脫硫工藝，活性炭逆流移動床脫硫脫硝除塵一體化工藝，Na/Ca基干法脫硫脫硝除塵一體化工藝，新型脫硫廢水處理工藝等多項核心專利技術(shù)，也已經(jīng)得到了廣泛應(yīng)用。
以活性炭吸附法為例，由于具有減少固廢產(chǎn)生的優(yōu)勢，該技術(shù)從國外引入，近幾年在國內(nèi)鋼鐵行業(yè)快速落地。據(jù)黃普介紹，未來活性炭相關(guān)技術(shù)還可能在電力等領(lǐng)域應(yīng)用。
技術(shù)優(yōu)勢得益于公司持續(xù)高研發(fā)投入。中航泰達(dá)作為國家高新技術(shù)企業(yè)，近年來研發(fā)投入均超過千萬元規(guī)模，尤其是2020年，占營業(yè)收入的比例已經(jīng)上升到5%以上。
中航泰達(dá)對于技術(shù)的看重，與產(chǎn)業(yè)特點密不可分。鋼鐵工業(yè)中的燒結(jié)機(jī)、焦?fàn)t煙氣成分復(fù)雜，受工況、原燃料、操作、設(shè)備等多因素的交叉影響，且排放溫度普遍較低、波動范圍大，與火電行業(yè)相對單一穩(wěn)定的煙氣工況存在較大不同，鋼鐵行業(yè)煙氣治理存在較高技術(shù)難度。煙氣治理工程主要依附于客戶的主體工程之上，工程設(shè)計、實施需要綜合考慮主體工程的特點、施工條件、排放煙氣的規(guī)模、成分等來進(jìn)行設(shè)備選型、工藝路線制定等，具有較高的定制化程度，對服務(wù)商的專業(yè)能力和技術(shù)應(yīng)用水平要求較高。隨著國家環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)不斷提高和環(huán)保政策不斷趨嚴(yán)，對技術(shù)的要求也越來越高，能否掌握先進(jìn)的煙氣治理技術(shù)是進(jìn)入該行業(yè)的重要壁壘之一。
技術(shù)優(yōu)勢也直接帶來了客戶粘性的增強(qiáng)。截至目前，中航泰達(dá)已為包鋼集團(tuán)、昆明鋼鐵、安陽鋼鐵、八一鋼鐵、德龍鋼鐵、興澄特鋼等眾多大型鋼鐵企業(yè)提供服務(wù)，積累起較高的品牌知名度。“運營業(yè)務(wù)具有客戶粘性強(qiáng)的特征，公司大部分項目自承接至今均保持持續(xù)服務(wù)，具有良好的持續(xù)性?！秉S普對記者表示。
這也折射出“專精特新”企業(yè)的成長規(guī)律——往往在成立之初規(guī)模較小、客戶較為集中，隨著在服務(wù)客戶的過程中技術(shù)被逐漸認(rèn)可，會吸引越來越多的企業(yè)客戶入圍，從而形成客戶資源和技術(shù)突破的良性循環(huán)。
不過，鋼鐵產(chǎn)業(yè)是周期性行業(yè)，這是否給中航泰達(dá)帶來業(yè)績波動呢？從財務(wù)指標(biāo)來看，答案是肯定的。2016年到2020年，公司凈利潤規(guī)模在900萬元到8000萬元之間波動，均值保持在4000萬元上下。
對此，黃普認(rèn)為，對于體量相對較小的企業(yè)而言，要是想平抑業(yè)績波動，還是比較有挑戰(zhàn)性的。公司選擇的可行路徑之一是通過運營項目的積累平衡利潤的波動。同時，黃普認(rèn)為，工程類項目雖然容易導(dǎo)致業(yè)績波動，但工程業(yè)務(wù)對于目前公司發(fā)展階段而言依然重要，因為在此過程中，同時也是一個不斷積累技術(shù)、夯實核心競爭能力的過程。
對于技術(shù)的看重，同樣也帶來了公司毛利率的波動率較大。其中運營項目毛利率從2020年上半年的46%下降到2021年上半年的27%左右。黃普說，由于各服務(wù)商之間的技術(shù)路線存在差異，尤其在新技術(shù)投入前期，公司可能戰(zhàn)略性降低項目毛利率，以保證項目應(yīng)用的成功。
業(yè)務(wù)版圖+地域拓展：
“雙碳”目標(biāo)下的新機(jī)遇
今年1月26日，中航泰達(dá)收到中天鋼鐵集團(tuán)（南通）有限公司出具的《中標(biāo)通知書》，通知書確認(rèn)公司為中標(biāo)單位，中標(biāo)項目為1#燒結(jié)機(jī)活性焦脫硫脫硝運營項目。這成為中航泰達(dá)最新拓展的運營業(yè)務(wù)客戶之一。
從鋼鐵客戶來看，迄今為止，中航泰達(dá)已為內(nèi)蒙古包鋼金屬制造有限責(zé)任公司、內(nèi)蒙古包鋼鋼聯(lián)股份有限公司、江陰興澄特種鋼鐵有限公司、德龍鋼鐵有限公司、新疆八一鋼鐵股份有限公司等多家企業(yè)完成數(shù)十個脫硫、脫硝工程，項目運行情況良好。
在鋼鐵行業(yè)煙氣治理領(lǐng)域奠定了一定的市場地位之后，中航泰達(dá)并沒有止步與此。又逐步向焦化、化工等其他非電行業(yè)滲透。
從產(chǎn)業(yè)格局來看，工業(yè)煙氣治理行業(yè)作為國家環(huán)保事業(yè)的重要組成部分，主要是對工業(yè)煙氣中的二氧化硫、氮氧化物、煙（粉）塵等大氣污染物進(jìn)行脫除治理。而我國的煙氣治理按行業(yè)屬性可分為火電行業(yè)和非電行業(yè)煙氣治理兩大類。與電力行業(yè)持續(xù)減排相比，非電行業(yè)對我國大氣污染排放貢獻(xiàn)越來越大。非電行業(yè)主要包括鋼鐵、焦化、水泥、玻璃等行業(yè)，我國上述行業(yè)的產(chǎn)量均占世界的50%以上，污染治理的基數(shù)大，其二氧化硫、氮氧化物、煙粉塵的排放量占全國3/4以上。
從鋼鐵向其他非電產(chǎn)業(yè)的滲透，體現(xiàn)出“專精特新”企業(yè)發(fā)展的重要路徑選擇。黃普對記者分析，按照行業(yè)規(guī)則，只有初期得到特定重要客戶的認(rèn)可，才能將業(yè)務(wù)觸角伸向全行業(yè)；而只有在一個行業(yè)站穩(wěn)腳跟，才有可能在更多行業(yè)拓展服務(wù)。“從公司發(fā)展路徑來看，2011年前后，公司初期得到特定第三方重要客戶的認(rèn)可，就是因為公司技術(shù)實現(xiàn)了從無到有，可以幫助客戶發(fā)現(xiàn)問題，解決問題。此后在公司運營過程中不斷積累、探索、研發(fā)、提高，技術(shù)就會得到更大范圍的認(rèn)可，這才能保證公司作為民營企業(yè)服務(wù)大型國企過程中的話語權(quán)?！?/p>
從去年開始，中航泰達(dá)又在廣西等地區(qū)布局新能源發(fā)電。去年9月，公司公告稱，全資子公司河北中航泰達(dá)環(huán)?？萍加邢薰?，擬投資300萬元設(shè)立全資子公司廣西南寧泰達(dá)恒新新能源科技有限公司。
黃普表示，這種布局的本質(zhì)，是“跟著客戶需求走”，屬于老客戶的新需求?！皬奈覀兘佑|的情況來看，很多鋼鐵企業(yè)都有上光伏的需求，包括園區(qū)和分布式等多種形式。因此，中航泰達(dá)也會圍繞客戶需求，致力于在當(dāng)?shù)啬玫巾椖?，幫助客戶建設(shè)光伏電站。作為環(huán)保工程公司，光伏工程相對施工簡單，但專業(yè)性很強(qiáng)?！?/p>
“環(huán)保行業(yè)的本質(zhì)是一個政策行業(yè)。雙碳目標(biāo)提出后，又給行業(yè)帶來很多新的憧憬?！秉S普表示，如果說鋼鐵等產(chǎn)業(yè)前些年經(jīng)歷了供給側(cè)改革，那么從去年開始到未來多年，也必然會受到“碳中和”目標(biāo)影響，這也必然會帶動這些企業(yè)主動找尋信任的合作伙伴，這就意味著中航泰達(dá)在未來需要從更多層面加緊布局。比如，伴隨著工業(yè)企業(yè)的環(huán)保節(jié)能需求的大幅提升，碳交易以及諸多節(jié)能方式，都值得公司抓緊探索和提前布局。
北交所首單重大資產(chǎn)重組項目
對于2022年的中航泰達(dá)而言，主要任務(wù)之一就是完成對于包鋼節(jié)能的重組。這是北交所首家民營公司參與大型國企的混改項目，也是北交所開市以來的首單重大資產(chǎn)重組項目。
今年1月5日，攜重組預(yù)案復(fù)牌的中航泰達(dá)以漲停報收。原因在于公司擬以2.09億元認(rèn)購包鋼節(jié)能新增注冊資本1.28億元，同時以2.59億元受讓北方稀土持有的包鋼節(jié)能的1.59億元注冊資本。本次交易完成后，中航泰達(dá)將直接持有包鋼節(jié)能34%的股權(quán)，交易總價達(dá)到4.68億元。
根據(jù)公告，中航泰達(dá)在本次交易完成后，將主業(yè)發(fā)展積累的技術(shù)優(yōu)勢和資源與包鋼節(jié)能發(fā)展相結(jié)合，在工程設(shè)計、施工管理、運營服務(wù)等方面提供支撐，進(jìn)一步提升包鋼節(jié)能綜合技術(shù)和市場服務(wù)能力，提高其核心競爭力。同時，包鋼集團(tuán)在節(jié)能環(huán)保方面具有長期需求，通過本次交易組建節(jié)能環(huán)保平臺，可以實現(xiàn)優(yōu)勢互補，促進(jìn)共同發(fā)展。而對于中航泰達(dá)而言，包鋼節(jié)能也可以為上市公司提供了新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，有助于提升上市公司盈利能力，增強(qiáng)上市公司抗風(fēng)險能力。
黃普表示，包鋼“混改”是第三批發(fā)改委國有企業(yè)混改試點項目，包鋼作為內(nèi)蒙古第一家超千億產(chǎn)值的公司，也一直是中航泰達(dá)的重要大客戶。通過參與“混改”，不僅可以打通國有企業(yè)環(huán)保需求，還可以把北京技術(shù)人才更大程度的輸入。
黃普對記者介紹，2020年在精選層上市后，中航泰達(dá)募集約2.2億元資金，這對公司主業(yè)帶來很大促進(jìn)作用，同時提升了供應(yīng)商、客戶、同行和主管部門對公司的認(rèn)可度。而這正值“雙碳”目標(biāo)之下，產(chǎn)業(yè)內(nèi)各企業(yè)的思維又開始變得活躍的時間之窗，大家都在想一些更好的賽道，能為“碳中和”作出屬于自己的貢獻(xiàn)。
黃普表示，問鼎北交所首家重大資產(chǎn)重組也說明，現(xiàn)階段公司體量依然很小，一方面，作為首例，公司更需要注意信披的合規(guī)性；另一方面也折射出公司依然需要做大做強(qiáng)。
“目前公司首先考慮的，并不是轉(zhuǎn)板等運作手段，也不會刻意追求哪個市場給出的估值更高，而是先把基本面的業(yè)績做好?！秉S普對記者說，“比如，把利潤做到億元級別，估值就會達(dá)到數(shù)十億元，這樣就會吸引更多的機(jī)構(gòu)資金前來配置，從而帶來更好的流動性?！?/p>
