做安凱特的股東很“幸福”——在毛利率持續(xù)下滑、現(xiàn)金流明顯偏緊的狀況下，公司仍持續(xù)大額現(xiàn)金分紅;而且為了分紅可不擇手段應(yīng)付監(jiān)管，在相關(guān)監(jiān)管問詢回復(fù)中，安凱特對(duì)2018年的分紅情況“避而不談”，在嚴(yán)肅的信披文件中不惜以“開天窗”的方式滑稽出場。
2020年11月20日，江蘇安凱特科技股份有限公司(下稱“安凱特”)在創(chuàng)業(yè)板成功過會(huì)。
安凱特是一家致力于電解槽領(lǐng)域的高新技術(shù)企業(yè)，其主要產(chǎn)品為電解電極、電解槽及配件，主要應(yīng)用于氯堿行業(yè)，同時(shí)已延伸至冶金、環(huán)保及其他行業(yè)。此次在創(chuàng)業(yè)板申請(qǐng)IPO，安凱特?cái)M募集資金4.56億元，分別用于電解槽生產(chǎn)基地項(xiàng)目、環(huán)保水處理高端裝備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。
不過，從招股說明書披露的信息來看，安凱特存在的一些隱患仍需投資者持續(xù)關(guān)注：持續(xù)快速下滑的毛利率，使安凱特的營收增速和凈利潤增速反向而行，增收不增利趨勢初顯;經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額起伏較大，在現(xiàn)金流明顯偏緊的狀況下，還持續(xù)大額現(xiàn)金分紅，而且在相關(guān)監(jiān)管問詢回復(fù)中，對(duì)2018年的分紅情況“避而不談”。
增收不增利趨勢初顯
2017-2019年及2020年1-6月，安凱特實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.25億元、1.74億元、2.62億元及0.91億元，2018年、2019年?duì)I業(yè)收入增速分別為39.23%、50.52%。2020年上半年受疫情影響，安凱特實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9083.97萬元，同比下滑18.79%。
同期，安凱特實(shí)現(xiàn)凈利潤3034.19萬元、5435.72萬元、7033.44萬元及2090.97萬元，2018年、2019年凈利潤同比增長79.15%、29.39%，2020年上半年，安凱特實(shí)現(xiàn)凈利潤2090.97萬元，同比下滑6.63%。
由此可見，2017-2019年，安凱特營業(yè)收入增速在不斷提升，但凈利潤增速則開始下滑，2020年上半年，由于疫情的影響，安凱特營業(yè)收入和凈利潤的同比增速均由正轉(zhuǎn)負(fù)，且營業(yè)收入增速的下滑程度更甚于凈利潤增速。
從招股說明書披露的信息來看，安凱特凈利潤和營業(yè)收入增速的不同步主要源自其毛利率的變化。
2017-2019年及2020年1-6月，安凱特綜合毛利率和主營業(yè)務(wù)毛利率均呈現(xiàn)一路下滑的趨勢，因此導(dǎo)致2017-2019年，安凱特營收增速和凈利潤增速反向而行。至于2020年上半年，營業(yè)收入增速下滑程度更甚于凈利潤增速，則是因?yàn)橄鄬?duì)于2019年上半年，安凱特2020年上半年的綜合毛利率更低，僅為38.52%。
對(duì)于毛利率的持續(xù)下滑，安凱特解釋稱，2018年毛利率下降主要是由于原材料價(jià)格上漲所致，2019年毛利率下降主要是由于新產(chǎn)品市場推廣初期報(bào)價(jià)策略調(diào)整所致，2020年1-6月毛利率下降主要是由于產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)變化所致。
因此，安凱特在招股說明書中明確指出：如若未來原材料價(jià)格持續(xù)上漲、公司面臨現(xiàn)有競爭對(duì)手的競爭壓力持續(xù)增加或者由于匯率波動(dòng)導(dǎo)致公司國外產(chǎn)品的售價(jià)有所下降，將導(dǎo)致公司毛利率進(jìn)一步下降，進(jìn)而影響公司的經(jīng)營業(yè)績。
現(xiàn)金流緊張仍持續(xù)大額分紅
盡管安凱特的經(jīng)營業(yè)績已經(jīng)初現(xiàn)“增收不增利”的狀況，但其分紅節(jié)奏卻并沒有因此放緩。
根據(jù)招股說明書的披露，2017-2019年及2020年上半年，安凱特現(xiàn)金分紅金額分別為1689.60萬元、1696.00萬元、3180.00萬元及1590.00萬元，累計(jì)現(xiàn)金分紅達(dá)到8155.60萬元。
與此同時(shí)，招股說明書顯示，2017-2019年及2020年上半年，安凱特經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為2498.43萬元、-1886.55萬元、2541.74萬元及4632.26萬元，累計(jì)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為7785.88萬元。
報(bào)告期內(nèi)，安凱特累計(jì)分紅額要遠(yuǎn)超累計(jì)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額，也就是說，安凱特雖現(xiàn)金流緊張但還堅(jiān)持分紅。
對(duì)此，創(chuàng)業(yè)板審核委在問詢中要求安凱特補(bǔ)充披露現(xiàn)金股利分配的資金來源，在2018年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量金額為負(fù)值的情況下實(shí)施現(xiàn)金股利的合理性。
在問詢回復(fù)中，安凱特表示，現(xiàn)金分紅的主要資金來源為經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額和經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的應(yīng)收票據(jù)凈額。根據(jù)披露，2017-2019年及2020年上半年，安凱特經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額和經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的應(yīng)收票據(jù)凈額合計(jì)值分別為1954.19萬元、422.31萬元、3807.65萬元及3939.73萬元。顯然，2018年，安凱特經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額和經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的應(yīng)收票據(jù)凈額合計(jì)值仍不及其當(dāng)期現(xiàn)金分紅金額。
不過，令人驚異的是，問詢回復(fù)中，安凱特在補(bǔ)充披露的“報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量及應(yīng)收票據(jù)凈額與現(xiàn)金分紅金額的匹配情況”以及“報(bào)告期內(nèi)，公司各次股利分配決議日及分配完畢之日的貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)余額情況”中，安凱特的現(xiàn)金分紅金額僅披露了2017年、2019年及2020年上半年，而2018年的現(xiàn)金分紅金額卻莫名消失了。
此外，2017年5月11日，安凱特完成633.6萬元現(xiàn)金分紅后，貨幣資金余額僅剩133.82萬元，相對(duì)于平均每月需支付986.63萬元的經(jīng)營活動(dòng)相關(guān)現(xiàn)金及票據(jù)額而言，分配股利后剩下的貨幣資金余額相對(duì)較低。對(duì)此，安凱特在招股說明書中解釋稱，當(dāng)時(shí)，公司預(yù)計(jì)在未來10天內(nèi)即將回款的金額為350萬元左右。雖然隨后安凱特確實(shí)收到回款364.97萬元，但“杯水車薪”仍無法改變“捉襟見肘”的窘境。
至于2018年，安凱特經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)，每月還要面臨1392.24萬元的經(jīng)營活動(dòng)相關(guān)現(xiàn)金及票據(jù)支出，在這種情況下，繼續(xù)分紅帶來的資金緊張自然不言而喻?？墒?，安凱特竟然通過將現(xiàn)金分紅金額“無端消失”的方式，將2018年分紅金額與經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額的匹配情況、以及分紅的資金來源相關(guān)的分析，“悄然”略過。
或許安凱特大額現(xiàn)金分紅背后還有什么“難以言明”的理由?
