5月14日，2000億元中期借貸便利(MLF)到期，但央行并未續(xù)做。同日，央行公告稱，目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，不開展逆回購操作。

從去年4月開始，央行每月15日左右都會新做或續(xù)做MLF，所以，此次2000億元MLF到期未操作引發(fā)了市場關(guān)注。逆回購方面，上一次操作在3月31日，利率為2.20%，發(fā)行量為200億元。進入4月份以來，央行連續(xù)第44天暫停逆回購。

Wind資訊的數(shù)據(jù)顯示，除5月28日將有50億元央行票據(jù)到期外，本月公開市場已無到期品種。不過，依然有市場人士認為，考慮到地方債、特別國債的供給，央行可能在月內(nèi)通過MLF等操作實施流動性投放。

專家認為，此次未進行公開市場操作的主要原因在于當(dāng)下銀行體系流動性充裕。5月13日，存款類機構(gòu)質(zhì)押利率債的隔夜回購利率(DR001)一度跌至0.54%，創(chuàng)歷史新低，全天加權(quán)平均利率也下降到0.68%;7天期品種(DR007)加權(quán)平均利率為1.26%，大幅低于央行7天期逆回購操作利率(2.2%);長期限方面，1年期股份制銀行同業(yè)存單發(fā)行利率也不過1.7%左右，大幅低于1年期MLF利率。

4月3日，央行決定對農(nóng)村信用社、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行和僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個百分點，于4月15日和5月15日分兩次實施到位，每次下調(diào)0.5個百分點，共釋放長期資金約4000億元。4月15日的定向降準(zhǔn)已實施，釋放資金2000億元，5月15日落地第二次定向降準(zhǔn)，再次釋放約2000億元資金。

興業(yè)研究的報告表示，在逆回購連續(xù)暫停期間，財政支出對流動性形成補充。一季度財政投放力度顯著加強，政府存款余額環(huán)比明顯下降。財政支出作為貨幣政策操作之外另一項投放流動性的重要手段，對于商業(yè)銀行來說是獲得基礎(chǔ)貨幣的重要渠道之一。財政存款的變化具有比較明顯的季節(jié)性特征，季末及年末的財政支出力度較大，這或許可以與逆回購暫停多集中在季末年末月份相呼應(yīng)。

上述因素均降低了開展MLF操作的必要性。

粵開證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究院院長李奇霖表示，經(jīng)濟已緩慢恢復(fù)，貨幣政策也進入到觀察期，一方面需要觀察經(jīng)濟恢復(fù)的程度，另一方面也要關(guān)注資金面狀況與機構(gòu)是否會過快加杠桿。

有分析人士認為，目前來看，相比投放量，利率更為關(guān)鍵。此前，央行已縮量續(xù)做定向中期借貸便利(TMLF)561億元，并延續(xù)3月底以來的趨勢，下調(diào)利率20個基點。今年以來，人民銀行將MLF操作定在每月15日，在給市場穩(wěn)定操作預(yù)期的同時，也直接影響每月20日貸款市場報價利率(LPR)的報價。4月20日，LPR報價為1年期品種3.85%，較上月下降20個基點，并創(chuàng)去年8月份改革啟動以來單次最大降幅;5年期以上品種報4.65%，上次為4.75%。如何進一步暢通貨幣政策傳導(dǎo)機制，繼續(xù)降低資金成本，或是下一步的政策重點。

中金研報認為，通過降準(zhǔn)、定向降準(zhǔn)、再貸款、MLF、TMLF等中長期工具來投放流動性，會使得市場對流動性寬松的預(yù)期和信心更強，有助于銀行融出資金，降低貨幣市場利率。報告還表示，考慮到目前經(jīng)濟下行壓力，疊加未來幾個月CPI和PPI仍有壓力，市場對利率進一步下行仍存期待。

近日，央行發(fā)布《2020年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》表示，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，根據(jù)疫情防控和經(jīng)濟形勢階段性變化，把握好政策力度、重點和節(jié)奏;加強貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)，把支持實體經(jīng)濟恢復(fù)發(fā)展放到更加突出位置，運用總量和結(jié)構(gòu)性政策，保持流動性合理充裕，支持實體經(jīng)濟特別是中小微企業(yè)渡過難關(guān)。下一步，人民銀行將繼續(xù)深化LPR改革釋放潛力，疏通市場利率向貸款利率的傳導(dǎo)渠道，推動降低貸款實際利率，支持企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)和經(jīng)濟社會發(fā)展。(記者 張末冬)