近期，樂凱新材披露的熱敏磁票生產(chǎn)線停產(chǎn)風險提示引發(fā)市場高度關(guān)注。除了樂凱新材之外，A股還有部分公司也是重度依靠單一大客戶經(jīng)營，一旦出現(xiàn)問題，就會直接受到影響，投資者應(yīng)注意其中的風險。

一家超級公司，往往由很多小公司為它們供應(yīng)原材料、部件或者是配套服務(wù)，例如很多華為概念股、中國移動概念股、蘋果概念股等等，它們都是依靠一家超級公司進行生產(chǎn)經(jīng)營，這樣的公司有一定的優(yōu)勢，就是銷售收入一般保持穩(wěn)定，不會出現(xiàn)收不上來的應(yīng)收賬款，財務(wù)數(shù)據(jù)在一般情況下都比較好看。但是同樣也存在一定的風險，就是這家超級公司一旦出現(xiàn)問題，相關(guān)的供應(yīng)商也將會受到非常重大的影響。

例如這次樂凱新材的“熱敏磁票生產(chǎn)線”停產(chǎn)，主要原因就是鐵路系統(tǒng)不再使用公司的產(chǎn)品，而這個產(chǎn)品及庫存除了賣給鐵路系統(tǒng)之外，幾乎沒有其他額外的客戶，公司公告也明確表示，這將會對公司產(chǎn)生重大不利影響。而且這個產(chǎn)品還是公司最主要的產(chǎn)品，不排除這一產(chǎn)品的停產(chǎn)導(dǎo)致公司出現(xiàn)業(yè)績虧損的可能。

事實上，每一家上市公司的招股說明書或者是年度報告都會披露公司對于大客戶的依賴程度，一般還會公布前五名客戶對公司銷售收入的占比。所以說這種大客戶依賴的風險因素是客觀存在的。投資者需要警惕這類風險，而不能將這類大客戶依賴的公司當成完全的可持續(xù)經(jīng)營公司看待。

再舉個例子，過去華為從一些美國公司手中購買大量的原材料，然后用于生產(chǎn)經(jīng)營，這些公司就是美國的華為概念股，但是其后美國政府對華為公司進行制裁，華為可以轉(zhuǎn)換為由國內(nèi)公司供貨，而那些美國供應(yīng)商則失去了華為這個構(gòu)成依賴的大客戶，業(yè)績受到了巨大的不利影響。

同樣的，A股市場上也有很多給蘋果公司供貨的供應(yīng)商，如果蘋果公司經(jīng)營不善，這些公司的業(yè)績也會受到影響，所以很多上市公司也在不斷進行客戶拓展，避免出現(xiàn)大客戶依賴的情況，但像樂凱新材這樣生產(chǎn)特種產(chǎn)品的公司，恐怕很難通過向多家公司供貨的方式規(guī)避風險。

實際上，無論是怎樣的超級巨無霸，在產(chǎn)品需求或者生產(chǎn)經(jīng)營過程中都有可能產(chǎn)生巨大的改變，就好比樂凱新材一樣，在此之前，其可能從未曾想過會被鐵路系統(tǒng)這樣的金主所“拋棄”。對于其他存在重度依賴大客戶情形的上市公司而言，應(yīng)該從中吸取教訓(xùn)，盡早做準備，避免重蹈覆轍。如果樂凱新材能夠早點分散經(jīng)營風險，也不會出現(xiàn)目前的窘境。

本欄建議其他存在大客戶依賴的上市公司，應(yīng)合理分析自己的風險承受能力，如果確實無法承擔大客戶采購出現(xiàn)問題的風險，則應(yīng)盡早尋求多元化生產(chǎn)或者客戶多元化，以避免風險發(fā)生時的手足無措。同樣，投資者也應(yīng)該研究自己持股的上市公司的大客戶依賴情況，如果存在相應(yīng)的風險，也要適當降低合理估值作為風險的對沖。(周科競)